【中泰证券】聚焦“云+AI”，算力龙头迎来新发展.pdf

2023-09-25

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全球领先的云计算、大数据服务商

公司稳居行业第一梯队，引领行业前沿应用

浪潮信息是全球领先的云计算、大数据以及 IT 基础架构产品、方案及服务提供商。公司践行创新驱动的发展战略，为客户提供更先进的云计算、大数据、人工智能、边缘计算等各类创新产品和解决方案，在算力方面，通过场景优化设计形成了丰富的产品线，涵盖计算型、存储型、多节点、关键应用、整机柜等各类服务器，支持全场景高效计算；算法层面，推出巨量模型业务，探索通用智能前沿，普惠 AI 产业发展；存储方面，推出多种类型的高端存储产品；发展智算中心操作系统，支持多元异构和云边协同；积极参与开放计算技术创新，加快全球计算生态的开放融合进程；落实绿色可持续的发展理念，全面布局液冷，推动数据中心建设和运行模式的升级，提高数据中心的能源利用水平，降低碳排放。

公司引领行业前沿应用。公司在云计算服务浪潮中，与互联网厂商的密切合作，公司市占率不断提升。云计算领域，浪潮 SR 整机柜服务器在中国市场份额超过 60%，i48 是全球第一款通过 ODCC 认证的天蝎多节点服务器；AI 领域，浪潮具备 AI 平台全栈技术能力，发布首款智算中心调度系统 AIStation，拥有性能最强的 AI 服务器 AGX-5，公司 AI 服务器累计 6 年以过半市场份额稳居中国市场第一；边缘计算领域，浪潮参与开发了 ODCC 社区的 OTII 基准，并且推出了第一款符合该标准的边缘服务器 NE5260M5，被中国移动大规模采用。

根据 Gartner、IDC、Synergy2022 年发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列。同时公司明确从计算到智算的行业发展趋势，坚持“开放、融合、敏捷”策略，在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新，各项业务保持快速增长势头。分细项来看，公司的产品和服务主要可分为两部分：服务器及部件、 IT 终端及散件。分细项来看，产品包括通用服务器、人工智能计算、边缘计算、超融合、存储、开放网络、方案产品、云操作系统、服务器管理平台、服务器操作系统。

业绩成长性良好，经营质量逐渐改善

公司收入保持稳定增长，业务成长性良好

服务器是公司的主要收入来源。从整体收入来看，公司主营业务收入从 2019 年 516.53 亿元增长到 2022 年 695.25 亿元，2019-2022 年复合增速约为 10.41%。公司的收入主要来自于服务器部件，近年来公司的服务器收入占比均高于 95%，2022 年公司服务器部件营收占比约为 99.2%。IT 终端及散件增速显著，2021 年营收增速为 160.7%，但 2022 年增速下降，营收增速为-87.69%。

公司毛利率、净利率稳步提升，净利润维持较高增速

2019-2022 年公司主营业务毛利率分别为 11.97%、11.70%、11.44% 和 11.18%，整体维持在 11%以上，相较于 2017 年以前因为毛利率较低的互联网客户占比不断提升导致的毛利率下降，当前公司毛利率水准逐步企稳；同时浪潮创造的 JDM 联合开发模式，深度对接客户需求，同样对于毛利率有提振作用。销售净利润也逐年提升，2022 年公司净利率为 2.96%，相较于 2021 年下降了 0.07pcts。 2019-2021 年公司归母净利润始终维持较高增速。2019-2021 年公司的归母净利润分别为 9.29、14.66、20.03 亿元，同比增速分别为41.0%/57.9%/36.6%。公司 2022 年归母净利润为 20.8 亿元，同比增长 3.9%。

公司费用率逐渐下降

2022 年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 2.17%/1.02%/4.65%，相较于 2021 年，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别上升-0.01/-0.06/0.29pcts。随着生产效率的提升，公司费用率得到了较好的控制，呈逐渐下降的趋势。

公司重视研发投入，技术创新成果丰硕

公司重视技术创新和产品升级，研发投入和研发人员数量增速均维持高增。根据 2022 年报数据，2022 年研发投入 32.3 亿元，较 2021 年同比增长 10.6%，占 2022 年营业收入比为 4.65%。2022 年研发人员的数量增至 3153 人，研发人员数量占比也升至 42.1%。

研发成果丰硕，产品技术不断推陈出新。公司与服务器相关的专利技术多达 13000 项。2022 年，在算力方面，发布国内首款元宇宙服务器 MetaEngine，将为元宇宙数字空间的创建和运行提供强大算力；在数据基础方面，公司发布了新一代 SSD 高速存储介质，具备 ZNS 数据分流等技术，性能大幅提升。同时，公司将“All In 液冷”纳入公司发展战略中，浪潮信息已拥有 100 多项液冷技术领域核心专利，并已参与制定数据中心液冷相关设计的技术标准和测试规范。

人均创收创利快速提升，现金流逐年改善

受益于规模效应，公司的创收近年波动上升；受益于生产能力提升，公司人均创利近年增速明显。2022 年，公司的人均创收 927.62 万元，同比增长 2.67%；人均创利 27.76 万元，同比增长 2.85%。2022 年，公司受益于供应链管理的稳定供应和高效交付，公司经营净现金流逐年改善。2022 年，公司经营净现金流为 18 亿元，同比转正，主要是因为 2022 年销售回款良好及采购付款减少。

数字化推动服务器市场发展，AIGC 利好推进厂商发展

数据是经济发展的重要生产要素和核心引擎

据信通院发布的《中国数字经济发展报告（2023 年）》显示，2022 年，我国数字经济规模达到 50.2 万亿元，同比增长 10.3%，占 GDP 比重达到 41.5%。全球数字经济发展战略层级不断提升，数据是经济发展的重要生产要素和核心引擎。同时信通院在《全球数字经济白皮书（2022 年）》中指出，全球数字经济存在的技术变量有两个，分别是 5G 和人工智能。

近两年政策端发力，出台多项政策推进数字经济发展。《数字中国建设整体布局规划》明确提出了 2025 年和 2035 年的发展目标，并明确了 “2522”的整体布局框架，几乎完整覆盖了数字中国、数字经济的相关布局。同时《数字中国建设整体布局规划》指出，系统优化算力基础设施布局，促进东西部算力高效互补和协同联动，引导通用数据中心、超算中心、智能计算中心、边缘数据中心等合理梯次布局。

数字化建设对“算力”需求高速增长，推动服务器市场发展

全球算力规模保持高速稳定增长态势，我国算力规模高于全球增速，据中国信通院数据显示，2021 年全球计算设备算力总规模达到 615EFlops，增速达到 44%。其中，基础算力规模为 369EFlops，智能算力规模为 232EFlops，超算算力规模为 14EFlops。全球算力竞争不断加剧，预计 2030 年全球算力规模将达到 56ZFlps，对应 2021- 2030 年 CAGR 约为 65%。2021 年我国计算设备算力总规模达到 202 EFlops，全球占比约为 33%，保持超过 50%的高增速，高于全球增速，基础设施算力规模达到 140 EFlops，位居全球第二。

多样化的智能场景需要多元化的算力，人工智能、科学研究以及元宇宙等新兴领域快速崛起都对算力提出更高要求，我国算力规模也在持续扩大，数据中心、智能计算中心、超算中心等算力基础设施加快部署。

云计算促进算力经济发展

云计算市场潜力大，行业处于高速发展期。全球云计算市场规模总体呈稳定增长态势，中国的云计算市场规模保持高速增长，公有云市场规模高增。根据中国信通院数据显示，2022 年，以 IaaS、PaaS 和 SaaS 为代表的全球云计算市场规模达到 4910 亿美元，增速为 19%。中国云计算市场呈爆发式增长，公有云是主要动力来源。2022 年，云计算市场保持快速增长，中国云计算整体市场规模达 4550 亿元，增速 40.9%。2020 年我国公有云市场规模达到 1277 亿元，占比 61.07%;私有云市场规模达到 814 亿元，占比 38.93%。未来云计算作为新型基础设施的重要组成部分，将持续推动云边端一体化资源池建设，加强云专网基础能力建设，统筹云数据中心的布局。

IaaS 和 PaaS 持续高增。2022 年，我国公有云 IaaS 市场规模达到 2442 亿元，占公有云市场规模比重达 75%，受新基建等政策影响， IaaS 市场持续攀高；受云原生应用影响，作为向上可支撑应用开发和集成，向下可提升资源利用效率的关键服务层，PaaS 也实现高增。全球云基础设施服务支出增速维持高增速。据 Canalys 数据显示， 2023 年 Q1，全球云服务市场数据，全球云基础设施服务支出同比增长 19%，达到 664 亿美元，同比增长 105 亿美元。

服务器是云计算的硬件支撑和虚拟化资源来源，云计算市场高速发展，促进算力经济发展，同时也推动服务器市场发展。

AI 算法模型对算力有巨大需求，AI 服务器需求量高增

人工智能对算力的需求更高，推动 AI 服务器需求增长，据 IDC 发布报告显示，AI 计算在整体计算市场占比正逐年提高，全球增长的 AI 计算支出 50%来自中国。中国人工智能计算力继续保持快速增长,2022 年智能算力规模达到 268 EFLOPS,超过通用算力规模。预计未来 4 年中国智能算力规模的年复合增长率将达 43.86%。预计到 2024 年，中国人工智能市场规模将达到 127.5 亿美金，2018- 2024 年 CAGR 达到 39.0%。全球人工智能服务器占人工智能基础设施市场的 84.2%以上，是 AI 基础设施的主体，未来人工智能服务器将保持高速增长，预计在 2026 年中国人工智能服务器市场将达到 123.4 亿美元，全球市场规模将达到 347.1 亿美元。

服务器是 AI 发展的硬件基础。目前市场上的 AI 服务器普遍采用 CPU + GPU，采用并行计算模式，善于梳理图形渲染、机器学习等密集数据操作。基于 AI 服务器的优势，AI 服务器广泛应用于深度学习、高性能计算、医疗、搜索引擎、游戏、电子商务、金融、安全等行业。

上下游验证服务器市场处于下行周期

上游服务器控制芯片月度收入同比下降，一般而言，每一个服务器都会配臵一个 BMC，服务器集群一般使用 BMC 指令进行大规模无人值守操作，包括服务器的远程管理、监控、安装、重启等。因此 BMC 芯片的增速和服务器的增速成正相关。信骅科技作为全球领先的 BMC 芯片供应商，月度营收数据可作为服务器市场的前瞻指标。自 2021 年 8 月起，信骅科技单月营收进入高增长模式，其中 2021 年 10 月单月营收增速高达 88.61%。2023 年以来，信骅科技单月营收下降，增速放缓。2023 年 7 月，信骅科技单月营收 231.72 百万新台币元，同比下降 45.8%。

下游云计算龙头厂商资本开支增速或逐渐降低，国际云计算龙头厂商的资本开始自 2023 年 Q1 开始增速降低，云计算厂商作为服务器厂商的下游，资本支出增速下降，或体现下游需求减少。我国服务器下游应用主要为互联网、政府部门、电信、金融、服务等领域，截至 2021 年，互联网领域占比最高为 31%。

中国服务器市场增速高于全球增速

服务器需求不断扩张，中国服务器市场维持较高增速，据 IDC 数据显示，2022 年全球服务器市场规模达 1216 亿美元，同比增长 22.5%；中国服务器市场规模达 273.4 亿美元，同比增长 9.1%。从出货量角度来看，2022 年全球服务器出货量达 1516 万台，同比增长 11.97%；同时，据赛迪顾问数据显示，2022 年中国服务器销售量为 447.8 万台，同比增长 12.7%。中国服务器市场出货量增速领先全球，这主要是因为随着疫情结束，市场需求回暖，以及国家将加快 5G、大数据中心、工业互联网、人工智能等七大领域新型基础设施的建设进度，以及云计算、人工智能、边缘计算和 5G 等新兴技术在行业的深度应用，共同推进服务器市场规模扩大。

公司聚焦“云+AI”，传统+新业务双线推进公司服务器市场扩张

据 Gartner 报告分析，随着超大规模数据中心的发展，以及传统企业的转型，市场结构的调整还将进一步深化，针对超大规模数据中心的多节点服务器、人工智能服务器、边缘服务器、液冷、自然风冷等创新技术和节能方案会有更快的增长，服务器厂商需要更加重视超大规模客户的创新需求，同时企业用户会有更多新业务、新场景的需求，同时从传统基础架构向新兴基础架构的迁移也会加快，推动市场容量从传统方案转向云、AI、边缘等创新技术。2022 年，面对数字化转型的机遇，公司聚焦智慧计算战略，创新算力供给模式，持续引领人工智能计算、开放计算、云计算等领域的创新发展，充分利用并发挥在数据中心核心装备、整体解决方案以及 AI 计算全栈能力的领先优势，不断创新产品技术和生态构建，为客户提供按需扩展、满足多样化应用场景的智慧计算整体方案交付。

传统业务线：公司服务器出货位列全球第二、中国第一，服务器产品齐全

公司是服务器龙头企业，产品体系丰富，竞争优势明显，据 Gartner 数据统计，2022 年 Q3，公司服务器在全球市占率 10.3%，位居第二；2022 年，在中国市占率 28.1%，保持第一。从整体趋势来看，公司在全球的市场份额不断提升，在国内的市场份额也远超排名第二的新华三。

浪潮服务器产品线丰富，可分为 4 大类共 16 款产品。可分为关键业务服务器、通用服务器、融合架构服务器和应用优化服务器。公司对服务器市场正在做专业化细分。针对不同领域做针对性优化，从而使服务器有更优异的表现。分细项来看，关键业务和通用系列服务器主要追求极致的 RASUM 特性；应用优化服务器则面向大型专业数据中心部署需求以及云计算、大数据、深度学习等前沿应用场景；融合架构服务器支持 ODCC、OCP 和 Open19 三大开放计算标准。在通用服务器中，又可以按照产品形态和应用场景来划分。按照产品形态划分：机架服务器、多节点服务器、整机柜服务器、塔式服务器与工作站。按照应用场景划分：大规模云数据中心、海量数据存储、AI 计算加速、企业关键应用、开放计算等这几类产品。

数字经济大力发展推进对服务器的需求，公司作为头部企业将充分受益

《数字中国建设整体布局规划》指出，加快 5G 网络与千兆光网协同建设，深入推进 IPv6 规模部署和应用，推进移动物联网全面发展，大力推进北斗规模应用。系统优化算力基础设施布局，促进东西部算力高效互补和协同联动，引导通用数据中心、超算中心、智能计算中心、边缘数据中心等合理梯次布局。国内服务器下游行业主要包括互联网、金融、电信、政府、交通和能源等信息化程度相对较高的行业，包括三大电信运营商，以及腾讯、阿里巴巴等互联网大型企业。公司作为头部企业将充分受益。

在数据基础设施方面，浪潮存储持续完善产品布局，掌握了从核心部件到存储系统再到场景方案的全栈核心技术，已经成为银行、保险、证券、运营商等用户核心业务的主要供应商。2022 年，公司发布了新一代 SSD 高速存储介质，具备 ZNS 数据分流等技术，性能大幅提升。截至 2023 年 Q1，存储装机容量位列全球前三、中国第一。

新场景业务线：聚焦“云+AI”，新场景部署进一步推动公司市场扩张

持续聚焦云计算，JDM 模式实现市场份额快速提升，截至 2022 年 Q1，公司连续 12 个季度位居全球公有云服务器市场份额第一。云计算变革带来了数据中心大型化和应用的集中化，推动着服务器产业从原来的标准化模式向大规模定制化模式转变，公司在云服务器领域的成功不仅源于快速敏捷的技术创新，更源于在运营模式、智能制造、供应链管理等方面的全面创新。

公司顺应云计算趋势创造了 JDM 联合开发模式，与用户产业链的深度融合，面向用户具体业务，打通需求、研发、生产、交付环节，融合供需业务链，为用户提供全程定制化的产品和服务。JDM 模式带来的计算力生态一体化与多元化场景需求的紧耦合满足了客户的大规模定制交付需求，明显缩短新品研发周期。例如，公司一款新品的研发周期从 1.5 年压缩到 9 个月，客户提出需求最快可以 3 个月交付样机；生产交付方面，浪潮订单交付周期从 15 天缩短至 5-7 天，创造了 8 小时交付 10000 台云服务器的业内最高交付部署速度。在 2021 年全球核心部件市场行情整体上涨 5.5%的大环境下，浪潮信息核心部件成本实现下降 3%，折合降低原材料成本近 10 亿。

浪潮人工智能服务器领跑市场，卡位 AIGC，成就行业 AI 大脑

大数据及云计算的持续增长，对 AI 智能服务器的需求明显增多。2022 全年，全球人工智能服务器市场规模达 202 亿美元，同比增长达 29.8%，超过全球 AI 整体市场增长率 19.6%。据共研网数据，浪潮信息 2022 年市场占有率达 17.8%，继续保持全球市场第一。公司的 AI 服务器中国市场领先，2017-2021 年连续五年人工智能服务器市场份额超过 50%。公司产品被广泛成熟应用于阿里、腾讯、百度等企业（三家企业 AI 服务器市场占比高达 90%）。

公司的 AI 产品可以分为三类：AI 计算平台、AI 资源平台、AI 算法平台。其中公司发布的 AIStation 人工智能开发平台，面向深度学习开发训练场景，全面整合 AI 计算资源、训练数据资源以及 AI 开发工具，为 AI 研发构建敏捷高效的一体化 AI 开发平台，为 AI 研发提供极致高性能的计算力支撑，以敏捷标准化的开发流程，提高模型开发效率，加快 AI 研发创新速度。在算力方面，公司在人工智能领域走在了业界前列，在突破 AI 核心技术的同时，完成了在硬件、平台、管理和框架等四个层面的业务布局。

在产品技术创新层面：2022 年，发布国内首款元宇宙服务器 MetaEngine。为元宇宙数字空间的创建和运行提供强大算力，服务于大规模、高复杂、高逼真数字场景协同创新和实施渲染仿真。

公司提出了元脑生态计划，元脑由浪潮联合具备 AI 开发核心能力的左手伙伴和具备行业整体方案交付能力的右手伙伴共同组成，聚合了 AI 最强算力平台、最优质的算法模型开发能力和最优质的集成、部署和服务能力，将支撑和加速各行业、各产业与人工智能的融合。 AIGC 方面，公司 2021 年正式发布了 2457 亿参数的巨量模型“源 1.0”，并基于此发布了 4 个技能大模型，对话模型"源晓问"、问答模型" 源晓搜"、翻译模型"源晓译"、古文模型"源晓文"。这些技能大模型在各自细分领域的精度业界领先，可直接应用于人机交互、知识检索、语言翻译和文学创作等领域，模型运行速度最高提升 9 倍。

公司全栈布局液冷，践行绿色双碳

随着双碳目标提出，东数西算工程全面启动，数据中心正加紧走向集约化、规模化和绿色化。2022 年，公司将“All In 液冷”纳入公司发展战略中，全栈布局液冷，发布全栈液冷产品，通用服务器、高密度服务器、整机柜服务器、AI 服务器等四大系列均支持冷板式液冷，并进一步升级液冷智算中心解决方案，实现数据中心 PUE<1.1。目前，公司已拥有 100 多项液冷技术领域核心专利，并已参与制定数据中心液冷相关设计的技术标准和测试规范。同时浪潮信息亚洲最大液冷数据中心研发生产基地正式投产，年产能达到 10 万台，实现了业界首次冷板式液冷整机柜的大批量交付，整体交付周期在 5-7 天之内，助力数据中心绿色低碳发展。

重磅推出云峦服务器操作系统 KeyarchOS

2022 年 12 月，公司正式发布云峦服务器操作系统 KeyarchOS， KeyarchOS 融合了浪潮信息十几年高端主机操作系统的经验沉淀，以及龙蜥社区的最新技术成果。在操作系统研发层面，浪潮信息早在 2008 年就开启了布局，公司打造的关键应用主机操作系统 K-UX 成为全球第五、国内首款通过 UNIX03 认证的操作系统。

KeyarchOS：稳定可靠、高效软硬协同、全天候运维、全栈安全可信

KeyarchOS 具备稳定可靠、高效软硬协同、全天候运维、全栈安全可信等特性，增强了对云计算、人工智能等场景的支持，性能稳定性领先，符合金融、政务、能源、交通、通信、教育、医疗等关键行业的应用要求。同时，KeyarchOS 拥有强大的生态圈。依托于浪潮信息覆盖云、数、智、边、超的整机产品线及强大的上下游伙伴生态，不断丰富与操作系统有直接关联的软硬件的生态。目前，KeyarchOS 已与 100+服务器整机、350+主流 CPU、GPU、FPGA、网卡、存储及网络设备完成兼容认证，实现主流数据库、中间件、虚拟化、容器、云平台、办公软件全覆盖。

KeyarchOS 在多个行业实现规模化落地

KeyarchOS 已全面应用于浪潮信息全部的基础设施软件，与超融合一体机、大数据一体机、云海云操作系统、分布式存储、集中式存储等产品完成深度集成和优化，并全面预装于浪潮信息服务器主流机型。同时， KeyarchOS 与生态伙伴联合集成解决方案，实际项目中优先推荐共同开发的优质解决方案。KeyarchOS 在政务、金融、能源、交通、医疗、企业、教育等多个关键行业实现规模化落地，主要是依托浪潮信息自身最广泛的计算平台、遍布全国所有省区的服务体系以及广泛的生态伙伴。

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