目标价：64.5元当前价：51.65元公司发布2023年三季报，公司收入为137.21亿元（+25.88%），归母净利润为13.91亿元（+38.67%）。单三季度，公司收入为39.61亿元（+16.72%），归母净利润为4.04亿元（+55.81%）。业绩快速增长，子公司三季度表现亮眼。单三季度，公司收入为39.61亿元（+16.72%），归母净利润为4.04亿元（+55.81%），扣非归母净利润为3.99亿元（+56.54%），业绩增长较快主因中医药市场需求增加，加之公司积极开拓市场、深化营销改革，子公司销量大幅增加。子公司经营业绩延续良好增长趋势根据子公司同仁堂科技公告，同仁堂科技前三季度收入53.41亿元（+28.91%）归母净利润5.14亿元(+36.09%)；单三季度，公司收入为13.94亿元（+23.55%）归母净利润为1.46亿元（+145%）。公司盈利能力大幅提升，费用管控成效显著。2023年单三季度，公司毛利率为46.74%（+1.35pcts），净利率为15.53%（+4.61pcts）。期间费用率为26.91%（-4.17pcts），其中销售费用率为18.44%（-1.72pcts），管理费用率为8.18%（-1.37pcts），研发费用率为1.23%（+0.06pcts），财务费用率为-0.94%（-1.14pcts）公司规模效应凸显，盈利水平持续向好。看好公司业绩表现，维持“推荐”评级。鉴于公司核心业务全年仍具备较好的增长潜力，我们预计公司23-25年归母净利润为17.7/20.6/24.2亿元，同比增速为+24.5%、16.1%、17.2%，考虑到公司在长周期具有较好的增长潜力，结合历史估值，我们给予23年50倍目标PE，对应目标价64.5元，维持“推荐”评级。风险提示：产品销售不及预期，营销改革不及预期。业绩快速增长，子公司三季度表现亮眼。单三季度，公司收入为39.61亿元（+16.72%），归母净利润为4.04亿元（+55.81%），扣非归母净利润为3.99亿元（+56.54%），业绩增长较快主因中医药市场需求增加，加之公司积极开拓市场、深化营销改革，子公司销量大幅增加。子公司经营业绩延续良好增长趋势根据子公司同仁堂科技公告，同仁堂科技前三季度收入53.41亿元（+28.91%）归母净利润5.14亿元(+36.09%)；单三季度，公司收入为13.94亿元（+23.55%）归母净利润为1.46亿元（+145%）。公司盈利能力大幅提升，费用管控成效显著。2023年单三季度，公司毛利率为46.74%（+1.35pcts），净利率为15.53%（+4.61pcts）。期间费用率为26.91%（-4.17pcts），其中销售费用率为18.44%（-1.72pcts），管理费用率为8.18%（-1.37pcts），研发费用率为1.23%（+0.06pcts），财务费用率为-0.94%（-1.14pcts）公司规模效应凸显，盈利水平持续向好。看好公司业绩表现，维持“推荐”评级。鉴于公司核心业务全年仍具备较好的增长潜力，我们预计公司23-25年归母净利润为17.7/20.6/24.2亿元，同比增速为+24.5%、16.1%、17.2%，考虑到公司在长周期具有较好的增长潜力，结合历史估值，我们给予23年50倍目标PE，对应目标价64.5元，维持“推荐”评级。风险提示：产品销售不及预期，营销改革不及预期。业绩快速增长，子公司三季度表现亮眼。单三季度，公司收入为39.61亿元（+16.72%），归母净利润为4.04亿元（+55.81%），扣非归母净利润为3.99亿元（+56.54%），业绩增长较快主因中医药市场需求增加，加之公司积极开拓市场、深化营销改革，子公司销量大幅增加。子公司经营业绩延续良好增长趋势根据子公司同仁堂科技公告，同仁堂科技前三季度收入53.41亿元（+28.91%）归母净利润5.14亿元(+36.09%)；单三季度，公司收入为13.94亿元（+23.55%）归母净利润为1.46亿元（+145%）。公司盈利能力大幅提升，费用管控成效显著。2023年单三季度，公司毛利率为46.74%（+1.35pcts），净利率为15.53%（+4.61pcts）。期间费用率为26.91%（-4.17pcts），其中销售费用率为18.44%（-1.72pcts），管理费用率为8.18%（-1.37pcts），研发费用率为1.23%（+0.06pcts），财务费用率为-0.94%（-1.14pcts）公司规模效应凸显，盈利水平持续向好。看好公司业绩表现，维持“推荐”评级。鉴于公司核心业务全年仍具备较好的增长潜力，我们预计公司23-25年归母净利润为17.7/20.6/24.2亿元，同比增速为+24.5%、16.1%、17.2%，考虑到公司在长周期具有较好的增长潜力，结合历史估值，我们给予23年50倍目标PE，对应目标价64.5元，维持“推荐”评级。风险提示：产品销售不及预期，营销改革不及预期。证券分析师：郑辰邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520110002证券分析师：黄致君电话：010-66500910邮箱：huangzhijun@hcyjs.com执业编号：S0360522090003公司基本数据总股本(万股)已上市流通股(万股)总市值(亿元)流通市值(亿元)资产负债率(%)每股净资产(元)12个月内最高/最低价相关研究报告《同仁堂（600085）2023年中报点评：业绩表现亮眼，盈利水平持续向好》2023-09-04《同仁堂（600085）2022年报点评：安宫高增，业绩亮眼，超预期》2023-04-04《同仁堂（600085）2022年三季报点评：疫情影响下，业绩正常波动》相关研究报告《同仁堂（600085）2023年中报点评：业绩表现亮眼，盈利水平持续向好》2023-09-04《同仁堂（600085）2022年报点评：安宫高增，业绩亮眼，超预期》2023-04-04《同仁堂（600085）2022年三季报点评：疫情影响下，业绩正常波动》相关研究报告《同仁堂（600085）2023年中报点评：业绩表现亮眼，盈利水平持续向好》2023-09-04《同仁堂（600085）2022年报点评：安宫高增，业绩亮眼，超预期》2023-04-04《同仁堂（600085）2022年三季报点评：疫情影响下，业绩正常波动》
推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。
