【华泰证券】4Q业绩低于预期，看好未来反弹.pdf

4Q毛利率超预期，新能源业务高增

–Expecting a sequential recovery in 4Q

业绩稳健增长，静待4Q

4Q运价改善但成本超预期，全年业绩下降11.1%

浆价下行+提价，提振4Q业绩弹性

4Q收入增长承压，业绩低于预期

4Q改善可期，高端仪器替代加速

4Q业绩大幅提升，看好公司海外业务增长

4Q业绩符合预期，文化纸提价落地看好盈利逐季改善

减值及股权激励导致4Q利润承压