2024年煤炭市场供需分析及价格趋势报告
一、本周核心观点及重点关注：煤价企稳回升仍具上涨趋势，供需基本面持续向好
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，晋陕蒙三省产能利用率82.5%，环比下降0.1个百分点，整体上供给端维持平稳。需注意的是，4-5月，煤矿安检力度仍较大，山西省4月1日至5月31日处于安全生产帮扶指导“回头看”期间，且山西省下发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的补充通知》，将整治时间延伸至2024年12月底结束；陕西省于4月中旬开始启动安全生产重大事故隐患整改销号“大起底”行动，分自查自改、专项检查、问责问效三个阶段进行，至9月底结束。同时其余主要产煤省份均开展安全监察专项行动，我们预计在安监高压态势下，5-6月或乃至全年的主产地煤炭供应将同比保持负增长或增速出现回落。
需求方面，内陆十七省和沿海八省日耗下降（内陆十七省日耗较上周下降20.40万吨/日，沿海八省日耗较上周下降2.40万吨/日）。非电需求方面，化工周度耗煤较上周下降4.08万吨/日，周环比下降0.65百分点，同比维持高位；本周焦炭开启第五轮提涨，由于钢焦博弈提涨暂未落地，鉴于近期焦钢企业多有提产，短期需求具备一定支撑（截至5月10日，全国高炉开工率81.5%，周环比增加0.90百分点）。价格方面，本周煤炭价格继续上行，反弹幅度较上周有所提升（截至5月9日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价849元/吨，周环比上涨22元/吨；京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2200元/吨，周环比上涨50元/吨）。值得关注的是，海外印度、越南等国家煤炭需求强劲（2024年1-3月，印度煤炭进口量累计为6551万吨，比上年同期增长24.1%；2024年1-4月，越南煤炭进口2056.88万吨，比上年同期增长72.3%），叠加中东地缘政治局势新一轮升温的影响，国际市场煤炭价格随之大涨至150美元/吨。
随着下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24年1-4月，全国原煤产量同比下降4.1%）和海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，特别是现货量紧张和库存并未明显垒库甚至焦煤库存处于同期相对较低水平，我们预计短期煤价呈小幅震荡但振幅收窄，而一旦进入迎峰度夏前期电厂主动补库（6-7月）及非电需求持续边际改善（8-9月），动力煤价格仍具上涨动能且具有较大向上弹性，焦煤价格有望反弹力度更高。与此同时，我们认为，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注全年价格中枢有望处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高ROE水平。
基于此，我们认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨催化，叠加伴随煤价底部确认带来估值重塑且具有较大提升空间，建议关注现阶段底部布局机会。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。
当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。
近期重点关注1、4月全国进口煤炭4525.2万吨，同比增长11.25%：海关总署5月9日公布的数据显示，2024年4月份，我国进口煤炭4525.20万吨，较去年同期的4067.6万吨增加457.6万吨，增长11.25%；较3月份的4137.9万吨增加387.3万吨，增长9.36%。2024年1-4月份，我国共进口煤炭16115.40万吨，同比增长13.1%。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/GPezxoXLmTu_4_tActCEkg）2、2024年一季度印度煤与煤焦进口同比增长24.1%：据印度商工部（Ministry of Commerce and Industry）发布的商品进出口统计数据显示，2024年1-3月，印度煤炭及焦炭（COAL,COKE AND BRIQUITTES ETC）进口量累计为6551.55万吨，比上年同期增长24.1%。
其中，3月份煤炭及焦炭进口量为2233.24万吨，同比增加11.4%，环比增长2.5%。从印度的财年来看，2023-24财年（2023年4月-2024年3月），印度煤炭及焦炭进口量累计为2.69亿吨，比上一财年增加2727万吨，同比增长11.3%。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/ytKv96BI6nV3ELeQJpHVbw）3、五一假期国际市场煤炭价格大涨逼近150美元/吨：据CNBC印度尼西亚频道5月5日雅加达发布的消息，上周，由于亚洲大多数国家遭遇高温热浪，空调用电量增加，煤炭需求增长，推动煤炭价格上涨约8%。据路孚特（Refinitiv）数据显示，上周四（5月2日），洲际交易所（ICE）煤炭期货纽卡斯尔合约价格一度达到年内最高水平，触及每吨148.25美元，逼近150美元/吨关口，连续四天保持上涨态势，累计上涨了10%。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/r9jZM8EdxrO60Obk-vAi8g）
4、2024年1-4月越南煤炭进口同比增长72.3%：据越南财政部海关总局（GENERAL DEPARTMENT OF CUSTOMS，MINISTRY OF FINANCE OF VIETNAM）发布的商品进出口数据显示，2024年1-4月，越南煤炭进口2056.88万吨，比上年同期增长72.3%；煤炭出口11.2吨，同比增长3048.3%。其中，4月份，煤炭进口量为589.74万吨，同比增长65.8%，环比增长8.6%；煤炭出口量10.92万吨，比上年同期增长153.5倍，环比前一个月增长101.6倍。
二、本周煤炭板块及个股表现：煤炭板块优于大盘
本周煤炭板块上涨4.17%，表现优于大盘；本周沪深300上涨1.72%到3666.28；涨幅前三的行业分别是农林牧渔(5.70%)、国防军工(5.09%)、房地产(4.47%)。
本周煤炭开采洗选板块上涨4.19%，动力煤板块上涨3.67%，炼焦煤板块上涨4.40%；焦炭板块上涨2.35%，煤炭化工上涨3.87%。本周煤炭采选板块中涨幅前三的分别为昊华能源(16.14%)、晋控煤业(10.57%)、潞安环能(8.18%)。
三、煤炭价格跟踪：港口动力煤价格环比上涨
截至5月10日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价724.0元/吨，周环比上涨1.0元/吨。截至5月8日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为711.0元/吨，周环比下跌1.0元/吨。截至5月，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价697.0元/吨，月环比下跌4.0元/吨。
2、动力煤价格
港口动力煤：截至5月9日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价849.0元/吨，周环比上涨22.0元/吨。产地动力煤：截至5月10日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价840.0元/吨，周环比上涨30.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）682.5元/吨，周环比上涨20.0元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）720.0元/吨，周环比上涨35.0元/吨。
国际动力煤离岸价：截至5月9日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格91.3美元/吨，周环比上涨2.1美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价110.1美元/吨，周环比上涨7.1美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价90.1美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨。国际动力煤到岸价：截至5月10日，广州港印尼煤(Q5500)库提价976.7元/吨，周环比上涨13.0元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价971.3元/吨，周环比上涨14.0元/吨。
3、炼焦煤价格
港口炼焦煤：截至5月9日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2200.0元/吨，周环比上涨50.0元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)2427.2元/吨，周环比上涨59.2元/吨。产地炼焦煤：截至5月10日，临汾肥精煤车板价(含税)2050.0元/吨，周环比上涨50.0元/吨；兖州气精煤车板价1370.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1880.0元/吨，周环比持平。
国际炼焦煤：截至5月10日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价258.1美元/吨，周环比下跌2.3美元/吨。
4、无烟煤及喷吹煤价格截至5月10日，焦作无烟煤车板价1150.0元/吨，周环比持平。截至5月3日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格1182.0元/吨，周环比上涨20.0元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)1176.5元/吨，周环比上涨20.5元/吨。
四、煤炭供需跟踪：沿海电厂煤炭日耗环比下降
1、煤矿及炼焦煤洗煤厂产能利用率⚫截至5月10日，样本动力煤矿井产能利用率为91.7%，周环比增加0.7个百分点。⚫截至5月10日，样本炼焦煤矿井开工率为87.08%，周环比增加1.8个百分点。
2、进口煤价差⚫进口煤价差：截至5月9日，5000大卡动力煤国内外价差26.0元/吨，周环比下跌16.1元/吨；4000大卡动力煤国内外价差5.4元/吨，周环比上涨8.7元/吨。
3、煤电日耗及库存情况⚫内陆17省：截至5月9日，内陆十七省煤炭库存较上周上升151.90万吨，周环比增加2.05%；日耗较上周下降20.40万吨/日，周环比下降6.47%；可用天数较上周上升2.60天。
沿海八省：截至5月9日，沿海八省煤炭库存较上周上升29.50万吨，周环比增加0.86%；日耗较上周下降2.40万吨/日，周环比下降1.35%；可用天数较上周上升0.40天。⚫截至5月10日，三峡出库流量17100立方米/秒，周环比上升35.71%。
4、下游冶金煤价格及需求⚫截至5月10日，Myspic综合钢价指数141.3点，周环比上涨0.11点。⚫截至5月10日，唐山产一级冶金焦价格2450.0元/吨，周环比持平。高炉开工率：截至5月10日，全国高炉开工率81.5%，周环比增加0.90百分点。⚫吨焦利润：截至5月10日，独立焦化企业吨焦平均利润为84元/吨，周环比下降7.0元/吨。⚫高炉吨钢利润：截至5月10日，螺纹钢高炉吨钢利润为-202.83元/吨，周环比下降21.1元/吨。⚫电炉吨钢利润：截至5月10日，螺纹钢电炉吨钢利润为-318.67元/吨，周环比下降74.7元/吨。⚫铁废价差：截至5月9日，铁水废钢价差为-232.6元/吨，周环比增加7.4元/吨。⚫高炉废钢消耗比：截至5月10日，纯高炉企业废钢消耗比为14.55%，周环比增加0.3个百分点。
5、下游化工、建材价格及需求⚫截至5月10日，湖北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)2315.0元/吨，周环比上涨45.0元/吨；广东地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)2455.0元/吨，周环比上涨55.0元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)2204.5元/吨，周环比上涨11.5元/吨。⚫截至5月10日，全国甲醇价格指数较上周同期上涨1点至2620点。⚫截至5月10日，全国乙二醇价格指数较上周同期下跌37点至4345点。⚫截至5月10日，全国合成氨价格指数较上周同期上涨122点至2990点。
五、煤炭库存情况：秦皇岛港库存环比持平
1、动力煤库存⚫秦港库存：截至5月10日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期持平至495.0万吨。⚫55港动力煤库存：截至5月3日，55个港口动力煤库存较上周同期增加11.1万吨至5926.6万吨。⚫产地库存：截至5月10日，462家样本矿山动力煤库存134.3万吨，上周周度日均发运量131.7万吨，周环比上涨2.6万吨。
2、炼焦煤库存⚫产地库存：截至5月10日，生产地炼焦煤库存较上周下降7.9万吨至245.4万吨，周环比下降3.12%。⚫港口库存：截至5月10日，六大港口炼焦煤库存较上周增加6.0万吨至227.5万吨，周环比增加2.71%。⚫焦企库存：截至5月10日，国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存较上周增加34.1万吨至753.7万吨，周环比增加4.74%。⚫钢厂库存：截至5月10日，国内样本钢厂(110家)炼焦煤总库存较上周增加8.4万吨至749.1万吨，周环比增加1.13%。
3、焦炭库存⚫焦企库存：截至5月10日，焦化厂合计焦炭库存较上周下降2.2万吨至45.4万吨，周环比下降4.55%。⚫港口库存：截至5月3日，四港口合计焦炭库存较上周下降2.0万吨至208.3万吨，周环比下降0.95%。⚫钢厂库存：截至5月10日，国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存较上周上涨11.82万吨至556.71万吨。
六、煤炭运输情况
1、国际煤炭运输价格指数⚫截至5月9日，波罗的海干散货指数(BDI)为2166.0点，周环比上涨478.0点；截至5月9日，中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为556.5点，周环比上涨23.9点。
2、国内煤炭运输情况⚫截至5月9日周四，本周大秦线煤炭周度日均发运量110.0万吨，上周周度日均发运量110.1万吨，周环比下跌0.1万吨。⚫截至5月3日周五，本周中国铁路煤炭发货量3222.6万吨，上周周度日均发运量3919.4万吨，周环比下跌696.8万吨。
3、环渤海四大港口货船比情况⚫截至5月10日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1325.3万吨（周环比增加16.26万吨），锚地船舶数为76.0艘（周环比增加11.00艘），货船比（库存与船舶比）为22.4，周环比增加5.53。
七、天气情况：未来10天南方地区降雨再度加强，云南中东部降雨较前期增多
未来10天华南等地降水偏多,江南大部、华南大部及贵州、西藏东南部、川西高原东部、云南东部等地累计降水量有50～100毫米，其中华南中北部及贵州南部等地的部分地区有120～180毫米，局地可达200毫米左右；黑龙江大部降水量有20～40毫米，局地可达50毫米以上。江南西部、华南中西部及贵州、云南东部等地累计降水量偏多3～7成，局部偏多1倍左右。⚫未来11-14天（5月20-23日），江南西部和南部、华南及贵州、云南中东部等地累计降雨量有20～40毫米，局地有50～80毫米。⚫未来10天，南方地区降雨将再度加强，主要出现在10-12日、14-15日及18日前后；其中10-12日，江南、华南及贵州等地有中到大雨，部分地区有暴雨，局地大暴雨。
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