【国家金融与发展实验室】NIFD季报：人民币汇率，全球货币政策转向，美元指数显著升值.pdf

全球金融市场2023年度回顾与展望

一、全球债券市场情况

2023年，全球债券市场经历了显著的变动。美国经济活动呈现减弱趋势，通胀率下降，市场对美联储降息的预期增强，推动了美债利率的回调。美联储在7月底完成了25BP的加息后停止加息，美国GDP增长率在前三季度表现出超预期的强劲，但第四季度经济增长预期减弱。美国通胀率下降，核心PCE同比从年初的4.87%降至12月的2.93%。劳动力市场虽边际放松，但整体保持强劲，失业率在3.40%至3.80%之间波动，职位空缺率下降至5.3%，劳动参与率略有提升但受疫情和人口老龄化影响，难以恢复至疫情前水平。

美国国债利率走势分为三个阶段：一季度加息背景下，银行业冲击使10年期美债利率在3.40%至4.00%区间波动；4月至10月，经济增长超预期，10年期美债利率突破5%，创16年新高；11月至12月，通胀超预期下行，降息预期增强，10年期美债利率回调至3.88%。

日本经济保持温和复苏，货币政策微调但未转向，国债收益率曲线经历熊陡至牛平阶段。日本央行在2023年调整了YCC政策，将10年期国债利率上限上调至1%，但强调持续货币宽松政策立场。日本央行货币政策正常化存在不确定性，取决于工资/通胀良性循环的实现。

欧元区强力紧缩政策导致通胀大幅回落，但经济衰退风险加剧，公债利率整体下行。欧央行至2023年9月已连续加息10次，累计加息450BP，通胀率下降，但经济增长低迷。欧元区或将先于美联储开启降息。

新兴经济体政策和利率走势分化，印度、俄罗斯、巴西和中国等国家根据自身经济状况和政策目标调整利率。中国经济面临下行压力，货币政策适度宽松，国债利率整体下行。

二、全球外汇市场情况

美元指数在2023年第四季度明显回调，其他主要货币兑美元普涨。美国经济活动减弱和通胀下行强化了美联储降息预期，美元指数下跌。主要货币中，瑞士法郎、瑞典克朗、日元、欧元和英镑兑美元升值，俄罗斯卢布和巴西雷亚尔也有所升值。

三、全球股票市场情况

2023年第四季度，全球主要股市普遍上涨，美股三大指数涨幅显著。全球利率下行和央行货币政策转向降息预期推动股市上涨。发达市场表现优于新兴经济体，美股估值和盈利共同驱动标普500指数上涨。

四、大宗商品

黄金价格在2023年整体呈上行趋势，预计2024年金价中枢大概率继续上行。原油价格在2023年经历宽幅震荡后，预计2024年油价将企稳震荡，一季度存在中枢下行压力。铜价在2023年高位震荡，预计美联储降息时点将成为铜价拐点。铁矿石价格在2023年震荡回升，预计2024年价格易涨难跌。大豆和玉米价格在2023年中枢整体下降，预计2024年仍面临下行压力。

五、数字货币

2023年加密资产市场总体在震荡中缓慢上涨，比特币和以太坊价格显著上升。比特币现货ETF的推出对市场有正面影响，但也存在一些问题。中国人民银行数研所参与的mBridge项目取得新进展，该项目开发了专用的许可型DLT，即mBridge分类账。数字欧元进入准备阶段，欧洲央行推进研发工作，关注支付数字化升级、隐私保护和维护欧元货币主权。

总结

2023年全球金融市场在多方面经历了显著变化，从债券市场的利率变动到外汇市场的汇率调整，再到股票市场的普遍上涨，以及大宗商品价格的波动和数字货币市场的缓慢上涨，均体现了全球经济的复杂性和不确定性。展望未来，全球金融市场的走势将继续受到经济增长、通胀率、货币政策变化以及地缘政治因素的影响。