一、 网络互助平台发展：由盛转衰
1.1 近期热点：头部网络互助平台先后关停
互联网巨头抢滩网络互助，多家新兴互助平台成立。2011年，康爱公社建立、网络互助兴起，继水 滴互助和轻松互助后，2018年末蚂蚁集团推出“相互宝”，引发广泛关注、用户迅速增长至一亿人， 成为保险教育、保险商城引流等的重要关口。2019年，灯火互助（百度）、美团互助（美团）、点滴 互助（滴滴）、京东互保（京东）、宁互保（苏宁）、360 互助（360）等网络互助平台先后成立。
由盛转衰，头部平台仅剩相互宝维持运营。2017年起，“同心互助”、“17互助”、“蒲公英互助”等 一般网络互助平台陆续关停；2020年 8月，仅成立 300天的百度“灯火互助”宣布，由于参与成员 人数少于 50 万，将于 2020 年 9 月 9 日下线。2021 年起，各大头部网络互助平台更是加速关停， 相互宝、水滴互助和轻松互助三大头部平台，仅剩“相互宝”仍维持运营。具体来看：
1）1月 15日，“美团互助”宣布于 2021年 1月 31 日 24时正式关停，或因美团互助偏离美团主业 和逆选择风险不断增加。
2）3月 24日，“轻松互助”宣布于 2021年 3月 24日 18时正式关停，或因公司战略目标调整。关 停前符合互助条件的会员，将核定合理的互助金额进行最后一次均摊，均摊后的用户余额将退款至 用户的微信钱包（7个工作日内），同时所有会员健康服务权益继续保留。对于 2021 年 3月 31日前 不幸确诊大病并在此之前提交救助申请的会员，轻松互助将继续提供合理的互助金妥善救助。
3）3月 26日，“水滴互助”宣布于 2021年 3月 31日 18时正式终止，或因公司战略目标调整。在 此之前，不幸确诊大病的会员，自首次诊断之日起 180天内，可继续发起申请，若符合原互助条件， 将由平台提供合理赔付。对于用户账户内的余额，平台将从公告日起 5 日内发起退款。对于在互助 保障中的会员，水滴将通过保险升级保障；在用户同意后，水滴将为其投保最高保额 50万元的一年 期健康险（水滴健康保），保费由平台承担。
1.2 背景解读：战略调整与监管趋严的双重驱动
20Q4 以来，互联网金融的监管环境趋严， 预计未来网络互助平台将纳入监管。因此，此番关停或系公司战略目标调整。
2020 年 9 月 9日，银保监会在《非法商业保险活动分析及对策建议研究》一文中提及以下要点：
1）最近一段时期野蛮生长的网络互助平台，本质上具有商业保险的特征，但目前没有明确的监管主 体和监管标准，处于无人监管的尴尬境地。
2）相互宝、水滴互助等网络互助平台会员数量庞大，属于非持牌经营，涉众风险不容忽视，部分前 置收费模式平台形成沉淀资金，存在跑路风险，如果处理不当、管理不到位还可能引发社会风险。
3）网络互助平台监管缺乏制度依据，处于无主管、无监管、无标准、无规范的“四无”状态。
4）国际网络互助平台（亦称 P2P 保险平台）运营模式目前主要有个体互助模式（Peer-to-Peer Insurance）、群体定制模式和其他创新模式三种。国际 P2P 保险平台普遍以小范围熟人参与为主， 保险标的多为小额产品，分布范围较为广泛，业务涉众风险及卷款潜逃风险都比较小。欧美发达国 家普遍将P2P保险平台纳入监管范围，受到保险监管机构严格监管，必要时还接受证券监管的审查， 一般不存在完全游离于监管之外的情形。
5）未来将把网络互助平台纳入监管，尽快研究准入标准，实现持牌经营和合法经营。
1.3 潜在问题：分摊金额增长、参与者逐步退出，或加剧逆选择风险
以相互宝为例，参与人数增长进入平台期后，每期人均分摊金额由 3 元逐步增至 6 元以上，相互宝 大病互助计划参与分摊人数自 2020 年 9月起逐步下滑，2021 年 3月第二期已不足 9000万人，我 们发现，大病计划人均赔款约 16万元，预计 39岁以上发病人群占比约 70%（而 39岁以上参与者 占比仅 40%）。根据条款，已获得互助金的成员将自动退出计划，人均分摊金额增长或加速健康人群 的退出，导致逆选择风险进一步增加，形成恶性循环。
二、 相互宝 VS 水滴互助：付费模式和互助计划存在差异
2.1 经营模式：不承担保险风险，仅收取管理费
与商业保险通过“三差”获利不同，网络互助计划在成员出险后，由参与成员分担约定金额和管理 费，平台方不承担保险风险， 属于事后分担机制。多数网络互助计划按照每期互助金的一定比例收 取管理费（如相互宝和水滴互助均收取 8%），以覆盖核赔、理赔等营运支出，并非以盈利为目的。
与寿险不同，网络互助并不依赖于“地推”的推销方式，其客源主要基于互联网巨头的用户基础， 获客成本远低于传统保险公司。
2.2 围绕大病和意外，客户分层经营
相互宝互助计划主要根据保障范围分类，水滴互助主要根据保障年龄分类，总体来看围绕大病和意 外展开。相互宝包括大病互助、老年防癌、慢性病人群防癌、公共交通意外，共计四项互助计划； 水滴互助包括少儿大病、中青年大病、中老年抗癌和意外互助四项基本计划，针对少儿和中青年群 体推出升级版“百万终身抗癌计划”，共计五项互助计划。针对老龄人群和慢病人群，互助计划保障 范围仅限于恶性肿瘤。截至 2021年 3月 20日，相互宝三大疾病互助计划参与人数共计 9463万人， 已帮助成员 10.9 万人、总分摊金额约 170 亿元，最新一期分摊金额约 6.8 元/人。早期人均分摊金 额增长较快，主要受等待期和参与人数的影响较大。根据大病互助和老年防癌互助计划的经验，互 助计划的每期分摊金额将在初期快速提升，成立一年后将进入相对稳定期。
水滴互助先付费，存在资金池。相互宝属于免费加入互助计划、先享受保障后分摊费用；而加入水 滴互助需先充值预付费 29 元、成为会员后，方可加入计划，此后预付费可用于抵扣每期分摊费用。 由于加入条件和收费模式不同，水滴互助存在沉淀资金、形成资金池。目前来看，水滴互助金的资 金池存管在商业银行专项存管账户，专户专款专用。但仍存在部分前置收费模式平台形成沉淀资金， 存在跑路风险，如果处理不当、管理不到位还可能引发社会风险。
2.3 大病互助计划：针对少儿与中青年，参与人数减少、人均分摊金额提升
相互宝 2018年 10 月推出“大病互助计划”，主要针对 59周岁及以下人群，以 39周岁为界、设置 两档保额，2019 年设置分摊上限 188 元（现已未提及）。水滴互助针对少儿和中青年分为两个互助 计划，其中，中青年大病计划的年龄上限为 50周岁，低于相互宝。此外，水滴针对少儿和中青年大 病计划推出升级版“百万终身抗癌计划”，需额外缴纳 30 元管理费，恶性肿瘤多次赔付。
为使相互宝和水滴互助的数据具有可比性，在此，我们将水滴互助的少儿健康互助计划和中青年大 病计划统一计算。总体来看，呈现出以下特点：
保险行业分析：网络互助关停浪潮来袭，商业健康险下沉市场迎机遇
1）参与人数减少。相互宝自 2020年 9月起、水滴互助自 2019年 4月起，参与人数不断减少，目 前水滴少儿&中青年互助计划参与人数已不足 2019年初高点的 1/3。截至 2021年 3月 20日，相互 宝大病互助计划参与人数仅 8995 万人，已帮助成员近 9 万人、总分摊金额近 150 亿元，人均赔款 约 17万元；截至 2021年 3月 4日，水滴互助的少儿和中青年互助计划参与人数共计 839万人，已 帮助成员 9000 余人、总分摊金额逾12 亿元，人均赔款约 13 万元。
2）发病率提升。截至 2021 年 3 月 20 日，相互宝大病互助计划发病率 0.0038%；截至 2021 年 3 月 4日，水滴少儿和中青年互助计划发病率 0.0027%。充分说明健康人群的退出快于带病体，逆选 择风险进一步增加，形成恶性循环。总体来看，水滴发病率低于相互宝，主要系年龄上限更低、易 发病人群相对较少。
3）人均赔款总体变动不大。进入稳定期后，相互宝大病互助计划人均赔款保持在 16万元-17万元； 水滴少儿&中青年互助计划人均赔款早期保持在 18 万元左右，但 2020 年 5 月起持续下降、现仅约 5 万元左右。水滴互助人均赔款下滑主要由于公司 2020年 1月 19 日优化条款，将互助金申领方式 升级为“1 次应急互助金+4 次报销互助金”的模式。应急互助金在确诊后一次性给付，报销互助金 用于后续治疗费用报销，需扣除其他报销、总金额不超过扣除应急互助金后的互助金上限。因此， 水滴互助计划的给付方式从“类高保额重疾险”变为“类低保额重疾险”+“类医疗险”的模式。根 据公告内容，“会员重疾初次确诊时间在新条款生效时间之前，适用于优化前的条款规则；初次确诊 时间在新条款生效时间之后，将遵循新条款规则”。因此，水滴互助人均赔款 2020年中方开始下降。
4）人均分摊金额增加。相互宝大病互助计划 2019年全年人均分摊金额约 29元、2020年全年人均 分摊金额约 91元，年度分摊金额增长显著；每月人均分摊金额现已超过 12元（每月 2期，对应每 期约 6元），预计相互宝大病互助计划 2021年全年人均分摊金额将超过 140元。水滴少儿&中青年 互助计划 2019年全年人均分摊金额约 72元、2020年全年人均分摊金额约 67元；由于互助金领取 方式调整，水滴发病率提升、但每月人均分摊金额从高点 13元回落至约 5元（每月 2期-5期不等）。
保险行业分析：网络互助关停浪潮来袭，商业健康险下沉市场迎机遇
5）发病者集中于 40岁以上人群，病种集中度高。我们根据每期人均赔付金额测算，预计患病成员 中 40周岁-59周岁的人群占比约 60%以上。根据相互宝大病互助计划的发病情况统计，成员所患病 种集中于乳腺癌、肺癌、急性心梗、开颅手术等；40周岁-59周岁人群占比约 70%，与测算结果相 印证。
2.4 老年防癌计划：年龄限制有不同，人均分摊金额普遍较高且持续提升
相互宝 2019年 5 月推出“老年防癌计划”，针对 60周岁-70周岁人群，保额自选 5/10 万元。水滴 互助略有不同，针对中老年、以 60 周岁为界、设置两档保额，60 周岁以上的年龄上限和赔付基准 额度总体低于相互宝。
相互宝自 2020年 4月起、水滴互助自 2019年 2月起，参与人数不断减少、人均分摊金额明显攀升。 截至 2021年 3月 20日，相互宝老年防癌计划参与人数 362万人，已帮助成员 2.3万人；截至 2021 年 3 月 4 日，水滴互助中老年抗癌计划参与人数仅 218 万人，已帮助成员 8600 人。
与大病互助相比，老年防癌互助计划的人均分摊金额更高、发病率更高。总体来看，相互宝和水滴 互助的老年防癌互助计划月均发病率均为大病互助计划的 15 倍左右。2021年 3 月，相互宝老年防 癌计划参与人群的发病率约 0.053%、水滴中老年抗癌计划参与人群的发病率约 0.033%，主要由于 相互宝老年防癌计划年龄下限和上限均高于水滴中老年抗癌计划。除发病率更高外，相互宝的互助 金额也更高，截至 2020年，相互宝老年防癌计划人均分摊金额约 34.7元，远高于水滴中老年抗癌 计划（仅 6.7 元）。
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2.5 慢病人群防癌计划：仅相互宝推出，时间较短
相互宝 2020 年 5 月推出“慢性病人群防癌计划”，针对 60 岁以下的三高、心血管病、肾炎等八大 类慢病人群，同样以 40 岁为界、设置两档保额，2020 年 10 月方产生赔付。截至 2021 年 3 月 20 日，参与人数约 110万人、总体发病率维持在 0.0015%左右；截至 2020年 12月，每月人均赔付金 额约 10 万、人均分摊金额约 3 元。
2.6 意外互助计划：保障范围大有不同
相互宝 2020 年 8 月推出“公共交通意外互助计划”，无健康要求、针对 60 岁以下人群，主要保障 网约车、公交车、长途车、飞机、火车、地铁、出租车等客运交通出行过程中发生的意外伤害。按 照意外伤害的不同程度，参与成员可获得的互助金比例从 40%至 100%不等，最高为 100万元。水 滴“综合意外互助计划”保障所有意外类型，互助金额较低。截至 2021年 3月 20日，相互宝“公 共交通意外互助计划”尚未产生分摊，无参与人数等公开数据。
水滴综合意外互助计划的人均分摊金额较低，意外发生概率和参与人数总体保持平稳、人均分摊金 额较低。截至 2021 年 3 月，该计划每月人均分摊金额最高不超过 2 元、人均赔款金额平均仅 4.1 万元、意外发生概率 0.003%，助力参与人数总体稳定。截至 2021年 3月，该计划参与人数仍达 75 万人、每月人均分摊金额 0.8 元、人均赔款 3万元、月均意外发生概率 0.003%。
保险行业分析：网络互助关停浪潮来袭，商业健康险下沉市场迎机遇
三、 网络互助变局下的商业健康险机遇
3.1 网络互助对大病医疗支出缺口的覆盖程度相对较低
根据《网络互助行业白皮书》，2019 年我国居民重疾医疗平均费用为 33 万元，医保报销（约 60%） 外，仍有约 13.2 万元缺口需要自费。2019 年网络互助行业共计为 4 万人次提供 50 亿元互助金， 每人次平均得到赔付 12.5 万元（说明患者年龄以 39 岁及以上居多），对大病医保 13.2 万元的缺口 覆盖率达 97.9%。但需关注的是，相互宝赔付标准与重疾险类似，重疾确诊后，以相应的病历、发 票等申请理赔、获得全额（100%“保额”）给付。通常购买重疾险的消费者会同步购买短期医疗险， 医疗险免赔额一般为 1万元、基本保额 100万元-300万元，医疗险将全额报销免赔额以上、社保外 的自费部分，并附有住院津贴等。根据寿险公司 2019年理赔报告，重疾险件均理赔金额约 10万元。 总体来看，商业健康险对医疗费用支出的缺口覆盖率高于网络互助。
3.2 网络互助特征：保障范围更广、客群更下沉
与重疾险相比，网络互助有以下几大特征：
1）特定保障范围更广。网络互助平台均向慢性病人和老年人等特定人群推出专属防癌计划，进一步 填补空白。而险企在售产品中，部分险企有老年防癌险，但鲜少有慢性病人专属防癌险。
2）客群下沉明显：调研结果显示，网络互助以年轻化+偏低收入+低线城市的成员为主，但商业险 购买意愿更强。具体来看：
①成员偏年轻：80、90 后占比 60%。相互宝成员80、90 后占比 57%，水滴互助占比约 60%。
②三线及以下城市和农村成员占据主力。72.1%的相互宝成员、70%+的水滴互助成员均来自于三线 及以下城市和农村地区，其中，相互宝有 1/3 成员来自农村和县域。
③收入偏低。相互宝年收入 10 万元以下的成员占比 79.5%（年收入 5 万元以下的成员占比 37%）、 年收入 10-20 万元的成员占比 16%、年收入 20 万元以上的成员占比不足 5%。
主要险企客群集中在 40 岁左右、中产及以上的客户，网络互助主要对其中低收入客群形成分流， 对中产及以上客户的影响不大。截至 2020年末，平安、太保、新华的个人客户数分别达 2.18亿人、 1.47 亿人、3321万人；以中国平安为例，中产及以上客户（年收入>10万元）占比 75.6%。我们推 断，网络互助将主要对主流险企的中低收入客群形成分流和竞争，对中产及以上客户的影响不大。
3.3 网络互助客群下沉明显，变局之下，或将为健康险带来发展机遇
尽管网络互助以年轻化+偏低收入+低线城市的成员为主，但商业险购买意愿更强。调研结果显示， 89%的相互宝成员表示同时拥有我国居民医保、28%的相互宝成员同时是商业保险成员，42%表示 会继续购买商业健康保险。截至 2020年 3年末，水滴互助参与分摊成员达 1458万人、轻松互助达 1569 万人。以此推算，随着该二平台的关停，3000 万参与分摊成员中，约有 900 万人会转而购买 商业保险。根据相互宝和水滴互助的客群分析，40岁及以下成员占比 60%，这类用户购买“百万医 疗”的价格约 500 元左右，预计将为短期商业健康险带来至少 45 亿元的增量。
详见报告原文。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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