2024金融行业周报：市场震荡资金面待改善
1、本周核心观点与市场复盘
1.1 本周核心观点
本周（2024.05.20-2024.05.24，下同）市场震荡回调，中证1000领跌主要宽基指数。中信一级行业当中，仅煤炭、电力及公用事业、农林牧渔收涨，其它行业指数收跌。宽基指数量能方面，除北证50外，其它宽基指数量能均出现收缩，量能指标纷纷转入谨慎区间。资金面方面，北向资金延续震荡净流入，周内流入流出切换加剧。我们在前期观点中提出，资金面尤其是北向资金净流入的持续性以及风格表现的持续性是当前判断市场走向的核心变量。从近期市场表现来看，主题时有催化但延续性不佳；北向资金仍以高波动形式呈现净流入，交易盘与配置盘尚未达成流向上的一致。在此背景下，当前我们判断市场反弹的概率或高于反转概率。交易机会方面，短线或可持续关注公用产品涨价带来的主题投资机会。
1.2 主要指数表现与热点复盘
本周市场各宽基指数均收跌。上证综指下跌2.07%，上证50下跌1.97%，沪深300下跌2.08%，中证500下跌3.25%，中证1000下跌3.83%，创业板指下跌2.49%，北证50下跌0.80%。
从中信一级行业来看，表现最好的前5大行业依次为煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、银行和电力设备及新能源，中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为房地产、有色金属、消费者服务、国防军工和煤炭。
从热点概念来看，本周概念指数中表现最好的前5大概念依次为鸡产业指数、水电指数、猪产业指数、央企煤炭指数和BC电池指数；表现最差的5大概念依次为家用轻工精选指数、锂电负极指数、新型城镇化指数、城中村改造指数和南京市国资指数。
1.3 宽基指数和行业指数估值
截至2024年5月24日，宽基指数来看，创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余宽基指数处于估值分位数“适中”等级。中信一级行业分类来看，电力及公用事业、建筑、机械、电力设备及新能源、消费者服务、家电、纺织服装、食品饮料、交通运输、通信、传媒和综合金融处于估值分位数“安全”等级。
构造抱团基金组合可以帮助我们实时监控基金抱团程度。具体来说，我们通过分离度指标作为基金抱团程度的代理变量。具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差，如果抱团基金组合的截面收益标准差小，说明抱团基金表现趋同，抱团程度高，反之表示抱团正在瓦解。截至2024年5月24日，基金抱团分离度环比上周下行，市场抱团现象有所加强。最近一周抱团股超额收益小幅上升，抱团基金超额收益小幅上升。
1.4 量化情绪跟踪
1.4.1 量能择时从量能择时信号来看，截至5月24日，北证50指数发出看多信号，其余指数择时观点保持谨慎。1.4.2 沪深300上涨家数占比情绪指标强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪。当市场中正收益的股票逐步增多时，往往处于行情的底部。同理，当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。指标计算方法：沪深300指数N日上涨家数占比= 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比。我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险。该指标最近一周环比前一周略有下降，上涨家数占比低于50%，市场情绪处于修复阶段，对沪深300未来保持中性观点。
1.4.3 沪深300上涨家数占比择时跟踪我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时，说明指标正在上行，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下，对市场持谨慎态度。指标值处理及开平仓信号应用：（1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均，分别称之为慢线和快线，其中N1>N2。（2）当且快线>慢线时，看多沪深300指数。其中N=230，N1=50，N2=35。从上涨家数占比指标来看，沪深300指数当前未处于情绪景气区间。从动量情绪指标走势来看，快线慢线均同步拐头向上，且快线处于慢线上方，预计在未来一段时间内将维持看多观点。
1.4.4 均线情绪指标我们在报告《司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五》中讨论过八均线体系的使用方式——以指标区间对标的指数的趋势状态进行判断。我们将八均线区间值处于1/2/3 时对八均线指标值赋值为-1，八均线区间值处于4/5/6 时对八均线指标值赋值为0，八均线区间值处于7/8/9 时对八均线指标值赋值为1。通过这种划分，指标值状态与HS300 的涨跌变化规律更加清晰。1.指标计算方法计算沪深300收盘价八均线数值，均线参数为8，13，21，34，55，89，144，233。2.指标值处理及开平仓信号应用（1）计算当日沪深300指数收盘价大于八均线指标值的数量。（2）当前价格大于八均线指标值的数量超过5时，看多沪深300指数。
1.5 市场赚钱效应观察
1.5.1 横截面波动率截面波动率来看，最近一周沪深300、中证500和中证1000横截面波动率下行，短期Alpha环境环比上周恶化。近一个季度看，各指数横截面波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境良好。
1.5.2 时间序列波动率时间序列上来看，最近一周沪深300、中证500和中证1000指数成分股时间序列波动率变化不大，Alpha环境相比上周保持一致。近一个季度看，各指数时间序列波动率处于近半年中上分位点，Alpha环境良好。
2、资金面跟踪
2.1 机构调研跟踪
本节仅统计有机构投资者参与的调研。考虑到调研日期与公告日期存在滞后关系，为保证机构调研信息的及时性，本节仅以最近7日内已公告的机构调研事件为样本，简称为“本周”。本周（2024.05.18-2024.05.24，下同），机构调研活动累计499场。从三地上市公司被调研次数来看，沪市上市公司累计被调研159次，深市上市公司累计被调研330次，北证上市公司累计被调研10次。从被调研股票市值来看，市值小于等于100亿、100亿至200亿、200亿至500亿以及大于500亿的上市公司累计被调研314次、87次、56次和42次。从调研类型来看，特定对象调研和其他为本周主要调研类型，占比分别为74.35%和9.82%。从机构类型来看，投资公司、基金公司和证券公司的调研次数占比依次为6.7%、29.0%和53.0%。
（2024.05.20-2024.05.24，下同）市场震荡回调，中证1000领跌主要宽基指数。
中信一级行业当中，仅煤炭、电力及公用事业、农林牧渔收涨，其它行业指数收跌。宽基指数量能方面，除北证50外，其它宽基指数量能均出现收缩，量能指标纷纷转入谨慎区间。
资金面方面，北向资金延续震荡净流入，周内流入流出切换加剧。我们在前期观点中提出，资金面尤其是北向资金净流入的持续性以及风格表现的持续性是当前判断市场走向的核心变量。从近期市场表现来看，主题时有催化但延续性不佳；北向资金仍以高波动形式呈现净流入，交易盘与配置盘尚未达成流向上的一致。在此背景下，当前我们判断市场反弹的概率或高于反转概率。交易机会方面，短线或可持续关注公用产品涨价带来的主题投资机会。
从个股来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为安克创新（240家）、生益科技（191家）、华铁应急（182家）、生益电子（103家）和锐明技术（93家）。
本周市场各宽基指数均收跌。上证综指下跌2.07%，上证50下跌1.97%，沪深300下跌2.08%，中证500下跌3.25%，中证1000下跌3.83%，创业板指下跌2.49%，北证50下跌0.80%。截至2024年5月24日，宽基指数来看，创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余宽基指数处于估值分位数“适中”等级。中信一级行业分类来看，电力及公用事业、建筑、机械、电力设备及新能源、消费者服务、家电、纺织服装、食品饮料、交通运输、通信、传媒和综合金融处于估值分位数“安全”等级。
从沪深300上涨家数占比择时跟踪来看，该指标最近一周环比前一周略有下降，上涨家数占比低于50%，市场情绪处于修复阶段，对沪深300未来保持中性观点。从动量情绪指标走势来看，快线慢线均同步拐头向上，且快线处于慢线上方，预计在未来一段时间内将维持看多观点。从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪景气区间。
2.2 股指期货跟踪
本周IF当月合约下跌1.79%，收于3589，收盘基差-0.35%；IH当月合约下跌1.74 %，收于2462.6，收盘基差-0.48%；IC当月合约下跌2.99 %，收于5270.4，收盘基差-0.81%；IM当月合约下跌3.65%，收于5291.2，收盘基差-1.10%。
本周各股指期货主力合约贴水率环比上周上升。IF当月合约近一季度平均每周基差变化-0.02%，相比于近半年的0.00%环境变差。IH当月合约近一季度平均每周基差变化0.00%，相比于近半年的0.00%环境一致。IC当月合约近一季度平均每周基差变化-0.06%，相比于近半年的-0.02%环境变差.
资金面跟踪：机构调研来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为安克创新（240家）、生益科技（191家）、华铁应急（182家）、生益电子（103家）和锐明技术（93家）。北向资金净流入8.35亿元，其中沪股通净流入51.06亿元，深股通净流入-42.71亿元。
南向资金净流入106.42亿港元，其中沪市港股通净流入81.82亿港元，深市港股通净流入24.6亿港元。股票型ETF本周收益中位数为-2.83%，资金净流入15.07亿元。港股ETF本周收益中位数为-6.77%，资金净流出16.88亿元。跨境ETF本周收益中位数为-0.60%，资金净流出12.00亿元。商品型ETF本周收益中位数为-1.80%，资金净流入2.47亿元。
2.3 北向资金跟踪
本周陆股通交易区间2024年5月20日-2024年5月24日，港股通交易区间为2024年5月20日-2024年5月24日，本章节若无特殊说明，上述区间均用“本周”表示。2.3.1 总量维度北向资金净流入8.35亿元，其中沪股通净流入51.06亿元，深股通净流入-42.71亿元。南向资金净流入106.42亿港元，其中沪市港股通净流入81.82亿港元，深市港股通净流入24.6亿港元。
.3.2 交易盘转为净流出，配置盘录得净流入按照机构类型看，配置盘资金本周转为净流入，资金情绪好转；交易盘资金本周再度转为净流出，资金情绪不佳。过去4周中（2024年4月29日-2024年5月24日），配置盘平均每周净流入-22.83亿元，本周净流入量为43.44亿元，处于历史均值以上水平。交易盘平均每周净流入71.28亿元，本周净流入-22.46亿元。
2.3.3 强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪。当市场中正收益的股票逐步增多时，往往处于行情的底部。同理，当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。指标计算方法：沪深300指数N日上涨家数占比= 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比。我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险。该指标最近一周环比前一周略有下降，上涨家数占比低于50%，市场情绪处于修复阶段，对沪深300未来保持中性观点。
2.4 融资规模变化跟踪
截至2024年5月17日，融资余额为14945.81亿元，环比2024年5月10日（14946.91亿元）融资增加额为-1.1亿元。
我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时，说明指标正在上行，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下，对市场持谨慎态度。指标值处理及开平仓信号应用：（1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均，分别称之为慢线和快线，其中N1>N2。（2）当且快线>慢线时，看多沪深300指数。其中N=230，N1=50，N2=35。从上涨家数占比指标来看，沪深300指数当前未处于情绪景气区间。从动量情绪指标走势来看，快线慢线均同步拐头向上，且快线处于慢线上方，预计在未来一段时间内将维持看多观点。
2.5 ETF市场跟踪
截至2024年5月17日，融资余额为14945.81亿元，环比2024年5月10日（14946.91亿元）融资增加额为-1.1亿元。2.5 ETF市场跟踪股票型ETF本周收益中位数为-2.83%，资金净流入15.07亿元。港股ETF本周收益中位数为-6.77%，资金净流出16.88亿元。跨境ETF本周收益中位数为-0.60%，资金净流出12.00亿元。商品型ETF本周收益中位数为-1.80%，资金净流入2.47亿元。
宽基ETF方面，本周大盘主题ETF资金净流入明显，合计流入40.54亿元。行业ETF方面，本周TMT主题ETF资金净流入明显，合计流入16.26亿元.
2.6 抱团基金分离度跟踪
构造抱团基金组合可以帮助我们实时监控基金抱团程度。具体来说，我们通过分离度指标作为基金抱团程度的代理变量。具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差，如果抱团基金组合的截面收益标准差小，说明抱团基金表现趋同，抱团程度高，反之表示抱团正在瓦解。截至2024年5月24日，基金抱团分离度环比上周下行，市场抱团现象有所加强。最近一周抱团股超额收益小幅上升，抱团基金超额收益小幅上升。
截至2024年5月17日，融资余额为14945.81亿元，环比2024年5月10日（14946.91亿元）融资增加额为-1.1亿元。2.5 ETF市场跟踪股票型ETF本周收益中位数为-2.83%，资金净流入15.07亿元。港股ETF本周收益中位数为-6.77%，资金净流出16.88亿元。跨境ETF本周收益中位数为-0.60%，资金净流出12.00亿元。商品型ETF本周收益中位数为-1.80%，资金净流入2.47亿元。
宽基ETF方面，本周大盘主题ETF资金净流入明显，合计流入40.54亿元。行业ETF方面，本周TMT主题ETF资金净流入明显，合计流入16.26亿元.
3、风险提示
报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
