宏观经济组分析师:赵伟(执业S1130521120002)zhaow@gjzq.com.cn分析师:陈达飞(执业S1130522120002)分析师:赵字(执业S1130523020002)chendafei@gjzq.com.cnzhaoyu2@gjzq.com.cn北京时间11月1日晚22:00,美国ISM公布10月制造业PMI数据。美国制造业PMI总体下滑。10月,美国ISM制造业PMI录得46.7,低于市场预期值49,相较于前值49,回落2.3个点,连续第十二个月处于收缩区间,终止了此前连续三个月回升的趋势。10月,ISM制造业PMI的五个子项中,仅生产项高于荣枯线,新订单、自有库存及就业指数下降,供应商交付指数上升。就业及新订单对PMI拖累幅度较高。就业分项由上个月的51.2下滑4.4个点至46.8,拖累PMI指数0.88个点,为拖累最高的分项,就业放缓可能反映了美国汽车工人联合会(UAW)针对底特律三大汽车制造商罢工的影响。生产指数由52.5下降2.1个点至50.4,新订单下滑3.7个点至45.5,反映供给需求两侧仍然偏弱。服务业PMI指数9月收缩,仍好于制造业。9月,美国服务业PMI为53.6,高出制造业PMI读数4.6个点,二者分化较六月份有所缩小。但近三个月,服务业PMI主要受库存订单、物价分项拉动,服务业新订单指数边际收缩,9月下滑5.7个点至51.8,反映美国服务业需求侧存在走弱的可能。需求侧新订单、出口订单、库存订单均处于收缩区间。10月新订单下滑3.7个百分点至45.5,新出口订单为49.4,库存订单为42.2,美国9月耐用品新订单增速回升,但主要受交通运输设备中的飞机订单拉动,外溢效应不强。美国出口增速总体仍较低,9月商品出口同比-2.2%,食品、中间品出口增速9月有所回升,但增速仍为负。生产及就业指数双双下滑,就业跌至荣枯线以下。10月生产指数下滑至50.4,前值52.5,就业指数为46.8,前值51.2,下降4.4个点,再次跌至荣枯线以下。同日公布的美国10月ADP新增就业11万人,低于预期的15万人,且制造业新增就业仅0.3万人,就业放缓可能反映了工人罢工的影响。客户库存积压未明显缓解。10月制造业企业自有库存指数43.3,较前值回落2.5个百分点,10月客户库存指数上升1.5个点至48.6,反映客户库存积压的情况有所增涨。客户库存与新订单分项呈负相关关系,客户库存反映了制造业厂商对自身下游客户库存情况的判断。当前客户库存仍处于高位,制造业企业总需求回升的动能可能偏弱。物价指数反弹,但商品通胀压力较低。10月PMI物价分项录得45.1,前值43.8,回升1.3个点。年初物价分项短暂反弹后,当前已重新回落至50以下。7月美国通胀有所反弹,整体CPI同比9月降至3.7%,商品分项9月同比已反弹至1.4%,另一方面,新订单、出口订单等需求侧仍较弱,美国商品通胀大幅反弹的风险或相对较低。股市上涨,美元美债收益率回落。同日公布的数据里,美国财政部11月发债规模低于预期,ADP就业数据低于预期,美联储议息会议偏鸽派,截至收盘,美股普遍上涨,纳斯达克涨1.6%,标普500涨1.1%,道指涨0.7%,美元指数跌0.04%至106,10Y美债收益率下19BP至4.7%,黄金下跌0.2%至1991美元/盎司。期货市场隐含利率下降,PMI数据低于市场预期,且随后的美联储会议偏鸽派,OIS隐含的联邦基金利率较上周下降,预计2023年底FFR为5.4%,隐含利率相比例会前下降0.5bp.CMEFedWatch数据显示,市场仍定价12月利率维持不变。12月及明年1月不加息的概率分别为80%及72%,均与上周持平,市场预计降息时间点为明年6月份。
事件:11月1日,美国ISM公布10月制造业PMI数据。10月制造业PMI录得46.7,前值46.4。美国制造业PMI总体下滑。10月,美国ISM制造业PMI录得46.7,低于市场预期值49,相较于前值49,回落2.3个点,连续第十二个月处于收缩区间,终止了此前连续三个月回升的趋势。10月,ISM制造业PMI的五个子项中,仅生产项高于荣枯线,新订单、自有库存及就业指数下降,供应商交付指数上升。就业及新订单对PMI拖累幅度较高。拖累项方面,就业分项由上个月的51.2下滑4.4个点至46.8,拖累PMI指数0.88个点,为拖累最高的分项,就业放缓可能反映了美国汽车工人联合会(UAW)针对底特律三大汽车制造商罢工的影响。生产指数由52.5下降2.1个点至50.4,新订单下滑3.7个点至45.5,自有库存下滑2.5个点至43.3,反映供给需求两侧仍然偏弱。拉动项方面,供应商交付指数回升1.3个点至47.7,拉动PMI回升。
服务业PMI指数9月收缩,仍好于制造业。9月,美国服务业PMI为53.6,高出制造业PMI读数4.6个点,二者分化较六月份有所缩小。但近三个月,服务业PMI主要受库存订单、物价分项拉动,服务业新订单指数边际收缩,9月下滑5.7个点至51.8,反映美国服务业需求侧存在走弱的可能。服务物价指数今年6月之后加速上升,9月达到58.9,反映服务业通胀降幅或放缓。
需求侧新订单、出口订单、库存订单均处于收缩区间。10月新订单下滑3.7个百分点至45.5,新出口订单为49.4,库存订单为42.2,内需方面,美国9月耐用品新订单增速回升,但主要受交通运输设备中的飞机订单拉动,外溢效应不强。制造业整体订单增速仍处于低位。外需方面,美国出口增速总体仍较低,9月商品出口同比-2.2%,但汽车及零部件出口同比增速较高,9月达15%,前值16%。消费品出口增速回升,9月为11%,前值4.6%。食品、中间品出口增速9月有所回升,但增速仍为负。
客户库存积压未明显缓解。10月制造业企业自有库存指数43.3,较前值回落2.5个百分点,10月客户库存指数上升1.5个点至48.6,反映客户库存积压情况增加。客户库存与新订单分项呈负相关关系,客户库存反映了制造业厂商对自身下游客户库存情况的判断。如果客户库存偏高,制造业新订单可能会受抑制。当前客户库存仍处于高位,总需求回升的动能可能偏弱。生产及就业指数双双下滑,就业跌至荣枯线以下。10月生产指数下滑至50.4,前值52.5就业指数为46.8,前值51.2,下降4.4个点,再次跌至荣枯线以下。同日公布的美国10月ADP新增就业11万人,低于预期的15万人,且制造业新增就业仅0.3万人,就业放缓可能反映了美国汽车工人联合会(UAW)针对底特律三大汽车制造商罢工的影响。供应商交付指数上升至47.7,前值46.4,表明交付速度较快,但速度放缓。
2022年初疲情管控措施放开以来,美国罢工(WorkStoppages)活动层出不穷,似有“罢工潮”之势。截止到8月底,美国参与人数超过1,000人的罢工次数已经达到19次,累计参与人数和有效停工人数分别为31万和52万,损失工作天数占比达到0.21%。从月度变化情况看,3季度以来似有加速态势。年度比较看,2020-2023年(1-8月)罢工次数和参与人数均在上行。其中,2023年1-8月罢工人数和损失工作天数已经超过2022年全年。
物价指数反弹,但商品通胀压力较低。10月PMI物价分项录得45.1,前值43.8,回升1.3个点。年初物价分项短暂反弹后,当前已重新回落至50以下。7月美国通胀有所反弹,整体CPI同比9月降至3.7%,商品分项9月同比已反弹至1.4%,另一方面,新订单、出口订单等需求侧仍较弱,美国商品通胀大幅反弹的风险或相对较低。股市上涨,美元美债收益率回落。11月1日同日,美国财政部11月发债规模低于预期,ADP就业数据低于预期,美联储议息会议偏鸽派,带动股市上涨,美元及美债收益率下降。截至收盘,美股普遍上涨,纳斯达克涨1.6%,标普500涨1.1%,道指涨0.7%,美元指数跌0.04%至106,10Y美债收益率下跌19BP至4.7%,黄金下跌0.2%至1991元/盎司,WTI原油下跌1.7%至81美元。
期货市场隐含利率下降。PMI数据低于市场预期,且随后的美联储会议偏鸽派,OIS隐含的联邦基金利率较上周下降,预计2023年底FFR为5.4%,隐含利率相比例会前下降0.5bp.CMEFedWatch数据显示,市场仍定价12月利率维持不变。12月及明年1月不加息的概率分别为80%及72%,均与上周持平,市场预计降息时间点为明年6月份。1,地缘政治风险加剧:俄鸟冲突尚未结束,巴以冲突增添新的不确定性。美国拜登政府正计划增加1,000亿美元军费开支,其中600亿支持乌克兰,400亿支持以色列。2.大宗商品价格反弹:近半年来,海外总需求的韧性持续超市场预期。中国重启或继续推升全球大宗商品总需求。3.工资增速放缓不达预期:与2%通胀目标相适应的工资增速为劳动生产率增速+2%,在全球性劳动短缺的情况下,美欧2023年仍面临超额工资通胀压力。1,地缘政治风险加剧:俄鸟冲突尚未结束,巴以冲突增添新的不确定性。美国拜登政府正计划增加1,000亿美元军费开支,其中600亿支持乌克兰,400亿支持以色列。2.大宗商品价格反弹:近半年来,海外总需求的韧性持续超市场预期。中国重启或继续推升全球大宗商品总需求。3.工资增速放缓不达预期:与2%通胀目标相适应的工资增速为劳动生产率增速+2%,在全球性劳动短缺的情况下,美欧2023年仍面临超额工资通胀压力。1,地缘政治风险加剧:俄鸟冲突尚未结束,巴以冲突增添新的不确定性。美国拜登政府正计划增加1,000亿美元军费开支,其中600亿支持乌克兰,400亿支持以色列。2.大宗商品价格反弹:近半年来,海外总需求的韧性持续超市场预期。中国重启或继续推升全球大宗商品总需求。3.工资增速放缓不达预期:与2%通胀目标相适应的工资增速为劳动生产率增速+2%,在全球性劳动短缺的情况下,美欧2023年仍面临超额工资通胀压力。
国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有,未经事先书面授权,任何机构和个人的不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引1用、修改、仿制、刊发,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发,需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法,故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,在不作事先知的情况下,可能会随时调整,亦可国使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要的或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突,而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品,使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不国收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密,只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》,本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含c3级)的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具,本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资,遭任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。
