2023年单三季度业绩好于我们前瞻。2023年第三季度，公司实现收入2.39亿元/+103.08%，与2019Q3基本持平；归母与扣非净利润均为0.83亿元，同比分别增长610.40%/759.41%，较2019Q3分别增长50.25%/49.60%，利润超我们此前前瞻。2023年前三季度，公司收入5.79亿元/+158.23%，较2019年同期增长10.83%；归母净利润1.34亿元/+414.90%，较2019年同期增长643.15%；扣非净利润1.45亿元/+354.62%，较2019年同期增长1038.12%。核心项目梵净山良好增长，珠海项目改造升级效果显著。盈利项目中，梵净山索道贡献核心利润，前三季度营收预计较2019年同期增长约20%，尽管暑期山体滑坡等扰动，该项目在高基数下仍然取得突出表现。珠海项目2019年底开启改造升级，成效显著，预计前三季度营收较2019年同期翻倍式增长，有望贡献较大增量。同时，千岛湖、庐山预计均实现良好增长，海南猴岛增长平稳，华山相对2019年同期仍有差距。此外，公司近两年已陆续处置部分亏损项目，现存克旗、崇阳、南漳项目也在积极调整优化。资产结构优化，财务费用大幅改善，盈利能力显现。疫情三年，公司通过定增、资产梳理等降低负债规模和融资成本；2023Q3末公司有息负债共1.5亿元，资产负债率26.3%，财务状况进入良性阶段。今年出行复苏下，传统盈利项目逐步恢复，盈利能力大幅提升。2023Q1-3公司毛利率66.25%，较2019年同期+7.90pct；归母净利率23.11%，较2019年同期+19.66pct；期间费用率24.27%，较2019年同期-14.80pct，其中销售/管理/财务费用率各下降0.56/0.83pct/13.42pct。其中考虑上半年仍有计提减值影响，单看Q3，公司归母净利率实现34.66%，较2019Q3上升11.60pct，盈利能力突出。重回国资控股进入发展新阶段，存量优化与潜在资源整合助力成长。公司股权、经营逐步进入新阶段。股权方面，今年6月民转国协议转让的股份过户办理完成，武汉高科集团持股21.05%，成为公司控股股东，公司重归国资属性。经营方面，针对存量项目，一方面公司盈利项目仍有挖潜空间，如猴岛、千岛湖等内部储备；同时积极推进现有亏损项目的优化与处置。增量方面，国资入主后省内资源整合仍有期待，且强势区域仍有潜在新项目助力成长。风险提示：宏观疫情等系统性风险，股权变更有不确定，经营优化低于预期。投资建议：考虑前三季度靓丽表现及四季度淡季影响，上调公司2023-2025年EPS至0.64/0.85/0.97元（此前为0.61/0.75/0.83元），当前股价对应PE为24/18/16x。公司今年迎来重回国资及盈利规模释放的拐点，后续集中精力挖潜存量优质项目及省内潜在资源整合助力成长，维持“买入”评级。证券分析师：曾光0755-82150809zengguang@guosen.com.cnS0980511040003证券分析师：张鲁010-88005377zhanglu5@guosen.com.cnS0980521120002基础数据投资评级合理估值收盘价总市值/流通市值52周最高价/最低价近3个月日均成交额
2023年单三季度盈利释放超预期。2023年第三季度，公司实现收入2.39亿元/+103.08%，与2019Q3基本持平；归母与扣非净利润均为0.83亿元，同比分别增长610.40%/759.41%，较2019Q3分别增长50.25%/49.60%。2023年前三季度，公司收入5.79亿元/+158.23%，较2019年同期+10.83%；归母净利润1.34亿元/+414.90%，较2019年同期+643.15%；扣非净利润1.45亿元/+354.62%，较2019年同期+1038.12%。道为公司核心利润项目，前三季度营收预计较2019年同期增长约20%，若加回7月初景区山体滑坡歇业损失的估算约1000多万营收，该项目在高基数下表现突出。珠海项目2019年底开启改造升级，成效显著，预计前三季度营收较2019年同期翻倍式增长，有望贡献主力增量。同时，千岛湖、庐山均实现良好增长，海南猴岛增长平稳，华山相对2019年同期仍有差距。此外，现存亏损项目如克旗、崇阳、南漳项目也在积极优化或寻找处置路径。资产结构优化，财务费用大幅改善，盈利能力显现。疫情三年，公司通过定增、资产梳理等降低负债规模和融资成本；2023Q3末公司有息负债共1.5亿元，资产负债率26.3%，财务状况进入良性阶段。今年出行复苏下，传统盈利项目逐步恢复，盈利能力大幅提升。2023Q1-3公司毛利率66.25%，较2019年同期+7.90pct；归母净利率23.11%，较2019年同期+19.66pct；期间费用率24.27%，较2019年同期-14.80pct，其中销售/管理/财务费用率各下降0.56/0.83pct/13.42pct。其
中考虑上半年仍有计提减值影响，单看Q3，公司归母净利率实现34.66%，较2019Q3上升11.60pct，盈利能力突出。国资有望控股进入发展新阶段，存量优化与潜在资源整合助力成长。公司股权、经营逐步进入新阶段。股权方面，今年6月民转国协议转让的股份过户办理完成，武汉高科集团持股21.05%，成为公司控股股东，公司重归国资属性。经营方面，针对存量项目，一方面公司盈利项目仍有挖潜空间，如猴岛、千岛湖等内部储备；同时积极推进现有亏损项目的优化与处置。增量方面，国资入主后省内资源整合仍有期待，且强势区域仍有潜在新项目助力成长。投资建议：考虑前三季度靓丽表现及四季度淡季影响，上调公司2023-2025年EPS至0.64/0.85/0.97元（此前为0.61/0.75/0.83元），当前股价对应PE为24/18/16x。公司今年迎来重回国资及盈利规模释放的拐点，后续集中精力挖潜存量优质项目及省内潜在资源整合助力成长，维持“买入”评级。
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