事件
数据公布：2023年10月18日，国家统计局公布2023年9月经济数据：9月规模以上工业增加值当月同比4.5%，较8月持平；社零当月同比5.5%，较8月回升0.9个百分点；2023年1-9月固定资产投资累计同比达3.1%，制造业投资、基建投资和房地产开发投资累计同比分别为6.2%、8.64%和-9.1%。
观点
生产和需求带动经济呈温和复苏。生产和需求两端分别来看，9月规模以上工业增加值当月同比与8月保持不变，社零当月同比较8月上行0.9个百分点。工业生产稳定向好，产需指数上行，内需恢复动能强。分行业来看，9月采矿业增加值同比增长1.5%，制造业增长5.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业较8月大幅走扩3.3个百分点至3.5%，41个大类行业中有26个行业增加值保持同比增长。9月PMI生产分项为52.7%，较8月回升0.8个百分点，景气面持续扩大。9月社零总额增长5.5%，增速的提升主要来自于餐饮零售的拉动。其中，商品零售35539亿元，9月同比增长4.6%较8月增长0.9个百分点；餐饮收入4287亿元，9月同比增长13.8%较8月增长1.4个百分点。从结构上来看，9月升级类商品消费需求快速回落，化妆品类、通讯器材类、家具类商品零售额分别较8月下降8.1、8.1和4.3个百分点至1.6%、0.4%和0.5%。居民消费能力和消费意愿均有所改善。从消费能力上看，9月城镇调查失业率为5%，较8月下降0.2个百分点，31个大城市城镇调差失业率同比下降0.6%，本地户籍人口失业率小幅下降0.2个百分点至5.1%，后续失业率或保持稳中有降，居民消费能力有所改善。从消费意愿上看，稳增长政策陆续出台下，居民消费意愿有望加快改善。
制造业投资增速反弹，房地产投资降幅收窄。2023年1-9月，固定资产投资累计同比较1-8月回落0.1个百分点，其中制造业上升0.3个百分点，房地产投资下滑0.32和0.3个百分点，走势分化。（1）制造业方面，投资累计同比连续2个月回升，高科技制造业增速亮眼。分行业来看，电气机械和器材制造业、黑色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业当月同比增速分别为11.5%、9.9%和13.4%为主要拉动项。高技术制造业投资增速较高，其中计算机、通信和其他电子设备制造业和仪器仪表制造业分别同比增长10.2%和27.1%。（2）基建方面，9月新增专项债发行使用节奏较快，基建投资依然维持高增长。高频开工指标石油沥青装置开工率虽有所回落，由9月6日的46.1%下降至9月27日的40%，但中观指标的挖掘机开工小时数则维持90小时/月不变。（3）房地产投资方面，投资增速持续下探但降幅收窄，商品房销售面积和金额累计同比仍深陷收缩区间。开发投资方面，新开工意愿虽不足，但新开工面积降幅收窄1个百分点至-23.4%。需求端来看，1-9月商品房销售面积84806万平方米，累计同比下降7.5%；累计销售89070亿元，累计同比下降-4.6%。近期，首付比例、降低房贷利率、城中村改造等相关房地产政策密集落地，随着政策效果显现，房地产市场有望实现阶段性企稳。
债市观点：我国经济温和复苏，生产和需求两侧均有所改善，制造业投资增速反弹，房地产降幅收窄。近期，房地产等稳增长政策的持续发力，短期内债市存在进一步调整的可能。但从央行公开市场操作和货币政策例会表述来看，宽货币预期较为牢固，利率仍存在下行空间。
