【海通国际证券】海外直营杠杆效应释放，强势增长凸显α价值.pdf

加盟争量看格局，直营求变问利润

2C直营业务占比高，Q1阶段性承压

转运中心直营化带动收入持续高增长

FY21H1归母净利同增42%超预期，直营+线上发力打造品牌效率年

直营渠道收入快速增长，经营势能持续向上

FY24Q2财报点评：海外收入再创季度新高，直营+TOPTOY驱动利润上行

分销板块经营超预期，直营药店开设提速

22Q3收入符合预期，直营渠道环比恢复

品类结构持续优化，直营比例提升推广力度加大

直营渠道快速复苏，盈利水平稳健提升