良品铺子：良品铺子2023年第三季度报告

进入2023年之后，良品铺子的业绩表现极其难看。数据显示，1-9月公司总计实现营业收入59.99亿，同比下降14.33%；净利润1.91亿，同比下降33.43%；扣非净利润1.22亿，同比下降44.23%。其中，第三季度单季实现营业收入20.13亿、净利润199.84万、扣非净利润-207.88万，分别同比-4.53%、-97.88%、-102.31%，基本处于一种血崩的状态。

关于这份成绩单，其实早在半年报发布时，就让人预感到应该不会太好，因为从去年下半年开始，公司的线上部分就出现了急剧的萎缩。从下表可以看到，2022年上半年线上收入还算凑合，但是从2022年三季度开始突然变脸，公司的电商平台销售收入连续几个季度出现了大幅下滑，这显然不能简单用一句消费疲软、竞争激烈就可以搪塞过去，毕竟同期的线下收入依然是增长的，只能说明公司很可能正在进行渠道方面的战略调整。而大的战略性调整一旦发生，肯定不会立刻就能风平浪静，阵痛期大概率会延续相当长一段时间。

我们从2023年第三季度的经营业态分类情况看，电子商务、加盟业务均在萎缩，直营零售和团购业务却继续保持着增长态势，特别是直营零售业务单季收入增长了35.33%，这主要与公司在7-9月集中新开145家直营PRO大店有关（同时店均收入也增长了3.6%）。很明显，公司的转型趋势是对低毛利率的线上、加盟渠道进行战略收缩，同时进一步扩充高毛利率的直营零售门店。

这样的调整自然会给中短期带来一定的负面影响：1、销售收入减少，毕竟线上占据了半壁江山，收缩必然导致整体收入规模下降，即使线下扩店也无法短期内迅速回血。2、线上收入减少，但是相应的固定成本开支不会少，自然会造成平均固定成本上升，直接影响到公司的利润率水平。3、三季度集中新开145家直营PRO大店，会造成销售、管理费用短期剧增。上述三重因素影响下，业绩不得不出现了断崖式坍塌。

公司为什么要进行如此大刀阔斧的改变呢？我个人觉得还是为了解决增收不增利以及实现差异化竞争的问题，从上表可以看到，2018-2022年公司的营业收入累计增长了50%左右，但是扣非净利润基本没有增长，也就是说新增的销售收入没有起到提升业绩的作用，俨然扩张了个寂寞。那么如何提升利润率就成了当务之急。观察过往数据，可以看到无论线上还是加盟业务毛利率都很低，毛利率高的只有直营门店，这也就不难理解公司为什么要收缩线上和加盟，大力扩张直营了。

此外，近年来良品为了和其他量贩式零食拉开差距，越来越依托其高端零食特点向礼品化方向发展。显然这是一个打造差异化，解决发展瓶颈的好思路，有礼品属性加持，消费者将不再对价格敏感，同时也能摆脱零食很忙、馋不二等后起之秀开启的同质化竞争，有利于继续夯实自身的江湖地位。提到礼品属性，很明显过分依靠线上平台和它是不太搭的，毕竟逢年过节大家很少会想到去线上买礼品，故而强化PRO精品大店为主的线下渠道自然是不二之选。

当然，公司的转型能否成功呢，目前也不太好说，要知道经营层面永远不存在所谓的十足把握，一切还有待后续的观察，得睁大眼仔细看看未来利润率是否能够实现触底回升