【中泰证券】龙头风范尽显，非标直营贡献吨价提升.pdf

食品饮料行业专题研究报告：市场关注啤酒的三个问题及我们的思考，销量最难时刻已过，吨价和成本持续超预期

吨价增长超预期，来年弹性更可期

三季报点评：吨价降幅放缓，销售费用增加净利率短期承压

需求承压拖累吨价，成本红利释放保障盈利

业绩超预期，二季度吨价提升明显

Q2超预期，吨价、成本明显改善

直接提价+结构升级拉动吨价提升，费效优化盈利弹性持续释放

啤酒23Q3总结：短期销量承压，吨价印证高端化韧性

结构升级带动吨价提升，内部挖潜增效实现扭亏

贵州茅台：非标直营贡献吨价提升，看好下半年费用持续优化