【安信证券】国企改革专题报告系列三：老牌工程机械国企，改革突围开新局.pdf

2023-08-08

26页

3MB

一、土方机械老兵，重组注入新活力

（一）土方机械老兵，积极开拓第二增长曲线

挖机老兵，中国工程机械首家上市公司。柳工是从事工程机械研发、生产、销售的行业大型骨干企业，通过多年技术积累，主要产品包括装载机、挖掘机等土石方机械，以及起重机、压路机、叉车等其他工程机械。根据公司财报，柳工于1958年创建，1993年11月18日在深交所上市，是中国工程机械第一家上市公司。根据公司2023 年中报，公司已在全球拥有20多个制造基地，16000多名员工，5个研发基地，17 个区域配件中心，产品遍布170多个国家和地区。

公司是国家级创新企业，拥有卓越的研发创新能力。公司通过长期持续投入和能力建设，形成了完善的研发体系。根据公司财报，柳工拥有统一的、先进的柳工新产品研发流程体系LDP流程，可有效提升研发质量与效率。公司拥有涵盖产品开发、零部件开发、技术开发等多个研发机构，形成国内与海外分工协作、协同与资源共享的研发体系；拥有中国土方机械领域唯一的国家级工程技术研究中心“国家土方机械工程技术研究中心”，为制订我国土方机械的国家标准提供支持和服务；拥有“国家级企业技术中心”、“国家工业设计中心”、“工程建设智能装备技术国家地方联合工程研究中心”以及中国国家合格评定认可委员会（CNAS）检测中心。 2023年前三季度营收与利润逆势攀升。2022年，受行业整体需求下行影响，公司营收与归母净利润略有下降。根据公司财报，2023年前三季度，公司积极融入新发展格局以及充分用好两个市场，实现营业收入211.1亿元，同比增长5.34%，归母净利润8.26亿元，同比增长41%。公司收入、利润双增长，业绩优良。根据公司2023年中报，2023H1公司挖掘机销量增速优于行业23.5个pct，市场份额提升3.6%。

费用率稳定，毛利率有抬升趋势。根据柳工财报，公司毛利率与净利率较为稳定， 2023年前三季度公司实现毛利率20.65%，同比提高4.38pct；净利率3.94%，同比提高0.9pct，盈利能力有望持续修复。公司积极参与中国-东盟博览会等各类展会，举办印尼客户节，加强下游客户的拓宽力度，持续布局海外销售网络，销售费用保持在较高水平。

（二）土石方机械为核心品类，海外营收加速扩张

挖掘机与装载机专家，持续拓宽产品品类。柳工发展初期以装载机与挖掘机为核心优势品类，上市以来持续丰富产品线，现已涵盖挖掘机械、铲土运输机械、起重机械、工业车辆、压实机械、路面施工与养护机械、混凝土机械、桩工机械、高空作业机械、矿山设备、钢筋和预应力机械、压缩机、经济作物机械化设备、气动工具、工程机械配套件等多种设备。根据2024年初柳工与投资者问答内容，柳工2023年装载机市占率继续保持行业第一；挖掘机国内市场占有率超11%，同比提升3-4pct。

重组吸收预应力机械等新业务，非土方机械业务营收占比持续上升。挖掘机与装载机维代表的土方机械仍为公司收入重心，2022年柳工营收155.58亿元，占总营收比重为58.78%。工程机械零部件包括了液压等零部件，以及高空机械、叉车等其他设备，2022年实现营收78.81亿元，占总营收比重29.76%。根据公司财报，公司整体上市后吸收合并欧维姆的预应力机械在2022年实现营收20.79亿元，占比7.85%。整体上市后，柳工调整了分产品营业收入的披露口径，总体上仍呈现非土方机械业务营收占比持续上升，公司营收结构更加多样化。

海外收入高增，拉升公司整体毛利率。随着公司海外战略布局的持续推进，前期较高投入的渠道及营销网络建设初见成效。据柳工财报，2022年及2023年前三季度，柳工海外营收实现快速增长，分别营收59.84/81.19亿元，同比增速高达66.0%/35.7%。 2023年前三季度，公司国内毛利率为13.1%，海外毛利率为24.4%，海外营收占比为30.7%。公司海外业务毛利率显著高于国内毛利率，且在国内毛利率存在下行压力的状况下，海外毛利率仍保持上升态势。随着公司海外营收占比的进一步提高，有望拉升公司整体毛利率水平继续上行。

（三）地方国资控股，混改引入战略投资者

混改后整体上市，实控人为广西国资委。2020年柳工集团实施混改，2022年初柳工有限整体上市，与7个战略投资者共同构建了“中央和地方国企优势+市场化机制+ 战略伙伴协同”的广西国企改革发展新模式。广西柳工集团有限公司持有上市公司 25.92%的股份，是公司控股股东；广西壮族自治区国有资产管理委员会持有广西柳工集团有限公司93.55%的股份，是公司实际控制人。

二、国内工程机械企业开启国际化浪潮

（一）内需承压，但设备更新周期向上

内需承压：挖机销量与开工小时均处近年低位。国内市场受行业周期性、房地产二次探底、市场信心不足等因素影响，内需阶段性承压。根据小松官网披露的开工数据，与2018-2022五年历史数据相比较，2023年挖机月度销量与小松挖机月度开工小时数均处于低位，且2021-2023年小松挖机开工小时呈明显的三连降，指示目前内需整体仍承受较大压力。2024年初，挖机内销仍然在经历小幅下行。从开工看，小松挖机开工小时数自23M9开始降幅收窄，24年初的国内开工仍存在一定下降，但预计随着后续基数压力减小，开工时长有望同比转正。政策加力：万亿国债稳定基建投资，提振内需。2023年10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议明确了中央财政将在四季度增发2023年国债1万亿元，作为特别国债管理。增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，主要用于灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。在政府财政政策不断加力的刺激下，以“平急两用”公共基础设施建设为代表的三大工程，有望直接拉动基础设施建设投资，提振工程机械内需。

更新需求，内销周期斜率进一步向上。对比2018-2020年，更新需求是贡献增量需求中最大的部分，进入到2021-2022年，平均机龄有所下降。在经过23年后，机龄上升的斜率开始上行，预计未来2-3年机龄会有所增加，有望在2025年左右会迎来下一轮强度更大的更新替换，提振内需。

比较两轮挖机内销周期，当前时点底部特征显著。根据工程机械协会数据，可以明显看出本轮挖机内销两个底部的特征。上一轮内需周期在2015年触底，当年的挖机内销与2011年相比下降70.9%。本轮内需周期中，2023年挖机内销台数相比2020年高点已下降近70%，降幅与上一轮下行周期相当。且2023年国内地产新开工面积相较于2019年高点，降幅超过55%，大于上一轮内需下行周期的降幅。从下游需求与挖机销量两个视角看，工程机械国内需求已出现较为明确的底部特征。

（二）企业积极出海，平抑内需的下行周期

海外市场是平滑国内工程机械行业周期性的关键。工程机械作为装备制造业的主要组成部分，是国民经济发展的基础性、战略性支柱产业。国内行业发展受宏观经济变化影响，与固定资产投资密切相关，具有较强周期性；相对的，海外工程机械市场景气度存在区域差异性，周期性不明显，是平滑国内工程机械行业周期性的关键因素。根据YellowTable披露的数据，全球工程机械市场主要集中于中国、美国、日本和欧洲等国家，中美日三国分别占比24.47/23.15/21.44%；按地区划分，亚洲、欧洲和北美地区分别占比50.25/26.33/23.22%。

基于小松挖机开工小时：各地区景气度有分化，发展中国家开工绝对时长仍然较高。从小松各地区挖机月度开工小时数看，以印尼为代表的新兴市场持续保持正向增长，且月度开工小时数中枢在200小时左右，而欧美市场的月度开工小时数中枢仅为70 小时左右。且印尼在高基数的前提下仍保持较高的增长率，欧美等地23年挖机开工小时数多为负增长。东南亚市场呈现出中国上一轮城镇化率快速增长的开工情况，目前需求旺盛、机器保有量较低、开工高。展望2024年，我们认为北美市场的需求仍然韧性较强，且中东地区、印度市场的景气度较高。

基于联合租赁的视角：北美制造业回暖，设备需求量提升。联合租赁作为全球最大的设备租赁商，其经营情况可以用来描述美国工业品的需求特征。根据联合租赁季报Presentation，从2013年以来，联合租赁的设备原值从7.7亿美元增长到了2023年的20.66亿美元，CAGR达10.4%。设备类型从3100种增加到了4800种，设备数量从 43万台增加到了99.5万台，CAGR达8.8%。疫后复苏特征显著。根据联合租赁季度 presentation披露，从边际上看，2023年联合租赁的设备保有量原值为20.66亿美元，同比增长5.4%，增速较2021年和2022年有所放缓；数量端，2023年设备保有量为 99.5万台，较2022年下滑了2.5%。这背后的原因是，经历了2021年与2022年的逆加息周期扩张后，2023年联合租赁设备的单价有所上行，但设备数量端略有减少，呈更高质量发展。2021年和2022年持续30%左右的设备保有量增速，在长期看是不可持续，但我们认为美国市场的需求韧性仍然非常可观，且价格水平较高，对出口的国内企业毛利率提升帮助较大。

国内主机厂产品力提升，在海外市场的品牌和规模化优势开始显现。随着国产工程机械设备性能实现与外国龙头的整体对标，叠加国内主机厂持续加强海外品牌营销与渠道建设，国内品牌的海外竞争力不断增强。国内龙头坚持国际化战略，布局全球产业链，不断开拓海外市场，近年来成效显著。根据Yellow Table的数据，2022 年全球头部工程机械企业销售占比中，柳工全球市占率为1.7%。2022年国内主机厂的市占率略有下降，主要原因是国内工程机械处于下行周期，各厂商营收受到影响。

国内主机厂主动出海，挖机出口率先迎来突破。（1）增速视角：从较长的时间维度看，我国挖机出口数量不断提高。尽管月度出口销量在23Q3开始出现短期回调，但在出口基数已经相对较大的情况下，国内主机厂主动降海外渠道库存、严控风险，且新产品新渠道布局等均有望进一步带来出口增量，挖机出口的潜力仍然较大。（2）结构视角：2020年开始，挖机出口占比呈现爆发式增长。根据工程机械协会数据， 2019年前，出口销量占比在国内占比仅为10%左右；2021年这一比例达到20%。2023 年以来，已经形成了出口持续大于内销的新局面，核心原因是国内主机厂全球竞争力提升，主动出海平抑国内行业周期下行压力。

（三）锂电化加速，工程机械企业出海迎契机

电动化产品具有环保优势，且运维成本低。土方机械作为我国基础设施建设的主力军，大力发展零排放的电动土方机械对我国实现工程机械减污降碳、全面绿色转型宏伟目标有着重要的历史意义。与传统燃油设备相比，电动产品可以实现零排放、低噪声，工作效率提升且故障率降低。运维成本方面，（1）以挖机电动化为例，根据公司官网披露的信息，传统燃油挖掘机每小时油耗16升，每天油费达2600元；电动挖掘机平均每小时耗电66.7千瓦时，每日电费不到1000元。仅电费一项，一台设备一年能节省近50万元，叠加电动挖掘机免掉了更换机油等维保费用，进一步降低了电动挖机的运维成本。（2）以装载机电动化为例，根据柳工官微，柳工856E-MAX电动装载机的铲装效率约为每小时500吨。比起传统燃油装载机，每小时可节省100元成本。煤炭喂料作业能连续作业7、8个小时，重载工况下能连续作业4个小时以上。充电时1小时能将电量从20%提升到95%。不需要换机油、变速箱油、“三滤”等，通过能量回收技术减少刹车片磨损，散热时无需加注过多防冻液，维保便捷省心，一年节约2万元左右的维护保养费用。

电驱电控精度高相应快，电动化为数智化创设平台。工程机械实现电动化后，为机械的自动化、智能化奠定了良好的基础。自动化、智能化的重要基础是线控，传统燃油工程机械通过离合器、变速箱控制车辆，控制的精准度较差，电动化工程机械靠电机驱动，控制的准确度和响应度更好。工程机械电动化将为设备数智化提供新机遇，极大加快产品智能化、信息化发展进程。电芯价格下探降低电池成本，电动产品渗透率提高有望拉升整体毛利率。电动工程机械，电池至关重要。2023年以来，电芯价格持续下探，已达到22年平均价格的一半以下，一定程度降低了电池带来的成本压力。电动产品渗透率的提高有望进一步改善整体毛利率水平。

主机厂与新能源厂商合作攻坚三电系统等技术难关。与乘用车相比，工程机械种类众多，作业环境更为恶劣，作业功率要求更大，对电池提出了更高要求。全球范围内的头部工程机械企业均深入布局电动化设备，也与“三电”企业深度合作攻坚相关技术难点。我国动力电池产业规模已处于世界领先地位，在工程机械专用动力电池领域首创了多项专利技术，为工程机械电动化产品的研发提供有力支撑。柳工自主研发多项关键技术，电动装载机等优势产品加速渗透。根据柳工财报，为了推出电动工程机械，公司与宁德时代签订长达十年的战略合作协议，在电动产品研发、电动技术研究等开展合作，联合推动制定工程机械电池技术标准，持续引领工程机械电动化发展。同时，柳工自主研发了电池系统、电机控制系统软硬件平台，电驱动变速箱、驱动桥和闭中位阀液压系统等关键部件。柳工还为电动工程机械研发了全新的传动系统，推出的行业首款额定载重10至11吨大型混合动力装载机传动系统，不仅驱动桥的承载能力提升，还将双电机集成在变速箱上，大幅节省整机空间，降低成本。公司研发成果收获了市场的认可，2023年上半年，柳工电动装载机实现销量增长37%，电动挖掘机、压路机、平地机、矿用卡车等成套电动设备施工解决方案竞争优势不断增强。

三、混改标杆整体上市，迈向出海新征程

（一）深化混改苦练内功，公司治理提质增效

柳工有限混合所有制改革后实现整体上市，引入战略投资，柳工有限旗下建筑机械、农业机械、混凝土机械及工程机械生产配套资产整体注入公司，公司的主营业务进一步向上下游延伸及横向拓展，优化产业结构，完善产业布局，提高公司治理效能。柳工整体上市，实控人仍为广西国资委。控股股东广西国资委策划由上市公司向柳工有限的全体股东柳工集团、招工服贸、双百基金、国家制造业基金、诚通工银、建信投资、广西国企改革基金、常州嘉佑及中证投资发行股份，吸收合并柳工有限。广西国资委对柳工集团内部资产及产权结构进行调整而进行的无偿划转完成后，柳工有限不再直接持有上市公司股份，上市公司的实际控制人未发生变化，一直是广西国资委。

深化混合所有制改革，引入战略投资者。根据《广西柳工机械股份有限公司吸收合并广西柳工集团机械有限公司暨关联交易报告书》，柳工集团与招工服贸、双百基金、国家制造业基金、诚通工银、建信投资、广西国企改革基金及中证投资等7个战略投资者共同构建了“中央和地方国企优势+市场化机制+战略伙伴协同”的广西国企改革发展新模式。通过引入战略投资者，柳工进一步市场化。上市公司将与新的股东携手打造更具竞争力的产业和资本联盟，深度变革柳工的体制和机制，借鉴高质量战投的管理经验，以变革后的机制，增强执行力与活力。

发布股权激励草案，对标同业着力高速发展。根据《广西柳工机械股份有限公司2023 年股票期权激励计划(草案修订稿)》，2023年4月，公司发布了股票期权激励计划草案，激励对象为实施本计划时在公司任职的董事、高级管理人员和对公司经营业绩和未来发展有直接影响的核心业务、技术和管理骨干、技能能手以上的技能专家，合计不超过1100人。本次计划拟授予的股票期权总数量为5,854万份，对应的标的股票数量为5,854万股，占公司已发行股本总额的3%，行权价格为7.2元/股。根据本次激励计划的安排，考核周期为2024年至2026年，核心是强调了利润总额及归母净资产收益率，均要求不低于同行业平均业绩(或者对标公司75分位值)，彰显公司领先同业发展的坚定信心，预计公司未来将更注重盈利能力的提升，加大激励机制的变革，提高全体员工积极性。

（二）多品类发展，公司均衡成长

公司通过吸收合并柳工有限，纳入农机、高机、预应力机械等新业务，在持续筑牢挖机和装载机等核心产品竞争优势的基础上，丰富产品结构，开拓去地产化的第二增长曲线。预应力机械：吸收预应力解决方案专家欧维姆。根据柳工财报，柳州欧维姆机械前身是始建于1966年柳州市建筑机械总厂，欧维姆拥有预应力锚具、工程缆索、橡胶减隔震三大产品板块，并提供施工特种装备、安装和管养服务等系统解决方案。欧维姆是中国预应力领域技术领跑者，多次荣获国家科学技术进步奖。根据柳工财报，欧维姆拥有国际领先的预应力国家级企业技术中心、专业拉索及锚具研发与生产基地。1996年被国家发改委等四部委联合认证为国家级企业技术中心。公司荣获中国专利奖6项，是国务院国资委认定广西唯一创建世界一流专精特新示范企业，共承担国家火炬计划项目、国家重点新产品项目、国家科技兴贸行动计划项目、国家出口研发项目等国家、自治区重点项目60余项，累计授权专利1100余项，主持和参与制定的国家、行业标准近百个，获区、市科技进步奖、优秀成果奖等百余项。2014 年，柳州欧维姆机械股份有限公司“现代预应力混凝土结构关键技术创新与应用” 项目获国家科学技术进步一等奖，欧维姆公司已先后5次荣获国家科学技术进步奖。

参与海内外多项超级工程项目，欧维姆预应力机械产品深受认可。根据欧维姆官网的介绍，（1）国内：由欧维姆公司研发的应力幅达500MPa、世界最高应力幅拉索成功应用于“中国天眼”世界上最大口径（500米）天文射电望远镜。国内重点工程包括港珠澳大桥、武汉杨泗港长江大桥、湖北嘉鱼大桥、合福铁路铜陵长江大桥、湖南吉茶高速矮寨特大桥、京沪高铁、武广高铁、南水北调工程、黄河小浪底水利枢纽工程等都使用了OVM产品及技术。欧维姆公司多次打破国外垄断技术，是国内率先获准进入核电工程和天然气低温储液罐LNG工程的民族预应力品牌。（2）海外：构建了覆盖亚洲、欧洲、非洲、大洋洲和南美洲50多个国家和地区的国际营销网络，在日本、印尼、越南、新加坡、巴基斯坦、沙特阿拉伯等国家和地区设立了驻外或代理机构。土耳其博斯普鲁斯海峡三桥、柬埔寨新水净华矮塔斜拉桥、巴拿马地铁三号线项目、格鲁吉亚E60高速项目等都成功应用了欧维姆产品。

与柳工售服网络深入协同，欧维姆业绩有望进一步成长。预应力机械的行业总需求与固定资产投资相关，随着国家战略项目推进和国内基础建设投资企稳，行业发展相对平稳。根据柳工财报，2023年上半年，预应力业务通过市场、技术和内部变革，始终保持行业领先地位，“大吨位碳纤维索斜拉桥建造关键技术”等多项科技成果达到国际先进水平。欧维姆保持行业领军优势,加速国际业务扩张，收入和利润实现双增长。后市场业务整合、重构服配业务流程、搭建柳工服配系统、推进服配联合营销、探索新营销模式，实现销售收入增长10.8%、利润增长21.3%。农业机械：顺应高标准农田建设大趋势。中央农村工作会议指出，深入推进高标准农田建设，是贯彻落实“藏粮于地、藏粮于技”战略，提高粮食综合生产能力的重要举措。随着农业现代化发展，农业机械行业在土地流转政策、农机购置补贴等政策扶持下，设备需求稳步提升。行业企业以农业强国战略为契机，推进农机装备转型升级、结构优化和产业整合。柳工吸收农业机械业务，顺应国家发展的大政方针。

广西是我国甘蔗主要种植地，公司围绕甘蔗种植收获全流程开发多款农业机械。甘蔗是一种重要的经济作物，是制造蔗糖的原料，且可提炼乙醇作为能源替代品。我国甘蔗种植区在南方省份有广泛分布，主要集中于广西、云南、广东三个地区。柳工借助区位优势，设计多款围绕甘蔗收割作业的农业机械产品。根据柳工财报，公司农业机械的核心产品为拖拉机和甘蔗收割机。围绕甘蔗从种植到收获全流程，公司开发出甘蔗起垄机、撒肥机、平地机等耕整类机械；预切式甘蔗种植机等种植类机械；甘蔗宿根中耕施肥机、甘蔗中耕施肥培土机、甘蔗中耕除草机等管理类机械；甘蔗转运收集车、自走式甘蔗田间收集搬运机、甘蔗田间转运机等运输类机械。通过配备不同属具，公司装载机等传统土石方机械产品也能适用于农业解决方案。

深度布局RCEP，公司农业机械成功出海。东南亚是全球糖业最大的市场之一，2022 年，柳工农机业务在甘蔗收获机成为中国第一品牌的基础上，深度布局RCEP区域，建立多个新渠道，大型甘蔗收获机首次批量进入东南亚地区。拖拉机方面，公司成功下线国内领先、自主研发的混合动力拖拉机，建成年产10000台拖拉机整机智能制造工厂。根据柳工官微，2023年10月，公司甘蔗收获机、拖拉机在泰国批量交付全球最大糖厂。高空机械：品类齐全，深度电动化。柳工高空作业机械涵盖了自行剪叉高空作业平台、自行臂架式高空作业平台和车载式高空作业平台三大类，公司已上线四十余款产品，多数产品已实现电动化，可选配锂电池。根据柳工财报，2023年上半年，公司高空机械业务创新营销模式，坚持打造总持有成本TCO最优和服务城市应用的品牌理念，实现销量增长119%，收入增长208%。

助力南极科考，彰显公司高机在极端条件下的过硬实力。根据柳工官微，2023年10 月，柳工向南极科考站罗斯海新站批量发出高空作业机械。针对工程机械在极寒工况下产生的钢结构变脆，液压油粘度增大、液压系统密封圈失效、发动机启动困难、蓄电池衰减速度加快、电气元件失效等问题，公司对高空作业平台的性能进行了适应性改进。改进优化后，柳工柴油臂式高空作业平台发动机的一次启动成功率可达到100%，连续多次启动时，蓄电池低温启动性能满足相关要求。此外，柳工电动臂式高空作业平台、电动剪叉式高空作业平台的充电效率、续航时间等均满足极地工况要求，极寒条件下整机各元件运行良好，设备动作流畅。

工程机械零部件：研发底色赋能自主可控。根据柳工财报，柳工在发展过程中，先后与德国采埃孚公司、美国康明斯公司及五菱汽车工业有限公司分别成立合资公司，研发和生产具有技术优势和质量优势的传动系统产品、柴油发动机产品及驾驶室产品。公司核心零部件体系已在全价值链过程中形成，并实现独立自主可控，能够为整机产品提供全套动力、传动、液压、操控和执行系统解决方案，保障产业链供应链安全。同时公司依托“国家土方机械工程技术研究中心”，具备了整机与关键零部件优化匹配的能力，使得公司始终能够领先于竞争对手推出更先进技术和更高质量的产品，与竞争对手的产品产生差异化，在市场上树立了技术领先和质量可靠的良好品牌形象。随着预应力机械、农机、高机等新产品的纳入，第二增长曲线降低了公司顺周期的土方机械营收占比，能够在行业周期下行时，抚平公司总营收的波动水平，拉高总营收增长率，使公司实现更加稳健的增长。

（三）坚定国际化智能化战略，出海成果显著

长期、坚定的国际化战略，成效显著。根据柳工财报，公司董事会于2002年提出了 “建设开放的、国际化的柳工”的战略后，柳工开始按照营销网络建设、研发制造本地化、投资并购三部曲的战略思维开展国际化业务。经过二十年的境外开拓经营，公司目前已进入深度国际化阶段。至2022年，柳工海外业务销售收入已经突破80亿元；海外经销商从0发展到300余家；从单一的装载机产品销售，到目前全系列优质产品和服务满足全球客户不同工况需求；从刚开始的不足10人，到目前1600多人的国际化人才团队，公司已成长为全球化企业，国际化战略已见成效。

走过追梦、探索、变革三阶段，公司海外布局已成熟。柳工海外业务基本覆盖国家“一带一路”战略沿线及RCEP绝大部分国家和地区，较高匹配国家对外发展战略。根据柳工财报，公司在海外主要地区拥有30余家子公司，设立了印度、波兰、巴西、印尼4家制造基地和印度、波兰、美国、英国4家海外研发机构，同时拥有多家包含整机、服务、配件、培训能力的营销公司，并通过300多家经销商的2,700多个网点为海外客户提供销售和服务支持。公司持续加大投入力度，海外市场掌控能力进一步提升。近年柳工司继续提速国际化步伐，根据公司财报，（1）渠道端：积极探索具有竞争力的市场营销和管理模式，推进渠道变革，新开发代理商 39 家；开展经销商渠道能力建设，高端客户群不断扩大；持续巩固核心市场地位，核心国家销售占比提升至 75%，成熟市场开发取得新突破，销售同比增长超 60%。（2）组织架构：持续加大核心国家战略投入，新设立柳工中亚、柳工西非及柳工澳大利亚公司，为海外业务持续增长夯实基础。加快本地化运营步伐，加大部署核心市场投入，新设乌兹别克斯坦和泰国合资子公司。成立“国际业务群”，从组织优化方面推动战略引导、业财结合、物流业务整合，提升全价值链国际化运营能力。（3）出海产品线：面向海外产品进一步丰富，涵盖土石方机械、建筑机械、路面机械、农业机械、工业车辆等超过 30 条整机产品线可为全球客户提供最优的产品组合解决方案。

荣获海外多项大奖，公司品牌效力持续提升。根据柳工23年中报，柳工近年来荣获波兰“最佳中国投资者奖”、波兰“最佳雇主奖”、印度“中印榜样奖”、新加坡建筑环境行业的“亚洲杰出奖”、俄罗斯的“亚洲质量奖”、英国破拆行业首个“年度供应商奖”等国家颁发的荣誉，并参与土耳其、埃及、卡塔尔与新加坡等国家的大型建筑工程施工项目。有效推进了“全面国际化”战略的实施，柳工品牌在全球影响力持续提升。 2023年5月28日，在第三届柳工全球客户节上，来自近100个国家和地区的800名客户走进柳工，现场签约金额超30亿元人民币，其中电动工程机械超过200台。

发行可转债，逆势扩产布局智能化。根据wind数据，柳工于2023年3月27日发行公开发行面值总额30亿元可转换公司债券，期限6年，主要用于柳工挖掘机智慧工厂项目、柳工装载机智能化改造项目、中源液压业务新工厂规划建设项目、工程机械前沿技术研发与应用项目以及补充流动资金。公司在国内工程机械行业步入下行周期时依然坚定扩产，彰显公司发展信心，有望为进一步开拓海外市场奠定产能基础。

产能建设类项目：智能化工厂，整体提效、优化品质。根据《柳工可转债可行性分析报告》，（1）柳工挖掘机智慧工厂项目：项目建造拟运用机器人、人工智能、物联网等技术的智慧工厂，实现产线和设备的自动化、数字化、智能化以及智慧管理，旨在提升挖掘机业务的综合竞争力，推动挖掘机业务高质量发展。项目拟整合优化柳州两个挖掘机工厂，集中打造挖掘机智慧工厂，建成后预计可实现年产各类挖掘机1.8万台。（2）柳工装载机智能化改造项目：新增3T及大型矿用装载机，减速机高端零部件等新业务，建成后将成为国内乃至全球智能化程度领先的工程机械综合产业基地，项目建成后年产各类装载机3.00万台套，平地机约0.11万台套，并具备相关高端配套零部件自制能力。（3）中源液压业务新工厂规划建设项目：项目拟将广西中源机械有限公司原有液压附件生产线进行整体搬迁，并在此基础上进行产能扩充、技术改造与自动化升级，项目建成后预计可实现年产各类工程机械液压附件约15万套。研发类项目：发力电动化、智能化，巩固产品核心竞争力。工程机械前沿技术研发与应用项目拟利用公司国家土方机械工程技术研究中心等现有研发资源，响应国家鼓励科技型企业的培育政策，成立全球研发中心独立法人公司。新研发中心将建立契约化技术服务机制，推动产品与技术开发对市场需求的精准快速响应。通过开展工程机械低碳化技术、智能化技术、数字化技术、新型基础件技术等方向的产品和技术研发，把全球研发中心打造成世界一流的创新组织。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）