2024煤炭行业周报：煤价上涨，供需向好
一、本周核心观点及重点关注：煤价如期上涨，基本面持续向好
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，晋陕蒙三省产能利用率80.9%，环比下降0.5个百分点，供给端继续小幅收缩。近日，山西煤炭增产消息引起市场关注，我们预计在年初以来煤炭产量大幅下滑背景下，山西省要完成年初计划的13亿吨煤炭产量目标，后续逐步恢复生产也在预期之中。但需注意的是，晋陕蒙主产地安检力度仍呈高压态势，鄂尔多斯专项整治提升，山西矿山安全"回头看"，陕西省"大起底"，尤其是严格限制110%产能内组织生产，仍将直接影响产量，5-6月的煤炭产量或仍将维持负增长但降幅收窄。需求方面，内陆十七省和沿海八省日耗上升（内陆十七省日耗较上周上升6.3万吨/日，周环比增加2.07%，沿海八省日耗较上周上升11.6万吨/日，周环比增加6.8%）。非电需求方面，化工周度耗煤较上周上升3.27万吨/日，周环比增加0.56百分点；本周焦炭第一轮降价落地，焦企整体仍多在盈利状态，开工维持高位；随着房地产等利好政策发布，市场情绪改善，铁水产量持续上涨。价格方面，本周煤炭价格呈上涨态势（截至5月23日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价878元/吨，周环比上涨26元/吨；京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2150元/吨，周环上涨50元/吨）。
值得关注的是，电力需求方面，6月迎峰度夏旺季即将开启，终端电厂日耗有望抬升，长协保供或将趋严。非电需求方面，据国家发展改革委消息，去年我国增发了1万亿元国债项目，专门用于支持以京津冀为重点的华北地区等灾后恢复重建。目前，在已落地的1.5万个项目中，1.1万个已经开工建设，开工率达到72%，剩余项目将力争在6月底前全部开工。
随着宏观政策落地实施，水泥、钢铁等非电用煤需求有望持续边际改善。整体上，随着多地进入高温天气带动电厂补库和日耗增加，以及下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24年1-4月，全国原煤产量同比下降3.5%）和海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，特别是优质现货煤相对紧张和库存并未明显垒库，我们预计一旦进入迎峰度夏电厂持续补库（6-7月）及非电需求持续边际改善（8-9月），动力煤价格仍具上涨动能且具有较大向上弹性，焦煤价格有望反弹力度更高。
与此同时，我们认为，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注全年价格中枢有望处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高ROE水平。基于此，我们认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨催化，叠加伴随煤价底部确认带来估值重塑且具有较大提升空间，建议关注现阶段底部布局机会。
总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。
在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。
自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。
二、本周煤炭板块及个股表现：煤炭板块优于大盘
本周煤炭板块上涨2.23%，表现优于大盘；本周沪深300下跌2.08%到3601.48；涨幅前三的行业分别是煤炭(2.23%)、电力及公用事业(1.01%)、农林牧渔(0.75%)
本周煤炭采选板块中涨幅前三的分别为金瑞矿业(18.17%)、郑州煤电(7.97%)、电投能源(6.40%)
三、煤炭价格跟踪：港口动力煤价格环比上涨
1、煤炭价格指数
截至5月24日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价729.0元/吨，周环比上涨4.0元/吨。截至5月22日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为714.0元/吨，周环比上涨1.0元/吨。截至5月，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价697.0元/吨，月环比下跌4.0元/吨。
2、动力煤价格
港口动力煤：截至5月23日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价878.0元/吨，周环比上涨26.0元/吨。⚫产地动力煤：截至5月24日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价870.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）693.4元/吨，周环比上涨17.3元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）742.0元/吨，周环比上涨22.0元/吨。
国际动力煤离岸价：截至5月23日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格93.6美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价99.0美元/吨，周环比下跌6.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价92.0美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨。⚫国际动力煤到岸价：截至5月24日，广州港印尼煤(Q5500)库提价984.3元/吨，周环比上涨2.5元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价977.8元/吨，周环比上涨2.4元/吨。
3、炼焦煤价格
港口炼焦煤：截至5月23日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2150.0元/吨，周环比上涨50.0元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)2368.0元/吨，周环比上涨59.2元/吨。⚫产地炼焦煤：截至5月24日，临汾肥精煤车板价(含税)1950.0元/吨，周环比下跌50.0元/吨；兖州气精煤车板价1370.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1750.0元/吨，周环比下跌100.0元/吨。⚫国际炼焦煤：截至5月24日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价256.3美元/吨，周环比上涨2.2美元/吨。
4、无烟煤及喷吹煤价格
截至5月24日，焦作无烟煤车板价1210.0元/吨，周环比持平。⚫截至5月17日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格1162.0元/吨，周环比下跌20.0元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)1156.0元/吨，周环比下跌20.5元/吨。
四、煤炭供需跟踪：沿海电厂煤炭日耗环比上升
1、煤矿及炼焦煤洗煤厂产能利用率
截至5月24日，样本动力煤矿井产能利用率为91.4%，周环比下降0.3个百分点。⚫截至5月24日，样本炼焦煤矿井开工率为87.34%，周环比下降0.1个百分点。
2、进口煤价差
进口煤价差：截至5月23日，5000大卡动力煤国内外价差-1.5元/吨，周环比下跌32.0元/吨；4000大卡动力煤国内外价差-20.2元/吨，周环比下跌28.3元/吨。
3、煤电日耗及库存情况
内陆17省：截至5月23日，内陆十七省煤炭库存较上周上升151.90万吨，周环比增加2.05%；日耗较上周上升6.30万吨/日，周环比增加2.07%；可用天数较上周下降0.10天。沿海八省：截至5月23日，沿海八省煤炭库存较上周下降47.00万吨，周环比下降1.34%；日耗较上周上升11.60万吨/日，周环比增加6.80%；可用天数较上周下降1.60天。⚫截至5月24日，三峡出库流量16800立方米/秒，周环比上升18.31%。
4、下游冶金煤价格及需求
截至5月24日，Myspic综合钢价指数142.9点，周环比上涨1.20点。⚫截至5月24日，唐山产一级冶金焦价格2340.0元/吨，周环比下跌110.0元/吨。
高炉开工率：截至5月24日，全国高炉开工率81.5%，周环比持平。⚫吨焦利润：截至5月24日，独立焦化企业吨焦平均利润为34元/吨，周环比下降68.0元/吨。⚫高炉吨钢利润：截至5月24日，螺纹钢高炉吨钢利润为-141.05元/吨，周环比增加51.1元/吨。⚫电炉吨钢利润：截至5月24日，螺纹钢电炉吨钢利润为-228.34元/吨，周环比增加55.3元/吨。⚫铁废价差：截至5月23日，铁水废钢价差为-291.2元/吨，周环比下降111.2元/吨。⚫高炉废钢消耗比：截至5月24日，纯高炉企业废钢消耗比为14.73%，周环比增加0.1个百分点。
5、下游化工、建材价格及需求
截至5月24日，湖北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)2350.0元/吨，周环比上涨16.0元/吨；广东地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)2492.5元/吨，周环比上涨26.5元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)2347.0元/吨，周环比上涨42.8元/吨。⚫截至5月24日，全国甲醇价格指数较上周同期下跌77点至2600点。⚫截至5月24日，全国乙二醇价格指数较上周同期上涨39点至4523点。
截至5月24日，全国合成氨价格指数较上周同期下跌247点至2938点。⚫截至5月24日，全国醋酸价格指数较上周同期下跌88点至3179点。⚫截至5月24日，全国水泥价格指数较上周同期上涨2.98点至111.1点。
截至5月24日，水泥熟料产能利用率为61.5%，周环比上涨3.6百分点。⚫截至5月24日，浮法玻璃开工率为83.5%，周环比下跌0.1百分点。⚫截至5月24日，化工周度耗煤较上周上升3.27万吨/日，周环比增加0.56百分点
五、煤炭库存情况：秦皇岛港库存环比增加
1、动力煤库存
秦港库存：截至5月24日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期增加28.0万吨至534.0万吨。⚫55港动力煤库存：截至5月17日，55个港口动力煤库存较上周同期增加229.7万吨至6340.4万吨。⚫产地库存：截至5月24日，462家样本矿山动力煤库存129.1万吨，上周周度日均发运量131.3万吨，周环比下跌2.2万吨。
2、炼焦煤库存
产地库存：截至5月24日，生产地炼焦煤库存较上周下降2.1万吨至237.4万吨，周环比下降0.86%。⚫港口库存：截至5月24日，六大港口炼焦煤库存较上周增加6.0万吨至229.5万吨，周环比增加2.68%。⚫焦企库存：截至5月24日，国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存较上周增加6.5万吨至774.1万吨，周环比增加0.85%。⚫钢厂库存：截至5月24日，国内样本钢厂(110家)炼焦煤总库存较上周增加0.0万吨至752.5万吨，周环比增加0.01%。
3、焦炭库存
焦企库存：截至5月24日，焦化厂合计焦炭库存较上周增加6.7万吨至46.2万吨，周环比增加16.84%。⚫港口库存：截至5月24日，四港口合计焦炭库存较上周下降14.0万吨至212.3万吨，周环比下降6.20%。⚫钢厂库存：截至5月24日，国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存较上周上涨0.98万吨至558.61万吨。
六、煤炭运输情况
1、国际煤炭运输价格指数
截至5月23日，波罗的海干散货指数(BDI)为1796.0点，周环比下跌21.0点；截至5月23日，中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为549.8点，周环比下跌16.2点。
2、国内煤炭运输情况
截至5月23日周四，本周大秦线煤炭周度日均发运量110.4万吨，上周周度日均发运量120.6万吨，周环比下跌10.2万吨。⚫截至5月17日周五，本周中国铁路煤炭发货量3947.6万吨，上周周度日均发运量3924.6万吨，周环比上涨23.0万吨。
3、环渤海四大港口货船比情况
截至5月24日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1462.0万吨（周环比增加94.38万吨），锚地船舶数为108.0艘（周环比增加21.00艘），货船比（库存与船舶比）为15.2，周环比增加1.86。
七、天气情况：南方地区将出现大范围较强降雨过程
未来10天南方地区将出现大范围较强降雨过程，江南中南部、华南、四川盆地及贵州、云南、西藏东南部等地大部地区累计降水量有40～80毫米，部分地区有120～180毫米，江南南部、华南中北部等地局部有250毫米以上；新疆伊犁河谷、东北地区中部等地累计降水量有25～40毫米，局地超过50毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多3～7成，局部偏多1倍以上；我国其余大部降水偏少。⚫未来11-14天（6月3日-6月6日），江南、华南、西南地区及西藏东部等地累计降雨量有30～50毫米，部分地区有60～90毫米，局部超过100毫米。⚫未来10天，中东部地区无持续性高温天气。今明两天，陕西关中、四川盆地、黄淮等地部分地区有35～37°C高温天气。
八、上市公司估值表及重点公告
【永泰能源】永泰能源集团股份有限公司关于控股股东部分股份解质及再质押的公告：永泰能源集团股份有限公司（以下简称“公司”）控股股东永泰集团有限公司（以下称“永泰集团”）持有公司无限售流通股4,027,292,382股，占公司 总股本 的18.13%。永 泰集团本次 股票解质及 再质押后， 累计质押公 司股份4,024,096,952股，占其持有公司股份的99.92%，占公司总股本的18.11%。
本次永泰集团所持股份办理解质及再质押是为了配合其融资方内部管理需要，通过本次股份解质押将股份的质押权变更至融资方名下。截至本公告日，永泰集团累计质押公司股份数量（含本次解押及再质押）占其持有公司股份数量比例超过80%。【物产环能】浙江物产环保能源股份有限公司2023年年度权益分派实施公告：本次利润分配方案经公司2024年5月9日的2023年年度股东大会审议通过。分派对象：截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司（以下简称“中国结算上海分公司”）登记在册的本公司全体股东。
分配方案：本次利润分配以方案实施前的公司总股本557,954,442股为基数，每股派发现金红利0.7元（含税），共计派发现金红利390,568,109.40元（含税）。【美锦能源】关于回购注销2022年限制性股票激励计划部分限制性股票的债权人通知暨减资公告：根据公司《山西美锦能源股份有限公司2022年限制性股票激励计划（草案修订稿）》的相关规定，授予的限制性股票第二个解除限售期解锁条件中，公司层面的业绩考核条件为“以2019-2021年三年平均净利润为基数，公司2023年净利润增长率不低于10%”；未达公司业绩条件目标的，所有激励对象对应考核当年可解除限售限制性股票均不得解除限售，由公司按授予价格加上银行同期存款利息回购注销。
上述股份回购注销完成后，公司总股本将由4,326,235,637股变更为4,298,269,887股。【金能科技】金能科技股份有限公司关于实施权益分派时“金能转债”停止转股暨转股价格调整的提示性公告：金能科技股份有限公司（以下简称“公司”）2023年度利润分配方案为：以权益分派股权登记日的公司总股本为基数，每10股派发现金股利0.94元（含税）。公司资本公积不转增股本，不送红股。
在实施权益分派的股权登记日前，因可转债转股致使公司总股本发生变动的，公司维持每股分配比例不变，相应调整分配总额。具体内容详见公司披露在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及指定媒体的《金能科技股份有限公司2023年度利润分配方案的公告》（编号：2024-033号）【郑州煤电】郑州煤电股份有限公司关于回复上海证券交易所对公司2023年年度报告信息披露监管工作函的公告：公告显示，公司2021年至2023年与控股股东及关联方发生的日常关联交易总额分别为9.82亿元、12.73亿元、19.79亿元，呈现逐年上升趋势，同时公告称预计2024年关联交易总额将进一步增长至26.84亿元。
九、本周行业重要资讯
1、三亚海关今年以来共监管电煤进口33.6万吨：据海南日报报道，据统计，今年以来，三亚海关共监管电煤进口33.6万吨，同比增长145.9%。据悉，三亚海关充分运用便携辐射探测仪、移动查验单兵设备等智能设备，结合新一代查验管理系统、视频监控等数据信息平台，以科技手段辅助人工查验，查验效率提升了近40%，查验时长进一步压缩。4月以来，多地气温屡创新高，海南提前进入暑季，居民用电负荷节节攀升。位于海南省乐东黎族自治县的国能乐东电厂建设有2×350MW超临界燃煤发电机组，配套建设7万吨级煤炭接卸码头，持续为海南电网南部地区输送稳定电能。
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