【浙商证券】宇信科技深度报告：银行IT龙头，金融信创+AI赋能贷后管理打开成长空间.pdf

2023-08-16

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1 国内银行 IT 龙头，解决方案业务生态完善

1.1 历经二十余年发展，成为国内银行 IT 解决方案龙头

公司深耕银行 IT 领域二十余年，逐步成为行业龙头之一。公司成立于 1999 年，深耕银行 IT 领域超 20 年，目前已形成“软件开发及服务+系统集成业务+创新运营服务”三大业务板块，客户覆盖国有大行、中小城商行及各类金融机构，结构多元并且业务生态完善。 IDC 报告显示自 2010 年起，公司连续多年在中国银行业 IT 解决方案市场排名领先，始终保持在信贷、数据、渠道、监管四大细分领域的龙头地位。公司积极布局新业务场景，实现业务多极成长。近年来公司持续开拓新业务场景，在移动金融、消费金融、智慧银行、开放银行、监管报送、全面风险管理等领域持续推出具备强竞争力的产品，业务保持强劲增长势头。公司在信贷领域拥有贷前、贷中到贷后的闭环业务生态，在 AI 技术的加持下有望实现核心竞争力的进一步提升。

1.2 宏观因素影响逐渐消除，公司有望走过经营拐点

公司近年营收维持稳定增长，2022 年受宏观因素影响增速有所放缓。公司 2017 至 2022 年营业总收入从 16.24 亿元增长至 42.85 亿元，复合增长率为 21.42%。公司 2022 年实现营业总收入 42.85 亿元，同比增长 15.0%，受宏观因素影响公司部分订单交付延迟，导致营收增速有所下滑。2023 年第一季度公司实现营业收入 7.93 亿元，同比大幅增长 95%，经营增长势头良好。

受宏观因素影响规模净利润出现明显下滑，外部影响消除未来盈利能力有望持续好转。公司 2022 年实现归母净利润 2.53 亿元，同比下降 36.1%，受宏观因素影响连续第二年出现归母净利润下滑。随着外部影响因素消除，公司在 2023 年第一季度实现归母净利润 4186 万元，同比大幅增长 2520.69%。公司未来有望在主营业务稳步成长的基础上，受益于创新业务的高速增长，盈利能力持续提升。

公司毛利率、净利率短期承压，看好未来盈利能力持续提升。2022 年公司毛利率、净利率分别为 27.01%和 5.91%，同比分别下降了 7.14pct 和 4.70pct，盈利能力受宏观因素影响下滑明显。分业务毛利率看，2022 年公司系统开发及服务毛利率出现较大下滑，未来有望随着宏观影响因素消除逐步恢复到稳态水平；公司创新运营业务毛利率明显高于另外两项主营业务，2022 年达到 85.72%。未来随着公司创新运营业务持续拓展，占公司总营收比例有望持续提升，推动公司毛利率、净利率成长。

公司销售、管理费用率稳中有降，研发投入持续增加。2022 年公司管理费用率、销售费用率分别为 5.60%和 3.27%，同比分别下降 2.34pct 和 0.89pct，公司经营效率持续提升。 2022 年公司研发费用投入 5.00 亿元，同比增长 15.0%，公司持续加大研发投入，在各应用软件产品条线以及 AI+金融行业应用领域不断探索迭代，未来有望受益于 AI 商业化浪潮，进一步巩固行业龙头地位。

1.3 公司股权结构稳定，核心团队行业经验丰富

公司股权结构稳定，百度为核心股东之一。公司创始人兼 CEO 洪卫东先生通过珠海宇琴鸿泰持有公司股份 25.93%，为公司第一大股东；茗峰开发持股比例为 4.92%。百度为公司第三大股东，持股 3.6%。

公司高管团队行业经验丰富。公司创始人兼 CEO 洪卫东先生从业多年，曾担任北京高伟达科技发展有限公司总经理；公司核心团队成员在银行及科技行业均拥有多年从业及组织管理经验，对金融科技应用逻辑及行业发展趋势理解深刻，未来有望赋能公司业务持续拓展，不断完善产品服务矩阵并且提升核心竞争力。

2 聚焦贷后资产管理业务，科技赋能业务实现新增长极

2.1 不良资产管理行业需求旺盛，公司迎来发展新机遇

我国银行不良资产规模持续成长，智能贷后管理市场空间广阔。银监会数据显示，我国商业银行不良贷款余额以及关注类贷款余额整体呈上升趋势，截至 2023 年 Q1，我国商业银行不良贷款余额为 3.12 万亿元，同比增长 7.03%；我国关注类贷款余额为 4.16 万亿元，同比增长 4.58%。2023Q1 商业银行不良贷款比例为 1.62%，不良贷款比例维持稳定。随着我国不良资产规模持续成长，银行等金融机构对于不良资产的处置需求将持续上升，基于数字化、智能化的辅助手段有望在不良资产管理领域的风险管理、资产定价、账款催回等细分环节实现效率的深度赋能。

近年来我国不良资产整体规模持续增长，银行需求旺盛、资产管理公司承接压力升高。普华永道研究数据显示，2021 年我国不良资产规模合计约为 5.88 万亿元，同比增长 12.86%，其中非银行金融机构不良资产规模为 1.57 万亿元，同比增长达 38.22%。2021 年银行业处置不良资产规模为 3.13 万亿元，同比增长 3.64%。受宏观因素影响，近几年我国不良资产存量规模持续增长，科技赋能在不良资产领域得到加强。不良资产处置规模增速与存量规模增速的不匹配，导致承接方资产管理公司业务压力较大，大数据、人工智能等前沿技术有望改善不良资产的催收、估值定价和风险评估效率。资产管理公司积极开展数字化转型，提高数字化经营能力，通过提升数据治理，进一步完善数字化平台建设，提升数据分析、风控及合规管理多方面能力。

我国不良资产需求方结构整体保持稳定，呈“5+2+N+银行系 AIC+外资系”格局。目前我国不良资产需求方参与主体主要为 5 家全国性 AMC、59 家地方 AMC、银行系 AIC、外资 AMC 以及非持牌 AMC，行业市场格局进一步多元化，市场主体扩容加剧行业竞争，以银行为代表的金融机构不良资产处置需求的日益旺盛，有望推动下游不良资产需求方业务的持续扩张。

国家高度重视不良资产行业发展，持续发布政策引导不良资产管理，C 端个人贷款不良业务将加速发展。2021 年以来，国家监管机构针对不良资产管理行业推出一系列新的监管政策，推动资产管理公司创新不良资产处置手段，积极维护金融稳定、盘活存量资产。 2022 年 12 月，银保监会发布了《关于开展第二批不良贷款转让试点工作的通知》，在第一批试点的基础上，将政策性银行、部分农商行以及部分非银机构纳入参与试点的金融机构范围，进一步推动我国不良资产处置行业发展。

个人 C 端业务蓬勃发展，地方 AMC 占据业务主导地位。我国个人信贷不良资产规模持续升高。根据《中国金融稳定报告（2019）年》数据显示，2018 年末我国个人不良贷款余额为 7103 亿元，同比增长 15.5%，2013-2018 年复合增长率约为 17.26%。2018 年末我国个人贷款不良率为 1.5%，不良率整体维持稳定。预计目前全国个人不良贷款规模突破一万亿。由于《中国金融稳定报告》自 2020 年起不再披露个人不良贷款余额，我们根据中国人民银行关于居民贷款情况的统计数据，截至 2023 年第一季度，我国本外币住户贷款余额为 77.48 万亿元，参考 1.5%的不良贷款率，经测算预估我国个人不良贷款规模约为 1.16 万亿元，市场空间广阔。

地方性资产管理公司有望受益个人不良贷款处理业务需求成长，迎来业务发展重大机遇。2021 年银保监会发布《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》以来，我国单户对公不良贷款转让和个人不良贷款批量转让市场持续成长。银登中心数据显示，2023 年第一季度，按业务规模看，地方性资产管理公司受让单户对公和批量个人不良贷款规模占比超过 80%，按项目数看占比超过 88%。地方性资产管理公司成为个人不良贷款处置主要玩家。

2.2 科技赋能贷后管理系统效率大幅提升，海外已有落地案例

软件技术服务逐渐在不良资产管理产业链中扮演重要角色。按产业链环节分，不良资产管理行业上、下游分别为不良资产供给方和需求方，中游为不良资产综合服务提供商。综合服务提供商可通过优化催收策略、数字化智能化工具赋能等手段提高回款率，对金融机构降低不良率等关键指标、提升风险管理能力以及为业务持续发展提供保障等方面意义重大。

不良资产根据逾期时长进行划分，大数据、AI 等技术有望在 M4 及以上类别不良资产管理中实现有效赋能。从信用类不良资产催收情况看，目前银行及金融机构对于 M1-M3 类资产通常选择采用内部团队进行催收，普遍催回率较高，而针对时间较长的信用类不良资产，外部催收服务及 AMC、律所等参与方有望发挥重要作用。宇信科技作为不良资产综合服务提供商，基于大数据、AI 大模型技术，可在催收策略及话术、催收对象的数据分析以及智能催收等方面实现效率和效益的双重提升。

会话语音 AI 解决方案厂商 Skit.ai 聚焦应收账款管理，通过 AI 技术大幅提高业务效率。海外应收账款管理（ARM）行业领先的会话语音 AI 解决方案提供商 Skit.ai，使用 AI 聊天机器人以及基于 AI 的“文本-语音”功能进行动态响应式对话（Conversational Call），可在几天内拨打数百万次外呼电话，实现债务催收效率的大幅提升。公司基于语音 AI 技术提供 Collections 和 Call Center 两种解决方案，实现企业客户敏捷部署以及催收效率大幅提升。Skit.ai 官网数据显示，Collections 解决方案向企业客户提供催收电话自动化服务，可将企业电话催收成本下降 25%；Call Center 服务结合智能语音及专业知识，可简化呼叫中心运营复杂度，提高业务效率。公司官网数据显示，部署 Voice AI 后可实现账款催回速度提升 60%，整体催收成本降低 40%，呼叫准确度提升至 95%，并且仅需 2 周系统即可部署上线。

2.3 公司基于 AI+大数据构建贷后管理体系，全流程赋能不良资产管理

公司围绕不良资产管理、资产证券化及智能催收等环节，积极布局贷后管理体系，形成从贷前、贷中到贷后的信贷全生命周期产品线。公司智能贷后管理体系旨在为银行提供高效优质且合规的系统支持，依托 AI 技术在传统贷后管理体系的基础上融入智能化元素，涵盖贷后检查、到期回收、风险分类、贷后作业管理和贷后检查监督等环节。

公司贷后管理系统由不良资产管理系统、资产证券化系统和催收管理系统三大部分构成：（1）不良资产管理系统：公司构建集不良资产处置管理、不良资产证券化管理、不良资产竞价交易管理为一体的不良资产管理平台，协助银行控制操作风险，规范业务流程，完成责任认定以及预防二次损失，赋能银行实现不良资产清收处置工作的日常化、集约化、规范化和精细化程度，实现不良资产回收的价值最大化。（2）资产证券化系统：公司基于多年在银行信贷细分领域的业务积累，通过产品设计及发行和后续服务，实现对资产证券化生命周期中不同阶段实行有针对性的动态管理，协助银行盘活存量资产，优化杠杆结构，提高资产流动性和资本充足率。公司打造的资产证券化系统可提供基础资产管理、资产池管理、产品方案设计、贷款服务管理和产品存续期管理等功能。

（3）催收管理系统：公司在银行信贷业务基础上，推出一套完整的商业银行催收管理系统软件产品，通过对催收过程的规范化全流程管理，实现催收业务的规范化、差异化业务集合处理并满足银行业务需求和监管合规性要求。其中，公司数智催收管理产品融合了语音机器人、智能质检等 AI 功能，可实现业务效率的重大提升，可有效解决金融机构在零售信贷资产催收管理业务场景中存在的任务量大、数据管理零散和管理效率不高等痛点。

标杆项目落地，公司智能贷后管理业务取得初步进展。2022 年底，公司相继签约光大银行、厦门国际银行以及江阴农商银行，实现从贷前、贷中到贷后等信贷全生命周期的产品线，未来有望全面支撑对公、零售、供应链、消费信贷、普惠贷等银行信贷管理的各种业务场景。

接入百度“文心一言“，公司有望受益于 AI 大模型技术持续探索金融场景中的应用落地。2023 年 2 月 14 日，公司官方宣布成为百度“文心一言”首批生态合作伙伴，接入 “文心一言”的全面能力，双方携手共创“文心一言”及“文心千帆”在金融业务场景的率先应用，并围绕技术创新、场景孵化、生态建设等多方面展开更深入的合作，助力金融行业的智能化转型升级。

3 金融 IT 主营业务稳定成长，贡献公司成长基石

3.1 主营业务稳定，金融科技解决方案业务持续成长

公司深耕银行 IT 二十余年，发展成为拥有完备国内产品线的银行软件及服务厂商。公司业务覆盖金融 IT 架构、渠道系统、业务系统及管理系统等多个环节，并与超 1000 家金融机构建立全面产品和业务合作，助力客户业务信息化、科技化和数字化，同时为未来行业的进一步数字化建设、发展和运营业务奠定坚实基础。多年服务铸造品牌与客户资源优势。2022 年公司年报显示，公司已经为中国人民银行、三大政策性银行、六大国有商业银行、12 家股份制银行以及 180 多家区域性商业银行和 200 余家农村信用社、农商行和村镇银行，以及 50 余家外资银行提供相关产品和服务；同时也为包括消费金融公司、汽车金融公司、金控公司、财务公司、保险公司和信托公司在内的 40 余家非银机构提供多样化产品、解决方案和运营服务。

公司在多项解决方案市场保持龙头地位，各项业务持续开拓市场。赛迪顾问《2021 中国银行业 IT 解决方案市场份额分析报告》显示，2021 年宇信科技市场份额位列第二，在上市公司中连续四年位居第一。在细分领域，公司在科技信贷管理系统、互联网贷款和网络银行三个解决方案市场占有率排名第一；而在管理与监管大类、商业智能细分市场和客户关系管理细分市场排名上市公司第一；同时公司在渠道服务大类、对公信贷管理系统、渠道管理及远程银行等 5 个细分市场领域排名前三。

2022 年公司表现持续亮眼。在 7 月 12 日发布的《2022 年度中国银行业 IT 解决方案市场分析报告》中，公司以 6.31%的市场份额再次位居上市公司市场占有率第一，自 2018 年起连续 5 年保持该名次。从细分领域来看，公司蝉联信贷管理系统、互联网贷款、网络银行三个解决方案市场占有率第一，新获得监管报送和渠道服务大类市场占有率双第一，并在商业智能、客户关系管理、远程银行以及管理与监管大类市场稳居上市公司第一。

公司携手头部厂商，共同丰富金融科技生态。2020 年公司引入百度成为战略投资者，并在金融云等领域实现深度合作。2020 年 8 月，公司将百度数据平台与智能平台融合进原有金融业务平台，实现全面升级迭代，更好赋能和支持金融客户。公司金融云将百度语音语义识别、NLP 等能力全面融入应用产品中，帮助金融机构在非结构化数据的识别和分析等一系列环节中提升效率和准确率，实现降本增效。

2022 年 7 月，公司联合腾讯云，完成信贷平台、数据中台、手机银行等核心金融业务的联合解决方案，以及双向适配认证、深度测试和优化工作。同时，双方计划在信贷系统和国产数据库的深度适配测试、监管报送国产化联合方案、云原生 PaaS 平台双向适配认证等领域持续推进合作。其中，腾讯云 TBDS 的 MPP 计算引擎与公司统一监管报送平台携手打造监管报送解决方案，帮助金融机构解决监管报送场景中数据量大、调整频繁、数据治理要求高等行业痛点。联合方案采用“1+2+O+N”的模式，满足金融机构在监管报送中的调整快、数据准的核心需求。未来双方有望基于行业知识沉淀在联合方案中，赋能更多类金融机构快速实现监管报送的智能化。

3.2 金融信创政策推动下，前沿智能技术渗透有望推动行业规模成长

国内银行业 IT 投入规模稳步提升，未来有望保持成长态势。艾瑞咨询《2023 年中国银行业数字化转型研究报告》数据显示，2022 年中国银行业 IT 投入规模达 3068 亿元，同比增长 23.6%，预计到 2025 年该投入规模可达到 5936 亿元，2019-2025 年复合增长率约为 24.30%，成长势头良好。银行业 IT 解决方案市场规模持续成长。中商情报网数据显示，2021 年我国银行业 IT 解决方案市场规模达 483 亿元，同比增长达 25.5%，并预计到 2025 年该市场规模可达到 1200 亿元，2019-2025 年复合增长率约为 25.51%。随着 AI 大模型及 AIGC 技术商业化进程加速，人工智能有望与更多银行及其它金融业务场景深度融合，在智能客服、信贷管理、智能风控等领域实现降本增效。

金融机构积极布局金融科技，未来有望持续加大投入推进智能化转型。各银行年报显示，我国头部银行方积极战略布局，推动数字化、智能化转型进程，通过大数据、人工智能、云计算等技术与各细分业务场景的深度融合，未来几年有望持续投入，逐步实现核心竞争力的跨越式提升。

金融行业作为中国经济发展重要支柱，信息化建设成为推动行业转型升级关键。金融信创近年来实现长足进步和发展，在银行、保险和券商三大主体国产替代方面，国内软件和硬件的市场份额大幅增长。亿欧数据显示，截至 2022 年底我国银行的应用软件国产化率已经达到了 70%以上，超过一半的业务系统已经开始尝试替换为国产系统。保险行业的核心业务系统、风险管理系统、理赔系统等也已经开始大规模国产替代，其中人寿保险行业的系统国产化率达到了 50%以上，财产保险行业也在积极发展。而券商行业的交易、结算、风控等系统也正在加快替换和升级。

国家政策层面相继出台多项政策。近年来国家针对金融信创出台多项政策，鼓励金融机构根据自身情况加强科技能力建设，通过提高新技术应用和自主可控能力逐步实现全面信创。央行也在金融行业内，指导推进信创生态体系建设，促进金融行业数字化转型和自主可控，同时各地政府也出台了相应的政策和规划，促进本地金融信创产业的发展。

2015 年起，公司就为金融客户提供自主可控的产品和服务。在大数据平台、智能客服、数字化风控、智能营销、手机银行、信贷系统、支付系统等各业务领域，推动金融信创应用落地。同时，公司信创生态不断壮大，目前已经和近百家国产化产品厂商建立了长期的合作伙伴关系，完成了 300+个的国产化产品的适配和认证。未来有望持续增大在金融信创研发、适配测试、方案验证等方面的投入，并和多家金融机构合作，开展金融信创应用试点项目，在集团构建金融信创实验室，推动技术创新和产品升级，加快金融信创应用的落地。

3.3 东南亚市场发展空间广阔，公司出海业务持续拓展

东南亚市场银行加速渗透，数字金融服务市场空间广阔。EuroMonitor 以及世界银行数据统计显示，2018 年除新加坡之外，越南、菲律宾印尼等国家银行服务渗透率不足 50%，与发达国家相比存在较大提升空间，根据 Euromonitor、GlobalData 预测，东南亚市场数字金融服务市场规模将从 2019 年的 110 亿美元增长至 2025 年的 380 亿美元，复合增长率达 22%，并预计到 2025 年数字信贷业务规模占比将达到 33%，细分领域规模可达到 125.4 亿美元，市场空间广阔。

公司 2019 年开始布局海外市场，出海业务有望提供业务新增长极。公司于 2019 年在中国香港、新加坡设立分支机构，进入东南亚市场，并于 2020 年先后在新加坡、印尼设立子公司，运用全球视野和技术优势拓展海外业务。 2022 年公司海外市场软件业务和创新业务取得持续进展，公司数据产品、信贷产品、核心系统以及 DevOps 产品等均取得突破。公司在 2022 年成功拓展第一家海外数字银行 ODC 业务。印尼子公司印尼宇众承建的数字银行信贷产品品牌 Ucan 正式对外发布，并进入稳定运营阶段。未来公司旨在积极拥抱海外数字银行建设浪潮，不断使用人工智能、区块链等先进技术迭代运营服务，实现海外创新业务快速增长，借助 AI 技术提升效率，进而提升盈利质量和能力。

4 盈利预测

业收入：公司以银行 IT 解决方案为核心主业，持续完善布局 AI+金融应用产业生态，在公司主营业务稳定增长的基础上，创新业务有望实现快速成长。我们预计公司 2023- 2025 年营收持续提升，增长率分别为 19.17%/23.34%/23.84% ，对应营收分别为 51.06/62.98/78.00 亿元。软件开发及服务：公司深耕银行 IT 解决方案领域，近年来市场占有率稳居上市公司第一，并且在多个细分领域保持龙头地位。未来公司有望基于信贷、数据、渠道和监管等产品线的市场优势，以自主可控和自主创新综合软件服务能力为核心竞争力，持续拓展业务规模。2022 年公司软件开发及服务业务受宏观因素影响，收入同比增长 10.04%，我们认为随着相关营销消除，公司业务有望恢复较快成长态势，预测公司 2023-2025 年软件开发及服务营收增长率为 15%/20%/20%，对应营收分别为 36.20/43.43/52.12 亿元。

系统集成销售及服务：随着国家信息技术应用创新产业“自主可控”、“国产化”发展战略的持续推进，银行 IT 解决方案市场有望围绕自主创新进行全面重构升级，公司相关业务有望受益于行业需求成长而实现快速规模的快速增长。中商情报网数据显示，我国银行业 IT 解决方案市场规模 2019-2025 年复合增长率约为 25.51%，公司作为行业龙头之一，有望受益行业发展叠加金融信创政策推动，实现业务的快速成长。我们预计公司 2023- 2025 年系统集成销售及服务营收增长率为 30%/30%/30%，对应营收分别为 12.60/16.38/21.29 亿元。

创新运营业务：公司基于主营业务场景积极布局创新业务，公司贷后管理系统业务有望受益行业需求而实现高速增长，公司 2021/2022 年创新运营业务营收分别同比增长 46.49%/0.23%，我们认为则有望受益宏观因素好转而恢复高速增长态势，同时贷后资产管理业务有望贡献显著业绩增量。我们预计公司 2023-2025 年创新运营业务营收增长率为 35%/40%/45%，对应营收分别为 2.22/3.11/4.51 亿元。

其它业务：我们预计公司其它业务 2023-2025 年营收增速分别为 25%/25%/25%，对应营收分别为 4.44/5.55/6.93 百万元。毛利率：2022 年公司受到宏观因素影响，项目落地进度及验收确认受到较大冲击，导致公司主营业务成本上升，毛利率出现明显下滑。随着宏观因素好转叠加公司高毛利的创新运营业务加速成长，我们认为公司毛利率将持续回升并接近历史高点，预计公司 2023- 2025 年整体毛利率为 28.45%/30.64%/33.18%。费用率：我们认为随着公司收入规模提升以及运营能力的持续优化，销售及管理费用率有望得到控制。公司积极拥抱 AI 大模型及 AIGC 技术在金融场景中的应用，未来有望持续在研发方面投入，构筑核心竞争力。我们预计公司 2023-2025 年销售费用率分别为 4.09%/3.85%/3.74%，管理费用率分别为 7.35%/6.97%/6.64%，研发费用率分别为 11.29%/11.98%/12.88%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）