【西部证券】汽车行业2023年中期策略报告：中国汽车的三大时刻.pdf

2023-05-04

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上海车展开启新车周期，自主强大+品牌高端化+降价增配

1Q23国内销量608万辆，同比-7%，燃油车经销商面临清库存压力

Q1国内汽车销量表现低迷，燃油车经销商面临清库存压力。 2023年Q1，新能源国补结束、燃油车购置税政策未能延续，导致终端市场有效需求不足，消费者观望情绪高涨。特斯拉年初官降，引领国内市场开启新一轮价格战。1Q23国内汽车产销分别为621万辆和608万辆，同比-4.3%/-6.5%。国六b政策切换在即，燃油车经销商面临清库存压力。1-3月汽车经销商库存指数始终位于警戒线之上，3月库存系数1.78，环比下降0.15。面对下半年国六b政策全面实施，燃油车经销商仍将面临较高清库存压力。

新能源汽车销量159万辆，同比+28%，比亚迪&特斯拉市占率接近50%

1Q23新能源汽车销量159万辆，比亚迪&特斯拉市占率接近50%。 2023年Q1，国内新能源汽车产销分别为165万辆和158.6万辆，同比 +28%/+26%，新能源汽车渗透率达26.1%，同比增长6.9pcts，高于 2022年全年渗透率0.5pcts。其中，EV实现销量115.2万辆，同比 +14%；PHEV实现销量43.3万辆，同比+74%。新能源厂商表现加速分化，比亚迪&特斯拉市占率接近50%。从零售口径来看，在Q1消费不旺、市场价格混乱等综合因素影响下，头部新能源厂商加速抢占市场份额，比亚迪&特斯拉延续增长势头，市场占有率分别达到38.8%和10.5%，TOP2市占率接近50%。此外，长安、埃安、理想市占率分别提升1.7、1.9、1.0pcts，小鹏、长城、奇瑞销量下滑明显，1Q23退出Top10。

EV市场由“哑铃型”转向“纺锤型” ，PHEV占比27%，同比增长7.4pcts

EV市场由“哑铃型”转向“纺锤型” ，A级PHEV有望成为燃油车替代者。 A0&B级车型占比提升，EV市场由“哑铃型”转向“纺锤型”。2023年Q1，EV占比由1Q22的80%下降至73%。从EV各级别批发销量来看，A00 级批发销量13万辆，占EV销量的12%；A0级批发销量30万辆，占EV销量28%；A级批发销量25万辆，占EV销量23%；B级批发销量37万辆，占 EV销量35%；C级批发销量2万辆，占EV销量2%。与2022年市场份额对比来看，A00级、A级、C级占比分别下滑15.5pcts、2.1pcts、0.2pcts， A0、B级车型占比分别提升10.1pcts、7.7pcts，EV市场结构加速由“哑铃型”转向“纺锤型”。

PHEV占比持续提升，A级PHEV成为燃油车替代者，B、C级车型销量占比向上。2023年Q1，PHEV占比由1Q22的20%提升至27%。从PHEV各级别批发销量来看，2023年Q1，A级批发销量23万辆，占PHEV销量的54%；B级批发销量17万辆，占PHEV销量的38%；C级批发销量3万辆，占 PHEV销量的7%。伴随Q1理想销量的高增，引领B级以上PHEV销量占比有所提升，A级PHEV占比有所回落。从原因上看，一方面，PHEV成本较高、技术难度较大，普遍不适合于A0以下级别车型搭载；另一方面，伴随着70、80后用户增换购需求成为市场主力，购车用户更加理性化。相比于EV用户，PHEV用户更加注重价格、性价比和实用性，A级车则更加匹配当下用户需求，逐渐成为燃油车电气化转型替代者。未来伴随着三胎政策推动家庭人口数量增多，B、C级车型销量占比有望进一步提升。

特斯拉生产制造革命加速：一体化压铸+4680 CTC

预计2023/2024年特斯拉全球销量190/280万辆

特斯拉交付周期缩短至2个月内。伴随着特斯拉四大工厂的产能提升，特斯拉全球主要销售国家交付周期均有所改善，其中中国Model 3/Y、美国Model 3交付周期已缩短至1 个月，其余国家及对应车型交付周期均缩短至2个月。预计2023/2024年全球销量190/280万辆。目前，德州工厂&柏林工厂周产能已达到4000/5000辆；墨西哥工厂将在2024年投产，加速下一代车型量产。我们预计，特斯拉五大整车工厂2023/2024年产能将达到275/365万辆，对应产量200/290万辆，销量190/280万辆，其中国产特斯拉产能125/150万辆，销量95/130万辆。

Q1单车毛利0.8万美元，同比-45%，特斯拉生产制造革命助力长期价值回归

以价换量致Q1盈利下滑，特斯拉生产制造革命助力长期价值回归。1Q23特斯拉实现销量42万辆，同环比+36%/+4%。受降价影响，特斯拉Q1实现营收233亿美元，同环比+24%/-4%，净利润25亿美元，同环比-24%/-32%；其中，汽车销售业务营收189亿美元，同比+22%/-7%，Q1毛利率 18.3%，同环比下降11.3pcts/5.4pcts，2021年以来首次降至20%以下；单车收入4.5万美元，同环比-11%/-11%,单车毛利0.8万美元，同环比45%/-31%。我们认为，特斯拉短期内盈利下滑影响将向产业链进一步传导，供应商新一轮议价存在下调可能。但从长期来看，新工厂生产效率提升，带动物流成本下降；新一轮产品周期开启，特斯拉生产制造革命加速降本优化；自动驾驶、超级充电打造终身价值增量，助力长期盈利能力回归。看好特斯拉供应链变革asp持续增长，带动国内供应商继续突破收入天花板，并成长为国内Tier1。

Cybertruck官宣&新平台落地，新一轮产品周期全面开启

Cybertruck官宣年内上市，下一代新平台落地墨西哥工厂，特斯拉新一轮产品周期全面开启。年初，特斯拉旗舰车型Model S/X相继推出了全新Plaid版本；3月，特斯拉投资者日正式官宣Cybertruck年内上市，下一代全新平台落地墨西哥工厂，同时将投资七万亿美元打造全球电动汽车计划，规划115TWh的电池规模，以及4TW的太阳能和风能规模，全面转向可持续能源。我们认为，伴随着Model 3改款，Cybertruck、Model Q等新车型的陆续量产，特斯拉新一轮产品周期全面开启。特斯拉下一代车型预计将在2024年量产，有望成为特斯拉中期销量中枢。特斯拉宣布下一代车型平台将实现降本50%，预计将于2024年在上海工厂和墨西哥新莱昂州工厂陆续开启量产，下半年有望在中国、北美市场开始贡献销量。根据马斯克在第三季度电话会透露，Model Q（暂命名）预计售价将在2.5万美元，标志着特斯拉将正式进入20万元以下级别市场。考虑到特斯拉目前的产品规划，以及多年积累的品牌影响力，该款平价车型有望成为新爆款，带动特斯拉中期销量增长。

AI大模型加速汽车GPT，城市NOA年底百市落地

市场渗透提速：车市竞争加剧带动智能化赛点前移

我们认为，新车型的电动化竞争趋于同质化，智能化赛点因竞争加剧而提前。领先车企将牵引智能化需求、培育智能化消费者。新势力+华为：理想将城市NOA内测时间提前近3个季度到4M23，预计到年底覆盖百市；华为23年4月发布搭载激光雷达的智驾版问界M5、不依赖高清地图的HUAWEI ADS 2.0（华为ADS1.0版本，覆盖沪广深三市城市NOA ，100公里接管1次；2代系统覆盖扩15倍，200公里接管一次）；小鹏在沪广深开通城市NGP，将最高等级智能驾驶辅助作为SEPA2.0扶摇架构标配，改款P7 i搭载激光雷达同时支持城市NGP。比亚迪：腾势N7首搭双激光雷达+双ORIN，预计将支持高速路全场景解决方案、快速路解决方案、跨楼层泊车和代客泊车。根据英伟达，王朝和海洋车型将在未来搭载ORIN芯片。

技术升级：GPT赋能多模智能交互、引发新一轮智驾创新

GPT大模型上车，优化智能汽车交互、感知、决策，多款AI大模型发布有望提速自动驾驶创新。智能座舱有望利用GPT升级交互：根据何小鹏，GPT可以优化智能座舱，以GPT大脑打造更类人的智能座舱，实现智能语音和智慧决策（不用联网即可语音交互，思考方式更贴近人类）、全域感知（屏幕为主的交互变成场景交互）。长安逸达作为首款搭载文心一言的量产车型于23年3 月上市，截至目前，已经有集度、吉利、岚图、红旗、长城、东风日产、爱驰、零跑、海马等多家车企确认将优先内测体验并接入文心一言。车展上，斑马智行宣布通义千问上车，首搭智己。 1Q23学界和业界智能驾驶大模型发布：1）3月ICRA 2023论文发表可解释驾驶行为大模型，ADAPT是基于Transformer的驾驶行为描述框架，可以感知和预测驾驶行为，并且输出自然语言叙述和推理。2）4月Meta最新发布全球首个图像分割AI大模型SAM，可快速分离图像中物体，有望提速自动驾驶中的标注和训练环节。3）4月毫末智行发布自动驾驶大模型DriveGPT，完成4000万公里驾驶数据的训练，参数规模达到1200亿。 4）商汤在车展发布日日新大模型，商汤认为在通用大模型加持下，通用AI时代人和模型可以互动，人的反馈有助于提速自动驾驶的新技能解锁。

激光雷达：上海车展39款车型搭载激光雷达

激光雷达渗透率提升，上海车展中39款车型搭载激光雷达，2022年激光雷达总安装量标配12.99万颗+选装1.38万颗。 2023年车展39款车型搭载激光雷达：上海车展展出车型中，有39款车型搭载激光雷达，其中18款搭载速腾聚创的激光雷达。激光雷达商业化落地：根据高工智能汽车，2022年中国市场（不含进出口）乘用车前装标配搭载激光雷达12.99万台，配套新车11.18万辆，同比分别增长1544.30%和2626.82%，此外，提供选装的车型，激光雷达潜在交付规模也达到1.38万台。其中，蔚来、理想和小鹏是三家激光雷达上车的贡献主力。蔚来NT2.0平台新车为全系标配图达通猎鹰系列激光雷达，理想从L9标配到L8、L7等部分标配禾赛AT128激光雷达，小鹏则是从P5的Livox切换到G9的速腾聚创RS-LiDAR-M1激光雷达（也是部分标配），包括后续改款的P7。目前，该公司的M系列激光雷达已获得丰田等近20家车企50余款车型定点，订单量超过1000万台。

商用车确定性复苏，新能源车带动汽车出口结构升级

商用车：1Q23商用车销量94万，透支下新能源渗透率回落

商用车呈现复苏迹象，轻客、重卡、轻货恢复较快，新能源渗透率受透支影响暂时回落。 3月，货车销量38.9万辆，环比增长34.1%，同比增长17%，客车销量完成4.5万辆，环比增长35.1%，同比增长20.2%。1-3月，商用车销量完成 93.8万辆（-yoy3%），客车完成10万辆，+yoy 9%（主要来自轻客两位数增长），货车完成82.8万辆，-yoy 4%（重卡和轻货小幅增长，其他有所下降），我们认为23年Q1客车复苏略好于货车原因在于，疫情期间压制的客运需求相比货运更大，且客运（尤其轻客）先于货运复苏。

商用车：旅游复苏、公交换新有望贡献大中客增长

旅游业复苏提速，疫情三年压制公交换新需求有望释放。 2022年大中客行业细分：2022年公交需求提前释放销量正增长，客运和旅游座位大幅下滑，通勤座位有所下滑，校车萎缩。旅游复苏，公交换新有望贡献行业增长：2023年3月，中国公路客运量同比增长21%，随着5月之后旅游旺季的到来，客运需求有望持续增长。看好2023年客车复苏：我们预计，2023年座位客车市场需求较2022 年将有大幅度提升，复苏强度中客运旅游略大于团体用车，电动公交伴随着新一轮换新周期的到来，在财政压力缓解下有望实现略增。

出口：1Q23新能源车出口25万辆(+yoy110%)，燃油乘用车42万辆(+yoy16%)

1Q23新能源车出口量达25万辆（+yoy110%），占汽车出口量25%；1Q23新能源车出口648亿元，占汽车出口金额44%。 2023年3月，新能源汽车出口7.8万辆，环比下降10.3%，同比增长3.9倍。2023年1-3月，新能源汽车出口24.8万辆，同比增长1.1倍。乘用车方面，2023年1-3月，纯电是出口主力，增速达到105%，混动出口量小但增速较快，增速达到70%，国内竞争加剧情况下燃油车加快出口，1-3月出口同比增速达到16%。商用车方面，1-3月新能源商用车出口增速达到194%。

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