2024煤炭行业报告：迎峰度夏影响与市场分析
1、投资观点：高股息与周期弹性兼备，煤炭核心价值资产有望再起
煤价判断：动力煤属于政策煤种，各方对动力煤价的关注度更高，我们判断价格仍将以稳为主，并将在箱体区间里震荡，当前正处于区间的下限，从而也具备向上弹性且表现为区间内的弹性。之前我们一直判断港口动力煤价在800元存在很强支撑，4月上旬已被验证，主要原因包括：一是产地开工率受安监的影响下降且较高煤价也能一定程度纾解地方财政压力；二是电厂受限于“煤电价格联动机制”，在一定程度上保煤价即是保电价；三是疆煤外运存在800元港口价格的临界值影响；四是煤化工和油化工存在成本优势的竞争，布油70美金与港口煤价800元所制烯烃成本相当。
对于动力煤高点判断，我们更多关注是政策的要求、电厂采购行为、煤化工的加强变量（煤油价格联动与地缘政治），三方面综合来看价格高点有望上涨至1100元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，当前仍处于低位，具备向上的弹性且是完全弹性。之前我们判断通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”可作为炼焦煤价格底部判断的参考，即若秦港动力煤价存在800元支撑，则炼焦煤价格存在1920元的支撑，4月中旬已被验证。炼焦煤基本面供缩需增仍在演绎，供给端的炼焦煤生产大省山西减量是省政府的目标，需求端的稳增长政策持续出新，对地产和基建都有更多支持，尤其是对地产的支持力度在明显加强，“煤焦钢产业链”整体需求预期朝向利多方向发展。
炼焦煤价格存在更大向上弹性且没有政策的天花板。我们认为，煤炭板块有望迎重新布局的起点，这一轮投资是高股息与周期弹性兼备，有望吸引比上一轮更多资金的配置。煤炭股高股息投资逻辑仍是主线，因为当前弱经济和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置的偏好，根据我们2024年1月22日发布的《股息率敏感性分析，再论高股息煤炭股投资价值》来看，即使动力煤价800元，多数煤炭公司仍有很高的股息率；我们可以从煤炭的高股息和低估值两个维度判定未来板块的涨幅空间：一是若板块股价上行，则股息率将会回落，当股息率回落至银行长贷利率时，之间股息差变动的幅度即为板块上涨的资本利得空间；二是煤炭股低估值表现为多家重点煤企2023A（见表1）业绩对应的静态市盈率PE的平均值约为8倍，中国神华是煤炭板块提估值的典范且当前2023年静态PE超过13倍，中国神华有望作为板块估值提升的锚。
煤炭股周期弹性投资逻辑也将重现，当前无论动力煤和炼焦煤价格均已触底反弹，判断仍将处于上行通道，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。多维度精选煤炭个股将获得超额收益。一是动力煤弹性标的，推荐【山煤国际、广汇能源、晋控煤业、兖矿能源】，现货煤占比多且有望获益价格在底部反弹；二是炼焦煤弹性标的，推荐【潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤】，周期品属性且受益价格底部反弹；三是动力煤稳定收益标的，推荐【中国神华】、受益标的【陕西煤业】，年度长协占比多，股息率稳定且持续；四是动力煤煤电一体化且高股息期权标的，推荐【新集能源】，关注【永泰能源】，未来公司整体业绩对煤炭价格敏感性减弱；五是小煤种（喷吹煤和无烟煤）弹性标的，推荐【潞安环能、兰花科创、华阳股份】;六是热值提升、成长性凸显以及存在可转债的【甘肃能化】。
2、煤市关键指标速览
3、煤炭板块回顾：本周微涨0.11%，跑赢沪深300
3.1、行情：本周微涨0.11%，跑赢沪深300指数1.02个百分点
本周（6.8-6.14，下同）本周煤炭指数微涨0.11%，沪深300指数微跌0.91%，煤炭指数跑赢沪深300指数1.02个百分点，主要煤炭上市公司跌多涨少，涨幅前三名公司为：郑州煤电（+2.89%）、陕西煤业（+2.51%)、晋控煤业（+2.02%)；跌幅前三名公司为：蓝焰控股（-2.50%）、开滦股份（-4.72%）、冀中能源（-4.19%）。
3.2、估值表现：本周PE为12.9，PB为1.54截至2024年6月14日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为12.9倍，位列A股全行业倒数第三位；市净率PB为1.54倍，位列A股全行业倒数第十一位。
4、煤电产业链：秦港现货价微跌，秦港库存大涨
4.1、国内动力煤价格：秦港现货价微跌
港口价格微跌。截至6月13日，秦港Q5500动力煤平仓价为871元/吨，环比下跌2元/吨，跌幅0.23%。截至6月13日，广州港神木块库提价为1340元/吨，环比持平。产地价格持平。截至6月14日，鄂尔多斯Q6000坑口报价785元/吨，环比持平；陕西榆林Q5500坑口报价665元/吨，环比持平；山西大同Q5600坑口报价730元/吨，环比持平。
4.2、年度长协价格：6月价格微涨2024年6月动力煤长协价格微涨。截至2024年6月，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格700元/吨，环比上涨3元/吨，涨幅0.42%。BSPI价格指数持平，CCTD价格指数持平，NCEI价格指数微跌。截至6月12日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格718元/吨，环比持平；截至6月14日，CCTD秦港动力煤Q5500价格732元/吨，环比持平；截至6月14日，NCEI下水动力煤指数730元/吨，环比下跌1元/吨，跌幅0.14%
4.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小跌，纽卡斯尔FOB（Q5500）持平纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格小跌。截至6月7日，欧洲ARA港报价108.5美元/吨，环比持平；理查德RB报价112.88美元/吨，环比上涨6.28美元/吨，涨幅5.89%；纽卡斯尔NEWC（Q6000）报价137.01美元/吨，环比下跌2.39美元/吨，跌幅1.71%纽卡斯尔FOB（Q5500）持平。截至6月13日，纽卡斯尔1#动力煤FOB报价93.1美元/吨，环比持平；纽卡斯尔2#动力煤FOB报价90.8美元/吨，环比持平进口动力煤没有优势。截至6月13日，广州港澳煤Q5500到岸价958元/吨，环比持平；广州港印尼煤Q5500到价949元/吨，环比持平；广州港山西煤Q5500到价860元/吨，环比持平，国内动力煤与国外价差（国内-进口）-93.5元/吨
4.4、海外油气价格：布油现货价大涨，天然气收盘价大涨
布油现货价大涨，天然气收盘价大涨。截至6月14日，布油现货价为81.95美元/桶，环比上涨3.59美元/桶，涨幅4.58%。截至6月14日，IPE天然气收盘价为85.01便士/色姆，环比上涨4.67便士/色姆，涨幅5.81%。
4.5、煤矿生产：晋陕蒙综合开工率小涨，山西省开工率小涨煤矿开工率小涨。截至6月9日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率82%，环比上涨1.6个百分点；其中山西省煤矿开工率69.4%，环比上涨1.3个百分点；内蒙古煤矿开工率87.2%，环比上涨2.3个百分点；陕西省煤矿开工率93.7%，环比上涨0.9个百分点。
4.6、港口调入量：秦港铁路调入量大涨秦港铁路调入量大涨。截至6月14日，本周秦皇岛港铁路调入量39.2万吨，环比上涨2.6万吨，涨幅7.1%。
4.7、沿海八省电厂日耗：本周电厂日耗大涨，库存小涨，可用天数大跌电厂日耗大涨。截至6月13日，沿海八省电厂日耗合计190.9万吨，环比上涨12.6万吨，涨幅7.07%。电厂库存小涨。截至6月13日，沿海八省电厂库存合计3767.7万吨，环比上涨54.6万吨，涨幅1.47%。电厂库存可用天数大跌。截至6月13日，沿海八省电厂库存可用天数19.7天，环比下跌1.1天，跌幅5.29%。
4.8、水库变化：三峡水库水位小涨，三峡水库出库流量环比大跌三峡水库水位小涨。截至6月15日，三峡水库水位149.51米，环比上涨3.83米，涨幅2.63%，同比下跌0.32米，跌幅0.21%。截至6月15日，三峡水库出库流量11000立方米/秒，环比下跌1600立方米/秒，跌幅12.7%，同比下跌200立方米/秒，跌幅1.79%。
4.9、非电煤下游开工率：甲醇开工率大涨，水泥开工率大跌甲醇开工率大涨。截至6月13日，国内甲醇开工率77.2%，环比上涨4.5pct。水泥开工率大跌。截至6月13日，国内水泥开工率40.89%，环比下跌4.29pct。
4.10、动力煤库存：本周秦港库存大涨秦港库存大涨，长江口库存微涨，广州港库存小涨。截至6月15日，秦港库存540万吨，环比上涨52万吨，涨幅10.66%；截至6月14日，长江口库存750万吨，环比上涨7万吨，涨幅0.94%；截至6月14日，广州港库存344万吨，环比上涨12万吨，涨幅3.59%。
4.11、国内海运费价格变动：本周海运费小涨海运费小涨。截至6月14日，秦皇岛-广州运费33.5元/吨，环比上涨0.5元/吨，涨幅1.52%；秦皇岛-上海运费20元/吨，环比上涨0.9元/吨，涨幅4.71%
5、煤焦钢产业链：港口焦煤价格小跌，全国钢厂开工率微涨
5.1、国内炼焦煤价格：本周港口价格小跌，河北主焦煤价格持平，期货价格小涨港口价格小跌。截至6月13日，京唐港主焦煤报价2020元/吨，环比下跌60元/吨，跌幅2.88%。河北主焦煤价格持平。截至6月14日，山西产地，吕梁主焦煤报价1900元/吨，环比下跌20元/吨，跌幅1.04%；古交肥煤报价1850元/吨，环比持平。截至6月14日，河北产地，邯郸主焦煤报价1940元/吨，环比持平。期货价格小涨。截至6月14日，焦煤期货主力合约报价1658元/吨，环比上涨21元/吨，涨幅1.25%；现货报价1900元/吨，环比下跌20元/吨，跌幅1.04%；期货贴水242元/吨，贴水幅度下降。
5.2、国内喷吹煤价格：喷吹煤价格持平
喷吹煤价格持平。截至6月14日，长治喷吹煤车板价报价1180元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价1160元/吨，环比持平。
5.3、国际炼焦煤价格：本周海外煤价微涨，中国港口到岸价微跌海外焦煤价格微涨。截至6月13日，峰景矿硬焦煤报价272.55美元/吨，环比上涨0.05美元/吨，涨幅0.02%。截至6月13日，京唐港峰景矿硬焦煤报价2312元/吨，环比上涨0.40元/吨，涨幅0.02%。中国港口（澳洲产）到岸价微跌。截至6月13日，京唐港主焦煤（澳洲含税）报价2418元/吨，环比下跌11元/吨，跌幅0.47%；京唐港主焦煤（俄罗斯含税）报价1989元/吨，环比下跌23元/吨，跌幅1.12%；天津港主焦煤（蒙古含税）报价2204元/吨，环比持平；京唐港主焦煤（山西含税）报价2020元/吨，环比下跌190元/吨，跌幅8.6%；国内山西焦煤价格与澳洲价差（国内-进口）-398元/吨。
5.4、焦钢价格：本周焦炭现货价小跌，螺纹钢现货价微跌焦炭现货价小跌。截至6月14日，焦炭现货报价1850元/吨，环比下跌50元/吨，跌幅2.63%；焦炭期货主力合约报价2331元/吨，环比上涨94元/吨，涨幅4.2%；期货升水481元/吨，升水幅度上升。螺纹钢现货价微跌。截至6月14日，螺纹钢现货报价3610元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅0.28%；期货主力合约报价3637元/吨，环比下跌28元/吨，跌幅0.76%；期货升水27元/吨，升水幅度下降。
5.5、焦钢厂需求：中小型焦化厂开工率上涨，日均铁水产量小涨中小型焦化厂开工率上涨。截至6月14日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为50.3%，环比上涨1.81个百分点；产能100-200万吨为71.83%，环比上涨0.23个百分点；产能大于200万吨为77.18%，环比下跌0.09个百分点全国钢厂开工率微涨。截至6月14日，全国钢厂高炉开工率为82.05%，环比上涨0.55个百分点。日均铁水产量小涨。截至6月14日，国内主要钢厂日均铁水产量239.4万吨，周环比上涨3.7万吨，涨幅1.57%
5.6、炼焦煤库存：独立焦化厂总量小跌，库存可用天数小跌独立焦化厂炼焦煤库存总量小跌，样本钢厂炼焦煤库存总量微涨。截至6月14日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存746万吨，环比下跌21万吨，跌幅2.78%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存757万吨，环比上涨6万吨，涨幅0.79%。独立焦化厂库存可用天数小跌，样本钢厂可用天数微涨。截至6月14日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数10.3天，环比下跌0.3天，跌幅2.83%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数12.08天，环比上涨0.09天，涨幅0.75%。
5.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微跌焦炭库存总量微跌。截至6月14日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存557万吨，环比下跌3.5万吨，跌幅0.63%。
5.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微跌焦炭库存总量微跌。截至6月14日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存557万吨，环比下跌3.5万吨，跌幅0.63%。
6、无烟煤：晋城持平，阳泉持平
6.1、国内无烟煤产地价格：晋城持平，阳泉持平晋城无烟煤价格持平。截至6月7日，晋城沁水Q7000无烟中块坑口报价1330元/吨，环比持平；晋城沁水Q6200无烟末煤坑口报价1050元/吨，环比持平。阳泉无烟煤价格持平。截至6月7日，阳泉Q7000无烟中块车板价报价1330元/吨，环比持平；阳泉Q6500无烟末煤车板价报价1000元/吨，环比持平。
7、公司公告回顾
【苏能股份】关于竞得煤炭资源勘探探矿权的公告2024年4月11日，甘肃省公共资源交易中心发布了《2024年甘肃省文县下坝重晶石矿普查等10宗探矿权挂牌出让公告》，甘肃省自然资源厅委托甘肃省公共资源交易中心对2024年甘肃省文县下坝重晶石矿普查、甘肃省崇信县百贯沟西煤炭资源勘探等10个探矿权挂牌出让。经公司第三届董事会第五次会议审议，同意公司全资子公司百贯沟煤业参与甘肃省崇信县百贯沟西煤炭资源勘探探矿权挂牌出让竞拍。
近日，百贯沟煤业以人民币322万元竞得上述探矿权并与甘肃省公共资源交易中心签订了《探矿权挂牌出让成交确认书》。本次探矿权出让结果公示期为2024年5月29日～2024年6月12日，截至本公告披露日，公示期已满且无异议。公司将与甘肃省自然资源厅签订《探矿权出让合同》，并按有关规定和要求办理探矿权登记手续，领取勘查许可证。基本信息：（一）探矿权名称：甘肃省崇信县百贯沟西煤炭资源勘探；（二）探矿权位置：甘肃省崇信县新窑镇、黄花镇；（三）探矿权矿种：煤；（四）出让期限：探矿权首次出让期限为5年，按规定进行延续，每次延续时间为5年；（五）区块面积：16.0783平方千米；（六）勘查情况：该勘查区水文地质类型为第II类第二型，勘查区煤层赋存标高在+1200～-700m水平，可采煤层煤5层一层，煤类为不粘煤，干燥基高位发热量平均值为26.75MJ/kg，属中高发热量煤（MHQ），勘探区范围内查明资源量3605.60万吨。【中煤能源】回报股东特别分红方案公告经安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）审计，在中国企业会计准则下中国中煤能源股份有限公司2023年度合并财务报表实现归属于上市公司股东的净利润为人民币195.34亿元，基本每股收益为人民币1.47元。
截至2023年12月31日，公司可供股东分配利润为人民币329.42亿元（母公司报表）。经公司第五届董事会2024年第一次会议决议，公司2023年度拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东派发现金红利5,860,214,700元（含税），该利润分配方案尚需提交股东大会审议。为提升上市公司投资价值，与投资者共享发展成果，增强投资者获得感，推动上市公司高质量发展，在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，在公司已制定的2023年年度利润分配方案基础上，经公司第五届董事会2024年第三次会议决议，公司拟进一步以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数实施回报股东特别分红。本次特别分红方案如下：证券代码：601898证券简称：中煤能源公告编号：2024-0202公司拟向全体股东每股派发现金红利0.113元（含税）。截至2023年12月31日，公司总股本13,258,663,400股，以此计算合计拟派发现金红利15亿元（含税）。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
