【华安证券】西南地区医药商业重点企业,国企改革推进公司发展.pdf

2024-03-05
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构建国内领先“医药+互联网”平台,商业网络覆盖全国。


1.历经蛰伏,公司成功上市迎坦途

1950~2017:底蕴深厚,上市前公司历史悠久


公司前身中国医药公司西南分公司于 1950 年成立,1994 年改制为股份有限公司。2015 年重药集团提出“十三五”战略规划,提出“以重庆为核心,夯实西部、挺进中原、走向全国”的目标。2017 年公司完成资产重组,剥离传统制药业务,变更为纯医药商业企业,借壳重庆建峰成功上市。同年,公司通过“渝新欧”铁路,完成了药品规模进口的第一单。


2018~2019:完成混改,龙头入资优化股权结构


2018 年,公司重组,在深交所恢复上市。2019 年完成公司控股股东重大重组,引入中国医药与重庆市国资委共同控股母公司重庆医药健康产业有限公司。公司与中国医药强强联合,搭建资源共享、网络互补、信息互通的新合作模式,经营规模开始快速增长。


2020~2024:持续发展,公司目标明确勇于进取


2020 年,公司制定了“一千两双三百城、三化四能五路军”的“十四五”规划,作为公司未来五年发展方向的索引。在扩大药品批发板块优势的同时,公司还在布局器械板块和新兴业务,力图拓宽公司的利润来源,紧跟医疗行业发展的新机遇。2024 年 2 月 5 日,重庆市与通用技术集团签署战略合作框架协议,协议聚焦于医药、医疗健康等方面。公司作为重庆市规模最大的国有控股上市公司,将在重庆市未来医药产业的战略规划中起到重要作用,推动重庆生物医药产业高质量发展。


2019 年,公司控股股东重庆医药健康完成了一项重大重组,将中国通用及其子公司中国医药引入,共持有大股东重庆医药健康产业有限责任公司49%的股份,而重庆医药健康产业有限责任公司直接持有重药控股38.47%的股份。其中,中国通用技术是中国医药的大股东,直接持有中国医药 31.92%的股份,间接持有9.63%的股份。因此,中国通用集团共持有重庆医药健康 33.22%的股份。收购完成后,公司在西南地区的影响力扩展至全国。 重庆医药健康剩余 51%的股份由重庆市国资委全资子公司重庆化医控股持有。这次重组在资本层面为公司赋予了强大的后盾,也为在全国范围内拓宽业务版图奠定了坚实基础。 2024 年 2 月,通用技术集团正在与重庆化医开展关于重庆医药的战略整合,公司股东重庆医药的实际控制人可能变更为通用技术集团。截止目前,通用技术集团持有重庆医药 22%股权,中国医药持有重庆医药 27%股权。




公司管理层背景多元化,行业内经验丰富,年龄架构合理。公司现任董事长袁泉先生于 2023 年 4 月 25 日开始任期。袁泉先生毕业于中国药科大学,博士学历,从事医疗行业 20 余年,行业经历丰富,同时具备多年医药集团管理经验。


2.经营状况

2017 年开始,公司营收保持上升态势。2017-2022 年,公司营收从230.45亿元上升至 678.29 亿元,CAGR 为 24.10%。2019-2021 年,公司通过多笔并购不断扩大销售规模,推动营收增长,三年的同比增速分别达到31.16%、33.61%和38.26%。2022 年开始,营收增速放缓,目前主要来源于纯销业务的增长。2023前三季度,公司营收达到 583.84 亿元,同比增速 15.54%。 公司利润总体趋势稳健增长。2018-2021 年公司归母净利润保持增长,从6.91亿涨至 10.05 亿,同比增速 13%左右。2022 年有小幅下滑,降至9.52亿元。2023年前三季度公司归母净利润下降至 5.18 亿元,同比-33.62%。主要因为应收账款增加,账期延长,计提的信用减值损失增加。


2020 年开始公司毛利率呈下降趋势。受医药流通企业毛利率整体下行影响,公司毛利率从 2020 年的 9.36%降至 2022 年的 8.58%。2023 年前三季度公司毛利率降低至 8.15%。公司净利率持续走低,2017 年公司净利率为5.00%,2022年净利率下降至 1.71%。2023 年前三季度的净利率为 1.07%。公司费用率相对稳定。2017-2022 年,公司销售费用率有小幅降低,从3.36%下降至 3.00%,2023 年前三季度的销售费用率为2.82%。2018 年后公司管理费用率稳定在 2.00%以下,2023 年前三季度的管理费用率为1.81%。公司研发费用率一直处于较低水平,不到 0.02%。财务费用率 2018 年开始缓慢上升,2022年的财务费用率为 1.61%,较 2018 年上升 0.72 个百分点。2023 年前三季度的财务费用率为1.69%。 图表 7 重药控股 2017-2023Q3 毛利率和净


公司逐步优化产业结构,医疗器械业务成为新增长点。2018 年开始,公司医疗器械的收入占比不断增长。2022 年重药控股药品的营收为571.10 亿元,占全年营收的 84.20%;器械的营收为 95.14 亿元,占比 14.02%,相较2018 年上升了12.07个百分点。2023H1 医疗器械的营收占比继续上升至16.37%。器械类业务毛利率高于传统的药品类业务,器械类业务占比不断提升利于持续优化公司盈利能力,2023H1 公司医疗器械的毛利率为 12.10%,药品类为7.50%。

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