2021 年前三季度，传媒行业（中信 CS 传媒指数 152 家成分股）实现营收 3,931.2 亿元，同 比提升 15.1%，归母净利 374.4 亿元，同比提升 30.4%。单季度来看，实现营收 1,303.9 亿 元，同比略增 5.5%，环比下滑 6.4%；扣非后归母净利 96.1 亿元同增 45.4%，环比略降 8.7%。
21H1 传媒行业传统及线下板块随着疫情缓解复产复工逐步推进，电影院线、影视动漫、广告 营销、出版板块顺周期复苏，业绩同比均有大幅提升，而游戏板块因 20H1“宅经济”基数较 高叠加买量加剧有所回落。21Q3 传媒各板块业绩分化明显，游戏板块前期高基数影响逐步消 退，新品贡献逐步释放，龙头企业引领板块业绩向好；互联网板块 B2B 电商龙头表现相对突 出；疫情反复叠加宏观经济、政策环境等影响，营销、出版、影视院线等行业恢复承压。
传媒行业三季报分析：结构分化，游戏龙头拐点明确
2021Q1-Q3 中信传媒指数成分股总体毛利率为 32.85%，同比增加 1.06pct。2018-2020 年 商誉减值损失对于净利润率的影响风险已逐步释放，2021 年前三季度归母净利率同比提升 1.12pct 至 9.51%
整体费用率有所优化。2021Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为 10.51%/7.02%/ 2.90%/0.52%，分别同比+0.03/-0.41/+0.01/-0.28pct，期间费用率为 20.94%，同比下降 0.64pct。
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板块整体情况
我们统计了游戏相关的 27 家 A 股上市公司，2021Q1-Q3 年整体实现营收 603.58 亿元，同 比略增 2.59%；利润端由于新品集中上线带来销售费用规模较前期显著提升，27 家上市公 司总计实现归母净利润 134.45 亿元，同比下滑 19.71%。
单季度来看，27 家 A股游戏上市公司 21Q3 实现收入 211.79 亿元，同比环比分别增长 7.41% 和 9.31%，龙头企业新品上线亮眼表现以及海外持续扩张，助力整体营收规模提升；归母 净利润 46.92 亿元，分别同增 8.87%，环降 7.73%；剔除业绩因投资收益波动较大的昆仑 万维以及世纪华通，25 家 A股游戏上市公司 21Q3 实现归母净利 31.66 亿元，同增 16.15%， 环增 24.97%，部分产品买量也进入回收期，游戏龙头业绩拐点向上显现。
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21Q3 中国移动游戏市场实际销售收入 554.69 亿元，同比持续增长，环比微降。21Q3 中国移动游戏市场实际销售收入同比增 长 9.09%至 554.69 亿元，环比下滑 0.85%。主因《王者荣耀》、《阴阳师》和《问道手游》 等长线游戏，以及《摩尔庄园》、《航海王热血航线》等上季度上线的游戏在三季度收入均 出现回落，且新产品的流水增量无法覆盖下滑的部分，所以 21Q3 流水整体呈现环比微降 的趋势。单月来看，21 年 9 月中国手游市场规模达 180.30 亿，同增 12.72%，环降 6.28%。
21Q3 流水测算榜游戏类型多元，长青游戏表现稳健，新游戏流水强劲。根据伽马数据，《王 者荣耀》、《和平精英》和《梦幻西游》三款游戏自 2021 年以来稳居于移动流水测算榜前三。 21Q3 流水测算榜 TOP10 移动游戏涵盖射击类、回合制 RPG 和卡牌类等 7 种类型的产品， 产品种类多元化。其中《斗罗大陆：魂师对决》和《哈利波特：魔法觉醒》均为三季度新 上线产品，分别位列流水测算榜第 7 和第 10 位。《斗罗大陆：魂师对决》于 7 月 22 日上线， 为经典 IP《斗罗大陆》正版小说和动画双授权，是三七互娱自研的首款次世代对战回合策 略手游。根据七麦数据，游戏上线首日登顶 iOS 免费榜，自上线以来在 iOS 游戏畅销榜平 均排名第 7，截至 10 月 17 日，位列畅销榜第 10，对比 2021 年《斗罗大陆》IP 改编的其 他产品表现更为优异。
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自研游戏出海表现亮眼，9 月头部厂商全球收入实现历史新高。21Q3 中国自主研发游戏市 场实际收入为 49.66 亿美元，环比增长 12.77%，主因《原神》、《三国志·战略版》和《Puzzle & Survival》等产品在海外流水上升，三季度海外新上线的游戏《天涯明月刀》和《天地劫： 幽城再临》也为海外流水带来增量。根据 Sensor Tower，9 月入围全球手游 App Store 和 Google Play 收入榜 TOP100 的发行商中有 39 家来自中国，和上月持平，实现收入约为 25.2 亿美元，环比和同比分别增长 3.7%和 31.25%，占全球 TOP100 手游发行商收入的 41.5%， 收入和占比均实现历史新高。
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各公司业绩增速区间
根据 2021Q1-Q3 营收增速划分，增速在 50%~100%的有：天神娱乐、吉比特、昆仑万维、 凯撒文化、姚记科技和盛迅达；增速在 20%~50%的有：盛天网络、名臣健康、恺英网络、 富春股份和中青宝；增速在 0%~20%区间的有：顺网科技、三七互娱、汤姆猫、宝通科技、 迅游科技、冰川网络和电魂网络；其余公司营收增速为负。
依据 2021Q1-Q3 归母净利润增速划分，增速大于 100%的有：名臣健康、恺英网络、盛迅 达和中青宝；增速在 50%~100%的有：盛天网络、吉比特和凯撒文化；增速在 20%~50% 的有：顺网科技和天舟文化；增速在 0%~20%区间的有：宝通科技、巨人网络、浙数文化 和世纪华通；扭亏的有：天神娱乐，其余公司归母净利润同比增长均为负或亏损。
根据 2021Q3 单季度营收增速划分，同比增速大于 100%的有：恺英网络、昆仑万维、富春 股份和盛迅达；同比增速在 50%~100%的有：天神娱乐、吉比特和凯撒文化；同比增速在 20%~50%的有：盛天网络、三七互娱、汤姆猫和中青宝；同比增速在 0~20%的有：顺网 科技、巨人网络、姚记科技、迅游科技和冰川网络；其余公司单季营收同比增速为负。
根据 2021Q3 单季度归母净利润增速划分，同比增速大于 100%的有：盛天网络、浙数文化、 昆仑万维、盛迅达；同比增速在 50%~100%的有：三七互娱和恺英网络；同比增速在 20%~50% 的有：顺网科技、吉比特、掌趣科技和游族网络；同比增速在 0~20%的有：完美世界、汤 姆猫和宝通科技；其余公司单季归母净利润同比增速均为负。
重点公司分析：完美世界
单季来看，据公司财报 21Q3 游戏业务贡献净利润约 5.5 亿元，助力整体业绩环比 Q2 显著 回暖，新游《梦幻新诛仙》贡献主要增量。据七麦数据，游戏上线后维持 iOS 畅销榜头部 位置，10 月以来平均游戏畅销榜排名仍保持 Top30，作为回合制 MMO 产品有望继续贡献 长线业绩增量。据公司官网，重点储备项目《幻塔》四测“抑制器·终极测试”定档 11 月 10 日，本轮终极测试进行了天气系统、角色外观建模、全新拟态伙伴及二阶形态等更新， 视觉美术效果及玩法内容进一步提升丰富，截至 11 月 2 日预约人数已达 1,258 万，公司预 计年内公测，期待产品后续表现及业绩贡献。
公司围绕“MMO+”和“卡牌+”打造多元产品矩阵，迭代传统产品的同时拓展二次元等新 品类，全球化拓展持续发力，后续高质量项目及 IP 储备充足。据公司官网，除《幻塔》外， 《完美世界：诸神之战》（10 月 28 日曙光测试即将开启）、《一拳超人：世界》（11 月 3 日 开启抢先体验测试）、《天龙八部 2》等产品也在积极推进中。此外，影视业务去库存持续推 进，多款储备作品制作发行中。
板块整体情况
我们统计了 A 股互联网相关的 22 家上市公司，21Q1-Q3 营收为 1,601.23 亿元，同比增长 25.47%；实现归母净利润 51.48 亿元，同比增长 3.59%。其中在线视频龙头、工业 B2B 电 商平台等维持相对较快增长。单季度来看，板块企业实现营收 544.63 亿元，同增 14.48%， 环降 3.25%；实现归母净利 16.05 亿元，同比下滑 7.03%，环比下降 19.55%。
移动互联网存量竞争持续加剧，21Q3 短视频用户使用时长占比继续提升。根据极光数据显 示，21Q3 中国移动互联网网民人均安装 APP 总量从 2020 年同期的 56 个上升至 66 个， 其中 Z 世代（25 岁一下）及中老年（46 岁以上）用户人均安装量均高于平均安装量，分别 为 75 和 79 个，主因 Z 世代互联网使用程度高，而中老年用户随着手机使用程度的加深容 易受广告等因素诱导安装大量 APP。疫情后，数字化生活程度不断加深，21Q3 移动网民 人均 APP 每日使用时长达 5.5 小时，同比增加 1.7%。
传媒行业三季报分析：结构分化，游戏龙头拐点明确
分行业来看，短视频行业长期位列于各行业每日使用时长占比首位，且持续稳定增长。根 据极光数据显示，21Q3 短视频行业用户每日使用时长占比达 31.6%，同比+4.7pct，环比 +1.8pct。其他行业中，位列各行业 APP 每日使用时长占比第二、三位的即时通讯和在线视 频行业受短视频类 APP 使用时长增长影响，均呈现持续下降的趋势，21Q3 占比分别压缩 至 19.8%和 6.9%。手机游戏类 APP 受暑假影响，21Q3 每日使用时长占比小幅回升至 6.3%， 环比+0.3pct，同比-1.5pct。
传媒行业三季报分析：结构分化，游戏龙头拐点明确
短视频和在线视频行业用户粘性高。21Q3 人均单日使用时长最高的行业分别为短视频和在 线视频行业，月使用率分别为 86.4%和 92.3%，在线视频行业月均 DAU/MAU 达 21.3%， 综合来看呈现用户高粘性和刚需的特征。在线阅读、综合商城和短视频行业分别为 21Q3 月使用率涨幅前三的行业，其中在线阅读类 APP 月使用率大幅上涨至 95.4%，月使用率位 列用户时长占比 TOP8 首位，综合商城行业月使用率上升至 87%，需求持续提升，其余行 业的月使用率均呈现下降趋势。（报告来源：未来智库）
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各公司业绩增速区间
根据 2021Q1-Q3 营收增速划分，增速大于 100%的有：国联股份；增速在 50%~100%的 有：生意宝、值得买、平治信息；增速在 20%~50%的有：新华网、恒信东方、中文在线、 丝路视觉、焦点科技、芒果超媒；增速在 0%~20%区间的有：上海钢联、天音控股、视觉 中国、人民网、三六零、新国脉、掌阅科技、新媒股份；其余公司营收增速为负。
依据 2021Q1-Q3 归母净利润增速划分，增速大于 100%的有：新华网；增速在 50%~100% 的有：国联股份；增速在 20%~50%的有：平治信息、三六五网、焦点科技、天音控股、壹 网壹创、中文在线、视觉中国、芒果超媒、值得买；增速在 0%~20%区间的有：上海钢联、 新媒股份；扭亏的有：恒信东方，其余公司归母净利润同比增长均为负或亏损。
根据 2021Q3 单季度营收增速划分，同比增速大于 100%的有：国联股份；同比增速在 50%~100%的有：值得买和生意宝；同比增速在 20%~50%的有：星期六、平治信息、中 文在线、新华网、丝路视觉和恒信东方；同比增速在 0~20%的有：芒果超媒、新媒股份、 焦点科技、人民网、视觉中国和上海钢联；其余公司单季营收同比增速为负。
根据 2021Q3 单季度归母净利润增速划分，同比增速大于 100%的有：新华网；同比增速在 50%~100%的有：国联股份、丝路视觉和天音控股；同比增速在 20%~50%的有：新媒股 份、平治信息、壹网壹创和中文在线；同比增速在 0~20%的有：芒果超媒、值得买、视觉 中国；其余公司单季归母净利润同比增速均为负。
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重点公司分析：芒果超媒
公 司 21Q3 实现营收 / 归母净利 / 扣 非 归 母 净 利 37.78/5.29/5.31 亿 元 ， 同 增 2.19%/3.99%/11.78%；Q1-Q3实现营收/归母净利/扣非归母净利116.31/19.80/19.72 亿元， 同增 22.81%/22.84%/35.91%。
Q3 毛利率 41%，较 Q1 和 Q2 的 38%/37%有所提升，较 20Q3 的 40%提升 1pct，我们推 测主要受 Q3 重磅综艺《披荆斩棘的哥哥》上线拉动；Q3 销售费用率 21%，较 Q1 和 Q2 的 14%/14%有所提升，较 20 年 Q3 的 20%提升 1pct。其余费用率基本稳定。公司年度重 磅综艺《披荆斩棘的哥哥》8 月 12 日上线后表现亮眼。据猫眼专业版，截至 10 月 27 日 累计上线 77 天，《哥哥》36 次斩获综艺日播放量冠军，充分体现公司强大的综艺生产能力； 剧集方面，“季风剧场”在 Q3 上映《我在他乡挺好的》、《婆婆的镯子》等，凭借台网联动、 多元化题材、优质口碑助力用户群体扩大深广度。
“综 N 代”将继续创新升级，据招商会信息，2022 年芒果 TV 将继续推出《密室大逃脱 4》 《明星大侦探 7》《乘风破浪的姐姐 3》《披荆斩棘的哥哥 2》等王牌综艺系列作；并开发多 款创新综艺，重点包括：实景沉浸式连续剧推理综艺《推理开始了》；情感综艺《春日迟迟 再出发》（由口碑作品《再见爱人》团队开发）；音乐竞演《声生不息》（以港乐金曲为主题）； 以及《无名英雄》《你好外交官》《好优美的中国话》《少年三国志》等诸多创新综艺，聚焦 现实主义题材，宣扬正能量和主流价值观。
板块整体情况
我们统计了营销相关的 27 家上市公司的业绩情况，2021Q1-Q3 整体实现营收 1,404.48 亿 元，同比增长 15.17%，实现归母净利润 72.12 亿元，同比增长 12.31%。 单季度来看，27 家营销相关上市公司实现营收 468.37 亿元，同比略增 2.13%，环比下滑 5.86%；剔除因投资收益导致业绩明显波动的利欧股份、电广传媒以及出现大额计提的深大 通，营销板块主要企业 Q3 实现归母净利 21.37 亿元，同比下降 6.59%，环比下降 19.37%。
2021 年广告（不含互联网）投放同比恢复性增长持续放缓，受宏观经济等因素影响，6 月 起环比明显出现收缩，9 月边际逐步显露回暖态势。根据 CTR 媒介智讯，根据 CTR 媒介 智讯，2020 年受疫情影响 1 月起广告投放开始出现下跌趋势，2 月随着疫情形势恶化广告 刊例花费同比跌幅达 34.8%，3 月起有所回暖，同比降幅有所收窄，因此 2021 年 2 月起广 告刊例花费同比增幅放缓。2021 年 9 月广告市场（不含互联网）花费同比上涨 7.2%，环 比上涨 8.2%。
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各公司业绩增速区间
根据 2021Q1-Q3 营收增速划分，增速在 100%以上的有：因赛集团和深大通；增速在 50%~100%的有：紫天科技、浙文互联和宣亚国际；增速在 20%~50%的有：分众传媒、 华扬联众、天下秀、每日互动、天地在线、华媒控股、思美传媒、广博股份和利欧股份； 增速在 0%~20%区间的有：三人行、北巴传媒、天龙集团、元隆雅图、省广集团、引力传 媒、佳云科技和蓝色光标；其余公司营收增速为负。
依据 2021Q1-Q3 归母净利润增速划分，增速大于 100%的有：分众传媒、浙文互联、北巴 传媒、华媒控股、因赛集团、广博股份、佳云科技；增速在 50%~100%的有：紫天科技； 增速在 20%~50%的有：三人行和每日互动；增速在 0%~20%区间的有：华扬联众、天下 秀、天龙集团和思美传媒；扭亏的有：智度股份、省广集团和电广传媒，其余公司归母净 利润同比增长均为负或亏损。
根据 2021Q3 单季度营收增速划分，同比增速大于 100%的有：因赛集团；同比增速在 50%~100%的有：浙文互联、华扬联众和利欧股份；同比增速在 20%~50%的有：紫天科 技、天下秀、每日互动、华媒控股和深大通；同比增速在 0~20%的有：分众传媒、三人行、 天地在线、元隆雅图、思美传媒、实益达、广博股份和宣亚国际；其余公司单季营收同比 增速为负。
根据 2021Q3 单季度归母净利润增速划分，同比增速大于 100%的有：每日互动、因赛集团 和实益达；同比增速在 50%~100%的有：浙文互联、北巴传媒和思美传媒；同比增速在 0~20% 的有：分众传媒、三人行和华扬联众；其余公司单季归母净利润同比增速均为负或亏损。
重点公司分析：分众传媒
据公司财报，公司 2021Q3 实现营收/归母净利/扣非归母净利 38.21/15.22/14.39 亿元，同 比 17.06%/ 10.39%/10.07% 。 Q3 净 利 增 速 符 合 半 年 报 中 对 三 季 度 的 业 绩 预 告 （7.32%-18.2%）；Q1-Q3 实现营收/归母净利/扣非归母净利 111.48/44.23/40.31 亿元，同 比 41.56%/100.81%/108.86%。公司同时公布全年业绩预告：预计归母净利 60.2-62 亿元， 同增 50.36%-54.85%。Q3 楼宇媒体业务营收 36.13 亿元，同增 11.62%。据 CTR，21Q3 全国电梯电视和海报广告市场同比增速较 Q2 放缓，其中家用电器、饮料、护肤品等为 Q3 电梯电视广告投放较高增长行业；休闲娱乐、酒精类饮品等为 Q3 电梯海报广告投放较高增 长行业。受宏观经济及疫情反复影响，下半年广告市场需求承压，但公司仍在消费品领域 保持持续稳定的增长态势；Q3 影院媒体营收 1.96 亿元，同比高增长。
板块整体情况
我们统计了29家出版行业上市公司，21Q1-Q3整体实现营收985.7亿元，同比提升12.2%； 实现归母净利润 125.9 亿元，同比提升 20.9%；实现扣非归母净利润 103.5 亿元，同比提 升 20.4%。单季度来看，2021Q3 出版发行板块实现营收 331.9 亿元，同比提升 5.3%；实 现归母净利润 37.0 亿元，同比提升 0.5%；实现扣非归母净利润 30.5 亿元，同比提升 5.8%。
受短视频等新媒体冲击，板块整体承压，叠加低基数效应减弱，行业增速渐缓。据北京开 卷，21Q1-Q3 中国图书零售市场销售码洋同增 2.99%，而 21Q1/21H1 的增速分别达 18.59%/11.45%，整体呈放缓态势。分渠道看，随 20Q3 复产复工推进，疫情低基效应减 弱，同时 21Q3 部分地区受到疫情及汛情等因素扰动店面关闭，叠加主题出版销售势头较 上半年有所减弱，21Q3 实体渠道销售码洋同比 20Q3 下滑 23.45%；网店渠道历经快速发 展后，新增用户明显减少，价格折扣下探空间较小，增速自 2020 年以来逐渐放缓，21Q1-Q3 仅 0.21%，较 21Q1/21H1 分别下滑 10.48/2.85pct。用户注意力向短视频等新兴平台转移， 对行业造成一定冲击。
传媒行业三季报分析：结构分化，游戏龙头拐点明确
少儿出版仍为最大品类但市占率下滑，主题出版、教材教辅等刚需品表现更优。据北京开 卷，21Q1-Q3 少儿类仍为中国图书零售市场最大品类，占比达 27.08%，但同比下滑 1.3pct。 在主题出版的带动下，21Q1-Q3 社科类码洋占比达 25.6%，同比+2.4pct，排名升至第二， 其下属的马列、学术文化所占码洋比例同比分别+1.93/+1.17pct。教材教辅位列市场第三， 码洋市占率同比提升 0.44pct 至 22.2%。从各细分市场来看，据北京开卷，21Q1-Q3 仅马 列、学术文化、教辅、法律与中小学幼儿园教材教与 2019 年相比实现增长，其余品类均出 现一定程度下滑，其中艺术、文学、语言类下滑幅度较大。
传媒行业三季报分析：结构分化，游戏龙头拐点明确
各公司业绩增速区间
从 21Q1-Q3 营收增速区间来看，增速大于 30%的有博瑞传播、时代出版、中文在线；增速 在 20%~30%的有出版传媒、盛通股份、浙版传媒、读客文化、新华文轩、中南传媒、皖新 传媒、山东出版；10%~20%的有读者传媒、南方传媒、世纪天鸿、城市传媒、中原传媒、 中国出版、中信出版、凤凰传媒；0%~10%的有新华传媒、中国科传、粤传媒、中文传媒、 新经典、广弘控股；其余公司营收增速为负。
按 21Q1-Q3 利润区间划分，盛通股份归母净利润增速近 200%；增速在 50%~100%的包含 时代出版、凤凰传媒；增速在 20%~50%的为：山东出版、新华传媒、天舟文化、读客文化、 中文传媒、南方传媒、中文在线、浙版传媒；增速位于 0~20%的包括中国科传、皖新传媒、 读者传媒、中信出版、浙数文化、中原传媒、中国出版、长江传媒、博瑞传播、广弘控股、 中南传媒；华闻集团扭亏为盈；其余公司归母净利润同比增长均为负或亏损。
根据 2021Q3 单季度营收增速划分，同比增速大于 40%的有博瑞传播、中文在线；同比增 速在 20~40%的有出版传媒、时代出版；同比增速位于 10%~20%的有山东出版、浙版传媒、 粤传媒、读者传媒、新华文轩、世纪天鸿；同比增速在 0%~10%的有皖新传媒、中原传媒、 城市传媒、长江传媒、读客文化、中文传媒、新经典、凤凰传媒、中南传媒、南方传媒； 其他公司单季度营收同比增速为负。
根据 2021Q3 单季度归母净利润增速划分，同比增速大于 100%的有：华闻集团、浙数文化； 同比增速在 20%~50%的有：读客文化、凤凰传媒、中文在线、城市传媒、中文传媒、南方 传媒；同比增速在 0~20%的为读者传媒、中原传媒、皖新传媒、长江传媒、时代出版、山 东出版；其余公司单季归母净利润同比增速均为负或亏损。
重点公司分析：中南传媒
公司 21Q1-Q3 营收 88.36 亿元，同增 10.2%；归母净利 17.76 亿元，同增 63.4%；扣非归 母净利 13.03 亿元，同增 31.4%。其中，Q3 单季度营收 22.96 亿元，同增 1.8%；归母净 利 2.47 亿元，同降 33.7%，主要系 20Q3 子公司办公楼拆迁确认资产处置收益 1.70 亿元， 导致基数较高；扣非归母净利 2.39 亿元，同增 26.6%。
公司坚守主业，出版与发行业务均实现较快增长，主题与教育出版发行表现亮眼。据公司 财报，21Q1-Q3 一般图书出版业务销售码洋达 10.28 亿元，同增 30.7%，实现收入 4.11 亿 元，同增 29.1%，其中 Q3 单季度销售码洋 4.51 亿元，同增 41.5%，实现收入 1.74 亿元， 同增 61.2%。我们认为，伴随教育分流政策逐步推进，公司在职业教育等新业务具有较大 的成长空间。1-3Q21 公司毛利率 43.8%，同比+1.2pct，其中 Q3 单季度毛利率 47.1%，同 比+10.0pct，主要系产品结构调整拉动。
1-3Q21 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.1%/12.7%/0.49%/-1.0%，分别同比+1.44/-0.43/-0.06/+0.49pct，其中 Q3 单季度销售/ 管理/研发/财务费用率分别为 18.5%/14.9%/0.7%/-1.2%，分别同比+5.2/+1.3/+0.2+0.1pct， 销售费用率有所提升主要系公司新品处于推广期，营销支出较大。公司出版发行主业表现 优秀，且现金流充沛，近 12 月股息收益率达 7.2%。除此以外，公司积极稳健推进马栏山 视频文创产业园项目，打造智慧产业集群，加快数字化转型升级。随着教育分流政策逐步 实施，长期看职业教育等新业务有望放量。（报告来源：未来智库）
板块整体情况
我们统计了7家电影院线上市公司。21Q1-Q3整体实现营收175.5亿元，同比增长217.9%； 实现归母净利润 0.45 亿元，扭亏为盈；扣非归母净利为-2.32 亿元，亏损较去年同期收窄 48.0 亿元。2021Q3 单季度实现营收 39.8 亿元，同比增长 54.5%；实现归母净利润-9.2 亿 元，去年同期归母净利为-10.5 亿元，亏损较去年同期收窄 1.3 亿元；实现扣非归母净利-10.0 亿元，亏损较去年同期收窄 1.4 亿元。
受疫情反复影响，大作档期延后，供给侧内容缺乏，21Q3 影市相对冷清。据国家电影局与 拓普数据，21Q1-Q3 全国总票房达 348.8 亿元，同比 2020 年提升 331.7%，但较 2019 年 同期下滑 27.5%；2021Q3 全国总票房为 73.1 亿元，同比 2020 年提升 25.4%，较 2019 年下滑 56.6%，但考虑到 2020 年 7 月因疫情并无票房进账，21 年 8 月、9 月表现实则弱 于去年同期。我们认为，21Q3 全国影市整体冷清主要原因系疫情零星反复，导致线下影院 临时关闭，部分大作档期延后，内容端供给较贫瘠，21 年电影暑期档、中秋档票房相比往 年同期均大幅倒退。
传媒行业三季报分析：结构分化，游戏龙头拐点明确
后续多款重磅电影定档，有望推动行业回暖。2021 年 10 月以来，在高口碑优质电影的带 动下，行业逐渐回暖。据拓普数据，21年国庆档总票房达43.79亿元，同比20年提升10.4%， 接近 19 年的 44.66 亿元，其中《长津湖》为大盘贡献约 32 亿元；21 年 10 月全国总票房 76.7 亿元，接近 19 年 83.2 亿元。《长津湖》口碑良好，并且由于其制作阵容、故事题材引 发社会广泛关注，上座率、排片率居高，进一步验证行业内容为王的逻辑。后续已定档重 要电影包括《第一炉香》、《梅艳芳》、《门锁》、《反贪风暴 5》、《沙丘》、《007：无暇赴死》 等，高质量内容供给有望带动行业持续回暖。
院线集中度持续提升，万达院线表现优秀。21Q3 行业相对冷清，低端产能持续出清，院线 集中度不断提升，据拓普数据，21 年 9 月行业 CR3/CR5 分别为 34.4%/48.7%，较年初分 别提升 1.7pct/2.2pct，其中万达院线市占率达 16.8%，远超排名第二的大地院线，自 2016 年起，票房占比稳定提升。
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各公司业绩增速区间
从 21Q1-Q3 的营收端来看，7 家电影公司营收同比增速均保持高位，除文投控股外均超过 100%。根据 21Q1-Q3 的归母净利划分，7 家电影公司中万达电影、中国电影、横店影视、 上海电影扭亏为盈，文投控股、金逸影视、幸福蓝海虽有亏损，但呈收窄趋势。
根据 2021Q3 单季度营收增速划分，同比增速位于 50%~10%的有：万达电影、上海电影； 同比增速在 30%~50%的有：金逸影视、中国电影、文投控股；同比增速在 0~30%的有： 文投控股、横店影视；幸福蓝海收入同比下滑。 7 月以来国内疫情反复，江苏、河南等地先后发生聚集性疫情，部分影院暂停营业，如《长 津湖》等重点影片改档，导致 7 家公司 2021Q3 均出现亏损。
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板块整体情况
我们统计了 16 家动漫影视行业相关上市公司，21Q1-Q3 整体实现营收 147.7 亿元，同比 增长 38.9%；实现归母净利润 17.6 亿元，扭亏为盈；实现扣非归母净利 3.3 亿元，扭亏为 盈。21Q3 单季度实现营收 47.1 亿元，同降 0.7%；实现归母净利润 7.1 亿元，扭亏为盈； 实现扣非归母净利-1.9 亿元，去年同期盈利 0.5 亿元。
21 年以来低端产能持续出清，剧集体量缩减明显，行业持续向精品化方向发展。20 年 2 月，广电总局下发《关于进一步加强电视剧网络剧创作生产管理有关工作的通知》，对“注 水”问题综合施策，电视剧、网络剧拍摄制作提倡不超过 40 集，鼓励 30 集以内的短剧创 作；同年 5 月，爱腾优联合 6 家影视公司联合发布《行业自救倡议书》，积极响应政府号召， 规范集数长度，鼓励精品短剧，支持多拍良心剧、口碑剧、精品剧。根据艺恩数据与国家 广电总局总计，21 年 1-9 月备案剧集部数/备案剧集集数分别为 367 部/12,033 集，分别同 比降低 30.9%/35.8%；21 年 1-9 月备案剧集平均集数为 32.8，同比下降 7.2%。
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各公司业绩增速区间
根据 21Q1-Q3 营收同比增速划分，同比增速大于 100%的有：光线传媒、ST 北文、华录 百纳、欢瑞世纪。根据 21Q1-Q3 归母净利润同比增速划分，同比增速大于 100%的有：光 线传媒、祥源文化；增速位于 50%~100%的包括：捷成股份、华录百纳、华策影视；其余 公司归母净利润同比增长均为负或亏损。
根据 2021Q3 单季度营收增速划分，同比增速大于 100%的有：ST 北文、华录百纳、鼎龙 文化；同比增速位于 20%~50%的有：唐德影视；同比增速位于 0~20%的有：捷成股份、 浙文影视、奥飞娱乐、光线传媒；其余公司单季度营收同比增速为负。
根据 2021Q3 单季度归母净利润增速划分，同比增速大于 50%的有：华策影视、光线传媒； 增速位于 0~20%的包括：捷成股份、浙文影视；扭亏为盈的有：中广天择、ST 北文、欢瑞 世纪、祥源文化、华录百纳、华谊兄弟；其余公司单季归母净利润同比增速均为负。（报告来源：未来智库）
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重点公司分析：光线传媒
公司公布 21 年 3 季报：Q3 实现营收 2.22 亿，同增 0.55%；实现归母净利润 0.68 亿，同 增 58.32%；实现扣非归母净利润 0.08 亿，同减 72.92%。21 年 Q1-Q3 实现营收/净利润/ 扣非后归母净利 9.78/5.53/4.65 亿元，同增 103.41%/767.66%/2799.61%。Q3 扣非后归母 净利 0.08 亿，同减 72.92%，主要因：1、由于疫情多地散发，部分电影院停工；以及缺乏 优质内容上映，Q3 电影市场表现疲软。根据猫眼专业版，21 年 Q3 全国实现总票房 66.5 亿元（不含服务费），仅较 20 年同期提升 20%（当年 7 月末影院才陆续复工）；较 19 年同 期下降 57.3%；2、公司 Q3 无重要电影上映。根据中报披露计划和猫眼专业版，Q3 公司 仅上映《革命者》（7 月 1 日上映，票房 1.36 亿元），电影业务业绩贡献有限。
板块整体情况
我们统计了 12 家广电上市公司，考虑到华数传媒重大资产重组，可比口径下，21Q1-Q3 板块整体实现营收 287.8 亿元，同降 2.8%；实现归母净利润 10.5 亿元，同降 51.1%；实 现扣非归母净利润 1.6 亿元，同降 88.6%。可比口径下，2021Q3 单季度实现营收 91.1 亿 元，同降 2.3%；实现归母净利润 0.60 亿元，同降 89.7%；实现扣非归母净利润-2.2 亿元， 同降 155.0%。
受新媒体冲击，传统广电承压，IPTV/OTT 大屏业务稳定发展。受到短视频等新兴媒体冲击， 叠加用户娱乐消费模式改变，传统有线电视业务承压，用户流失情况较严重，行业整合持 续推进。
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各公司业绩增速区间
按照可比口径，21Q1-Q3 营收增速位于 0~15%的有：华数传媒、数码视讯、吉视传媒、江 苏有线、广电网络，其余营收均同比下滑。从利润端看，21Q1-Q3 归母净利润同比增速大 于 100%的包括数码视讯，同比增速在 30%~50%的包括吉视传媒，同比增速在 0~30%的 有：广电网络、华数传媒，其他公司归母净利润同比增速为负或亏损。
按照可比口径，根据 2021Q3 营收增速划分，同比增速位于 0~20%的有：吉视传媒、华数 传媒、广电传媒；其余公司营收同比增幅为负。环比增速位于 0~30%的为新文化、吉视传 媒；其余公司营收环比增速为负。
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按照可比口径，根据 2021Q3 归母净利增速划分，华数传媒归母净利同增 14.1%，吉视传 媒扭亏为盈，其他公司归母净利润同比增速为负或亏损。2021Q3 归母净利环比增速大于 100%的包括江苏有线，其他公司归母净利润环比增速为负或亏损。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
