【开源证券】“双子星”战略稳步推进，储能业务放量可期.pdf

2023-04-03

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1、UPS龙头企业，数据中心稳健发展，新能源开始发力

1.1、公司发展历史悠久，业务布局广泛

源起于 UPS 业务，逐步拓展至数据中心和新能源行业。科华数据前身是 1988 年成立的漳州市科华电子有限公司，成立之初至 2007 年专注于 UPS 业务。1988 年至 1999 年，公司 UPS 业务高速发展，但受原控股股东经营不力影响，公司于 1999 年完成股份制改造，国有资产全部退出，并在 2006 年发展成为国内最大的 UPS 制造商之一。在 2007 年和 2009 年公司先后进入新能源领域和数据中心领域，2010 年在深交所上市并确立智慧电源、数据中心和新能源三大业务板块。2010 年至 2020 年，公司继续完善 UPS 产品矩阵的同时数据中心业务高速发展，在北上广自建数据中心，实现云基础服务全国布局。2021 年公司优化调整业务模式和聚焦领域，成立厦门科华数能科技有限公司，打造“科华数据”、“科华数能”为主的“双子星”战略布局。

公司拥有智慧电能、数据中心、新能源三大业务板块，产品矩阵丰富：（1）智慧电能业务：产品包括 UPS 电源、EPS 电源、高压直流电源、核级 UPS 电源、动环监控、电源配套产品，可按需提供定制化系统解决方案服务，用户涵盖金融、交通、核电、政府、医疗、教育、新能源、数据中心等行业，已服务全国 40+城，130+条轨道交通线，150+家石化企业，100+ 家集成电路、半导体、面板等高端制造企业。

（2）数据中心业务：可分为 IDC 服务和数据中心产品。服务包括从数据中心咨询规划、产品方案、集成管理、工程建设、运维管理、IDC 运营到增值服务的全生命周期服务；产品包括模块化 UPS 电源、电池箱、配电柜、动环监控系统、模块化数据中心、集装箱数据中心等。从服务到产品，全面支撑金融、互联网、运营商、政府、教育、医疗等行业信息化建设。（3）新能源业务：主要产品包含光伏逆变器、光伏离网控制器、储能变流器、离网逆变器等产品及相应配套系统解决方案服务。公司在光伏、储能、微网、风电配套、综合能源服务等领域拥有多元化的解决方案和丰富的项目经验积累。截至 2021 年底，在光伏领域，全球累计装机规模超过 21GW；在储能领域，全球累计装机规模超过 2.6GW/3.8GWh。

1.2、公司管理层与股权结构

公司董事长陈成辉为实控人，直接+间接合计持股29.01%。截至2022年半年报，公司纳入合并报表范围的子公司共 55 家，其中对公司营收有重要影响的全资子公司包括漳州科华技术、广东科华乾昇、上海科众恒盛、厦门科华数能，重要的非全资子公司包括广东科云辰航、北京科华众生。核心团队专业、稳定，保障公司科学、稳步发展。公司管理团队大多具有电力电子技术背景，行业经验丰富，并且核心技术人员多保持着创始团队成员和公司股东的双重身份，有能力科学领导公司的长远发展。此外，公司注重人才培养，自主培养出 4 位享受国务院特殊津贴专家，为公司保持技术创新优势提供坚实的人才基础。

员工持股计划和董监高增持计划彰显公司信心。2022 年 6 月 8 日，公司发布公告，拟筹集不超过 8000 万元资金回购公司股份，用于公司核心业务/技术/管理骨干的员工持股计划；此外，公司董监高以自有资金增持公司股份，合计增持金额不低于 1900 万元。此次员工持股计划和董监高增持计划充分展现出对公司发展前景的信心，有利于深度绑定员工与公司利益，充分发挥员工活力与潜能，推进公司稳步健康发展。

1.3、公司财务状况

整体营收快速增长，新能源业务开始提速，数据中心业务增速放缓。2017-2021 年，公司营收由 24.12 亿元增长至 48.66 亿元，年化复合增速 19.18%。2018 年前公司数据中心板块高速发展，为主要的营收增长点，由 2014 年的 0.93 亿元增长至 2021 年的 15.04 亿元，年化复合增速达 100.54%，营收占比由 6.31%增至 43.76%。后因原材料价格上涨和疫情影响叠加 IDC 下游需求阶段性减少，公司整体营收增速放缓。

2020 年，公司对业务进行调整优化，确立智慧电能、数据中心、新能源三大业务板块。2021 年各板块分别实现营收 10.88/30.47/6.63 亿元，同比+24.34%/+9.06%/+48.65%，分别占总营收22.36%/62.62%/13.63%；2022H1各板块实现营收4.51/13.13/4.14亿元，分别同比-8.33%/-6.01%/+40.34%，分别占总营收 20.38%/59.33%/18.71%。新能源业务继续保持高增速，系碳中和与传统能源价格上涨背景下光储行业高景气所致。

公司归母净利润增速平稳，毛利率有所修复。2021 年公司实现归母净利润 4.39 亿元，同比+14.87%，除 2017-2018 年公司因收购天地祥云及其商誉减值导致归母净利润出现较大波动外，归母净利润整体保持快速增长。2022 前三季度公司归母净利润为 2.88 亿元，同比+1.4%。从毛利率来看，公司持续推动生产的信息化、智能化、精益化管理，成本管控取得明显效果，2022 上半年 IDC 服务、数据中心产品、智慧电能产品、新能源产品毛利率分别为 25.86%/34.9%/34.37%/27%，同比分别 -2.06/+2.79/+6.36/+3.13pct，综合毛利率得到修复。

自2020年以来公司期间费用率相对平稳。为提升内部运营管理效率，公司启动变革管理，推动业务流程变革，不断深化业财融合，提升费用把控能力。公司期间费用率从2016年的 26.85%逐渐降至2020年的20.62%，后随着业务调整和新产品的开拓需求，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率有所提升，2022年前三季度期间费用率小幅增加至21.25%。

公司具有坚实的研发基础，可有效保障技术创新优势。领先的产品与技术是公司长期发展的核心竞争力，因此公司重视研发投入，研发费用持续快速增长， 2014-2021 年研发费用年均复合增速 23.44%，2022 前三季度达到 2.22 亿元，占总营收的 6.1%，持续加大研发投入是公司抓住市场机遇不断前进的重要举措。高额的投入为研发创新提供了有力的资金保障，而员工中本科及以上学历占比高达 56.6%，则充分保证了研发人才的培养与供应。2022 年上半年内公司完成 115 项专利申请、101 项专利授权和 13 项软件著作权，截至 2022H1 期末，公司共拥有 1448 项有效知识产权。随着未来研发上的不断投入，公司有望继续维持产品领先和技术创新的核心竞争优势并引领行业发展。

2、新能源：储能迈入高景气周期，公司新能源业务增势强劲

2.1、储能是能源转型过程中的关键一环

储能是构建新型电力系统的必要支撑。风、光等清洁能源发电存在间歇性、波动性强且难以预测的特点，其大规模并网会对电网造成冲击。储能技术可将电能转化为其他形式的能量进行长期储存，借以实现不同时间尺度上电能的输入输出调控，维持电力系统的功率-能量平衡，保障运行的稳定性。因此风电光伏的发展支撑起储能的刚需起量。按应用场景可分为表前储能和表后储能。表前储能包括发电侧储能和电网侧储能，主要用于调峰调频、平滑出力曲线等功能。表后储能包括工商业储能和家储，功能涵盖电力自发、峰谷价差套利、容量费用管理、提升供电可靠性等。

按能量储存方式可分为机械储能、电化学储能、化学储能、电磁储能。各种储能技术参数指标不尽相同，适用于不同的应用范围。抽水蓄能、压缩空气储能容量和功率大、自放电率小，适用于长时间大规模储能；超级电容器、超导磁储能、飞轮的响应速度快、功率密度高，可用于应对瞬时电压降、闪变抑制等从而改善系统电能质量；电化学储能响应速度较快且放电时间较长，适合调节负荷等。储能应用场景众多，单一技术难以满足全部需求，多元发展是必然。

抽水蓄能装机占比最大，电化学储能成长性更高。抽水蓄能技术最成熟，成本低，在当前市场应用中占比最高，2021 年占全球储能装机的 86.2%。但因为对地理条件依赖度高，且难以满足多元的应用需求，应用占比逐年降低。电化学储能发展迅速，其中锂电池技术较为成熟，凭借完善的产业链降本效果显著，已进入规模化应用阶段，2021 年占全球市场的 11.09%。随着未来成本的进一步降低，电化学储能占比将持续提升。

电化学储能市场高度集中，主要市场后续增长动力强劲。2021 年美国、中国、欧洲的电化学储能装机规模分别占到全球的 34%、24%、22%，合计贡献了全球 80% 的装机量。考虑到美国政策端支持力度加强与当地成熟的商业模式，中国“十四五” 能源规划引导及电力市场化改革推进绿电和储能入市交易、欧洲能源危机下电价高企提升户储经济效益和欧洲能源转型速度，未来三大市场依旧保持较快的增长速度。

2.2、中美欧市场需求旺盛，公司前瞻布局抢占先机

2.2.1、中国：十四五能源规划与强制配储政策共振，支撑起储能刚需

国内新型储能装机量持续提升。根据国家能源局统计数据，国内新型储能装机量持续提升，截至 2022 年底，国内新型储能累计装机量达8.7GW，同比增长51.8%。同时随着国内风电和光伏装机的持续提升，对储能的刚性需求有望国内储能装机进一步增长。从新型储能装机技术分布来看，2022年国内新型储能装机当中，锂离子储能技术占据绝对领先地位，其在 2022 年新型储能新增装机量中的占比高达94.5%。国内电化学储能增量核心源于表前新能源配储与独立储能装机。从储能类别来看，国内储能装机类型分布来看，表前可再生能源配储与独立储能是当前储能的主流装机形式，在2022年新增装机当中分别占比45%与44%。

多个省市进一步明确新型储能装机目标，并提出强制配储要求。截至 2023 年 3 月，我国有 15 个省级行政区明确公布了“十四五”储能目标，2 个目标规模待确定， 13 个发布了“十四五”储能支持性政策但未明确具体目标，4 个暂未发布相关政策。根据现有规划到 2025 年底，全国新型储能装机规模将超 74.3GW。同时，23 个省市提出配储要求，配置比例 5%~30%、配储时长 1~4h，为储能产业发展提供充分保障。

政策引导下储能经济性提升方向清晰，市场驱动力有望加强。一方面政策引导储能项目商业模式多样化发展：2022 年 6 月明确独立储能在电力市场的参与主体地位，鼓励独立储提供有功平衡服务、无功平衡服务和事故应急及恢复服务等辅助服务，以及在电网事故时提供快速有功响应服务；7 月，山东增加转动惯量、快速调压、一次调频辅助服务品种；9 月依托现货市场增加独立储能电能量收益、容量补偿和租赁收益，增加爬坡、黑启动等辅助服务品种，丰富储能项目商业模式，构建多元的盈利渠道。

另一方面电价改革增厚价差套利空间：峰谷差率超过 40%的地方，峰谷电价价差超过 4:1，燃煤发电市场交易价格上下浮动范围扩大至不超过 20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮 20%限制，提升用户侧储能的自用电降本和价差套利效益；完善电力现货市场，为推动储能项目入市交易获利铺平道路。多管齐下，储能项目经济性持续改善，驱动储能需求进一步释放。

2.2.2、美国：IRA法案为储能发展注入新活力

美国装机需求呈现明显刚性，市场化机制保障储能盈利水平。2022 年全美储能装机量高达 4.8GW/14.2GWh，从能量口径看同比 21 年增长 36%。从装机类型分布来看，2022 年美国户储装机 631MW/1637MWh，工商业储能装机 164MW/353MWh，表前储能装机 4GW/12.2GWh。从装机类型分布来看，美国储能市场以表前大储为主占比近 86%。同时其成熟的市场机制使电站运营商收益明确，确保美国储能装机长期驱动力充足。

美国储能产业激励措施齐全，市场化运营经验丰富。战略规划与法规方面：2020 年 1 月 8 日，美国宣布启动储能大挑战，目前已有 8 个州制定或已实施储能发展目标，同时各州积极解决立法、行政命令、监管程序等问题以助力开发下一代储能技术并将其推向市场。补贴方面，自发电激励计划(SGIP)是美国历时最长且最成功的分布式发电激励政策之一，其补贴收益占用户侧总收益比重较高，有效推动分布式储能项目的建设，2018 年加州将该计划截止日期延长至 2026 年。税收方面，投资税收减免(ITC) 是美国为了鼓励绿色能源投资而出台的税收减免政策，光伏项目可按照投资额的 30%抵扣应纳税。

2016 年，美国储能协会向美国参议院提交了 ITC 法案，明确先进储能技术都可以申请投资税收减免，并可以以独立方式或者并入微网和可再生能源发电系统等形式运行。电力市场规则方面，美国联邦能源监管委员会 2016 年开始就储能与分布式能源参与电力市场方面的规则进行建议征集和全面修改， 2018 年正式要求 RTOs 和 ISOs 建立储能相关的市场参与模式和规则。齐全的激励措施促进了储能产业发展和项目建设，完善的市场环境和价格机制为其商业化运营赋能，目前美国储能已在 PJM 和 CASIO 电力市场中提供丰富的服务品种，实现了良好的运营效果。

独立储能和小型储能项目受益颇深，1MW 以上项目或将迎来抢装潮。独立储能首次获得抵免资格：过去为了具备 ITC 获取资格，储能项目必须与光伏发电项目配对，此次政策变动使储能摆脱太阳能配对限制，二者“发展途径”脱钩，降低了储能项目的建设成本和时间，利好独立储能的发展。小型储能项目补贴力度大幅提升：根据原 ITC 政策，户用储能项目的税收抵免额度将在 2024 年取消，工商业储能及表前储能项目则降至 10%；IRA 法案通过后，户储抵免额度可达 30%~40%，小型的工商业储能项目及满足条件的表前储能项目地面额度则在 30%~80%不等，较之前显著提升，将刺激需求高速增长。

2.2.3、欧洲：能源危机迫使新能源转型提速，储能刚需属性加强

欧洲储能装机提速。2021 年因为下半年全球能源电力供需紧张，欧盟用电价格攀升，户储经济效益凸显，拉动欧洲储能需求，当年新增装机 2.23GWh，同比+109%。欧盟面临天然气断供风险，被迫加速能源转型，拉动储能需求。天然气在欧洲国家能源结构中占比高，而俄罗斯天然气凭借低廉的价格和便利的运输，在欧洲天然气消费中扮演重要角色。但地缘政治冲突的加剧和常态化发展使得欧盟面临天然气供应压力和成本倍增，当能源紧缺遇上即将来临的冬季能源需求高峰，新一轮能源危机难以避免。

为摆脱对俄天然气的依赖，欧盟加快能源转型步伐，推出“欧盟再生能源计划”，将其在“Fit for 55（FF55）”一揽子计划下的可再生能源目标从之前的 40%提高到 2030 年的 45%。欧盟计划在其 REPowerEU 计划指导下，在 2025 年前实现超过 320 GW 的交流太阳能光伏并网目标，并到 2030 年进一步扩大到 600 GW。一方面，在光伏占比高增长的预期下，表前储能刚需旺盛；另一方面，高企的电价和新能源高占比下拉动了用户侧安装储能降低用电成本、提升用电可靠性的需求，储能刚需属性加强。

2.3、预计2025年全球储能新增装机规模达到660GWh

根据我们的测算，2021 年至 2025 年，全球储能新增装机规模将由 20.5GWh 增至 661.3GWh，年均复合增长率 144.48%，其中 2025 年表前储能、表后储能分别为547.3GWh、114GWh，年均复合增长率分别为 155.56%、105.57%，在体量和增速上，表前储能均保持主体地位。中、美、欧将继续引领全球储能发展。考虑到政策导向、终端实际需求和电力市场倾斜重心，我们认为未来中、美仍以表前储能为主，贡献全球表前储能主增量，预计 2025 年表前储能新增装机规模分别为 262.3GWh、190.3GWh。 2021 至 2025 年，年均复合增速分别为 192.13%、125.88%。欧洲则在全球表后储能市场中占主导地位，预计 2025 年欧洲表后储能新增装机规模达到 64.3GWh，占全球的 64.2%， 2021-2025 年，年均复合增速为 144.38%。

2.4、产品丰富、技术领先，公司新能源业务厚积薄发

2.4.1、储能：户储大储同时推进，抢占储能市场先机

公司储能订单井喷，挑起新能源业务大梁。公司新能源业务包括储能、光伏等可再生能源应用领域。储能作为综合能源系统的枢纽，一直以来作为公司新能源业务的发展重点。技术加持叠加渠道突破，公司 2022 年在国内外接连斩获多项储能订单： 9 月以来，公司在国内陆续中标 3 项大型储能项目，累计 640MWh，金额超 5 亿元。2022 年 12 月，公司又在美国连续签订三个储能项目，其中两个电网侧储能项目规模达 132MW/270MWh，得州直流侧耦合储能项目规模为 250MW。在海外户储市场，公司也连创佳绩，在美国、欧洲、澳洲分别签约 260MWh、 30 MWh、100 MWh 户用储能系统年供货框架协议，产品累计超过 2 万套。

2.4.2、储能：产品全方位布局，技术实力卓越

从产品上看，公司储能产品主要包括储能变流器和储能集成系统。公司储能变流器产品齐全，功率范围从50kW到1.73MW实现表前、表后储能的全应用场景覆盖。从服务上看，公司可提供发电侧储能、火电调频、电网侧储能、用户侧等解决方案，在微网领域，公司拥有工商业园区、数据中心、城市光储充、无电/弱电地区等复杂应用场景下的丰富的经验。

公司掌握 1500V 液冷储能系统技术，取得长时储能的先机。2022 年 5 月，公司推出高安全、高可靠的 S³液冷储能系统解决方案，有效解决长时储能面临的安全、成本和寿命等方面的痛点。该系统由 1500V 储能电池、簇级控制器、液冷系统、安全防护系统、智能管理系统构成，采用标准的 20 尺 3.44MWh 集装箱解决方案。与传统风冷的 40 尺 3.44MWh 集装箱相比，科华数能 S³液冷储能系统功率密度提升 100%，初始投资成本降低 2%，温控更均衡，热失控发生概率更低，系统寿命提升 13%，全生命周期充放电容量提升 6%以上。以配置 10MW/20MWh 的储能系统布局为例，采用液冷电池系统节省占地面积 40%以上，可进一步降低项目建设成本。

推出新品 iStoragE，完善家储布局。2022 年 8 月，公司推出 iStoragE 系列家储产品，并在北美最大的可再生能源展览会 RE+展上与美国当地合作伙伴签订了年供货 10000 套 iStoragE 系列户用储能系统战略合作协议。进一步完善公司在全球家储产品领域的布局。

公司储能项目积淀深厚，系统集成经验丰富。截至 2021 年底，科华数能全球储能装机量已达 2.6GW/3.8GWh，应用案例超 3000 项，覆盖发电侧、电网侧、用户侧各种应用场景，始终保持 0 安全事故记录。先后参与了青海德令哈光伏发电领跑者项目、四川甘孜长青春科尔寺微网储能项目、四川阿坝红源 20MW 集中式光伏扶贫电站项目、西藏协合山南措美 30MW 光伏发电项目等恶劣工况下的储能项目，积累了丰富的复杂电网条件下的储能系统集成经验，产品品质也在严苛环境中得到了充分验证。

不断开拓海外渠道，助力海外营收快速增长。在海外市场，公司主要以光伏逆变器、储能变流器、光储一体化产品及储能微网系统销售为主，在美国、法国、波兰、澳大利亚、印度、越南、印尼、沙特、巴西等 30 多个国家设有营销和服务团队。公司重视海外市场的开拓，近三年海外营收增长快，2021 年达到 4.19 亿元，同比+35.16%；2022 年上半年，总营收同比为负，海外营收 2.65 亿元，同比+17.78%，依然保持良好的增势，海外营收占比持续提升，2022H1 增长到 11.97%。海外市场需求旺盛，随着销售渠道的拓展，我们认为公司的海外营收将保持高增长。

公司储能变流器出货处于行业前列。据 IHS Markit 统计，2021 年科华数能储能变流器出货位居全球第五，行业地位稳固。我们认为，未来全球储能需求增长空间大，增长性确定，公司拥有技术、产品领先，项目经验丰富等优势，加上销售渠道的建设，公司将在高景气的行业周期内充分受益。

2.4.3、光伏：大功率组串式逆变器技术领先，解决方案定制化能力优异

公司拥有齐全的光伏发电产品线。公司已拥有自主知识产权的全系列光伏逆变器产品，包括组串式、集中式等市场主要产品类型。各类型产品机型丰富，功率段覆盖齐全。其中，户用 3kW~40 kW 机型解决方案、工商业 100kW~150kW 机型解决方案、大型地面电站 225kW~350kW 机型解决方案，以及基于 1500V 直流系统的 3.125MW 集中式逆变升压一体机解决方案等，满足各种多样化复杂应用场景需求。公司项目积淀深厚，拥有品牌和客户优势。截至 2021 年底，公司光伏全球装机量超过 21GW，在大型地面电站、分布式电站、领跑者应用、平价上网均有成熟应用。根据索比光伏网统计，2022 年科华数据光伏逆变器中标量 3GW，位居全国前十。通过多年的运营积累经验，在国内光伏逆变器市场拥有了一定的客户和品牌优势。

3、数据中心：短期承压，看好长期成长性

数字转型驱动算力需求提升，拉动 IDC 行业发展。2022 年 1 月，国务院发布了《“十四五”数字经济发展规划》，提出了 2025 年国内数字经济核心产业增加值占 GDP 比重由 2020 年的 7.8%提升至 10%的发展目标。2021 年中国数字经济规模已达到 45.5 万亿元，2017-2021 年间年均复合增速 13.73%。数据中心作为数字经济的重要基础设施，随着数字经济规模的扩张，其市场规模也迅速增长。2021 年，国内数据中心市场规模 1500.2 亿元，同比+28.5%，2017-2021 年间年均复合增速 30.78%。

“东数西算”推动 IDC 行业步入新一轮投资建设周期。2022 年 2 月，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等 8 地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了 10 个国家数据中心集群。至此，全国一体化数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动，行业迎来新一轮的投资建设。

新兴技术为 IDC 行业发展打开新的成长空间。AI 生态不断完善，AI 场景化应用加速落地，AI 基础设施服务将迎来快速发展新时期。5G 商用在即，大量基于 5G 的应用在金融、制造、医疗、零售等传统行业中开始示范与推广，VR/AR 等应用需求也将为数据中心市场发展与服务模式创新打开成长空间。区块链技术在应用场景上将从当前的经济领域，延伸到民生需求、城市治理和政务服务等社会政策和公共服务领域，必然带来大量数据库管理需求。

公司高度重视数据中心产品技术的研发。公司现有产品方案业务主要包括模块化 UPS 电源、电池箱、配电柜、动环监控系统、模块化数据中心、集装箱数据中心等产品及系统解决方案服务。除此以外，公司不断迭代升级产品技术和解决方案， 2022上半年，智能模块化数据中心通过Uptime TierⅣ Ready全球最高等级权威认证； WiseMDC 系列节能型集装箱数据中心解决方案可实现工厂预制化、一体式交付、超高效率部署。

坚持数字化、绿色化转型，PUE 指标行业内领先。国家要求到 2025 年全国新建大型、超大型数据中心 PUE 降到 1.3 以下，目前在运超大型、大型数据中心平均 PUE 分别 1.39、1.42。公司研发的 Wise MDC 系列节能型集装箱数据中心，年度 PUE 已降至 1.3 以下，全新风-液架构冷板式液冷 CDU 系统 PUE 已降至 1.2 以下。公司技术优势和行业竞争力凸显。公司数据中心运营经验丰富，拥有四大数据中心集群。公司拥有超过 10 年的云数据中心建设运营经验，目前在北上广已建设、运营 8 大数据中心，在全国 10 多个城市运营 20 多个数据中心，拥有机柜数量超过 3 万架，数据中心总建筑面积超过 25 万平方米，形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群。根据权威 ICT 研究资讯机构计世资讯（CCW）报告显示，科华数据在 2019-2021 年中国微模块数据中心市场、UPS 市场份额排名中，均位居整体市场占有率第一。

积极开拓大客户，保障业务稳定增长。2020 年，公司与腾讯云签订 11.7 亿元合作协议，当年年底中标腾讯 2020 年 MDC 集采项目，金额约 2.0-2.2 亿元；2021 上半年与腾讯签订清远清城 2.2 栋数据中心建设项目，总金额约 2.7 亿元。此外，公司产品方案入驻腾讯、百度、优酷、科大讯飞等国内大型互联网企业，中科院超级计算青岛分中心、国家测绘局、中国航天二院、清华大学、中国科学院、中国商飞、平安集团、中冶集团等项目。我们认为在技术、运营、资源、客户等优势加持下，叠加“东数西算”政策推动，公司长期增长动力足，营收将稳步增长。

4、智慧电能：行业竞争格局稳定，公司聚焦高端电源产品增厚盈利

不间断电源(UPS)是将蓄电池与主机相连接，通过主机逆变器等模块电路将直流电转换成市电的系统设备，可为单台计算机、计算机网络系统或其他电力电子设备提供稳定、不间断的电力供应，广泛应用于金融、通讯、IDC、政府机构、轨道交通、电力、制造等领域。国内 UPS 市场规模稳步上升。UPS 是信息化基础设施建设中的重要组成部分，伴随着信息化建设的推进，2012-2021 年国内 UPS 市场规模从 38.3 亿元增长到 117 亿元，年均复合增速 13.21%。从应用市场结构看，UPS 应用市场较为分散，各市场消费量相对均匀，2020 年国内 UPS 消费前三位依次是政府、电信、银行，占比分别为 14%、13%、12%。从产品结构上看，小功率产品(＜3KVA)、中功率产品(3-10KVA)、大功率产品(10-100KVA)、超大功率产品(＞100KVA)占比分别为 9.6%、10%、29.8%、 50.7%，超大功率产品占市场主体地位。

公司产品丰富，下游覆盖最齐全。自 1988 年成立起，公司始终深耕电力电子行业，智慧电能业务以高端电源核心，产品功率范围覆盖 0.5kVA-1200kVA，涵盖核级电源、工业电源、电力电源、通信电源、电梯电源、精卫系列、蓄电池及选件，可为金融、交通、核电、政府、医疗、教育、新能源、数据中心等行业用户提供“端到端”和按需定制的全方位解决方案。公司是国内 UPS 龙头，国内市占第一。国际市场看，行业集中度高。根据 Omida 统计，2020 全球 UPS 电源行业 CR3 达到 49%，其中科华在全球市场份额中占 3.5%，位居第七。国内市场看，行业集中度较高，头部企业间差距小。据 CCW Research 统计，国内 UPS 厂商超 2000 家，2020 年销售过亿的不足 12 家，CR5 达到 55.7%，其中科华数据市占率达到 14.9%，份额最多。

公司聚焦高端电源产品，毛利率逐年提升。UPS 行业正向环保化、一体化、集中化方向发展，产品将向智能化、定制化、大功率、模块化方向发展。在此趋势下，公司注重产品、技术的开发和创新，2022 上半年，公司“核级直流系统充电器、逆变器、UPS 产品”列入国内首套重大技术装备；“KR 系列单进单出 UPS”荣获国家工信部绿色设计产品；WiseEMP-DCIM 数据中心智慧运营管理平台是行业内首套具备顶层设计架构的综合运维管理平台+监控的系统，也是金融行业内首套实现全国机房基础设施监控系统；开发液冷冷量分配单元 CDU 系列产品用于满足未来数据中心制冷需求。

对技术开发的重视加上领先的产品，公司产品结构不断优化，产品盈利能力显著提升，2019 年起公司智慧电能产品平均单价和毛利率均不断提升。智慧电能是公司的基本盘，我们认为 UPS 行业发展平稳，且竞争格局稳定，公司智慧电能业务在量上会保持平稳增长，但凭借产品领先、技术创新的优势，智慧电能业务毛利率水平会维持上行趋势。

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