1.23H1行业整体稳健上行，Q2经营环比改善、盈利更突出
23H1 行业整体稳健增长
2023H1通信行业整体稳健增长。以海通通信行业90家公司作为样本（下同），2023H1通信行业整体实现营收12922亿元（同比 +6.11%），归母净利润为1231.8亿元（同比+8.63%），扣非后归母净利润1129.2亿元（同比+5.51%）。若剔除三大运营商等市 值超过千亿公司的影响，行业整体营收为2503亿元（同比+2.33%），归母净利润159.38亿元（同比+3.00%），扣非后归母净利 润128.71亿元（同比-5.30%）。
23Q2经营情况环比改善，盈利端更为突出
2023Q2 通信行业营收、利润环比Q1均显著提升，中小市值股业绩反弹明显，整体发展态势向好。以海通通信行业90家公司作为 样本（下同），2023Q2通信行业整体实现营收6726.72亿元（同比+4.29%，环比+8.57%），归母净利润为764.27亿元（同比 +9.23%、环比+63.47%），扣非后归母净利润713.04亿元（同比+9.05%、环比+71.35%）。若剔除三大运营商、中兴通讯市值 超过千亿公司的影响，行业整体营收为1376亿元（同比+2.21%、环比+22.09%），归母净利润101.44亿元（同比+10.94%、环 比+75.07%），扣非后归母净利润85.17亿元（同比+7.87%、环比+95.64%）。
板块内部表现分化，工业互联网和IDC板块增速亮眼
分板块来看，2023H1 IDC、工业互联网、网络安全及可视化整体表现突出，营收、归母净利润同比增速均位列行业前五。 2023H1，营收同比增速前五的板块为工业互联网、IDC、网络安全及可视化、基础电信运营商、物联网模组及方案，归母净利润 增速前五的板块为IDC、工业互联网、网络安全及可视化、通信专网设备（含军用）、光纤光缆。
2023Q2，营收同比增速前五板块为IDC、工业互联网、激光行业、网络安全及可视化分析、基础电信运营商，归母净利润同比增 速前五为IDC、光纤光缆、网络安全及可视化分析、工业互联网、激光行业。而环比表现上，除基站设备射频相关部件板块外， 其余板块全都实现营收、归母净利润的正向增长，其中通信专网设备、工业互联网、激光板块行业领先。
毛利率维持稳定，IDC、智能控制器、物联网板块改善突出
2023H1、2023Q2通信行业平均毛利率基本维持稳定，IDC、智能控制器、物联网模组及方案板块毛利率持续改善，通信芯片板 块毛利率下滑较为明显。2023H1年通信行业平均毛利率为32.69%，同比-0.53pp，2023Q2通信行业平均毛利率为32.30%，同比 -0.81pp、环比-0.61pp。分板块来看，IDC、智能控制器、物联网模组及方案、网络设备商、光缆光纤板块毛利率2023H1 、 2023Q2均取得较好表现，同比涨幅位列行业前五。
经营性现金流23H1同比基本稳定，23Q2环比显著增长
2023H1年通信行业经营性净现金流净额同比基本稳定，23Q2环比Q1显著提升。2023H1通信行业整体经营性净现金流净额为 2735.50亿元，同比+5.99%；2023Q2通信行业整体经营性净现金流净额为1537.69亿元，同比+5.84%、环比+28.37%，我们认 为环比提升主要为加强回款与现金流管控。分板块来看，光模块及器件、激光行业、网络设备商在2023H1、2023Q2经营性净现 金流同比涨幅均列行业前五；其中23Q2 基站设备、物联网模组、激光、网络设备商现金流环比增长幅度较大。
2.需求分化带来板块差异表现 ，算力网络投入、工业智能化机遇凸显
云产业链
2023Q2海外云厂商资本开支在22年同期高基数背景下同比小幅下降，微软继续保持高投入。23Q2，北美主要云厂商（亚马逊、 谷歌、微软、META）合计资本开支为325.97亿美元，同比-8.29%、环比-1.38%；其中Microsoft同比、环比增长突出，23Q2资 本开支为 89.43亿美元（同比+30% ，环比+35%） 。根据微软FY23 Q4业绩电话会纪要，微软表示为了支持微软云和对人工智 能平台的需求，公司将加快对云基础设施的投资，公司预计全年资本开支将逐季度增长。根据亚马逊23Q2业绩电话纪要，亚马 逊预计23全年资本开支为500亿美元（22年为590亿美元），公司物流、运输资本支出同比下降，但增加基础设施资本支出以支 持AWS业务增长，包括与AIGC和大模型相关的额外投资。根据Meta 23Q2业绩电话会纪要，Meta预计23年全年支出为270-300 亿美元，由于项目和设备交付的延迟，资本支出将转移到24年，24年资本支出预计将增长，以支持人工智能方面投资。根据 Alphabet（Google） 23Q2业绩电话会纪要，谷歌23Q2资本开支主要用在服务器、人工智能投资方面，预计23年下半年加大投 资，全年资本开支相比去年增长。
运营商
2023H1 三大运营商整体经营增速稳健。营收端，中国移动、中国电信、中国联通分别为5307亿元（同比+6.80%）、2587亿 元（同比+7.68%）、1918亿元（同比+8.83%），收入增速保持稳健；其中主营业务收入（服务收入）增速分别为+6.1%、 +6.6%、+6.3%。归母净利润端分别为762亿元（同比+8.4%）、202亿元（同比+10.2%）、54亿元（同比+13.7%），保持 稳健增长。 2023Q2板块整体营收同比+5.23%、环比+5.40%，归母净利润同比+8.51%、环比+65.60%，盈利环比增长显著；平均毛利率 30.18%，同比+0.13pp、环比+4.07pp。
工业互联网
受益工业领域加速数字化转型，上游设备、工业软件企业在巩固传统领域优势外，开始不断向新领域开拓版图，助力公司业绩逐 步进入放量期，23Q2同比维持高增。23H1 板块营收49.92亿元，同比+31.25%，归母净利润7.87亿元，同比+36.98%；2023Q2 板块营收同比+27.83%、环比+48.85%，归母净利润同比+39.54%、环比+191.89%，毛利率48.40%，同比-1.70pp，环比持平。
中控技术23Q2收入21.96亿元（同比+30%），归母净利润4.18亿元（同比+65%），公司23H1传统石化/化工行业收入同比 +31%/+30%，新兴行业电池/冶金/能源增长显著，分别同比+484%/+155%/+83%，海外方面，公司新签海外合同3.04亿元（同比 +110%），成功中标沙特国际海事工业集团等数字化、仪器仪表项目；奥普特23Q2业绩环比改善明显，23Q2营收3.69亿元（环 比+47%），归母净利润1.08亿元（环比+65%），核心业务稳步推进。
通信芯片
我们认为，国内通信芯片公司正处于关键的发展时期，相关公司在关键领域、关键技术环节不断实现重点突破，将迎来广阔的成 长空间。23H1板块营收15.95亿元，同比-14.67%，归母净利润-3.43亿元；2023Q2板块营收同比+1.76%，环比+43.29%；归母 净利润环比+28.86%；毛利率35.34%，同比-8.17pp、环比-5.20pp。
我们认为，短期需求波动不改国产通信芯片广阔市场空间机遇，各家坚定完善研发布局，新产品迭代稳步推进中。翱捷科技4G智 能手机芯片于Q2完成主要指标测试及形成客户端Demo工程样机，预计24H1量产；5G芯片方面，首款5G eMBB芯片正在积极推 进量产，首款5G Redcap芯片在Q2末流片；WiFi方面，2X2 WiFi 4+BLE 5.1 透传芯片已经实现量产，WiFi6芯片预计24H1量产。 裕太微23H1 2.5G PHY 产品销售收入856万元，千兆网卡芯片收入38.10万元，5口交换芯片收入1054.30万元，H1实现上述三款 产品客户端测试，车载千兆PHY芯片、两口千兆以太网PHY芯片等将于23年年底出量产样片。
3.2023Q2通信板块基金持仓比例增速行业领先
2023Q2通信板块基金持仓回升
2023Q2通信行业的基金持仓市值占 比为3.06%，环比提升1.42pct，增 幅行业领先。在所有31个申万一级行 业中，基金持仓市值占比排名前五名 为电力设备、医药生物、电子、食品 饮料、计算机，分别为12.54%、 12.00%、11.73%、9.27%和7.38%。 通信行业的基金持仓市值占比为 3.06%，位列第11。对比2023Q1基 金持仓市值占比变化，电子 （+1.91pct）、通信（+1.42pct）、 传媒（+1.11pct）、机械设备 （+0.96pct）、公用事业（+0.61pct） 等板块基金持仓市值占比环比显著提 升；食品饮料（-5.84pct）、电力设 备（-1.65pct）、商贸零售（- 0.32pct）等板块基金持仓市值占比 环比跌幅居前。
2023Q2通信板块基金持仓增幅领衔市场
2023Q2通信行业的基金持仓市值占比涨势凸显，位列所有行业第二，处于自2015年以来季度基金持仓市值占比前20%水平。同 时超配比例大幅改善，达到-0.67%，但仍处于2015年以来历史中枢（平均超配比例为0）偏下水平，因此我们认为超配比例仍有 较大提升空间，当前时点可以乐观看待通信行业投资机会，建议持续关注算力、数字化产业链。
2023年以来，我们认为全球进入人工智能尤其是算力基础设施投入重要发展阶段，海内外各大厂商纷纷推出AI相关大模型及推动 AI应用不断落地，通信板块内公司作为算力基础设施重要的上游器件厂商及中游设备商，显著受益AIGC发展浪潮带来的光器件、 网络设备等领域需求上升。同时，叠加行业整体处于估值低位，行业内重要公司成长价值凸显，23Q1、Q2基金持仓比例与超配 比例均呈现加速向上态势。而我们判断，在全球人工智能行业发展的催化下，国内人工智能也将快速发展，在境内深度合成服务 算法备案清单、《生成式人工智能服务管理暂行办法》等相继落地后，国内也有望步入大规模集中建设。而随着应用的“开花结 果”，对算力的需求或将持续提升，算力基础设施投资将对应长足增长，持续看好行业投资机会。
4.2023Q2通信板块重点个股基金持仓情况
2023Q2通信板块重点个股基金持仓情况
2023Q2中兴通讯、中际旭创、工业富联位列通信板块基金持股市值前三名。2023Q2以基金持股市值为标准的通信板块排名前十 名中，中兴通讯持股市值398.52亿元、中际旭创持股市值295.39亿元、工业富联持股市值200.07亿元，位列通信板块基金持股市 值前三名。2023Q2以基金持股市值为标准，通信板块前十名持股市值总和占基金持有通信板块总市值的比例为62%。
从板块持仓来看，AI产业链仍为当前关注重点，前十持股市值中有7家处于AI产业链（网络设备商、光模块及器件、通信PCB）， 我们认为，尽管板块内表现有所分化（如海外产业链率先受益），但市场仍关注AI产业链长期成长价值。
2023Q2鼎通科技、润泽科技、长盈通的基金持仓占流通股比例进入前三名。从2023Q2基金持有个股数量占流通A股总数量的比 例来看，鼎通科技51.91%（环比+39.23pct）、润泽科技43.42%（环比+18.07pct）、长盈通37.86%（环比+10.97pct），占比靠 前。
2023Q2中兴通讯、中际旭创、中国移动的持股基金机构数进入前三名。2023Q2以个股中持股基金机构数为标准的通信板块前十 名中，中兴通讯为1467家、持股数量为8.75亿股；中际旭创为1198家，持股数量为2亿股；中国移动为987家，持股数量为1.82 亿股。
报告节选：
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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