【长城证券】智能配用电出海领军企业，海内外需求双轮驱动迎高增机遇.pdf

2024-02-29

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1.海兴电力：智能配用电出海领军企业

1.1 全球领先的智能配用电产品及解决方案的提供商

率先发力电表出海业务，持续实现产品品类拓展。杭州海兴电力科技股份有限公司始创于 1992 年，以电表业务起家，聚焦于数字能源，先后布局智能用电业务、智能配电业务和新能源业务。30 年来，海兴致力于为全球配用电公司量身打造可持续经营和发展的生态系统，先后参与 AMI 标准体系、电力能效监测系统、户内智能显示终端等多项国家及行业标准的起草，是最早通过 ISO/IEC17025 国家实验室认可的电能表企业之一，是国内最早成功研发智能电能表费控自动化检定装置的企业，是最早从事电力能效评测系统产品研发企业之一。2015 年，公司在原有智能用电业务的基础上，成立南京子公司，拓展智能配网业务；公司于 2020 年通过宁波恒力达收购利沃得电源，发力新能源业务，且 2022 年，公司与通威集团共拓南非市场，进一步促进了公司新能源业务的快速发展。如今，海兴电力围绕电气化、数字化与绿色化的全球发展趋势，积极推动数字能源转型战略，实现对新能源产品与新型配用电产品及解决方案的共同布局，促进公司多元、可持续发展。

深耕智能电表业务，积极加入智能配电及新能源领域。目前，公司主营业务涉及电力行业和新能源行业，在电力设备领域，公司产品主要分为智能用电产品及系统和智能配电产品及系统；在新能源领域，以新能源产品及解决方案为主。公司以“让绿色能源普惠全球用户”为使命，聚焦智能配用电、新能源等核心业务，为全球电力客户提供智能配用电产品和解决方案，为全球居民和工商业用户提供绿色能源成品和解决方案。公司业务覆盖全球 90 多个国家，在多个国家和地区拥有广泛的影响力1。

1.2 股权结构较为稳定，业务充分布局海内外

股权结构较为稳定，实际控制人周良璋直接和间接持股 22.02%。实际控制人周良璋先生通过海兴控股对海兴电力间接持股 19.76%，直接持股 2.26%，共持股 22.02%。此外，周良璋先生还是海兴电力旗下子公司宁波泽联科技有限公司以及杭州利沃得电源有限公司的实际控制人。李小青女士直接与间接持股共 24.07%，与周良璋先生曾为夫妻关系，二人共同育有一子周君鹤，周君鹤先生间接持股 20.93%。周良璋父子共持股 42.95%，股权结构较为稳定，集中度较高。

国内子公司在业务上实现纵深发展。旗下子公司立足电力业务，实现新业务的拓展与已有业务的深化。一方面，控股子公司恒力达通过收购利沃得电源，帮助集团开拓新能源业务。利沃得实际控制人为周良璋先生。另一方面，子公司“海兴泽科”深化智能用配电业务的发展，增加智能电表的软件开发业务，助力 AMI 业务发展。海外子公司已覆盖多国家，海外业务布局充分。海外子公司覆盖拉美、非洲、亚洲、中东和欧洲五大海外区域的哥伦比亚、巴西、肯尼亚、印度尼西亚、尼日利亚、加纳、南非、荷兰、孟加拉等众多国家。依托五大海外区域总部构建全球营销网络，推进区域总部基础设施建设、坚持本地化战略。此外，公司产品已销往全球 90 多个国家和地区，其中一带一路国家 46 个，是业内海外市场营销及售后服务网络最广、最具竞争力的企业之一2。

1.3 业绩稳健增长，智能用电产品贡献主要营收

业绩稳健增长，疫后复苏效果较好。虽受全球疫情扰动，公司 2020-2021 年业绩有所下滑，但随着步入后疫情时代，公司抓住国内外市场需求回暖的契机3，积极拓展海内外市场，经营业绩重归增长态势。2022 年公司营业收入达 33.10 亿元，同比+22.99%，归母净利润达 6.64 亿元，同比+111.71%，公司业绩已迅速恢复并超越疫情爆发前水平。 2023 年公司业绩延续增长势头，截至 2023 年前三季度，公司实现营业收入 28.73 亿元，同比+20.36%，实现归母净利润 6.69 亿元，同比+42.40%，预期 2023 年全年公司业绩将再创新高。

智能用电产品贡献主要营收，新能源产品潜力空间较大。从公司业务构成类看，智能用电产品在公司营业收入中占比最高，2021 年和 2022 年分别占比 85.91%和 87.65%，为公司营业收入的主要来源。智能配电产品在 2019 年实现较高增长（+5.92pct），此后维持在 9%至 12%的水平，2022 年占营业收入的 9.88%。新能源产品业务在 2021 年和 2022 年分别占比总营收的 1.15%和 1.27%，呈逐年上升趋势，此外，公司作为新能源行业的新进入者，一方面继续加快提升新能源产品系统集成能力和技术服务能力，另一方面携手通威拓展南非新能源市场，新能源业务发展潜力较大，占比有望进一步提升。

盈利能力稳步提升，核心产品毛利率大多稳定在 35%以上。2021 年，受新冠疫情和国际环境变化影响，公司产品成本、运营成本大幅增加，4盈利能力出现下滑。公司针对此及时调整市场布局、优化产品结构、提升公司整体运营效率。2022 年起，公司销售净利率、销售毛利率、ROE 都呈上升趋势，截至 2023 年前三季度，公司销售净利率、销售毛利率和 ROE 分别为 23.27%、40.13%、10.88%。从分产品毛利率的角度来看，公司主要产品——智能配用电产品的毛利率能稳定在 35%以上，截至 2022 年底，智能用电产品及系统和智能配电产品及系统的毛利率分别为 38.70%、34.89%，领先于新能源产品（12.19%）。新能源产品毛利率目前较为落后主要是由于该业务仍在探索阶段，该业务的海外新商业模式仍处于发展初期，在实施初期阶段可能存在管理经验不足的情况。但随着公司积极打造海外新能源本地化渠道业务，公司新能源业务毛利率有望不断提升。

公司费用率控制较为稳定，流动性强，现金优势明显。2017 年以来，公司三费保持在较为稳定的范围，其中销售费用率相对较高，在 10%-15%左右的水平波动，财务费用率水平相对最低，且近年来呈逐渐下降的趋势，管理费用率则在近年维持在 5%左右的水平。截至 2023 年前三季度，公司销售费用率和管理费用率分别为 8.77%/3.76%，均较 2022 年底有所改善。且受益于汇率变动，公司财务费用率下降至-5.25%。从流动性水平来看，截至 2023 年前三季度，公司现金比率、流动比率、速动比率分别为 2.45、3.50、 2.95，公司近年来流动性较为良好，具有充足现金优势，将有利保障新业务的开拓和发展。

2.智能电表业务：海内外需求双轮驱动，电表龙头有望继续高增

2.1 国际：全球新能源加速渗透，智能电网建设拉动智能电表需求

新能源渗透率逐步提升，推动对智能电网的建设需求。据国际能源署（IEA）统计， 2013-2022 年，全球累计光伏装机逐年稳步增加，从 2013 年的 139.54GW 增长到 2022 年的 1183.45GW，CAGR26.81%。全球新增光伏装机容量从 2013 年的 37.78GW 上升至 2022 年的 235.83GW，CAGR22.57%。除了光伏装机以外，风电等新能源发电装机也呈高速增长趋势。新能源并网大幅增加会对电网提出新要求，为推动新能源并网、保障电网运行的稳定性，智能电网是未来的必然趋势。

预计 2026 年全球智能电网市场规模将达到 1034 亿美元。智能电网在传统电网结构的基础上用信息化手段实现了电能“发输配用”全环节的数据双向交互，灵活根据用电端的电能消纳情况及时调度全环节的电能“发输配储”情况，达到电网智能化、自动化、弹性化，将代替传统电网成为趋势。据 markets and markets 报告分析，2021 年全球智能电网规模约为 431 亿美元，预计 2026 年将达到 1034 亿美元6，2021-2026 年的 CAGR 为 19.13%。整体来看，未来全球智能电网数字化建设与改造存在较大需求。

智能电表是智能电网建设的必要基础，相较传统电表具有双向通信功能。智能电表是智能电网的智能终端。传统电能表只有最基础的用电量计量功能，且因为缺乏通信功能而需要人工抄表来计算电费。为了适应智能电网和新能源的使用，智能电表在具备传统电能表基本用电量的计量功能的基础上，还具有双向多种费率计量、用户端控制、多种数据传输模式的双向数据通信、防窃电等智能化的功能，为用户提供更多的消费信息，并能随时将这些信息通过特定的网络传送到本地服务器中，以达到计量和计费管理的目的，并有效支撑阶梯电价、分时电价对计算电量电费的要求7。未来，智能电网的升级改造必然拉动智能电表需求蓬勃发展。

不同国家智能电网建设情况存在差异，智能电表需求不同。至 2023 年，全球各国的智能电网建设存在不同进度的三种情况： 1）建设成熟期：美国、欧盟国家、中国及部分发达国家已处于该阶段，智能电网投资处于领先水平8。这类国家智能电表普及率较高，但由于电表的使用周期有限，会同时伴随着电网升级和老旧智能电表的升级代换。 2）大规模投资建设期：东欧、亚洲及拉美的部分较发达国家仍处于智能电网改造大规模投资建设期，多个国家已发布以智能计量为核心的智能电网数字化建设规划。这类国家在政策的支持下快速进行智能电网建设，智能电表的需求与普及率也随之提升。 3）建设初期：非洲及拉美大多数国家仍处于智能电网建设初期，随着经济增长，社会工商业用电需求持续增长，对电力基础设施建设的需求也愈加旺盛，智能配用电解决方案和产品需求显著增加9。这类国家智能电表普及率较低，但由于智能电网是未来必然趋势，增长潜力巨大。

根据此，我们认为未来海外市场需求广阔，具体按地区，可以划分为以下几类驱动因素：欧洲：西欧替换需求+东欧普及需求，“1700 亿欧元电网数字化建设的计划”或成直接刺激。

根据 Landis+Gyr 投资者活动报告显示，目前，欧洲以希腊、立陶宛、波兰等为代表的东欧、中欧国家的普及率还较低，有极大的新建需求；此外以西班牙、芬兰、意大利、瑞典等为代表的欧洲国家已经迎来智能电表老旧替换周期，具备第二轮替换建设需求。根据 Landis+Gyr 预测，2021-2027 年间，EMEA 地区（欧洲、土耳其、南非）10将会有 8500 万台的智能电表新建需求和 5300 万台的智能电表替换需求，市场空间广阔。此外，欧洲颁布能源系统数字化计划等更是给需求的落地提供了有力的政策支撑。2022 年末欧盟提出《（Digitalisation of Energy Action Plan: DoEAP）》（能源系统数字化计划），将智能电网置于突出位置，旨在充分释放不同部门灵活的能源生产和消费潜力、提高能源使用效率，促进可再生能源并入电网。计划指出，从 2020 年到 2030 年，欧盟电网投资总额约 5840 亿欧元（约合 41464 亿元），其中约 4000 亿欧元用于配电网，用于配电网建设的资金中有 1700 亿欧元（约合 12000 亿元）用于电网数字化建设11。智能电表是实现数字化的核心，欧盟为该计划所发布的《Digitalization in Urban Energy Systems:Outlook 2025, 2030 and 2040》(城市能源系统数字化)中有强调，“到 2040 年，所有建筑都要有智能电表，技术真正发展到每个用户都能参与能源系统”。预期欧盟电网数字化会拉动对智能电表的需求12。

亚太：南亚+东南亚为主要新增市场，预计部分国家将以超 65%的 CAGR 飞速增长。根据 Berg Insight 的研究报告预测，亚太地区智能电表的安装数量将从 2021 年的 7.577 亿台增长到 2027 年的 11 亿台，CAGR 达 6.41%。与此同时，亚太地区智能电表的渗透率将从 2021 年的 59% 增长到 2027 年的 74%，预测期内的累计出货量将达到 9.346 亿台。具体分地区和类型来看，东亚市场已发展成熟，中国、日本和韩国等国已完成或基本完成全国范围部署，迎来第一代智能电表的老旧更换需求，预期受益更换需求未来几年将大幅增加。老旧更换将成为未来几年亚太地区智能电表出货量的最重要驱动力，Berg Insight 预测其将占 2021-2027 年累计出货量的 60%。而亚太地区的新增需求主要集中在南亚+东南亚市场，最显着的增长预计在印度，印度推出了大规模的新政府资助计划，目标是到 2026 年安装 2.5 亿个智能预付费电表。此外，现在孟加拉国政府也在积极推动安装智能预付费计量；泰国、印度尼西亚和菲律宾等新兴智能计量市场也逐渐加速发展。根据 Berg Insight 预测，这些市场将成为 2021-2027 年间亚太地区增长最快的智能电表市场，并共同构成了约 1.3 亿个计量产品的潜在市场机会，预计年出货量将以 65-80%的复合年增长率增长13。

拉美：拉美平均智能电表渗透率仅 6.2%，低渗透率提供巨大增长空间。根据 Berg Insight 研究报告《拉丁美洲的智能电表》显示，智能电表在拉丁美洲(包括阿根廷，巴西，智利，哥伦比亚，秘鲁，乌拉圭，哥斯达黎加，墨西哥和巴拿马)2022 年渗透率达 6.2%。该研究预测，到 2028 年，拉丁美洲的智能电表普及率将从 2022 年底的 1170 万台增加到 3840 万台，增长两倍以上。届时，巴西和墨西哥将占拉美地区智能电表总出货量的近 80%，其中巴西将占近 60%，哥伦比亚和秘鲁等国的年出货量份额将从 2022 年的 4%左右增长到 2028 年的 16%以上。从普及率来看，拉美最大的科技市场巴西的智能电表普及率将从 2022 年的 5.7%增长到 2028 年的 21.5%，而墨西哥的智能电表预计将从 2022 年的 8%增长到 2028 年的 18%以上。但即使是 2028 年的积极预估渗透率也远低于美国、中国等建设成熟期的国家，拉美地区的智能电表市场仍存在巨大的提升空间，增长潜力巨大。

2.2 国内：国家政策鼓励新型电力系统建设，智能电表有望持续受益

新能源加速渗透，对电网的智能性提出更高要求。根据国家能源局的数据统计， 2013-2022 年中国光伏累计装机飞速增长，从 2013 年的 17.75GW 增长到 2022 年的 392.44GW，CAGR41.06%；2023 年1-11 月，光伏新增装机163.88GW，同比增长149.40%，截至 2023 年底，我国太阳能装机容量 609.49GW，同比+55.21%。除光伏以外，我国其他新能源发电也在高速增长，我国作为新能源大国，未来在双碳目标下新能源发电还会持续高增。新能源的并网会对电网的智能性提出更高要求，推动分布式新能源并网、保障电网的平稳运行、实现以新能源为主体的低碳节能目标，更需要新型电力系统作为支撑。

国家政策重视新型电力系统建设，智能电网建设是促进新型电力系统建设的重要部分。 2023 年 7 月，中央深改委会议审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，强调要“加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统，更好推动能源生产和消费革命，保障国家能源安全”14。近几年，国家陆续出台相关政策鼓励新型电力系统的建设，并且强调以“数字化智能化电网”作为新型电力系统的支撑，对已有城市电网、农村电网进行升级改造，以促进新能源的就近消纳。并且在《“十四五”规划和 2035 远景目标》中还重点强调了“加快电网基础设施智能化改造”，足以证明智能电网是宏观环境的大势所趋。

两网积极响应国家政策，智能电表有望持续受益。在《十四五规划和 2035 远景目标》出台后，国家电网和南方电网积极响应，相继出台了自己的新型电力系统行动方案。其中国网预计到 2035 年，基本建成新型电力系统，而南方电网目标要在 2030 年前基本建成新型电力系统。距离 2030 年不过 6 年，时间紧而任务重。同时两网也会加大对智能电网的计划投入。比如国网明确了“十四五”期间，计划投入电网投资 2.4 万亿元，大力推进新能源供给消纳体系建设15。加快建设链接全社会、各环节设备的智慧物联体系，需要用户智能终端的高度普及。南网也表示会加快构建坚强主网架和柔性配网，促进能源资源优化配置，并做到全力保障新能源充分消纳，以绿色技术助推能源消费革命。坚强的智能电网是新型电力系统的枢纽平台，在这种迫切建成新型电力系统的大环境下，作为智能电网基础的智能电表有望持续受益。

国家电网投资额有望持续稳健增长，2023 年将创历史新高。“十四五”期间，国家电网计划电网投资 2.4 万亿元，大力推进新能源供给消纳体系建设。根据中国电力企业联合会的统计显示，在前两年的疫情影响下，2021/2022 年中国完成电网投资额为 4916/5012 亿元，共 9928 亿元，增速较为缓慢，不及计划总金额的 40%。综合来看，“十四五”后半段电网投资有望提速。2023 年国家电网计划完成投资额5275 亿元，预计将会成为2019 年疫情后的又一新高。

2020-2023 年国网智能电表招标数量逐年增加，2023 第二次中标金额创历史新高。根据国网电子商务平台的招标数据显示，2020-2023 年国网智能电表招标总数呈逐年上升趋势，其中 2022/2023 年招标总数分别为 7014.03/7136.83 万只，类别以 A 级单相智能电表为主，占比 81.44%/80.89%。分批次数据看，2023 年第二次招标数量 4739.41 万只，创单次招标数的历史新高，环比（比 2023 年第一次招标）+49.47%，同比（比 2022 年第二次招标）+75.53%。总金额达 142.68 亿元，同比+40.3%，环比+58.2%16，与 2023 第一次相比，第二次明显改善。此外，由于 2023 年第二次中标情况在 2023 年 12 月才披露，交货期应在 2024 年，本次中标应作为 2024 年收入，合理预计国内电表行业明年业绩将创历史新高。

2.3 公司智能电表业务优势一：产品矩阵齐全，技术深厚

公司智能电表产品种类繁多，涵盖多方需求。在智能电表业务领域，公司产品矩阵齐全，拥有符合不同国际及国家标准的完整电能计量系列产品。在产品类别方面，公司业务涵盖 AMI 智能表、智能预付费电表、关口表等，具体可进一步分为包括单相电能表、三相电能表、高精度表、预付费键盘表、分体式导轨表等细分产品，覆盖不同应用领域，满足各国不同电力客户在电力计量产品方面的需求。此外，公司还面向美标市场开发了符合 ANSI 标准的圆表系列产品，其中包含单相普通圆表，单三相智能圆表，极大程度上满足了不同地区客户的需求。

公司重视研发，坚持研发创新提升产品竞争力。技术研发方面，2018-2022 年，公司研发费用都保持在 2-2.5 亿元的较高水平，其中 2022 年度公司研发投入 2.39 亿元，占营收比例 7.21%。2022 年度，公司相继推出了面向海外市场的数据安全系统、网络运维平台、新一代集中计量解决方案、新一代导轨表、单相重合器、三相重合器等产品以及面向国内市场的 2022 标准 I 型集中器、专变采集终端、能源管理器等产品17，通过产品和技术创新满足客户不同需求。2023 年前三季度，公司投入研发费用 1.98 亿元，同比 +9.70%，占营业收入比例 6.90%，公司将持续保持对研发的重视和投入。

公司是 Wi-SUN、STS 预付费标准等技术联盟唯一进入董事会的中国企业18。公司积极参加行业相关技术联盟，引导和参与国际标准。海兴加入 STS 协会已有 11 个年头，不仅是国内最早生产 STS 预付费表和售电系统的厂商之一，还是最早获得 STS 认证证书的国内生产厂商19。2020 年，海兴电力成为国内第一家搭建 Wi-SUN FAN 架构整体解决方案并获得相关认证的企业，已经拥有整套基于 Wi-SUN FAN 标准的能源物联网平台并具备了平台的研发、集成和运维能力。在 2023 年 11 月 28 日于法国巴黎举办的欧洲 Enlit 电力能源站上，海兴积极参与欧洲 Smart Grid 2.0 建设，共同探讨 Wi-SUN 通讯发展和未来趋势20。

软件子公司海兴泽科获 CMMI 5 认证，软件研发实力处于领先水平。在软件开发方面，海兴电力全资子公司杭州海兴泽科信息技术有限公司已获得国家重点软件企业认定，并于 2020 年获得国际软件成熟度模型最高级别 CMMI-5 级认证，是行业内极少数可面向全球市场提供高质量软件集成服务的企业，标志着公司在技术研发能力等方面达到了国际顶级水平。此外，公司紧跟 IEC、EN、ANSI、Wi-SUN、STS、DLMS 等国际标准的发展趋势以及重点市场的国家标准变化，全年完成多款相关产品开发21。截至 2022 年，海兴泽科贡献净利润 0.64 亿元，同比+27.68%。2023 年上半年，海兴泽科实现净利润 0.88 亿元，再创新高。未来海兴泽科有望凭借其领先的技术实力，贡献更多业绩。

2.4 公司智能电表业务优势二：海外布局领先，国际市场覆盖广泛

公司的海外业务营收和占比均远高于国内可比公司，公司渠道优势明显。2017-2022 年以来，虽境外业务占总营业收入的比例有所收窄，但公司境外业务收入占比例均超过一半，始终高于境内占比。2022 年，公司海外市场收入 18.45 亿元，占总收入比率为55.74%，在国内同行中排名靠前。且从具体区域市场看，2022 年公司的智能用电产品在巴西市场占有率保持排名第一，在印尼实现首次市场份额排名第一，在欧洲市场中标金额创历史新高。22此外公司境外产品毛利率 35.57%，在国内同行业的其他企业中也处于较高水平，显示出公司在国际市场上的强大竞争力。

公司海外业务起步早，具备先发优势。公司于 1992 年成立之初便面向境外市场，早在 1995 年公司机械表出口到厄瓜多尔、英国、伊拉克、巴基斯坦、埃及等地，就让公司打响了产品出海的第一枪。随后，公司不断从产品、渠道两方面入手，夯实其海外市场的硬实力和软实力。在产品方面，公司不断研发符合海外各种认证标准的产品并加以认证，还积极参与国际 STS 标准等标准的制定。在渠道方面，公司电能表陆续打入美洲、亚洲、欧洲、非洲市场，并积极在当地建厂、成立子公司等实现本土化生产和销售。公司对海外市场的战略重视和持续投入让公司海外市场每一步的拓展都处于领先位置，具备极强先发优势。

公司海外布局广泛，海外市场本土化程度高。公司以欧洲、拉美、非洲、亚洲、中东五大区域为核心，构建了面向全球的营销网络，公司坚定不移地拥抱数字化、坚持本地化战略，形成了以全球化营销平台、全球化研发体系、全球化生产布局、全球化采购供应、全球化管理平台为核心的综合竞争优势。截至 2022 年底，公司在海外有 10 个区域总部和 6 个重点国家代表处23，全球员工 2300 余人，外籍占比超过 43%。产品销往全球超过 90 个国家和地区，其中“一带一路”国家 46 个24。公司不仅在海外搭建了领先的营销网络，还树立了良好的公司全球品牌形象，与当地合作伙伴建立了稳固的关系，未来有望凭此持续抢占国际市场。

具体来说，公司海外市场代表区域布局如下：欧洲区域：欧洲是全球最先开始进行清洁能源转型的地区，也是全球电力能源数字化转型决心和力度最大的地区之一。海兴电力深耕欧洲市场多年，遵循“Your Partner of Energy Digital Transformation”的市场定位，坚持“本地交付”、“本地服务”、“成套供应”的经营理念，已设立了 5 个区域总部，2 个办事处，拟建罗马尼亚工厂，产品及服务范围辐射整个欧洲地区，树立了良好的品牌形象，与欧洲客户和合作伙伴实现长期共赢，推动欧洲智慧电力数字化发展25。亚洲区域：1）印尼：海兴 2009 年在印尼成立生产基地，从两条 SMT 贴片产线、波峰焊到组装和测试，建立了完整的生产线与本地供应链系统。截至 2021 年 4 月，海兴印尼公司已经为印尼超过 1000 万用户提供了电表计量服务，并帮助印尼国家电力实施的电力预付费系统提供集中抄表、预付费管理和能源管理，方便用户使用，可 24 小时远程购电，有效防止拖欠电费问题，减少电力供应商的管理成本；2）孟加拉：海兴与孟加拉西部配电公司合资建立国有公司 BSECO，子公司聘用本地员工近 200 人，当地分包商安装工作人员 500 多人，服务当地 5 个主要电力局；3）巴基斯坦：2002 年，海兴与巴基斯坦合作伙伴一起成立了合资工厂 KBK，这是当时巴基斯坦表计行业第一家合资工厂，也是唯一的一家电子式电能表工厂。海兴当地子公司聘用本地员工超过 300 人，服务当地 10 个电力公司。如今，KBK 已经成为本地的行业龙头企业，年销售额上亿元26。拉美区域：以巴西为例，海兴在巴西成立 eletra 电力子公司，自 2016 年以来，Eletra 一直是巴西市场上最大的电表制造商，年产量超过 400 万只27。

国际标准认证齐全，有力支撑海外市场拓展。海兴电力获得了多个国际认证，其中包括德国 PTB 认证、欧盟 MID 认证、Euridis 认证、DLMS 认证、CE 认证、美国 UL 认证、 Zigbee 认证等各种国际常规认证，是国内最早成功研制 ANSI 美国标准系列产品的企业之一、是国内最早成功研发欧洲智能电表标准的企业之一、也是我国获得国际认证较多的智能电表企业之一。这些国际认证让海兴电力的智能电表具备出口准入资质，也彰显了公司的高品质和可靠性，为公司在海外市场的拓展提供了有力支撑。此外，2017 年海兴参与全球工人的预付费系统开放标准——国际 STS 标准的制定，Vending 系统成功通过 STS 认证测试，成为国内首家 STS 最新标准的 Vending 系统厂家，进一步夯实了其在海外市场的美誉。

2.5 公司智能电表业务优势三：客户资源实力强劲，是国网主要供应商

国内市场看，公司多年来一直是国家电网主要的智能电表及用电信息采集终端供应商。近年来，海兴电力中标率稳定，公司在国网招标中，单相智能表和三相智能表中标量的市场份额分别维持在 3%和 5%左右。282023 年，国网第二次电能表（含用电信息采集）中标结果中，海兴电力预中标金额为 3.87 亿元，市占率为 2.71%，为此次中标金额前十名的企业之一，排名第 7，相较于国网 2023 年第一次电能表（含用电信息采集）中标结果中，海兴电力中标金额占比（2.76%）在所有中标企业中的排名上升了 5 位。目前国内智能电表产品市场参与者较多，市场化程度较高，市场竞争较为激烈，第一梯队企业差异不大。经过多年发展，公司已经稳居国家电网电能表招标第一梯队。

公司与两网合作密切，招标排名始终处于领先地位。2019-2023 年，公司国网和南网中标金额呈快速增长态势，2023 年度，公司国网和南网的中标金额分别为 6.36 亿元和 2.42 亿元，与 2020 年相比，国网和南网中标金额的 CAGR 分别为 17.11%和 16.26%。2023 年公司国网电能表招标金额较 2022 年有所下降主要由于国网整体招标金额缩小所致，但公司招标排名仍处于第一梯队，并实现排名稳中有升。此外，海兴电力与两网保持融洽合作，于 2022 年参与国网电科院“一芯一系统”项目开发，并相继推出了面向海外市场和国内市场的不同产品，同时也计划将继续提升国网、南网招标排名，确保经营业绩稳步提升。

2.6 公司智能电表业务优势四：AMI 一体化解决方案增强客户粘性

AMI 为客户提供完整的计量解决方案，实现了用户和电力供应商之间的双向通信。AMI 提供了从表计、终端、通信到数据采集、处理、分析控制的全面计量和互联互通完整解决方案，并保障用户投资的连续性。方案由设备层（电表、智能通讯终端）、通信层（RF\PLC\RS485,GPRS\3G\4G\Ethernet)、采集层（HES）、应用层（MDM）、接口层（CIM,Adapter）构成。电力供应商可以借助 AMI 来提供基于时间的电价政策来控制高峰时段的用电量。海兴的 AMI 解决方案，旨在实现电力系统的远程监控、数据采集和能源管理，不仅提高了电力系统的运行效率和可靠性，同时降低了能源损耗和管理成本。通过海兴 AMI 解决方案，电力公司可以实现精准的用电数据监控和计量，为用户提供个性化的能源管理服务，同时实现对电网负载、故障和异常的快速响应和处理，提升能源利用效率、减少能源浪费、改善供电质量。

公司具有提供 AMI 解决方案的能力，能根据客户需求提供定制化服务。海兴物联网解决方案可提供多种方式的混合组网通信方案以及统一的物联网终端接入管理平台，因此可以满足不同电力公司用户 AMI 配用电一体化的应用需求30。2015 年，海兴于塔吉克斯坦正式上线 AMI&BILLING 系统，为客户提供了一套覆盖业务所有环节的解决方案31； 2017 年，海兴基于当地偷电窃电现象严重的背景，通过完善的 AMI 系统功能部署洪都拉斯首个大用户智能计量项目32；2018 年，南非海兴基于先进的 Vending 系统和预付费电表的整套 AMI，设计符合本地需求的资费策略和售电渠道33；同年，海兴电力巴西工厂首次中标 AMI 智能抄表系统项目。通过海兴 AMI 解决方案，电力公司可以实现精准的用电数据监控和计量，为用户提供个性化的能源管理服务，同时实现对电网负载、故障和异常的快速响应和处理。此外，公司 AMI 解决方案及计量产品，能够被第三方系统集成或集成第三方设备，极大提升了方案兼容性。公司 AMI 对于提升能源利用效率、减少能源浪费、改善供电质量以及推动智能电网建设具有重要的价值和意义34，将进一步加强智能电表客户的粘性的同时贡献新的业绩增长点。

3.智能配电业务：配电产品发力，重合器有望贡献海外营收新增长

公司配网业务产品丰富，并能提供定制化的智能配电管理解决方案。公司配电业务发展晚于用电业务，于 2015 年成立配网事业部35，战略性布局配电业务。但经过八年的发展，目前公司智能配电产品已形成包括一二次融合成套设备、智能配电终端、环网柜、柱上开关、重合器、互感器及系统软件等的产品矩阵。此外，公司还能提供全方位的智能配电管理解决方案，实现对配电网的实时运行监控，实现网络运行状态的可视化，当配电网出现故障时能迅速的定位、分析、隔离故障，恢复未故障区域供电。此外，还能基于配用电一体化对电网运行状况进行全面分析，为电网的规划、安全、经济运行提供数据支撑和决策支持36。

目前公司配电相较于用电占比较小，但发力明显。公司深耕配网自动化方向，目前公司配网业务已在国内初具规模，自 2016 年公司配网设备第一次中标国网项目以来，公司连续中标国网多省市配电侧项目，市占率不断提升。另一方面，2023 年公司配网设备实现了在南网的首次中标。2023 年 6 月初，公司旗下宁波恒力达中标南方电网的 10kV 台架变综合配电箱招标，预计中标金额约 3996.15 万元37。紧接着，公司旗下南京海兴电网在南方电网公司 2023 年配网设备第一批集采招标中实现中标，中标产品包含公司自主研发制造的10kV户外开关箱配套SF6 全绝缘断路器自动化成套柜和10kV柱上真空断路器自动化成套设备，这也创造了公司在南网中标的新纪录，预示着公司在配网板块又上了新的台阶38。

公司配电业务发力重合器产品，海外配电务有望实现飞速发展。公司于 2022 年推出重合器产品，包括单相重合器和三项重合器。重合器能够中断故障电流的智能保护装置，它的功能是在发生故障（例如短路）时自动断开一段馈线。一段时间后，重合器进行指定次数的尝试重新通电线路，以恢复对用电用户的供电，其目的是提高配电系统的可靠性39。目前公司重合器产品已成功通过巴西、哥伦比亚等市场的产品认证，已实现客户端挂网运行40。由于公司通过智能电表业务，已在国外建立强大和业务渠道，而配电业务与用电业务相关程度较高，叠加境外部分重点地区对智能配电网的高需求，公司有望通过渠道共用快速打开海外配电业务。

4.新能源业务：海外渠道优势显著，未来有望迎规模放量

公司新能源业务采取渠道业务和项目业务双模式。国内方面，公司以项目业务模式为主，公司以光储充整体解决方案和综合能源管理解决方案为新能源业务的切入点，立足浙江、江苏、广东以及海南四个基地，启动并开拓国内工商业新能源用户侧市场。目前，公司已实施了光储充一体化移动能源站系统方案等项目，其光储充一体化项目应对不同光伏用电场景可灵活配置产品组合，提高自发自用率，帮助用户节省购电成本，同时搭配能源管理监控云平台，可实现远程实时监控和操作，极大的提高了设备使用的安全性、便捷性、高效性；国外方面，公司以渠道+项目并重模式。目前公司借助其丰富的海外销售渠道，向客户提供新能源成套产品和售后服务。

参股利沃得，构筑主要新能源产品来源。公司于 2020 年通过宁波恒力达收购利沃得电源，后由于利沃得增资扩股，截至 2023Q3，公司通过宁波恒力达科技有限公司间接持有利沃得 20%股权41。目前公司新能源产品包括逆变器、工商业储能、充电桩、Solar kits 等系列产品以及分布式微电网、光储充、综合能源管理等系统集成解决方案。而利沃得为公司提供逆变器、储能系统、充电桩等主要新能源产品的研发和生产，海兴电力通过关联交易购买利沃得产品后，利用其自身渠道优势将产品销售至海外市场或以项目业务形式来提供产品及系统集成解决方案的最终销售和运维。

与通威合作达成战略合作，南非市场拓展取得一定成效。2022 年 12 月 31 日，海兴电力与通威签署 30MW 高效组件供应合作协议，致力于携手拓展南非市场42。2023 年 5 月 24 日，海兴电力与通威又签署了 500MW 框架协议。两次合作协议相比，协议体量实现飞速增长，彰显了公司与通威的合作进一步加强，也意味着南非市场的拓展迈出了成功的步伐，未来公司有望凭借其领先的渠道资源，将该模式继续在其他优势市场进行复制。

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