【华创证券】航运行业2023年报综述：各公司纷纷重视股东回报，持续强调油运“强供给逻辑+风险资产溢价属性”叠加的大周期投资机会.pdf

2024-04-07

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一、油运年报综述：运价已跃过景气线，强调油运大周期投资机会

（一）原油运输：运价已跃过景气线

1、2023 年回顾：运价已跃过景气线

1）运价回顾： 2023 年 VLCC-TCE 均值约 4.32 万美元/天，同比+80.9%；苏伊士型、阿芙拉型、成品油轮 TCE 均值分别为 5.35、5.55、3.22 万美元/天，同比+20.7%、-0.9%、-15.4%。 2001 年以来，VLCC-TCE 均值为 4.20 万美元/天，苏伊士型、阿芙拉型、成品油轮 TCE 均值分别为 3.57、2.97、1.96 万美元/天，2023 年各船型运价均已越过该均值水平。在传统旺季的四季度，环比体现旺季特征，但同比因需求相对较弱，呈现同比下降。 23Q4VLCC-TCE 均值约 4.43 万美元/天，同比-34.4%、环比+52.7%；苏伊士型、阿芙拉型、成品油轮 TCE 均值 5.73、5.99、3.28 万美元/天，同比-29.6%、-34.2%、-35.5%，环比+96.6%、+129.2%、+33.3%。

2）业绩表现：收入端：海能营收实现增长，招轮有所下滑 2023 年：招商轮船实现营业收入 258.8 亿元，同比-12.9%；中远海能实现营业收入 220.9 亿元，同比+18.4%。 2023 Q4：招商轮船实现营业收入 68.6 亿元，同比-15.6%；中远海能实现营业收入 55.6 亿，同比-11.3%。

利润端：与运价强相关，油运业务利润大幅增长

2023 年：招商轮船实现归母净利润 48.4 亿元，同比-4.9%；扣非归母净利 46.4 亿元，同比-3.5%；其中 23 年油轮运输净利润 30.8 亿元（22 年为盈利 8.8 亿）。招商轮船实现历史第二高的扣非归母净利水平，仅次于 2022 年的 48.1 亿元。中远海能实现归母净利润 33.5 亿元，同比+130.0%；扣非归母净利润 41.3 亿元，同比 +197.3%。 2023 Q4：招商轮船 23Q1~Q4 分别实现归母净利润 11.2、16.5、9.9、10.8 亿，四季度同比-11.6%； 23Q1~Q4 分别实现扣非归母净利润 11.0、16.3、8.8、10.2 亿，四季度同比-11.9%；中远海能 23Q1~Q4 分别实现归母净利润 11.0、17.1、9.1、-3.6 亿，四季度因计提减值损失导致表观亏损；23Q1~Q4 分别实现扣非归母净利润 8.8、15.4、9.0、8.1 亿，四季度同比+8.2%。

利润率：全年海能、招轮归母净利率同比均改善

2023 年：招商轮船实现归母净利率 18.7%，同比+1.6pts；扣非归母净利率 17.9%，同比+1.7pts；中远海能实现归母净利率 15.2%，同比+7.4pts；扣非归母净利率 18.7%，同比+11.3pts。 2023 Q4：招商轮船实现归母净利率 15.7%，同比+0.7pts；扣非归母净利率 14.9%，同比+0.6pts。中远海能实现归母净利率-6.5%，同比-19.6pts；扣非归母净利率 14.6%，同比+2.6pts。

利润构成： 2023 年：招商轮船油运、散运、集运、滚装船分别实现净利 30.83、8.99、8.73、2.66 亿元，同比 +249.2%、-58.4%、-58.2%、+206.4%，其中油运、散运净利占比分别为 62.6%、18.3%。中远海能内贸、外贸、LNG 分别实现毛利润 14.88、41.48、8.59 亿元，同比+15.4%、 +184.4%、+31.0%，毛利占比分别为 22.9%、63.9%、13.2%。 2023 Q4：招商轮船油运、散运、集运、滚装船分别实现净利 7.4、3.3、2.4、0.5 亿元，同比-1.8、 +2.2、-0.1、+0.004 亿元，其中油运、散运净利占比分别为 66.8%、30.2%。中远海能内贸、外贸、LNG 分别实现毛利润 3.71、6.60、1.56 亿，同比+26.8%、-57.6%、 -1.1%，毛利占比 30.8%、54.7%、12.9%。

经营货量： 2023 年：招商轮船共完成货运量为 2.45 亿吨，同比下降 1.6%，其中油轮船队完成货运量 8752 万吨，同比增长 9%；干散货船队完成货运量 9888 万吨（含杂货），同比增长 7%。中远海能油轮船队共完成运输量 1.73 亿吨，同比下降 1.0%；运输周转量 5304.9 亿吨海里，同比下降 1.2%。船队规模：截至 2023 年末：招商轮船共有自有船 217 艘，合计 2789 万载重吨，其中油轮运力 57 艘，合计 1665 万载重吨，VLCC 共计 52 艘，合计约 1611 万载重吨；散货船运力 93 艘，1856 万载重吨。中远海能共有油轮运力 156 艘，合计 2306 万载重吨，其中 VLCC 共计 46 艘，合计约 1411 万载重吨；参与投资的 LNG 船舶中，有 43 艘、720 万立方米已投入运营。

3）分红情况：招轮、海能现金分红比例分别为 40%、50%

2023 年：招商轮船现金分红金额为 19.4 亿元，现金分红比例约为 40.07%。中远海能现金分红金额为 16.7 亿元，现金分红比例约为 49.84%。

2、后市展望：持续看好油运景气周期

我们强调观点： 1）供给端强约束之下，运力增量有限。其一，VLCC 在手订单处于历史低位，在手订单运力占比总运力仅为 4.6%。预计 24-25 年 VLCC 分别交付 1、5 艘，新船交付极为有限。截至 2024 年 4 月初，全球 VLCC 船队共计 908 艘，总运力规模约为 2.80 亿载重吨。其二，新船高造价、船坞紧缺、环保技术路径不确定三重因素将压制供给增量。其三，油轮老旧船舶占比高，拆船进程有望加速，有效供给将进一步收紧。

2）地缘扰动叠加亚太需求，预计吨海里需求增长可观

2023 年全球地缘冲突持续加深油运贸易流向重构，长航线替代逻辑逐步兑现，预计吨海里需求增长可观。中国经济潜力将成为拉动 VLCC 需求的重要推动力，2023 年中国原油进口量创历史新高，同时大西洋新增产能对冲了 OPEC+减产的影响，全年原油轮吨海里需求同比提升 6.2%。根据波罗的海交易所数据，VLCC 中东至中国（TD3C）、苏伊士西非至欧洲（TD20）和阿芙拉科威特至新加坡（TD8）全年平均日收益分别为 3.54 万美元/日、3.97 万美元/日和 4.42 万美元/日，较 2022 年分别同比上升 110%、39%和 71%。

3）预计未来两年需求增速将快于供给增速

根据 Clarksons 预测数据，供给端来看，2024~2025 年预计 VLCC 市场运力增速约为 0.0%、0.1%，运力增速放缓确定性较高；而一旦出现老旧船的拆解加速，则有可能出现运力负增长。需求端来看，2024~2025 年预计 VLCC 需求增速约为 4.3%、2.5%，油运行业需求增速将快于供给增速，有望给运价带来向上弹性。

3、运价-利润弹性测算

VLCC 巨大运价弹性是行业周期的魅力，看好油轮公司于上行周期持续兑现增量业绩。假设年运营天数为 330 天，美元汇率为 7.10，所得税税率 15%，经测算可得：以招商轮船为例：日收益 TCE 每波动 1 万美元/天，对应公司 VLCC 净利润弹性为 10.4 亿元，对应公司 Aframax 净利润弹性为 1.0 亿元。若日收益 TCE 均值达到 5 万美元，油轮船队将合计贡献净利润 32.0 亿元；若日收益 TCE 均值达到 10 万美元，则可以贡献净利润年化 88.7 亿元。

对于中远海能，TCE 每波动 1 万美元/天，对应公司 VLCC 净利润弹性为 10.6 亿元，对应公司 Suezmax、Aframax 净利润弹性分别为 0.6、1.2 亿元，合计约为 12.3 亿元。

（二）成品油轮：运价同比有所回落，仍处于高景气区间

1、回顾：运价有所回落，业绩基本符合预期

1）运价表现： 2023 年：MR-TCE 均值约 2.71 万美元/天，同比-14.8%；TC7、TC11-TCE 均值 2.62、 1.91 万美元/天，同比-22.6%、-32.2%。 2001 年以来，成品油轮 MR-TCE 均值为 1.78 万美元/天，2023 年 MR 型成品油轮运价均已越过该均值水平，仅次于 2022 年 3.18 万美元/天的运价水平。 2023Q4：MR-TCE 均值约 2.85 万美元/天，同比-31.2%；TC7、TC11-TCE 均值 2.25、 1.76 万美元/天，同比-49.1%、-57.5%。

1）业绩表现：全年业绩符合预期

A 股上市公司中招商南油为成品油运输核心标的。财务数据： 2023 年：招商南油实现营收 62.0 亿元，同比-1.1%；归母净利润 15.6 亿元，同比+8.6%；扣非归母净利润 15.4 亿元，同比+8.7%。 2023Q4：招商南油实现营收营收 15.5 亿，同比-17.4%；归母净利润 23Q1~Q4 分别实现 4.1、4.4、 3.6、3.5 亿，四季度同比-26.3%；扣非归母净利润 23Q1~Q4 分别实现 3.9、4.4、3.6、3.5 亿，四季度同比-27.4%。

利润率： 2023 年：招商南油实现毛利率 32.8%，同比+2.8pts，归母净利率 25.1%，同比+2.2pts；扣非归母净利率 24.8%，同比+2.2pts。 2023Q4：招商南油实现毛利率 31.9%，同比-2.9pts，环比-0.5pts；归母净利率 22.8%，同比-2.8pts、环比-1.3pts；扣非归母净利率 22.5%，同比-3.1pts、环比-1.5pts。

2、后市展望：看好成品油轮景气向上

短期来看，2024 年首批成品油出口配额与去年基本持平。根据金联创资讯，2024 年第一批中国成品油出口配额共计 1900 万吨，同比上涨 0.05%（或同比增长 1 万吨）。2023 年末，成品油进入传统需求淡季，国内市场销售节奏放缓，叠加出口配额不足，市场进入胶着局面。2024 年首批配额下发后，国内供需结构有望得到缓解，进而支撑太平洋市场出口运需。

供给端来看，根据 Clarksons 最新数据，当前成品油轮在手订单占比总运力为 14.1%（历史最低点为 22 年 12 月的 5.5%），其中 MR 型在手订单占比为 11.0%，较前期有所上行，但仍处于历史相对低位，且考虑到造船厂产能相对紧张，近期新增订单最早要到 2025 年开始交付，我们预计行业运力供给增速有限，2024 年成品油轮船队运力增速预计仅为 1.7%。同时考虑到：环保新规下航速限制影响有效运力；老旧船退出合规市场、灰色贸易船队增加；老旧船潜在出清可能（前提或为运价收益率高位下滑）带来的供给减量，未来实际供给增速或相对可控。

需求端来看，短期红海扰动有望为相对坚挺的市场提供额外支撑，中期全球炼厂产能东移，成品油运输航线有望重构。根据 Clarksons 最新预测数据，2024 年成品油轮吨海里需求增速约为 6.4%，供需结构有望持续支撑成品油运输行业景气度延续向上，进而推动运价继续上行。 2024 年以来，成品油轮 MR-TCE 均值约为 3.50 万美元/天，较 2023 年均值同比上涨 21.1%。

二、集运年报综述：外贸看价值延伸，内贸待需求复苏

（一）外贸集运：全年运价回落明显，业绩有所下滑

1、回顾：运价回落明显，业绩有所下滑

1）运价表现：全年运价大幅回落，地缘干扰催化运价反弹 2023 年：SCFI 均值 1005.8 点，同比-70.5%，其中美西、美东、欧洲、地中海均值分别为 1606.7、2529.4、882.0、1542.8 美元/FEU（TEU），同比-71.6%、-70.3%、-81.8%、-70.8%。 CCFI 均值 937.3 点，同比-66.4%。 2023Q4：SCFI 均值 1088.7 点，同比-20.8%，其中美西、美东、欧洲、地中海均值分别为 1850.6、2539.9、989.3、1495.6 美元/FEU（TEU），同比 13.7%、-38.4%、-33.6%、-28.3%。 CCFI 均值 853.6 点，同比-47.1%。 2023 年，全球集装箱航运市场面临需求收缩，叠加新船交付导致的供给上升，供需关系总体趋紧，运价水平总体延续了 2022 年下半年以来的下降趋势。2023 年 12 月，红海局势持续紧张，为全球供应链带来了新挑战，相关航线市场运力供应趋紧推动运价在年末有所回升。

2）业绩表现：运价下滑拖累公司业绩表现

中远海控为 A 股市场外贸集运核心标的。

a）财务数据：中远海控全年业绩大幅下滑

2023 年：中远海控实现营收 1754.5 亿，同比-55.1%；归母净利 238.6 亿元，同比-78.3%；扣非归母净利 237.5 亿元，同比-78.2%。 2023Q4：中远海控实现营收 408.9 亿，同比-45.1%、环比-4.3%；归母净利 17.9 亿，同比 -85.5%、环比-67.5%；扣非归母净利润 17.7 亿，同比-85.6%、环比-67.6%。

利润率：利润率下降显著

2023 年：毛利率 16.4%，同比-27.9pts；归母净利率 13.6%，同比-14.4pts；扣非归母净利率 13.5%，同比-14.3pts。 2023Q4：毛利率 7.6%，同比-30.3pts、环比-4.6pts；归母净利率 4.4%，同比-12.2pts、环比-8.5pts；扣非归母净利率 4.3%，同比-12.2pts、环比-8.5pts。

b）经营数据：Q4 货量环比提升，单箱收入下滑明显。

货量： 2023 年：箱运量 2355.5 万 TEU，同比-3.5%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别为 426.0、435.8、799.1、262.1、432.4 万 TEU，同比-5.5%、-4.0%、-2.3%、-3.1%、 -3.4%。 2023Q4：箱运量 610.0 万 TEU，同比+3.8%、环比+0.7%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别为 108.1、104.4、211.2、66.6、119.7 万 TEU，同比+12.5%、-2.1%、 +2.6%、-2.5%、+7.8%，环比+0.7%、-6.1%、+0.8%、+0.5%、+7.1%。单箱收入： 2023 年：综合单箱收入 930 美元/TEU，同比-58.3%；国际航线单箱收入 1055 美元/TEU，同比60.0%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别为 1346、1072、778、1400、375 美元/TEU，同比-64.5%、-66.3%、-52.1%、-50.8%、-12.6%；内贸航线单箱收入 2644 元/TEU，同比-4.5%。 2023Q4：综合单箱收入 817 美元/TEU，同比-49.3%、环比-5.4%；国际航线单箱收入 933 美元/TEU，同比-50.2%、环比-4.6%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际、中国大陆分别为 1279、 882、695、1209、340 美元/TEU，同比-50.1%、-59.7%、-42.2%、-50.6%、-28.6%，环比 -4.5%、-10.9%、0.1%、-5.2%、-3.6%；内贸航线单箱收入 2429 元/TEU，同比-20.9%、环比-5.0%。

3）分红情况：中远海控现金分红比例达到 50%

2023 年，中远海控每股派发现金红利 0.74 元，现金分红金额为 118.66 亿，对应现金分红比例约为 49.73%；以现金方式回购股份计入现金分红的金额为 12.60 亿，合计分红金额 131.26 亿。

2、后市展望：红海一定程度减缓运力压力

1）船舶交付量持续增长，环保政策有望加速船舶更新节奏。根据 Clarksons 集装箱船在手订单数据，2024 年预计交付集装箱船总运力约为 300.7 万 TEU，同比增长 31.8%，预计 2024 年船队运力增速将达 8.8%，船舶交付量历史记录或将在 2024 年继续刷新。另一方面，环保新规 EEXI 和 CII 的相关规则已于 2023 年 1 月 1 日生效，这将加速部分老旧船舶的改装或淘汰，不同于干散货船队，集装箱船队的绿色化进程相对更快，绿色船舶的更新需求或将抵消一部分新船交付带来的运力过剩。

2）红海局势持续紧张，推动运价外溢连锁效应。根据 Clarksons 测算，船舶避开苏伊士运河，绕行好望角将显著提升货轮成本及航行时间：以集装箱典型航线（远东-欧洲）测算，若绕行好望角将使得运距由 10700 海里提升至 13850 海里，同比提升 29%；假设超大型集装箱船航速约为 16 节，则航行时间将由 28 天增加至 36 天（拉长约 8 天），燃油成本增加 65 万美元，单箱燃油成本增加约 48 美元 /TEU；局部地域冲突的发生，或引发全球贸易链的稳态失衡，由于运力供给的可流动性，局部供需失衡或引发其余运力的动态调整，继而对相关航线产生运价外溢效应，且随着时间持续，外溢或加剧波动扩散，形成类“牛鞭效应”。

3）全球班轮联盟格局发生变化，合作方式仍待观察。 2M 联盟合作将于 2025 年 1 月终止，而欧盟宣布将于 2024 年 4 月起取消班轮联盟的反垄断豁免，班轮联盟将受欧盟一般竞争法规则约束，未来班轮公司的合作方式仍待观察。在该等背景下，建议关注龙头公司基于产业链的扩张与整合行动，将船公司的价值向两端渗透。同时我们认为中远海控作为全球领先的央企集运龙头，稳健抗压能力不断增强，长期看好公司盈利中枢验证与“船到链”端到端转型后的央企周期价值跃升。

（二）内贸集运：运价或呈现见底信号

1、回顾：内贸运价整体下降，业绩随之下滑

1）运价表现：内贸运价全年下滑

2023 年：PDCI 均值为 1252.0 点，较 22 年下降 24.6%，较 21 年下降 14.8%； 2023Q4：PDCI 均值为 1184.0 点，较 22 年下降 31.2%，较 21 年下降 30.1%。

2）业绩表现：主要公司利润随运价下滑

中谷物流、安通控股为 A 股市场内贸集运核心标的。 2023 年：中谷物流实现营业收入 124.4 亿元，同比-12.5%；归母净利润 17.2 亿元，同比-37.4%；扣非归母净利 10.4 亿元，同比-51.5%。安通控股实现营业收入 73.4 亿元，同比-20.0%；归母净利润 5.7 亿元，同比-75.8%；扣非归母净利 3.3 亿元，同比-82.3%；分季度看：中谷物流23Q4实现营业收入31.5亿元，同比-4.9%；归母净利润23Q1~Q4分别实现6.10、 2.79、3.02、5.3 亿元，四季度同比-3.7%；扣非归母净利 23Q1~Q4 分别实现 3.42、1.82、 2.37、2.7 亿元，四季度同比-38.9%。安通控股 23Q4 实现营业收入 19.4 亿元，同比-23.0%；归母净利润 23Q1~Q4 分别实现 0.83、1.99、1.15、1.7 亿元，四季度同比-75.2%；扣非归母净利 23Q1~Q4 分别实现 0.52、 1.35、0.32、1.1 亿元，四季度同比-63.6%。

分红情况：中谷现金分红比例提升至 88% 。2023 年，中谷物流每股派发现金红利 0.72 元，现金分红金额为 15.12 亿，对应现金分红比例约为 88.05%；

2、后市展望：供给格局明确，运价或呈现见底信号

格局优势是内贸集运投资的基础，需求潜力带来内贸集运投资的弹性。驱动因素一：“散改集”推动集装箱化率持续提升，水运具备降本和减碳优势，驱动运输结构转变。驱动因素二：多式联运拓宽集装箱运输应用场景。供给端来看，当前造船平台被外贸船舶占据，我国造船行业承接了来自全球的大批新船订单，目前 2026 年前已经全部接满，因此，预计未来 2~3 年内贸集运行业运力将维持稳定，2026 年前不会出现大幅的运力扩张。需求端来看，内贸集运市场需求值得期待。我们预计未来随着经济逐步复苏，在供给格局明确的情形下，龙头公司将迎来向上弹性。当前运价水平已经有见底的信号，作为顺周期品种，建议关注中谷物流、安通控股。根据泛亚公司最新数据，截至 3 月 22 日，PDCI 收于 1208 点，周环比+3.3%，自 3 月以来已经实现 5 周上涨，2024Q1 均值 1121 点，同比-27.2%，环比-5.3%，预计运价有望震荡上行。

三、干散货运输：BDI 指数整体维持低位，Q4 呈现震荡回升

1、回顾：行业整体下滑，招轮稳健运营跑赢市场

1）运价表现：干散货运输市场低迷，运价低位震荡回升

2023 年：BDI 均值为 1378.4 点，同比-28.7%；BCI、BPI、BSI 分别同比+1.3%、-38.0%、 -49.3%。 2023Q4：BDI 均值为 2033.1 点，同比+33.5%、环比+70.3%，BCI、BPI、BSI 分别同比 +88.7%、+0.4%、-4.6%，环比+109.8%、+35.6%、+41.1%。

2）业绩表现：运价低位运行，招轮稳健运营跑赢市场

我们选取 A 股市场标的招商轮船（散货业务）、海通发展进行分析。财务数据： 2023 年：招商轮船散货业务实现营业收入 71.1 亿元，同比-39.5%；实现净利润 9.0 亿元，同比-58.6%；海通发展实现营业收入 17.05 亿元，同比-16.7%；实现归母净利润 1.85 亿元，同比-72.4%。 2023Q4：招商轮船散货业务 23Q4 实现营业收入 19.6 亿元，同比-28.1%；23Q1~Q4 分别实现净利润 1.0、2.6、2.1、3.3 亿元，四季度同比+195.7%。海通发展 23Q4 实现营业收入 5.69 亿元，同比+13.1%；23Q1~Q4 分别实现归母净利润 0.77、0.57、0.18、0.34 亿元，四季度同比-78.8%。

利润率： 2023 年：海通发展实现毛利率 14.6%，同比-25.1pts，归母净利率 10.9%，同比-22.0pts；扣非归母净利率 10.3%。 2023Q4：海通发展实现毛利率 10.2%，同比-27.6pts，环比+3.5pts；归母净利率 5.9%，同比-25.7pts、环比+1.5pts；扣非归母净利率 4.6%，环比+0.4pts。

2、后市展望：运力维持低速增长，全球贸易态势有望向好

需求端来看：根据Clarksons最新数据，2024年全球干散货市场吨海里需求增速约为2.1%，全球贸易态势向好。铁矿石方面，受地产、基建等行业共同影响，中国粗钢产量或将有所下滑，同时钢厂原料存在一定补库空间，但大幅增长空间相对有限；煤炭方面，印度电煤以及钢铁用煤需求保持较高增速，煤炭需求增长空间仍存；粮食方面，阿根廷大豆产量同比翻倍，中美签署多份农产品采购协议，全球粮食贸易格局发生转变。供给端来看：运力增长相对可控，老船或将加速出清。根据 Clarksons 最新数据，全球干散货船队在手订单占比总运力约 8.8%，预计到 2024 年底静态运力增长 2.9%，较去年增速同比下降 0.2pts，运力增长相对可控。同时，在环保政策下，根据 Clarksons 测算，考虑降速和改造时间，2023~2024 年或将每年影响 2.0~2.5%的实际有效运力。

四、2024 年持续关注：红海冲突“类牛鞭效应”不断外溢

（一）回顾：红海海域现状

1、红海海域：集装箱船通行量下降幅度最为明显

4 月 1 日，抵达亚丁湾船舶总量（按总吨计）约为 157 万吨，7 日移动平均值为 152 万吨，周环比上升 3.2%，较 23 年 12 月 1 日下降 66.4%。分船型看，集装箱船 7 日移动平均通行量（按总吨计）周环比上升 37.5%，较 23 年 12 月 1 日下降 88.3%，而原油轮、成品油轮和干散货船周环比分别为-5.0%、+32.8%、-4.3%，较 23 年 12 月 1 日分别同比-29.7%、-48.8%、-49.3%。

3 月 31 日，苏伊士运河通行船舶（按总吨计）约为 119 万吨，7 日移动平均值为 141 万吨，周环比下降 4.0%，较 12 月 1 日下降 69.2%。分航向来看，南向过境船舶数量周环比下降 8.1%，较 23 年 12 月 1 日下降 65.2%，而北向过境船舶数量周环比上升 1.6%，较 23 年 12 月 1 日下降 73.2%。分船型来看，集装箱船、原油轮、成品油轮、干散货船南向过境数量（以 7 日移动平均值计）周环比分别变动+42.0%、-33.2%、+46.7%、-1.6%，较 23 年 12 月 1 日分别变动 -85.2%、-10.0%、-1.1%、-46.5%。

2、运价：集运运价冲高回落，油运运价于景气区间震荡

1）集装箱运输：集运 SCFI 冲高回落

最新 3 月 29 日，SCFI 收于 1731 点，周环比-0.1%，较 23 年 12 月 15 日上涨 58.3%；其中欧洲、地中海运价分别为 1994、3009 美元/TEU，周环比分别为+2.6%、+4.2%，较 23 年 12 月 15 日分别上涨 93.8%、91.8%；美西、美东运价 3407、4447 美元/FEU，周环比分别为-5.9%、-8.2%，较 23 年 12 月 15 日分别上涨 87.3%、58.5%。当前 SCFI 欧洲航线运价约为 2020 年 11 月水平，而 2017~2019 年 SCFI 欧线平均值仅为 820 美元/TEU，目前较该均值水平已同比上涨 143.2%；SCFI 美东航线已经涨至 20 年 9 月水平，较 2017~2019 年 SCFI 美东的平均值 2626 美元/TEU 上涨 69.3%。 3 月 29 日，SCFIS（上海出口集装箱结算运价指数）欧线 24 年 4 月合约 EC2404 周环比上涨 3%，较 12 月 1 日涨幅约为 165.0%。

2）成品油运输：运价于景气区间震荡

最新 3 月 22 日，MR 成品油轮 TCE 指数本周为 3.7 万美元/天，周环比+2.4%、月环比 +7.1%，较 23 年 12 月 15 日上涨 12.6%； MR（中东湾-英国/欧陆航线）收于 4.3 万美元/天，周环比+23.5%，月环比+37.1%，较 23 年 12 月 15 日上涨 180.8%； LR1（中东湾-日本航线）收于 6.0 万美元/天，周环比+37.8%，月环比+66.2%，较 23 年 12 月 15 日上涨 156.2%； LR2（中东湾-日本航线）收于 8.7 万美元/天，周环比+47.1%，月环比+80.6%，较 23 年 12 月 15 日上涨 163.0%。

3）原油运输：运价维持震荡走势

中小原油轮市场：苏伊士型油轮 TCE 环比下降，收于 4.5 万美元/天，周环比-3.5%，较 23 年 12 月 15 日下跌 16.3%； TD 6（黑海/地中海航线）TCE 为 3.6 美元/天，周环比-0.5%，较 23 年 12 月 15 日下跌 40.7%； TD 20 航线（西非-欧陆）收于 3.8 万美元/天，周环比-1.3%，较 23 年 12 月 15 日上涨 1.7%。阿芙拉型油轮 TCE 指数环比上涨，收于 4.4 万美元/天，周环比-7.3%，较 23 年 12 月 15 日上涨 6.2%；其中，阿芙拉油轮 TD 25（美湾-英国/欧陆）、TD 7（北海-英国/欧陆）、TD 19（土耳其法国）TCE 本周收于 3.4、4.1、4.9 万美元/天，周环比-23.8%、+23.3%、+6.8%，较 23 年 12 月 15 日分别变动-3.0%、-2.0%、+70.1%。

VLCC 市场： VLCC-TCE 本周报 4.5 万美元，周环比-14.3%，较 23 年 12 月 15 日上涨 10.4%；其中，TD3C-TCE（中东-中国）报于 5.4 万美元/天，周环比+9.4%，较 23 年 12 月 15 日上涨 41.7%； TD22（美湾-中国）TCE 报于 4.6 万美元/天，周环比+2.9%，较 23 年 12 月 15 日上涨 25.9%； VLCC（中东湾-欧陆/英国）收于 3.2 万美元/天，周环比-22.6%，较 23 年 12 月 15 日上涨 21.8%。

3、股价：航运公司股价表现分化

集装箱运输：截至 4 月 5 日，A 股中远海控较 23 年 12 月 15 日上涨 10.8%；美股 Maersk、ZIM、Hapag-Lloyd 较 23 年 12 月 15 日股价分别变动-20.2%、+16.4%、 +13.8%。

原油运输：截至 4 月 5 日，A 股中远海能、招商轮船较 23 年 12 月 15 日分别上涨 51.6%、46.0%；美股 Euronav、Frontline 较 23 年 12 月 15 日股价分别变动-4.4%、+20.8%。

成品油运输：截至 4 月 5 日，A 股招商南油周较 23 年 12 月 15 日上涨 43.0%；美股 Ardmore Shipping、Scorpio Tankers 较 23 年 12 月 15 日分别上涨 17.1%、22.8%。

干散货运输：截至 4 月 5 日，A 股海通发展、宁波远洋、国航远洋（北交所）较 23 年 12 月 15 日分别变动-12.6%、-10.2%、-3.4%； H 股太平洋航运较 23 年 12 月 15 日股价下跌 4.5%；美股 GNK、Eagle Bulk Shipping 较 23 年 12 月 15 日股价分别上涨 30.9%、14.1%。

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