【长城证券】通信行业2023年半年报总结：各版块业绩有所分化，估值仍处于历史低位，关注算力基础设施相关领域.pdf

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2023-09-03

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长城证券

1.行情回顾：年初以来涨幅位居各行业首位，当前估值仍处于历史低位

年初以来通信行业大幅跑赢大盘，涨幅位居行业首位

截至2023年9月1日，通信行业指数同比上涨24.96%，沪深300同比下降6.55%，行业跑赢大盘31.51pct。从各行业指数对比来看，年初至今（截至2023年9月1日）通信行业上涨32.14%，在31个申万一级行业中排名第1位。

通信估值仍处于历史低位，位于行业中游水平

截至2023年9月1日，通信行业PE（TTM）为18.99 倍，当前PE估值的近5年百分位是24.38%。PE水平在申万一级行业中排第19位，处于中游水平。在 TMT 各子板块：电子、通信、传媒以及计算机中，通信行业PE位居第四位。通信行业PB为1.74倍，当前PB估值的近5年百分位是30.15%。

2.业绩总览：营收净利持续提升，盈利能力持续提升

营收持续增长，二季度净利润环比提升较为明显

2023年上半年，通信行业合计实现营收15304.72亿元，同比+3.13%；实现归母净利润1295.96亿元，同比+6.16%。 2023Q2，通信行业合计实现营收7880.21亿元，同比+0.60%，环比+6.14%；实现归母净利润790.37 亿元，同比+5.68%，环比+56.32%。

毛利率净利率有所提升，经营性现金流向好

2023年上半年，通信行业毛利率24.94%，同比+0.73pct，相较于2022年全年提升1.86pct；净利率 8.99%，同比+0.29pct，相较于2022年全年提升1.17pct。 2023年上半年，通信行业经营性现金流量净额共计3027.45亿元，同比+22.60%，经营性现金流量净额占营收比重为19.78%，同比+3.14pct。

研发费用持续增长，财务费用明显下降

2023年上半年，通信行业合计销售/管理/财务/研发费用分别为852.95/696.66/-21.64/429.18亿元，同比分别+3.61%/+3.08%/-34.73%/+18.26%。 2023Q2，通信行业合计销售/管理/财务/研发费用分别为432.04/356.84/-28.87/247.12亿元，同比分别+1.48%/8.65%/50.06%/15.45%。

3.细分板块一览：2023H1各版块分化明显， IDC、控制器表现较为亮眼

各版块业绩有所分化，IDC、控制器净利润表现亮眼

2023年上半年，通信行业各细分板块业绩分化较为明显，其中，运营商、IDC、控制器以及卫星互联网实现营收净利双增长，设备商、光模块、PCB以及工业互联网则业绩有所承压，营收负增长，物/车联网及模组营收正增长，但利润端有所承压。单2023Q2来看，营收方面，除工业互联网外的各版块营收均实现环比提升；利润方面，除IDC外的各版块亦均实现业绩回暖，其中物/车联网及模组增速最为明显，2023年二季度环比提升338.21%。

运营商：业绩稳步提升，Q2利润环比提升明显

2023年上半年，运营商板块营收和归母净利润持续增长，合计实现营收9812.31亿元，同比+7.42%；实现归母净利润1017.70亿元，同比+9.02%。 2023Q2，运营商板块实现营收5035.10亿元，同比+5.23%，环比+5.40%；实现归母净利润634.53亿元，同比+8.51%，环比+65.60%。

运营商：毛利率有所下滑，净利率有所回升

2023年上半年，运营商板块毛利率28.60%，同比-0.18pct；净利率11.10%，同比+0.20pct。 2023Q2，运营商板块毛利率为31.24%，同比+0.22pct，环比+5.43pct；净利率为13.43%，同比 +0.46pct，环比+4.80pct。

设备商：23H1营收承压，Q2环比有所回暖

2023年上半年，设备商板块合计实现营收1502.86亿元，同比-4.05%；实现归母净利润83.87亿元，同比+0.26%。 2023Q2，设备商板块实现营收838.05亿元，同比-2.01%，环比+26.06%；实现归母净利润44.35亿元，同比-5.50%，环比+12.21%。

设备商：毛利率Q2环比下滑，净利率有所提升

2023年上半年，设备商板块毛利率30.06%，同比+3.09pct；净利率6.13%，同比+0.23pct。 2023Q2，设备商板块毛利率为28.27%，同比+1.50pct，环比-4.06pct；净利率为5.84%，同比0.48pct，环比-0.64pct。

光模块：23H1营收有所下滑，归母净利润持续提升

2023年上半年，光模块板块合计实现营收132.62亿元，同比-7.73%；实现归母净利润18.19亿元，同比+8.64%。 2023Q2，光模块板块实现营收67.61亿元，同比-11.80%，环比+4.00%；实现归母净利润10.83亿元，同比+0.78%，环比+47.08%。

光模块：毛利率及净利率均持续提升

2023年上半年，光模块板块毛利率26.40%，同比+1.38pct；净利率13.88%，同比+2.36pct。 2023Q2，光模块板块毛利率为26.50%，同比+1.05pct，环比+0.21pct；净利率为16.51%，同比 +2.60pct，环比+5.37pct。

IDC：营收持续上升，Q2利润环比有所下滑

2023年上半年，IDC板块合计实现营收244.60亿元，同比+11.89%；实现归母净利润19.50亿元，同比+58.36%。 2023Q2，IDC板块实现营收124.50亿元，同比+7.71%，环比+3.66%；实现归母净利润9.35亿元，同比+40.92%，环比-7.91%。

IDC：Q2毛利率及净利率环比均有所下滑

2023年上半年，IDC板块毛利率20.90%，同比+2.84pct；净利率8.01%，同比+2.58pct。 2023Q2，IDC板块毛利率为20.70%，同比+2.87pct，环比-0.42pct；净利率为7.59%，同比+2.08pct，环比-0.86pct。

物/车联网及模组：营收持续增长，23H1净利润承压，Q2净利润环比明显提升

2023年上半年，模组板块合计实现营收138.08亿元，同比+8.22%；实现归母净利润3.35亿元，同比 -48.17%。 2023Q2，模组板块实现营收73.70亿元，同比+3.40%，环比+14.48%；实现归母净利润2.72亿元，同比-36.63%，环比+338.21%。

物/车联网及模组：毛利率持续提升，净利率有所下滑

2023上半年，模组板块毛利率21.58%，同比+0.21pct；净利率2.36%，同比-2.67pct。 2023Q2，模组板块毛利率为21.99%，同比+0.02pct，环比+0.87pct；净利率为3.65%，同比2.37pct，环比+2.76pct。

控制器：营收净利双增长，业绩持续提升

2023年上半年，控制器板块合计实现营收558.33亿元，同比+14.74%；实现归母净利润23.74亿元，同比+32.04%。 2023Q2，控制器板块实现营收293.44亿元，同比+18.69%，环比+10.78%；实现归母净利润13.92亿元，同比+18.41%，环比+41.71%。

控制器：毛利率及净利率均有所提升

2023年上半年，控制器板块毛利率17.94%，同比+1.13pct；净利率4.37%，同比+0.92pct。 2023Q2，控制器板块毛利率为18.37%，同比+1.13pct，环比+0.92pct；净利率为4.96%，同比 +0.12pct，环比+1.25pct。

PCB：23H1业绩承压，Q2净利润环比回暖

2023年上半年，PCB板块合计实现营收599.80亿元，同比-10.65%；实现归母净利润41.14亿元，同比-35.65%。 2023Q2，PCB板块实现营收302.22亿元，同比-12.43%，环比+1.56%；实现归母净利润22.67亿元，同比-34.58%，环比+22.72%。

PCB：毛利率和净利率均有所下滑

2023年上半年，PCB板块毛利率20.90%，同比-1.23pct；净利率6.76%，同比-2.87pct。 2023Q2，PCB板块毛利率为20.43%，同比-1.53pct，环比-0.95pct；净利率为7.38%，同比-2.77pct，环比+1.26pct。

报告节选：

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