一、华创交运|低空经济产业链标的全景图
低空经济是以低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。 2023 年 12 月中央经济工作会议将“低空经济”提级为战略新兴产业，2024 年两会政府 工作报告将其纳入新质生产力，并与生物制造、航空航天一起作为新增长引擎。 从产业链维度看：主要包括低空飞行器制造、低空运营服务、低空基础设施与配套保障 等方向。 从飞行器维度看：主要包括无人机、电动垂直起降飞行器（eVTOL）和直升机、小型固 定翼飞机等产品。 华创交运团队在 2024 年 1 月 2 日发布了低空经济行业首篇报告，此后围绕运营层发布 了中信海直、观典防务深度报告，3 月末我们从基础设施与配套保障简要梳理了投资线 索。
经过 3 个月多的研究，我们在此前的低空经济产业链图谱基础上，进一步全方位梳理产 业链标的，逻辑如下： 1）基于产业链分布，设置飞行器制造、运营服务、基础设施与配套保障三大方向； 2）围绕三大方向，细分到具体环节： 如飞行器制造包括：整机、飞控系统、动力系统、机载系统、材料、元器件、模具及零部 件等环节； 如基础设施与配套保障包括：信息基础设施、低空规划、飞行培训、检测检验、地面保 障等环节。 3）围绕具体环节，进一步细分到产品： 如飞行器制造-整机包括 eVTOL、无人机、直升机等； 如基础设施与配套保障-信息基础设施包括空管产品、北斗/导航、通信 5G-A 通感一体、 雷达等。 4）梳理具体公司： 我们从各公司定期报告、投资者关系活动记录表、官方网站等公开渠道梳理业务直接或 间接或有潜力切入低空经济的公司，合计 60 家。 基于上述 4 个步骤，我们制作华创交运|低空经济产业链标的全景图谱，并在下文中做简 要展开。
二、低空飞行器制造
低空飞行器制造包括：整机、飞控系统、动力系统、机载系统、材料、元器件、模具及零 部件等。
（一）整机
1、eVTOL：未来产业正在步入现实
全称 electric Vertical Take-off and Landing，电动垂直起降飞行器，其相较于传统飞行器的 区别在于，“纯电力驱动和垂直起降”。 2023 年 10 月，工信部、科技部、财政部、中国民航局四部门印发《绿色航空制造业发展 纲要（2023-2035 年）》，提出到 2025 年，电动垂直起降航空器（eVTOL）实现试点运行；到 2035 年，建成具有完整性、先进性、安全性的绿色航空制造体系，新能源航空器成为 发展主流。 国内主流主机厂产品持续推进，已有机型率先取证，且有多家已获民航局受理，我们梳 理部分机型取证进度： 取证维度看：亿航、峰飞领跑。 亿航 EH216-S（载人）已取三证（TC\AC\PC）、峰飞 V2000CG（货运）已取 TC 证； 此外，沃飞长空 AE200-100、沃兰特 VE25-100、时的科技 E20、御风未来 M1B 型（货 运）、小鹏汇天 X3-F 均已获得地方局 TC 受理申请。
主要上市公司为在美国上市的亿航智能（EH.O），旗下 EH216-S 已获取三证（TC\AC\PC）， 下文我们重点介绍。 在 A 股上市公司中，与 eVTOL 整机制造相关的包括万丰奥威、商络电子、山河智能等。 万丰奥威：公司是以汽车金属部件轻量化产业和通航飞机创新制造产业为“双引擎”驱 动。在 2024 年 3 月投资者关系活动记录表中，公司介绍，公司旗下钻石飞机具备领先的 技术研发优势，通过丰富的机型系列进一步配套航校培训、私人飞行、特种用途等应用 场景，在低空旅游、能源勘测、农林作业、电力巡查、应急救灾、文化体育等领域广泛应 用，并加速推进纯电动飞机商业化应用以及进军 eVTOL 领域。 商络电子：公司参股公司“亿维特”（14.62%），主要产品为 eVTOL，其原型机 ET9 已完 成首飞，商络电子在深交所互动易表示，参股公司首飞成功后将与适航当局实质对接， 走适航申请的流程。 注：公司仅参股，不参与其经营决策。 山河智能：公司聚焦装备制造业，在工程装备、特种装备、航空装备三大领域全面发展。 在 2024 年 3 月投资者关系活动记录表中，公司介绍参股子公司山河星航从 2002 年开始 涉足通用航空领域，专业从事载人轻型飞机和无人机的研发、制造、销售以及通航运营， 山河星航所生产的轻型运动飞机一直保持市占率 60%以上；山河星航公司参与了大众汽 车的首款飞行汽车原型机的开发。
2、无人机：工业级无人机有重要应用场景
按无人机的应用领域分类：可分为军用无人机和民用无人机，而民用无人机又分为消费 级无人机和工业级无人机。 民用消费级无人机：以娱乐应用为主，主要面向 C 端，包括个人摄影、航拍娱乐、影视 拍摄、编队表演等； 民用工业级无人机：以创造经济效益为主要目标，主要面向 G 端、B 端，禁毒侦察、反 恐巡逻、资源调查、环境监测、电力巡检、航空测绘、护林植保、物流配送等。
工业级无人机有着代替人工作业实现降本增效的作用，且近年来呈现快速增长的趋势。 在观典防务转板上市报告书中，引用前瞻经济学家发布的《2021 年中国工业级无人机行 业市场现状及发展前景分析》，2015 年至 2020 年，我国工业级无人机市场规模（包含无 人机整机及相关服务的市场规模）从 30 亿元增长至 273 亿元，年均复合增长率为 55.53%， 若以 25%增长率对工业级无人机行业市场规模进行测算，2026 年规模将达千亿级别。 根据 2017 年工业和信息化部印发《关于促进和规范民用无人机制造业发展的指导意见》， 提出的发展目标：到 2025 年，民用无人机产值达到 1800 亿元，年均增速 25%以上（包 括消费级与工业级无人机）。
我国无人机龙头是大疆，在 A 股上市公司中，主要包括： 观典防务：华创交运团队 3 月深度覆盖标的：公司是国家级专精特新“小巨人”，具有特 色的无人机制造及运营商，主营为无人机服务类业务（无人机飞行服务与数据处理）和 无人机系统及智能防务装备制造类业务，两大主业收入占比各占约一半，无人机服务类 业务毛利占比约 6 成。我们看好公司“无人机*数据要素”，低空经济浪潮有望加速公司 多场景拓展潜力。下文在应用端我们会重点介绍。
纵横股份：公司专注于工业无人机相关产品的研发、生产、销售及服务，具备谱系化的 垂直起降固定翼无人机系统、多旋翼无人机、大型固定翼无人机以及无人值守系统等产 品，是国内全谱系工业无人机行业领军企业。公司在 2024 年 3 月投资者关系活动记录表 中介绍，公司打造了无人机研发、生产、销售、培训、服务全产业链，正大力推进以“无 人值守系统+云平台+AI”的低空数字产业生态打造，以参与低空经济发展。 中无人机：公司是专注于大型固定翼长航时无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体 解决方案提供商，主要从事无人机系统的设计研发、生产制造、销售和服务。公司主要 产品为翼龙系列大型固定翼长航时无人机系统。 航天彩虹：公司主要从事无人机和新材料两大业务板块。无人机领域中，公司专注于彩 虹无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案提供商，是国内中大型无人机领 域的领军企业。 航天电子：公司主营业务为航天电子信息、无人系统装备、电线电缆产品的研发、生产 与销售。其中无人系统装备产品主要包括无人机系统、精确制导系统等无人系统装备， 主要应用于国防装备、物流运输等领域。
3、直升机
A 股直升机主机厂商主要为中直股份：公司是国内直升机制造业中规模最大、产值最高、 产品系列最全的主力军，现有核心产品既涉及直升机零部件制造业务，又涵盖民用直升 机整机、航空转包生产及客户化服务、电动垂直起降飞行器等新能源飞行器研制，构建 了系统与集成级的解决方案优势。2023 年 9 月，公司与中国航空研究院、中航科工签署 协议，联合研发高速电动垂直起降飞行器（H-eVTOL）。
（二）分系统及材料、零部件等
我们参考国外 eVTOL 主机厂商 Lilium 2021 年的资料披露来对 eVTOL 结构进行分拆： 在其 250 万美元的整机成本假设中，推进系统占比 40%，结构件和内部件占比 25%，航 电和飞控系统占比 20%，能源系统占比 10%，装配集成占比 5%。
我们将分系统及零部件环节分为：动力系统、飞控系统、机载系统、材料、元器件、模 具及零部件等。注：传统非电动飞行器还需要发动机等。
1、动力系统：包括发动机、三电、电池等。
1）航空发动机
航发动力：公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发 动机的企业，也是为国产商用大飞机动力提供配套、民用直升机提供动力的重要企业。 宗申动力：公司控股子公司—宗申航发公司主要为工业级以上无人机（旋翼、固定翼）及通航飞机等航空飞行器提供动力总成装备，目前已完成多款航空动力产品的研发定型 和量产，在多款军民用无人机和通航飞机进行了试飞测试，国内外市场布局也已基本形 成。 应流股份：公司在高端装备关键零部件制造领域处于领先地位，重点发展核能和航空装 备领域高技术产品。公司在 2024 年 3 月上证 e 互动平台表示，针对有人直升机和重载无 人机，公司核心技术主要是涡轴发动机生产制造技术。目前已经完成发动机试车厂房建 设，4 个试车台已投入使用，发动机装配线、无人机装配线已形成中批生产能力。
2）电驱、电机、电控
卧龙电驱：公司主要业务有电机及控制、光伏与储能、工业互联网等，电机及控制业务 是公司的关键核心业务。公司在 2024 年 2 月投资者关系活动记录表中介绍，公司在电动 航空领域布局多年，与包括商飞在内的主流主机厂商携手研发，加速电动航空技术的商 业化应用。同时，公司与中国民航科学技术研究院共建“联合实验室”，参与到航空电动 力系统相关标准制定当中。 蓝海华腾：公司聚焦于新能源汽车驱动和工业自动化控制，专注于电动汽车电机控制器、 新能源 DCDC、中低压变频器、伺服驱动器等产品的研发、制造、销售以及整体方案解 决。公司在 2024 年 3 月投资者关系活动记录表中介绍，在电动飞行器方面公司早期已有 相关布局，电动飞行器电机控制器项目作为公司未来重点发展项目，公司组建了相关团 队重点负责电动飞行器电机控制器的研发，目前正在技术攻关阶段；该项目已作为科技 重大专项项目向深圳市科技创新委员会申报，并取得了首笔政府资金资助。
3）电池
宁德时代：公司是全球领先的动力电池系统提供商，市占率全球第一。 国轩高科：公司主要业务涵盖动力锂电池系统、储能电池系统和输配电设备三大板块。 公司在深交所互动易中介绍：公司已与亿航智能签订战略合作协议，致力于共同开发基 于无人驾驶电动垂直起降航空器（eVTOL）产品的动力电芯、电池包、储能系统和充电 基础设施，打造符合中国民用航空局适航标准且“高安全性、高能量密度、高放电功率、 高质量标准、快速充电”的 eVTOL 动力电池解决方案。 孚能科技：公司聚焦三元动力电池的电芯、模组和电池包，已成为全球三元软包动力电 池的领军企业之一。根据公司 24 年 3 月在上交所上证 e 互动中介绍：公司产品具有能量 密度高、安全性能好、重量轻、外形设计灵活等特点，适用于低空飞行的新兴领域。公司 已与载人飞机领域的海外、国内客户开展电池方面合作与供应，并且与国内几家潜在客 户进行积极沟通。
2、机载系统
芯动联科：公司主要产品为 MEMS 惯性传感器，包括陀螺仪和加速度计，均属于惯性系 统的核心器件。公司在 3 月上证 e 互动中表示，产品可用于飞行汽车和低空飞行器。注： 截止 24 年 3 月末，公司尚未有飞行汽车客户。 星网宇达：公司是国内较早致力于无人系统开发和应用的高新技术企业，国内试训领域 的领军企业，公司产品包括信息感知、卫星通信等无人系统核心部件，以及无人机、无 人车、无人船等无人系统整机。
中航机载：国内航空机载系统的主要供应商，在航空装备制造领域具有多年的优势与积 累。公司在 23 年报中介绍：作为国内机载龙头企业，为直升机、通用飞机、无人机等产 品进行机载系统配套，全力支持国家低空经济产业发展。
3、材料
1）碳纤维复合材料：多用于机体结构
中复神鹰：公司是专业从事碳纤维及其复合材料研发、生产和销售的国家高新技术企业， 2023 年公司碳纤维产量位居全国第一。 吉林化纤：公司业务以粘胶纤维和碳纤维产品为主，2023 年上半年碳纤维产品占收入的 10.2%。 中简科技：公司 ZT7 系列碳纤维产品已经率先稳定批量在航空、航天领域应用多年。 光威复材：公司业务涵盖碳纤维、经编织物和机织物、系列化的树脂体系、各种预浸料、 复合材料构制件和产品的设计开发、装备设计制造、检测等上下游，在碳纤维领域全产 业链布局。
2）钛合金
宝钛股份：公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地，主导 产品钛材年产量位居世界同类企业前列。 西部超导：公司主要从事超导产品、高端钛合金材料和高性能高温合金材料及应用的研 发、生产和销售；23 年报中介绍：公司航空用钛合金棒材制造业单项冠军通过国家工信 部复核，航空领域市场主导地位稳固。
3）复合材料
中航高科：公司主营业务分为“航空新材料”和“高端智能装备”两大板块，公司子公司 航空工业复材作为航空复合材料专业化供应商，目前是我国航空领域唯一一家专业从事 复合材料研发工程化的单位。公司在 2024 年 3 月投资者关系活动记录表中，介绍：公司 已提供一些复合材料产品给低空经济领域相关公司。注：目前订单金额不大。
4、元器件
中航光电：公司专业从事中高端光、电、流体连接技术与产品的研究与开发，专业为航 空及防务和高端制造提供互连解决方案，自主研发各类连接产品 500 多个系列、35 万 多个品种。公司在 24 年 3 月投资者关系活动记录表中介绍，公司高度关注低空经济领域 前沿技术发展动态，紧跟战略客户需求，持续加强技术和产品布局，目前已与行业头部 客户开展预先研究与产品开发合作。 全信股份：主要从事军用光电线缆及组件、光电元器件、FC 光纤高速网络及多协议网络 解决方案、光电系统集成等系列产品的研发、生产、销售和服务等业务；公司产品在航 空领域主要应用于歼击机、直升机、运输机、预警机、无人机等军用飞机。
5、模具、零部件
双一科技：公司专注于复合材料的研发、生产和销售，主要产品涵盖大型非金属模具、 风力发电、车辆轻量化部件、游艇及船舶、先进复合材料等领域。公司公告，向部分客户 提供了飞行汽车项目的模具产品，但该部分产品收入较小。
广联航空：公司在 2024 年 3 月投资者关系活动记录表中介绍，公司无人机、eVTOL 等 业务的快速发展得益于公司复合材料产品成型应用领域的产业拓展，公司目前已承接了 部分低空载人运输机、无人运输机、飞行汽车等零部件研制业务，可以满足客户从产品 初期的工艺准备到整机结构批量交付的需求。
三、低空运营服务
（一）核心标的：中信海直：通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力
中信海直是华创交运团队 24 年 1 月深度覆盖标的，我们详细阐述了公司作为大国央企在 低空经济新质生产力中预期扮演的角色和受益的逻辑。 作为运营层龙头企业（截止 23 年末 87 架直升机+11 架无人机），公司在低空管理等方面 积累的经验，有望参与低空经济标准制定和融入低空空域的管控体系。
在此我们重点介绍，我们预期公司将在低空经济浪潮下的三重受益逻辑及发展潜力。
1、开拓 C 端消费市场，包括低空游览、短途运输等
1）传统业务稳中向好。公司海上石油业务收入稳步增长，持续扩大直升机海上石油服务 的优势，目前已完成与中海油总部的三年战略合作协议续签，持续巩固双方的战略合作 关系。2023 年，公司对中海油销售收入达到 13.33 亿元，同比增长 9.3%，约占年度销售 总额的 68%。 2）积极拓展应急救援、通航维修、引航风电等业务。公司积极践行国家战略，深度融入 华中区域应急中心建设；进一步开拓航空器维修市场，并完成多个直升机十年定检项目； 在天津港、青岛港、湛江港等港口持续开展引航作业，作业量创历史新高。 3）C 端业务是潜在重要看点。公司在年报中首提“打造特色 C 端消费品牌”，已开通深 圳直升机场至金沙湾等 8 条航线，深圳南头直升机场开展低空游览业务常态化运营。 在深度报告中，我们总结美国通航市场的启示之一即航空消费市场是主力。2018 年美国 通用航空主要应用用途：从飞机数量看，68%用于个人休闲、13%用于商务、8%用于教学 训练，3%用于空中租车（Air-Taxi），这四项占比达到了 91%。从飞行小时数看，这四项 占比达到了 80%。
作为低空经济运营层核心企业，公司具备开拓第二曲线的能力与潜力。我们认为公司已 经具备了传统服务领域的强运营优势，具备新兴消费市场的运营能力，随着空域改革的 深化、简政放权激活经营效率、规模效应推动成本下降，更高性价比服务有望激活低空 消费市场，从而驱动第二增长曲线。（包括但不限于低空观光、短途运输等低空飞行业务； 与多家 eVTOL 公司接洽并建立了合作关系；积极推动无人机业务应用等）。
2、大国央企*战略新兴：产业链延伸机遇。
公司实际控制人为中国中信集团有限公司，我们认为在央国企培育、赋能战略新兴产业 的方向上，中信海直有望获得来自集团的支持。 在公司 2024 年 4 月投资者关系活动记录表中介绍，公司已在下游开展多种类多场景的服 务，包括在综合保障方面涉足智能管控系统开发、通用航空飞行器的空中指挥管理、培 训等领域。未来还将依托在通航领域的维修优势，向产业链上游的航空器部件制造加工 等方向切入，并持续探索向产业链上下游延伸拓展，从而成为通用航空综合服务提供商。
3、作为运营端最具实力和经验的公司，我们预计公司或有望参与新型低空运营网络标准 的建设中。
在工信部、科学技术部、财政部、民航局联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024- 2030 年）》文件，完善法规标准体系中，提到“鼓励龙头企业带动上下游企业共同开展标 准研究，加快建立涵盖多种应用场景、各类装备的标准体系”。 中信海直作为拥有最丰富低空飞行和运营经验的龙头企业，有望参与其中。 公司在 23 年年报中描述发展战略：“牢牢把握发展低空经济等关键细分市场及业务，为 打造第二增长曲线贡献力量。努力实现载人、无人一体化，直升机、固定翼一体化，运 营、保障、金融一体化的全方位运营管理体系，输出最专业、稳定及高品质的服务。 同时，根据公司在 24 年 3 月投资者关系活动记录表中所述：公司积极发展有人机与无人 机融合运行、载人无人机运行新业态，布局未来无人机城市低空运行管理。作为飞行运 营商，公司目前主要负责 eVTOL 运营网络搭建的探索。同时凭借在低空管理等方面积累 的经验，将积极参与低空经济标准制定和融入低空空域的管控体系。 我们认为有了标准和体系，是应用场景扩大的基础，而参与到标准和体系的制定与融合，则具备了未来创新商业模式的潜力。
（二）核心标的：观典防务：低空经济+数据要素，特色无人机运营服务或迎应用扩张机 遇
前文我们描绘了无人机具有广阔的应用领域，我们预计在低空经济浪潮下，或将加速其 扩张。 华创交运团队在 24 年 3 月深度覆盖观典防务，我们看好公司以无人机为依托，“低空经 济+数据要素”，低空经济浪潮有望加速公司多场景拓展潜力。
1、公司是国内领先的无人机禁毒服务商，三大优势构建核心竞争壁垒
无人机禁毒服务是指：依托无人机设备，通过航测等方式采集数据，凭借禁毒识别系统 得出涉毒区域数据，并协同各级禁毒部门展开禁毒工作。
核心优势 1：先发优势。 根据公司转板上市报告书介绍，公司自 2006 年起开展无人机禁毒业务，是国内首个提出 利用无人机开展禁种铲毒业务的公司，得到国家有关部门的认可。 公司能从航测影像中精准识别毒品原植物非法种植（如公司可识别数十种罂粟种植形式， 识别精度达到 95%以上），按物候期、种植方式、毒品原植物品种等分类和统计，并将数 据产品部署于特定信息化系统中，助力各级禁毒部门对毒品原植物的精确打击工作。（公 司相关业务覆盖 27 省份，涉及百余政府客户，公司自 2010 年起与各级禁毒部门建立并 形成长期合作模式，为多个省份禁毒部门提供无人机禁毒业务培训）。
核心优势 2：超 400 万平方公里的影像积累。 根据公司 23 年半年报披露，截至 2023 年 6 月 30 日，公司积累了超过 400 万平方公里的 影像数据，并且每年保持不低于 30 万平方公里的增量。 凭借该数据库，可实现对不可复原的历史信息的数据挖掘，具备广泛应用于不同场景的 潜力。
核心优势 3：核心算法迭代。 在积累了大数据构建自有数据库（包括丰富的毒品原植物解译及飞行作业经验+海量业务 样本及不可复原的历史地理信息数据），下一步即利用自主开发的核心算法和自有数据库 对影像数据解译处理，为客户提供成果报告。 公司自研核心算法涉及人工智能、机器学习等技术，能实现对宏观目标、微观目标、伪 装目标等不同特性目标的有效解译，并建立了仿真模拟预演研判系统。 特别的，通过数据分析、动态信息汇总以及横向关联，深挖数据应用价值，将数据处理 延伸至情报研判层面，向各级禁毒部门提出工作建议，形成预判预警、历史情况追踪等 解决方案，可为各级公安部门的工作部署提供决策依据。
2、无人机飞行服务市场：量*价均有提升空间
无人机飞行服务市场收入=飞行服务航测面积*服务价格。 以禁毒服务为例，无人机飞行服务航测面积驱动力来自于无人机作业方式渗透率的提升、 与更多的禁毒部门建立战略合作关系；服务价格的驱动则来自于综合服务能力的提升，如识别准确率提升、核心算法迭代升级 等。 具体到公司来看， 无人机飞行航测面积：近年来基本稳定。公司在 2019-2021 年，航测面积相对稳定，基本 维持 48-49 万平方公里； 无人机飞行服务价格：近年来逐年提升。2019-21 年单价从 101 元上涨至 141 元，提升幅 度 40%。 注：无人机飞行综合解决方案中根据飞行面积、飞行区域、飞行方案难易程度以及数据 处理要求等因素综合定价。
我们查阅观典防务《禁种铲毒航测服务》相关业务部分中标公告， 如 2023 年，五常市公安局禁种铲毒航测服务，中标金额 29.98 万元，航测面积 900 平方 公里，测算约 333 元/平方公里； 再如 2023 年，驻马店市驿城区委政法委员会驿城区无人机航拍铲毒项目，航测面积 936 平方公里，公司中标，报价金额 29.58 万元，测算约 316 元/平方公里，均高于公司 21 年 平均单价。 这符合与地方各级部门合作无人机禁毒服务项目单价相对较高的特征，也意味着公司加 大与地方各级部门的合作，会有望使得整体单价提升。 注：所列举中标情况仅为个案、仅作参考说明用，不代表所有相关业务均在该水平，实 际具体执行的条件不同也会带来价格差异。
3、核心能力可复制性+低空经济浪潮，打开从禁毒服务复制至多领域的想象空间
1）核心资源+核心技术，具备拓展至多领域的可能性
我们认为公司以无人机作为数据端口，积累了原始大数据（包含海量不可复原的历史地 理信息数据、丰富的算例样本等），构建了自有特色数据库，形成核心能力的第一步，掌 握核心资源； 如何解析破译获取的影像数据，则是公司自研核心算法不断迭代，而构建的核心技术能 力。
因此掌握核心资源与核心技术能力，具备拓展至多领域的可能性。 如公司已经从无人机禁毒服务扩展至资源调查业务，我们认为与其核心能力相符的还包 括农林植保（如对植物的识别能力，可应用于对病虫害的识别；如过去飞行积累的林区 上方影像数据可以进行二次开发等）、环境监测等，甚至于未来我们认为或可进一步用于 打击违法犯罪的更多领域。
2）低空经济浪潮或给跨领域拓展带来加速催化
我们再次强调对低空经济产业步入发展快车道的基本判断。工业级无人机与载人飞行器 相比，是我们预计或率先开启大范围商用的领域。 我们观察到自 23 年 12 月深圳推出《支持低空经济高质量发展的若干措施》后，多地纷 纷出台具体支持条例和发展规划。 公司无人机飞行服务主要面向 G 端与 B 端，各地政策加大支持力度，推动包括无人机在 内的低空经济多场景加速落地，这既对公司无人机服务类业务带来新市场，预期也会对 无人机制造带来发展新机遇。
（三）其他运营层标的介绍
在低空应用场景中，我们认为较快实现扩张的领域，除了前述领域外，还包括低空物流、 低空旅游等等。
1、低空物流：在多地政府的规划中，开展无人机物流试点配送验证等低空物流应用，开 通无人机货运航线，探索可持续运营模式，均被提及。 顺丰控股：公司旗下丰翼科技是国内首家获得无人机运营（试点）许可证的企业，在物 流无人机领域，占据头部地位。
2、低空旅游：我们预计旅游市场或为载人飞行器率先试运营的场景。
*ST 西域：2023 年 4 月，公司公告，与亿航智能下属企业亿航通用，共同出资设立无人 驾驶航空器运营的合资公司西域青鸟通航，公司持股 70%，依托公司目前已运营的天山 天池等景区，开展低空游览项目。
3、无人机服务
咸亨国际：公司是全国性 MRO 集约化供应商，为大型集团化企业和政府部门提供全方 位、一体化的产品、服务和解决方案，主要聚焦能源、交通、应急领域。 公司 24 年 3 月投资者关系活动记录表中介绍，公司具有低空领域内相关业务的资质，公 司旗下有负责给能源领域的相关用户提供无人机巡检服务；咸亨国际(杭州)航空自动化 公司，是中国航空器拥有者及驾驶员协会（AOPA)认定的民用无人机操控员培训机构， 拥有合法教学空域。
四、低空基础设施与配套保障
我们认为运营层应用场景的繁荣是全链条繁荣的关键，而基础设施与配套保障的完善是 制造、运营的保障，在产业发展早期或率先进入订单周期，尤其对于低空经济，打造领 先的低空管理和安全体系是重中之重。 我们划分为：信息基础设施、低空规划、飞行培训、检测检验、地面保障等环节。
（一）信息基础设施：新型低空智联基础体系，空管/监管平台先行
我们理解新型低空智联基础体系，包括了智能管理平台、监管服务平台、飞行数据平台 等，来实现飞行前（空域与航线申请、飞行计划申报、航空情报、气象保障、飞行评估 等）-飞行中（空中管理、空中交通风险识别与预警、非法飞行器的识别与处置、飞行监 视等）-应急处理（救援支持、反制干扰、拦截、打击等）-飞行后（数据分析与共享）的 全面体系建设。 这其中，我们预计空管/监管平台或先行。
1、低空空管：莱斯信息是目前行业龙头
根据莱斯信息招股书表述，民航空中交通管理系统的核心是空管系统。空管系统完整的 描述是通信、导航、监视与空中交通管理系统，简称 CNS/ATM 系统，其中通信、导航 和监视（CNS）部分属于外围设施范畴，空中交通管理系统是空管人员实际用于管理空 中交通运输的信息处理系统。 完整的空中交通管理系统由三大部分组成：空中交通服务（ATS），空中交通流量管理 （ATFM）和空域管理（ASM）。 其中空中交通服务又由三部分组成：空中交通管制（ATC），飞行情报服务（FIS）和告警服务（AS）。
1）莱斯信息：国内民航空管系统领域龙头
公司是国内民航空管系统领域的龙头企业，根据公司 2023 年半年报引用三胜咨询统计数 据，截至 2022 年末，全国空管体系有 7 个地区局、37 个分局站，共 44 个空管用户中 35 个使用莱斯信息提供的自动化系统，覆盖率达 80%。各空管用户空管自动化运行系统共 88 套，其中主用、备用各 44 套，由国内外 7 个厂家提供。莱斯信息提供 37 套（主用 28 套，备用 9 套），市场占有率 42%（主用系统占比 63.64%）。 2022 年公司民用指挥信息系统收入 13.6 亿，占比 86.7%，其中民航空中交通管理收入 4.76 亿，占比 30.3%。
公司凭借传统空管系统的优势地位，目前已经斩获低空飞行服务平台相关订单： 2024 年 4 月 8 日，公司在投资者互动平台表示：2024 年 1 月，公司中标安徽省新技术融 合应用低空飞行服务平台项目，该项目采用多源异构数据融合、量子安全等新技术，建 设一套集飞行态势监视、军民航空域管理、飞行计划管理、航行情报、气象情报、数据资 源管理和统计分析等功能于一体的低空飞行服务平台。 2）新晨科技：公司在 2024 年 3 月投资者关系活动记录表中介绍：公司在承袭空管信息 服务体系建设的经验基础上，聚焦面向飞行与空域安全保障的低空保障体系，围绕低空 监视、低空飞行管理与服务、低空安全防控等三个方向的能力建设，为空管低空行业发 展提供多维度信息化手段支撑。 3）四川九洲：公司业务主要包括智能终端、空管产品与微波射频等三大领域，空管具体 产品为空管二次雷达、机载防撞系统、S 模式应答机、ADS-B 系统、西方体制监视识别 系统等。同时，公司参与了四川省低空空域协同运行中心的低空运行管理系统建设。2023 年空管产品占收入比 29%。
2、低空导航/监视
在四部委文件中，关于推动智能高效新型运行服务体系建设，提出： 加快 5G、卫星互联网等融合应用，支持空天地设施互联、信息互通的低空智联网技术和 标准探索； 推进通用航空器北斗标配应用； 推动试点地区政府与企业在低空监管服务基础设施、网络规划建设等方面协同，促进三 维高精地图、气象数据、通信导航等公共信息开放等。
1）北斗/导航
中科星图：国内数字地球产品研发与产业化的先行者和领军企业，陆续推出 GEOVIS 数 字地球基础软件系列产品，并在此基础上形成以特种领域、智慧政府、气象生态、航天 测运控、企业能源、线上业务六大板块业务，基于北斗网格引擎，成为服务于数字中国、 智慧城市建设的空天大数据基础设施。
海格通信：公司 2023 年报中介绍：在低空经济浪潮下，海格通信基于在无线通信、北 斗导航、无人系统、频谱管理与模拟仿真等方面的深厚技术基础，已布局和开展的包括 服务于低空经济的“北斗+5G+卫星互联网”空天地一体全域通导一体网络和综合时空基 准服务底座；打造服务低空经济的智能无人系统；打造低空无人飞行器空域管理平台； 提供低空经济无人平台飞行训练培训和认证服务等。 北斗星通：公司业务涵盖卫星导航和无线通讯两个行业领域。公司加速打造“云+芯+天 线”一体化的业务模式，采取多技术融合手段，构建全球领先的“位置数字底座”。 航天宏图：为科创板“遥感卫星第一股”，国内卫星运营与行业应用龙头企业，时空数据 要素采集服务商，具有空天地多源数据全自动融合建模技术。注：23 年无人机领域产品 占公司收入比重约 4%。 司南导航：公司依托高精度算法、专用芯片和板卡/模块自主可控的技术和产品优势，持 续在无人机、智能驾驶及物联网等新兴业务领域进行布局。
2）通信-5G-A 通感一体
中兴通讯：全球领先的综合通信与信息技术解决方案提供商。2023 年 5 月，中兴通讯联 合产业合作伙伴在深圳完成了业界首条“5G 通感算控一体化”低空无人机航线验证。 通宇通讯：公司专业从事通信天线及射频器件产品的研发、生产及销售，在移动通信天 线领域处于行业第一梯队，具备较强的市场竞争力。公司 3 月在深交所互动易中介绍， 通信网是发展低空经济的关键基础设施， 5G-A 技术凭借广域覆盖、可靠和安全等优势， 能够有效满足低空通信业务。公司在 5G-A 已有相应技术积累。 盛路通信：公司是国内领先的天线、射频产品研发、制造、销售于一体的高新技术企业。 公司在深交所互动易中介绍，公司的毫米波技术可应用于 5.5G 领域，公司在低空经济领域有相关技术储备。 灿勤科技：公司主要从事高端先进电子陶瓷元器件的研发、生产和销售，公司在上证 e 互 动平台表示，今年是 5G-A 商用元年，运营商推动通信感知一体化完成低空/航运等试点， 公司的陶瓷介质滤波器能够适用于 5G-A/5.5G 通信网络。 武汉凡谷：公司专注于滤波器领域 30 多年，在业内处于龙头地位，2023 年，公司加大 SUB6G 项目投入，支持 5.5G 技术演进。公司在深交所互动易平台介绍，目前公司对应 的产品（如多频多通道滤波器）具备 5.5G 技术，现阶段也有相关的产品应用到客户的 5.5G 系统。
3）雷达
纳睿雷达：公司专注于提供全极化有源相控阵雷达系统解决方案，在 24 年 3 月投资者关 系活动记录表中介绍：公司自主研发的全极化多功能相控阵雷达采用多功能一体化设计， 致力于解决空管气象预警、“低慢小”飞行物监测预警、航空器主动探测识别和追踪等问 题。同时公司在研的毫米波雷达，可应用于无人机、自动驾驶等应用场景。此外，公司加 入了珠海高新区低空经济产业联盟并担任理事长单位。 四创电子：公司主要从事气象雷达、空管雷达、低空监视雷达、新体制雷达等感知产品 业务；公司在 24 年 1 月投资者关系活动记录表中介绍，公司通过成立“低空经济”专班， 推进安徽省低空经济工作谋划。具体包括：首次发布低空新产品；牵头编制了《安徽省 低空智联基础设施建设工作方案》；公司与北京航空航天大学共建“低空智联技术联合实 验室”等。 航天南湖：公司是我国防空预警雷达主要生产单位之一，数十年来积累了丰富的研究成 果和生产经验，在高机动、低空目标预警探测等方面具备较强的竞争优势。 国睿科技：公司主业包括雷达装备及相关系统、工业软件及智能制造、智慧轨交三大业 务板块，公司在空管雷达领域，产品研制水平、创新能力和市场占有率等处于国内领先 地位。
4）低空规划
深城交：公司以成为全球领先的城市交通整体解决方案提供者为愿景，是行业前沿的交 通科技创新与决策支持专业机构，已经形成以“数字全要素”底座为基础，“平台+服务” 为主要业务模式，面向新型城建行业的全产业链业务体系。 中国民用航空局已于近日明确支持深圳市建设国家低空经济产业综合示范区，深圳亦是 我国无人机之都，具备发展低空经济的领先优势。 根据深城交在 24 年 1 月投资者关系活动记录表中所述： 在低空经济领域，公司具备提供基于数字孪生的智慧低空交通整体解决方案能力， 前期已为深圳市及各区政府开展了各类产业、政策、法规、规则标准、路线站点等低空 经济相关规划咨询设计工作。 近期公司与另外一家深圳研究咨询机构组成的联合体承接了深圳低空智能融合基础设施 建设项目一期项目。 苏交科：公司在深交所互动易中介绍：目前在京津冀、长三角及粤港澳等地区密集布局 低空应用飞行服务、无人机设备检测与鉴定、低空飞行培训、低空经济产业发展研究、低空飞行基础设施及监管体系建设、各类应用场景策划与开发等六大业务方向。
（二）其他配套保障
1、检测检验
广电计量：公司作为国内检验检测领域内的大型综合性机构，围绕国家战略新兴行业， 在特殊行业、新能源汽车、通信、航空、轨道交通、电力等重点领域，不断打造 “一站 式”服务能力和全国化服务网络。 公司在 2023 年报中，披露研发项目之一是无人机适航符合性验证关键技术及应用研究， 通过该项目将形成 150kg 以下各类无人机的适航符合性 验证要求标准和试验方法标 准， 建立覆盖实验室试验、地面试验和试飞试验的无人机适航符合性验证体系。公司预计有 望填补现有无人机适航符合性验证的部分空白，快速提升公司在无人机可靠性领域的技 术水平。 公司在 3 月 12 日深交所互动易投资者互动平台表示：公司在亿航智能的 EH216-S 型无 人驾驶载人航空器适航取证试验中，承担了飞行控制、机载通信、动力装置、电池等多 个系统的设备级产品的环境可靠性试验和电磁兼容试验。 谱尼测试：公司在深交所互动 e 中介绍，在低空飞行器检测领域，公司目前可为客户提 供气候环境、力学环境、生物及化学环境、综合环境、电磁兼容试验、电子电气有害物质 检测等服务。
2、地面保障
威海广泰：公司以空港装备产业、应急救援装备产业双主业运行。其中空港装备产业覆 盖机场的客舱服务、机务服务、货运装卸、场道维护、航油加注、机场消防六大作业单 元，涵盖飞机所需的全部机场地面装备。同时还包括以多旋翼、大载荷无人机和固定翼 无人机为主的无人机装备。 超图软件：公司是中国 GIS 平台软件的领跑者，在 24 年 3 月投资者关系活动记录表中 介绍，公司产品在低空经济基础设施建设、低空空域管理建设、低空经济感知与数据处 理等领域均可以应用。
3、低空飞行培训
海特高新：公司在 2023 年半年报披露，公司已经具备 eVTOL 仿真与培训解决方案等航 空产品制造能力，成功研制并交付了国内首台 eVTOL 模拟机及 eVTOL 仿真解决方案。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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