【东吴证券】2023年三季报业绩点评:利润率延续亮眼表现,“锁鲜装+虾滑”势能足.pdf

2023-10-30
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◼事件:公司发布2023年三季度报告,前三季度实现营收102.71亿元,同比+25.93%;归母净利润11.22亿元,同比+62.69%;扣非净利润10.26亿元,同比+69.79%。◼主业稳健增长,锁鲜装重回高增速。2023Q3公司实现营收33.77亿元,同比+17.21%;归母净利润3.86亿元,同比+63.75%;扣非净利润3.31亿元,同比+47.95%。1)分品类看,23Q3米面、肉类、鱼糜、菜肴制品分别实现收入5.9/6.6/11.4/9.1亿元,同比+6.2%/13.6%/18.1%/26.7%。火锅料整体高双增速,预期锁鲜装表现更好;菜肴制品考虑因小龙虾价格下降略有拖累,虾滑预期保持较快增速。2)分渠道看,23Q3经销、商超、特通、新零售、电商渠道收入分别为28.8/14.9/21.5/0.70/0.59亿元,分别同比+19.1%/-17.8%/+11.0%/+15.9%/+137.5%。◼主业净利率延续亮眼表现。公司2023Q3实现归母净利率11.45%,同比+3.25pct;扣非净利率9.82%,同比+2.04pct。主业23Q3实现归母净利率12.77%,同比+3.86pct;扣非净利率10.95%,同比+2.54pct,盈利能力延续亮眼表现。其中23Q3实现毛利率21.97%,同比+2.37pct,考虑主因原材料成本下降。费用端,2023Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.11%/2.14%/0.83%/-0.52%,同比-0.16/-0.18/-0.02/+0.20pct。◼公司积极调整应对内外部经营压力,未来大有可为。我们曾在中报预告点评中提出,公司经营内外确有压力显现,但更应关注公司的积极应对与调整。三季报可以看到一些新亮点。1)公司对新渠道积极探索,电商渠道有亮眼表现(23Q3同比+137.5%),今年加快推进抖快渠道的发展,在保障盈利的前提下带来公司新增量。2)冻品先生持续挖掘潜力单品,如牛蛙类、牛羊肉卷类产品等,为冲刺目标持续努力。3)公司将适当加大对费用的投放力度,在较差外部环境中,保障稳健增长。◼盈利预测与投资评级:根据公司最新业绩,考虑到公司控费带来的利润率提升,我们上调公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为15.95/18.45/22.21亿元,同增45%/16%/20%,EPS分别为5.44/6.29/7.57元(前次为5.12/6.30/7.55元),对应当前PE为23x、20x、17x,维持“买入”评级。◼风险提示:预制菜行业竞争加剧;预制菜新品开发、推广、销售不及预期;原材料价格大幅波动;食品安全事件。◼事件:公司发布2023年三季度报告,前三季度实现营收102.71亿元,同比+25.93%;归母净利润11.22亿元,同比+62.69%;扣非净利润10.26亿元,同比+69.79%。◼主业稳健增长,锁鲜装重回高增速。2023Q3公司实现营收33.77亿元,同比+17.21%;归母净利润3.86亿元,同比+63.75%;扣非净利润3.31亿元,同比+47.95%。1)分品类看,23Q3米面、肉类、鱼糜、菜肴制品分别实现收入5.9/6.6/11.4/9.1亿元,同比+6.2%/13.6%/18.1%/26.7%。火锅料整体高双增速,预期锁鲜装表现更好;菜肴制品考虑因小龙虾价格下降略有拖累,虾滑预期保持较快增速。2)分渠道看,23Q3经销、商超、特通、新零售、电商渠道收入分别为28.8/14.9/21.5/0.70/0.59亿元,分别同比+19.1%/-17.8%/+11.0%/+15.9%/+137.5%。◼主业净利率延续亮眼表现。公司2023Q3实现归母净利率11.45%,同比+3.25pct;扣非净利率9.82%,同比+2.04pct。主业23Q3实现归母净利率12.77%,同比+3.86pct;扣非净利率10.95%,同比+2.54pct,盈利能力延续亮眼表现。其中23Q3实现毛利率21.97%,同比+2.37pct,考虑主因原材料成本下降。费用端,2023Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.11%/2.14%/0.83%/-0.52%,同比-0.16/-0.18/-0.02/+0.20pct。◼公司积极调整应对内外部经营压力,未来大有可为。我们曾在中报预告点评中提出,公司经营内外确有压力显现,但更应关注公司的积极应对与调整。三季报可以看到一些新亮点。1)公司对新渠道积极探索,电商渠道有亮眼表现(23Q3同比+137.5%),今年加快推进抖快渠道的发展,在保障盈利的前提下带来公司新增量。2)冻品先生持续挖掘潜力单品,如牛蛙类、牛羊肉卷类产品等,为冲刺目标持续努力。3)公司将适当加大对费用的投放力度,在较差外部环境中,保障稳健增长。◼盈利预测与投资评级:根据公司最新业绩,考虑到公司控费带来的利润率提升,我们上调公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为15.95/18.45/22.21亿元,同增45%/16%/20%,EPS分别为5.44/6.29/7.57元(前次为5.12/6.30/7.55元),对应当前PE为23x、20x、17x,维持“买入”评级。◼风险提示:预制菜行业竞争加剧;预制菜新品开发、推广、销售不及预期;原材料价格大幅波动;食品安全事件。◼事件:公司发布2023年三季度报告,前三季度实现营收102.71亿元,同比+25.93%;归母净利润11.22亿元,同比+62.69%;扣非净利润10.26亿元,同比+69.79%。◼主业稳健增长,锁鲜装重回高增速。2023Q3公司实现营收33.77亿元,同比+17.21%;归母净利润3.86亿元,同比+63.75%;扣非净利润3.31亿元,同比+47.95%。1)分品类看,23Q3米面、肉类、鱼糜、菜肴制品分别实现收入5.9/6.6/11.4/9.1亿元,同比+6.2%/13.6%/18.1%/26.7%。火锅料整体高双增速,预期锁鲜装表现更好;菜肴制品考虑因小龙虾价格下降略有拖累,虾滑预期保持较快增速。2)分渠道看,23Q3经销、商超、特通、新零售、电商渠道收入分别为28.8/14.9/21.5/0.70/0.59亿元,分别同比+19.1%/-17.8%/+11.0%/+15.9%/+137.5%。◼主业净利率延续亮眼表现。公司2023Q3实现归母净利率11.45%,同比+3.25pct;扣非净利率9.82%,同比+2.04pct。主业23Q3实现归母净利率12.77%,同比+3.86pct;扣非净利率10.95%,同比+2.54pct,盈利能力延续亮眼表现。其中23Q3实现毛利率21.97%,同比+2.37pct,考虑主因原材料成本下降。费用端,2023Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.11%/2.14%/0.83%/-0.52%,同比-0.16/-0.18/-0.02/+0.20pct。◼公司积极调整应对内外部经营压力,未来大有可为。我们曾在中报预告点评中提出,公司经营内外确有压力显现,但更应关注公司的积极应对与调整。三季报可以看到一些新亮点。1)公司对新渠道积极探索,电商渠道有亮眼表现(23Q3同比+137.5%),今年加快推进抖快渠道的发展,在保障盈利的前提下带来公司新增量。2)冻品先生持续挖掘潜力单品,如牛蛙类、牛羊肉卷类产品等,为冲刺目标持续努力。3)公司将适当加大对费用的投放力度,在较差外部环境中,保障稳健增长。◼盈利预测与投资评级:根据公司最新业绩,考虑到公司控费带来的利润率提升,我们上调公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为15.95/18.45/22.21亿元,同增45%/16%/20%,EPS分别为5.44/6.29/7.57元(前次为5.12/6.30/7.55元),对应当前PE为23x、20x、17x,维持“买入”评级。◼风险提示:预制菜行业竞争加剧;预制菜新品开发、推广、销售不及预期;原材料价格大幅波动;食品安全事件。◼事件:公司发布2023年三季度报告,前三季度实现营收102.71亿元,同比+25.93%;归母净利润11.22亿元,同比+62.69%;扣非净利润10.26亿元,同比+69.79%。◼主业稳健增长,锁鲜装重回高增速。2023Q3公司实现营收33.77亿元,同比+17.21%;归母净利润3.86亿元,同比+63.75%;扣非净利润3.31亿元,同比+47.95%。1)分品类看,23Q3米面、肉类、鱼糜、菜肴制品分别实现收入5.9/6.6/11.4/9.1亿元,同比+6.2%/13.6%/18.1%/26.7%。火锅料整体高双增速,预期锁鲜装表现更好;菜肴制品考虑因小龙虾价格下降略有拖累,虾滑预期保持较快增速。2)分渠道看,23Q3经销、商超、特通、新零售、电商渠道收入分别为28.8/14.9/21.5/0.70/0.59亿元,分别同比+19.1%/-17.8%/+11.0%/+15.9%/+137.5%。◼主业净利率延续亮眼表现。公司2023Q3实现归母净利率11.45%,同比+3.25pct;扣非净利率9.82%,同比+2.04pct。主业23Q3实现归母净利率12.77%,同比+3.86pct;扣非净利率10.95%,同比+2.54pct,盈利能力延续亮眼表现。其中23Q3实现毛利率21.97%,同比+2.37pct,考虑主因原材料成本下降。费用端,2023Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.11%/2.14%/0.83%/-0.52%,同比-0.16/-0.18/-0.02/+0.20pct。◼公司积极调整应对内外部经营压力,未来大有可为。我们曾在中报预告点评中提出,公司经营内外确有压力显现,但更应关注公司的积极应对与调整。三季报可以看到一些新亮点。1)公司对新渠道积极探索,电商渠道有亮眼表现(23Q3同比+137.5%),今年加快推进抖快渠道的发展,在保障盈利的前提下带来公司新增量。2)冻品先生持续挖掘潜力单品,如牛蛙类、牛羊肉卷类产品等,为冲刺目标持续努力。3)公司将适当加大对费用的投放力度,在较差外部环境中,保障稳健增长。◼盈利预测与投资评级:根据公司最新业绩,考虑到公司控费带来的利润率提升,我们上调公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为15.95/18.45/22.21亿元,同增45%/16%/20%,EPS分别为5.44/6.29/7.57元(前次为5.12/6.30/7.55元),对应当前PE为23x、20x、17x,维持“买入”评级。◼风险提示:预制菜行业竞争加剧;预制菜新品开发、推广、销售不及预期;原材料价格大幅波动;食品安全事件。◼事件:公司发布2023年三季度报告,前三季度实现营收102.71亿元,同比+25.93%;归母净利润11.22亿元,同比+62.69%;扣非净利润10.26亿元,同比+69.79%。◼主业稳健增长,锁鲜装重回高增速。2023Q3公司实现营收33.77亿元,同比+17.21%;归母净利润3.86亿元,同比+63.75%;扣非净利润3.31亿元,同比+47.95%。1)分品类看,23Q3米面、肉类、鱼糜、菜肴制品分别实现收入5.9/6.6/11.4/9.1亿元,同比+6.2%/13.6%/18.1%/26.7%。火锅料整体高双增速,预期锁鲜装表现更好;菜肴制品考虑因小龙虾价格下降略有拖累,虾滑预期保持较快增速。2)分渠道看,23Q3经销、商超、特通、新零售、电商渠道收入分别为28.8/14.9/21.5/0.70/0.59亿元,分别同比+19.1%/-17.8%/+11.0%/+15.9%/+137.5%。◼主业净利率延续亮眼表现。公司2023Q3实现归母净利率11.45%,同比+3.25pct;扣非净利率9.82%,同比+2.04pct。主业23Q3实现归母净利率12.77%,同比+3.86pct;扣非净利率10.95%,同比+2.54pct,盈利能力延续亮眼表现。其中23Q3实现毛利率21.97%,同比+2.37pct,考虑主因原材料成本下降。费用端,2023Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.11%/2.14%/0.83%/-0.52%,同比-0.16/-0.18/-0.02/+0.20pct。◼公司积极调整应对内外部经营压力,未来大有可为。我们曾在中报预告点评中提出,公司经营内外确有压力显现,但更应关注公司的积极应对与调整。三季报可以看到一些新亮点。1)公司对新渠道积极探索,电商渠道有亮眼表现(23Q3同比+137.5%),今年加快推进抖快渠道的发展,在保障盈利的前提下带来公司新增量。2)冻品先生持续挖掘潜力单品,如牛蛙类、牛羊肉卷类产品等,为冲刺目标持续努力。3)公司将适当加大对费用的投放力度,在较差外部环境中,保障稳健增长。◼盈利预测与投资评级:根据公司最新业绩,考虑到公司控费带来的利润率提升,我们上调公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为15.95/18.45/22.21亿元,同增45%/16%/20%,EPS分别为5.44/6.29/7.57元(前次为5.12/6.30/7.55元),对应当前PE为23x、20x、17x,维持“买入”评级。◼风险提示:预制菜行业竞争加剧;预制菜新品开发、推广、销售不及预期;原材料价格大幅波动;食品安全事件。◼事件:公司发布2023年三季度报告,前三季度实现营收102.71亿元,同比+25.93%;归母净利润11.22亿元,同比+62.69%;扣非净利润10.26亿元,同比+69.79%。◼主业稳健增长,锁鲜装重回高增速。2023Q3公司实现营收33.77亿元,同比+17.21%;归母净利润3.86亿元,同比+63.75%;扣非净利润3.31亿元,同比+47.95%。1)分品类看,23Q3米面、肉类、鱼糜、菜肴制品分别实现收入5.9/6.6/11.4/9.1亿元,同比+6.2%/13.6%/18.1%/26.7%。火锅料整体高双增速,预期锁鲜装表现更好;菜肴制品考虑因小龙虾价格下降略有拖累,虾滑预期保持较快增速。2)分渠道看,23Q3经销、商超、特通、新零售、电商渠道收入分别为28.8/14.9/21.5/0.70/0.59亿元,分别同比+19.1%/-17.8%/+11.0%/+15.9%/+137.5%。◼主业净利率延续亮眼表现。公司2023Q3实现归母净利率11.45%,同比+3.25pct;扣非净利率9.82%,同比+2.04pct。主业23Q3实现归母净利率12.77%,同比+3.86pct;扣非净利率10.95%,同比+2.54pct,盈利能力延续亮眼表现。其中23Q3实现毛利率21.97%,同比+2.37pct,考虑主因原材料成本下降。费用端,2023Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为6.11%/2.14%/0.83%/-0.52%,同比-0.16/-0.18/-0.02/+0.20pct。◼公司积极调整应对内外部经营压力,未来大有可为。我们曾在中报预告点评中提出,公司经营内外确有压力显现,但更应关注公司的积极应对与调整。三季报可以看到一些新亮点。1)公司对新渠道积极探索,电商渠道有亮眼表现(23Q3同比+137.5%),今年加快推进抖快渠道的发展,在保障盈利的前提下带来公司新增量。2)冻品先生持续挖掘潜力单品,如牛蛙类、牛羊肉卷类产品等,为冲刺目标持续努力。3)公司将适当加大对费用的投放力度,在较差外部环境中,保障稳健增长。◼盈利预测与投资评级:根据公司最新业绩,考虑到公司控费带来的利润率提升,我们上调公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为15.95/18.45/22.21亿元,同增45%/16%/20%,EPS分别为5.44/6.29/7.57元(前次为5.12/6.30/7.55元),对应当前PE为23x、20x、17x,维持“买入”评级。◼风险提示:预制菜行业竞争加剧;预制菜新品开发、推广、销售不及预期;原材料价格大幅波动;食品安全事件。《安井食品(603345):2023年半年度报告点评:利润贴近业绩预告上限,稳中求进》2023-08-01《安井食品(603345):2023年半年度业绩预告点评:整体符合预期预期,经营稳字当头》2023-07-17

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