【东吴证券】神马转债：尼龙66产业链一体化优势凸显.pdf

2023-03-16

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1. 投资分析

上游己二腈国产化突破，尼龙 66 放量在即。供给端：国产己二腈技术实现突破，尼龙 66 上游原料自给，行业扩产放量在即。需求端：尼龙 66 性能优异，汽车轻量化趋势以及轮胎行业扩产有望带动其需求增长。并且，尼龙 66 在民用领域的推广也有望打开增长空间。综合看，尼龙 66 需求有望保持增长，神马股份作为行业龙头有望受益。积极拓链、补链，开启公司发展新篇章。上游布局：公司自建氢氨项目，提高原料自供比例。公司 5 万吨丁二烯法己二腈项目预计 24 年底投产，实现关键原料己二腈自给。公司控股股东的 2 万吨氨基己腈项目已投产， 10 万吨产能在建，开发己内酰胺下游产品和己内酰胺制己二胺新工艺路线，实现尼龙产业链协同发展。下游布局：公司积极布局特种尼龙，民用切片和民用丝领域，尼龙 66 需求空间有望打开。海外布局有序推进，公司拟在泰国建设 2 万吨/年尼龙差异化纤维项目，满足和扩大东南亚地区和北美地区轮胎制造业的发展需求。

2. 尼龙 66 行业龙头，拓链、补链开启新篇章

2.1. 行业龙头企业，品牌驰名中外

神马股份是尼龙 66 龙头企业，产业链不断完善。神马股份创立于 1977 年，1994 年在上交所上市，是一家以平煤神马集团为控股股东，以化工、化纤为主业的特大型企业。神马股份在产业结构上横跨化工、化纤两大行业，形成了以尼龙 66 盐和尼龙 66 盐中间产品、工程塑料、工业丝（帘子布）、民用丝、安全气囊丝等主导产品为支柱、以原辅材料及相关产品为依托的新产业格局。神马尼龙系列产品客户遍布欧洲、美洲、亚洲等 40 多个国家和地区，在国内外市场上享有盛誉。

公司产品布局全产业链，下游应用广泛。神马股份同时布局产业链上中下游市场，行业上游为基础化工原料、己二酸、己二胺中间体，中游为尼龙 66 盐制造行业，下游为尼龙 66 制品行业。尼龙 66 制品主要应用于工程塑料和合成纤维两大领域，在工业上的应用极为广泛。

公司贯彻多元发展战略，产品线丰富。公司属于生产销售型工业企业，主要生产精己二酸、双酚 A、PC 等有机化工原料，以及依托这些原料生产的帘子布、工业丝、尼龙 66 切片等工业制成品。其他产品有环己烷、芳纶纤维、阻燃纤维、原液色丝、尼龙 6 切片、尼龙 6 民用丝等，公司产品线多元，用途广泛。

公司现有产能丰富，产能扩张稳步推进。根据公司 2023 年年报和公司公告，公司尼龙化工产业配套氢氨项目、年产 20 万吨（一期 5 万吨/年）己二腈项目按计划顺利推进；公司子公司河南神马锦纶科技年产 10 万吨尼龙 6 民用丝二期项目（6 万吨/年）于 2023 年 7 月开工；年产 3 万吨 1，6-己二醇项目于 2023 年 12 月 30 日正式建成投产；年产 3 万吨尼龙 6 差异化纤维及 2.5 万吨尼龙 6 帘子布项目的子项目 8000 吨/年白坯布建成投产；4 万吨尼龙 66 切片已于 2023 年 12 月 22 日建成投产；上海 2 万吨特种尼龙 66 切片项目前期手续已经全部完成，土建施工正在进行；年产 24 万吨双酚 A 二期项目能评、安评、环评已获批复；年产 2000 吨对位芳纶项目已经开始建设。公司推进一系列“延链、补链、强链”项目，纵向延伸尼龙产业链，横向扩大优势产业规模，致力于建设一流尼龙新材料基地。

2.2. 公司国资控股，管理框架稳定

控股股东稳定，母公司助力发展。公司实际控制人为河南省国资委，持股 65.15%，股权集中，管理层稳定。控股股东为中国平煤神马集团，近年来坚定高质量转型发展方向，对接整合煤焦、尼龙产业优势，不断推动包括神马股份在内的多个工业细分领域公司产业链的完善与升级。并且，平煤神马集团不断推动神马股份与国内外多家世界 500 强企业建立长期战略合作关系，拓展产品市场，大力支持资产剥离和产业链配套等举措。公司的高级管理层在尼龙行业拥有多年的相关经验，凭借管理层的经验和能力，公司可以有效地控制成本，提高运营效率和公司盈利能力，通过持续的自我挖掘和培养，已经形成了一支具有丰富理论知识和行业实践经验的专业化的技术、管理团队。

2.3. 公司业绩受行业周期波动，有望持续修复

公司营收较为稳定，利润受行业周期波动。公司营收自 2014 年、2015 年连续下降后缓慢攀升，除 2020 年由于疫情原因出现短暂下滑外，近五年较为稳定。2021 年受海外装置降负停产等影响，公司主营产品量价齐升，业绩大幅增长，随后受行业景气度下行影响出现下滑。2022 年公司实现营业收入 135.59 亿元，同比上升 1.07%，实现归属上市公司股东的净利润 4.27 亿元，同比下降 80.10%。2023 年公司实现营业收入 129.19 亿元，同比下降 4.72%，实现归母净利润 1.23 亿元，同比下降 71.09%。主要因为工业丝、帘子布、切片等主营产品市场低迷，单位售价均有不同程度的下降。2023 年销售毛利率和销售净利率分别为 12.48%和 1.63%。资产规模达到 314.42 亿元。

帘子布和切片创造主要业绩，工业丝和帘子布毛利率呈下降趋势。帘子布和切片是公司最主要的产品类别，2023 年贡献收入占总营收比重分别为 20.61%和 18.50%。工业丝/帘子布/尼龙 66 切片毛利率分别为25.91%/17.30%/13.60%，近年来均呈下降趋势。另外，公司计划继续扩张尼龙 66 切片、尼龙 6 切片和尼龙 6 民用丝等下游产品，均有规划新产能在建。

销售费用维持低位，管理、研发和财务费用总体呈上升趋势。近 4 年来，公司销售费用保持在 1 亿以下的低位，2023 年实现 0.93 亿元，同比上升 14.54%。管理费用呈上升趋势，2023 年管理费用为 5.14 亿元，同比下降 13.02%。研发费用自 2021 年攀升到 4.95 亿元后维持较高水平， 2023 年研发费用为 4.29 亿元，同比上升 9.26%。公司近年来财务费用振荡上升，2023 年为 3.10 亿元，同比上升 6.32%。

3. 尼龙 66：核心原料“己二腈”国产化突破，尼龙 66 下游空间打开

3.1. 尼龙 66 性能优异，应用广泛

尼龙 66 性能优异，下游应用广泛。尼龙 66 兼具抗震、耐热、耐磨、耐腐蚀等性能，下游主要应用于工程塑料、工业丝、民用丝、薄膜等领域。其中尼龙 66 工程塑料是实现汽车轻量化的重要材料，尼龙 66 民用丝是瑜伽服、速干衣、弹力外衣、冲锋衣等高端服饰的理想材料。尼龙 66 产业链庞杂，上游核心原料“己二腈”处于国产化突破初期。尼龙 66 产业链主要包括上游基础化工原料，己二酸、己二胺中间体，中游尼龙 66 盐和下游尼龙 66 制品。其中，己二酸以纯苯为原料进行生产，己二胺主要通过己二腈加氢制备。虽然我国的乙二酸、尼龙 66 盐生产工艺较为成熟，但己二腈生产技术壁垒较高，供给主要集中在少数国外企业手中，国内处于国产化突破起始阶段。

3.2. 供给端：核心原料“己二腈”国产化突破，尼龙 66 扩产加速

海外巨头尼龙产能较大，神马股份为国内龙头。从生产企业看，海外化工巨头拥有较大的尼龙 66 产能，其中英威达美国拥有 103.3 万吨尼龙 66 产能，为全球龙头。我国尼龙 66 生产厂家合计 10 家，合计产能为 74.0 万吨，其中产能较大的企业有神马股份 22 万吨，上海英威达，华峰聚氨酯等。神马股份是国内龙头企业，产能占国内产能比例达到 29.53%。

国内尼龙 66 产能产量保持增长。根据百川盈孚，2019-2023 年，我国尼龙 66 产能和产量呈增长趋势。截至 2023 年我国尼龙 66 有效产能为 70 万吨，产量为 41.27 万吨。

行业规划产能较多，新一轮扩产周期开启。上游己二腈国产化进程加速，下游需求拓展带动尼龙 66 行业开启新一轮扩张周期。根据我们统计，目前行业宣布扩产的产能达到了 766.25 万吨。

3.3. 己二腈国产化突破，助力尼龙 66 扩产放量

己二腈是尼龙 66 产业链上游核心原料，其生产技术是制约尼龙 66 产业发展的关键因素。己二腈（ADN）是一种重要的有机化工中间体，主要用于生产己二胺，并进一步用于尼龙 66 的生产。

我国己二腈供应对外依存度较高。过去，由于己二腈技术未实现突破，我国尼龙 66 自给率一直偏低，对外依存度较高，产能增长缓慢，国内尼龙 66 企业长期受控于国外厂商。如今，随着华峰集团和天辰齐翔己二腈工业化装置的投产，国产技术的突破极大程度减轻中国 PA66 产业对进口产品的依赖型，提高中国 PA66 产业发展和产品竞争力。截至 2023 年，全球己二腈产能为 234.3 万吨，主要集中在英威达、奥升德、巴斯夫、华峰集团、天辰齐翔等企业中，其中英威达占比超过 43%，中国两家企业占比稳步提升。

己二腈（ADN）的合成的主要方法为丙烯腈电解二聚法、丁二烯氰化法、己二酸催化氨化法。丙烯腈电解二聚法、丁二烯氰化法是目前己二腈的 2 种主流生产技术。

（1）丁二烯氰化法分为丁二烯氯化氰化法和丁二烯直接氰化法 2 种工艺。丁二烯氯化氰化法因工艺过程复杂，腐蚀严重，投资大，且需消耗大量的氯气和氢氰酸，现已被淘汰;丁二烯直接氰化法经过一级氰化、异构化、二级氰化三个反应过程得到 ADN 产品，具有原料成本低、无污染、产品质量及收率高、工艺路线短、相对投资较低等特点，目前该技术被美国英威达公司垄断。

（2）丙烯腈电解二聚法工艺路线简单，相比丁二烯法氰化法，毒性更小，安全风险系数更低，分为隔膜法和无隔膜法 2 种，其中无隔膜法由于能耗低、产品收率高，是当前广泛应用的一种工艺，目前该技术被美国奥升德公司垄断。

（3）己二酸催化氨化法以己二酸原料，工艺路线长，生产成本较高，目前仅在中国华峰集团在用。

丁二烯制备法产能占比更高，也更具生产成本优势。全球己二腈工艺路线中丁二烯法产能占比 69%，丙烯腈法产能占比 23%，己二酸法产能仅占比 9%。目前我国己二腈生产是己二酸法、丙烯腈法、国内自主研发丁二烯法及国外先进丁二烯法几种工艺路线并存，而国内外丁二烯法技术的主要差异体现在己二腈产品的收率和氢氰酸的工艺技术差距上，成本差异显著。己二腈的定价一般采用成本加成法，因此丁二烯的价格对己二腈的价格有着比较重要的影响。近年来丁二烯价格虽有所波动，但相较于丙烯腈仍具有价格优势。

我国己二腈生产技术实现国产“破冰”，产能布局加速中。新和成、华峰、神马等多家企业纷纷布局己二腈，同时外企亦加大己二腈产业链在中国的布局，2022 年 11 月 25 日英威达在上海建设的 40 万吨己二腈生产基地落成，奥升德在连云港基地规划 20 万吨己二胺。如果我国目前在建己二腈项目全部顺利投产，预计己二腈新增产能将将超过 350 万吨，未来世界己二腈新增产能将主要来自我国。国内己二腈研发技术的突破有望打通己二腈—己二胺—尼龙 66 全产业链，打破国外技术垄断。尼龙 66 全产业链进口替代将加快实现，将进一步拓展尼龙 66 的应用和需求空间。

3.4. 需求端：下游消费增长有望带动尼龙 66 行业需求

工程塑料和合成纤维是尼龙 66 主要应用的两大领域。根据隆众资讯，尼龙 66 消费中约 39%用于合成纤维，59%用于工程塑料。其中在工程塑料领域中，汽车(45%)、电气和电子(16%)、工业机械(11%)领域占比较高。在纤维领域中，主要包括工业丝与民用丝，其中工业丝主要应用于轮胎帘子布、汽车气囊丝、工业输送带等领域，民用丝主要应用于服装、包装带等领域。

尼龙 66 表观消费量增长明显，进口依赖逐步下降。近年来，受益于主要原料尼龙 66 研发创新和生产技术取得的长足进步，以及下游应用领域的快速拓展，我国尼龙 66 行业迎来快速发展。据百川统计，我国尼龙 66 表观消费量增长明显，2023 国内表观消费量达 52.36 万吨，同比+25.20%。 2020 年前受限于关键原材料己二腈，进口依赖度高，近三年随着己二腈国产化的快速发展，尼龙 66 产业对外依存度逐步下降。

3.4.1. 工程塑料需求量持续增加，汽车轻量化有望带动尼龙 66 需求增加

我国工程塑料需求量持续增加。与通用塑料相比，工程塑料在机械性能、耐久性、耐腐蚀性、耐热性等方面具有较大的优势。随着以国内新能源汽车、电气电子和轨道交通行业为代表的消费市场推动，国内对工程塑料需求正逐年稳步增加。据中国塑料工业协会统计，2022 年我国工程塑料需求量为 680 万吨，同比增长 2.26%。工程塑料的需求增长预计成为尼龙 66 未来增长的主要动力。

汽车轻量化是未来趋势。根据中国汽车工程学会，若轿车质量减轻 10%，则节约油耗 7%~8%，降低排放 4%，载货车质量降低 1000 kg，油耗可降低 4%。汽车轻量化趋势将使传统汽车金属材料逐渐被一些塑料材料所取代，“以塑代钢”将成为发展趋势。尼龙 66 具有良好的力学、耐化学性和热塑性等综合性能，是实现汽车轻量化出色的材料。

中国汽车产量保持增长，新能源汽车产量增速快。2023 年，在政策及市场驱动下，新能源汽车产销量分别达到 958.7 万辆和 949.5 万辆，同比分别增长 36%和 38%；汽车产销量分别为 3016.1 万辆和 3009.4 万辆，分别增长 12%和 12%。轻量化是未来汽车工业发展重要趋势，尼龙 66 是实现汽车轻量化重要材料，在庞大的汽车基数下，尼龙 66 行业发展前景广阔。

3.4.2. 国内轮胎企业扩产加速，有望带动尼龙 66 需求增长

尼龙帘子布是轮胎主要结构之一。轮胎营业成本中，天然橡胶和合成橡胶是原材料成本的重要构成，一般占到原材料成本的约 50%。半钢是胎面部位用钢丝来作为补强层，胎体是用尼龙帘子布层。根据米其林年报，尼龙帘子布约占轮胎成本的 6%。

轮胎是全球万亿级别赛道，且有望稳步增长。根据美国《轮胎商业》数据，2022 年全球轮胎销售额达 1868 亿美元，折合人民币超万亿元，轮胎市场规模近年来都维持在 1600-1900 亿美元规模区间。根据 OCIA，全球汽车产量增速趋于平稳，意味着替换胎市场的增长较慢。从前期历史数据看，全球汽车保有量整体是上升的，替换胎市场空间仍有望维持增长，因此我们判断全球轮胎行业有望维持万亿元级别的市场空间。

国内轮胎产量企稳，近年来有增长趋势。2014 年后受欧美对中国本土企业双反调查加重税率，以及国内产能整改影响，国内轮胎产量出现下滑，近年来轮胎产量企稳且有增长趋势。2023 年，中国轮胎外胎累计产量为 9.88 亿条，同比增长 15.39%。

轮胎企业海外扩产加速，有望带动尼龙 66 行业需求增长。历经中美贸易战等，中国企业出口美国轮胎数量趋减。玲珑、赛轮、森麒麟等民族品牌布局东南亚或欧洲等地以此规避。根据我们统计，国内轮胎企业海外全钢/半钢扩产产能分别达到 2900 万条和 1.63 亿条。轮胎行业的高景气及量增，将有望带动尼龙 66 需求增长。

3.4.3. 从工业用丝到民用丝，尼龙 66 需求空间打开

尼龙 66 广泛应用于民用丝，性能优于尼龙 6。尼龙 66 具有抗震、耐热、耐磨、耐腐蚀等优异的综合性能，被广泛应用于民用丝领域，是高端瑜伽服、速干服、弹力外衣、冲锋衣等高端服饰的理想材料。尼龙 66 和尼龙 6 因分子构成和排布不同，性质有所差异。相较于尼龙 6，尼龙 66 在耐磨损、柔软性、强度、色彩上表现更加优异。

尼龙 66 在民用领域空间广阔。尼龙 66 性能优于尼龙 6，然而受上游原料限制以及尼龙 66 民用切片技术落后，其扩产及在民用领域的推广进度远低于尼龙 6。从产量和表格消费量上看，我国 2023 年尼龙 6 产量/ 表观消费量分别为 460.45/ 434.91 万吨，远高于尼龙 66（产量/表观消费量为 46.21/ 52.36 万吨）。从下游消费占比看，尼龙 66 的下游主要工程塑料和工业丝，民用丝占比仅为 10%。而尼龙 6 下游主要为民用，其中长丝和短纤的占比分别为 61%和 5.38%，超纤和地毯也有一定占比。

从工业丝走向民用丝，尼龙 66 需求空间有望打开。尼龙 66 民用切片技术依然被国外掌握，国内神马股份等公司积极追赶，未来有望实现国产替代。尼龙 66 民用丝领域国内企业积极布局，目前台华新材等走在前列，神马股份等企业积极布局。随着下游尼龙 66 民用丝应用拓展，尼龙 66 需求空间有望打开。

4. 公司优势：重视研发投入，延伸全产业链、积极拓展新兴领域

4.1. 研发赋能，公司核心竞争力持续提升

注重研发，建设创新平台。公司一贯重视研发，凭借多年的投入和积累，公司的核心技术优势日益凸显，在尼龙 66 及其制品领域拥有多项专有技术。公司以国家企业技术中心、博士后工作站、“全国纺织帘子布技术研发中心、河南省纤维骨架材料工程技术研究中心、河南省企业技术中心、北京化工大学联合研发中心、河南省尼龙新材料产业研究院”等研发平台为依托，并投资建设了“尼龙中间体全流程重点实验室、尼龙工程塑料全流程重点实验室及尼龙纤维全流程重点实验室”，实现了从尼龙原料中间体→尼龙切片工程塑料→尼龙纤维一体化的全流程研发平台，为尼龙全产业链产品开发提供了一体化保障。

技术引领，制定行业标杆。经过多年的技术创新和生产实践，公司在尼龙 66 及其制品领域，特别是围绕尼龙深加工产业链，开发掌握多项核心技术与核心生产工艺，公司承担制定和主持编写了《锦纶 66 工业丝帘子

布》《工业用 1,6 己二胺》和《尼龙 66 盐》等 8 个国家行业标准，截止 2022 年 6 月底，公司拥有专利 300 多项，企业竞争力持续增强，在行业内处于领跑地位。积蓄动能，创新成果显著。2023 年，神马股份以市场为导向，以尼龙产业链为依托进行科技创新工作，主要涉及现有技术的升级换代、卡脖子问题解决、产业链的延链扩链、原材料的国产化、国内技术空白填补、产品的高端化及差异化、低碳绿色可持续发展、节能减排等，科研项目总数为 131 项，在新产品研发和新技术应用方面成果显著，企业自主创新能力进一步提升。依托搭建的研发创新体系和平台，持续科研投入，为发展赋能蓄势。2023 年上半年，公司积极推进本征阻燃尼龙、民用丝用半消光尼龙 66 树脂、耐高温尼龙等一批新产品的研发，努力扩大高端差异化产品占比；积极开发新品改性塑料，发动机罩盖料、低成本水室料、光伏用红磷阻燃料等改性塑料产品已实现对外销售；尼龙阻燃纤维的开发项目，试验丝及首批订单均已通过了第三方检测，符合国家阻燃地毯标准；尼龙 66 再生缝纫线用纤维的开发项目,先后完成了新型造粒设备方案的评审论证工作；工业丝、帘子布产品实施课题项目揭榜挂帅，通过课题攻关，提升产品质量。

4.2. 延伸产业链：向上一体化经营

上游配套氨氢项目，提高原料自主性。公司及平顶山尼龙产业所需液氨和氢气全部依靠外购，运输成本高、运输风险大。为了从根本上解决公司控股子公司尼龙化工基础原料的供应问题，尼龙化工于 2022 年投资 23 亿元对现有制氢装置进行迁建技术升级改造，在平顶山市尼龙材料产业集聚区自建“尼龙化工产业配套氢氨项目”，采用先进的水煤浆大型煤气化技术替代固定床制气技术，建设规模为 40 万吨/年合成氨和 50000 Nm3 /h 氢气，同时副产硫酸。该项目的建设不仅保障了苯精制、环己醇、己二胺等生产工程的原材料供应，降低了原料采购成本，有效避免了因原材料市场价格波动对公司正常经营产生的不利影响，还将公司尼龙 66 产业链向上延伸至上游基础原料领域，助力公司实现更大范围的一体化经营。

己二腈国产化领跑者，全流程自主可控。在己二胺的关键原材料己二腈技术方面，2022 年，公司全资子公司神马艾迪安化工受让公司控股股东中国平煤神马集团下属子公司中平紫光持有的 500 吨/年丁二烯直接氢氰化制备己二腈技术所有权，具体包括 12 项专利所有权、相关的工艺包（小试实验记录、分析记录、中试运行记录、总结报告、DCS 数据、购买的报告）、初步设计资料、技术秘密和商业秘密等所有权。己二腈中试已完成，静待项目投产。中平紫光开发的丁二烯直接氢氰化制备己二腈技术被工业和信息化部列为技术创新重点领域及方向的重大关键核心技术，是目前国内最先进的己二腈生产技术。2016 年完成了 500 吨丁二烯直接氢氰化制备己二腈中试试验，生产出了合格产品。神马艾迪安化工通过受让中平紫光持有的 500 吨丁二烯直接氢氰化制备己二腈技术所有权，解决了公司年产 5 万吨己二腈项目技术使用问题，促进了该项目的积极建设。己二腈的自给降低了己二腈的集中供应风险和公司对进口原材料的依赖程度，进一步降低采购和生产成本，对公司构建完整的尼龙 66 产业链，进一步巩固在尼龙行业的优势地位，具有十分重要的意义。

扩大氨基己腈产能，破解己二腈“卡脖子”难题。除了通过直接氢氰化丁二烯来制备己二腈的方法得到尼龙 66 盐的原料之一己二胺之外，还可以通过在高温下让己内酰胺与氨发生开环氨化脱水反应，生成氨基己腈（艾斯安），氨基己腈再加氢来生成己二胺。公司控股股东氨基己腈 2 万吨/年装置于 2023 年第三季度投料试车。并宣布扩产 10 万吨氨基己腈项目，总投资近 10 亿元，分两期建设，一期工程 2024 年底投产。尼龙 6 和尼龙 66 协同发展。氨基己腈项目的建成投产和开发的己二胺制备新工艺路线，不仅破解了国外对尼龙 66 产业链上游关键原料己二腈生产进行技术垄断的重大难题，助力公司摆脱对进口原材料的依赖，推动了公司科技创新工作迈进独立自强新赛道；还拓展了己内酰胺产品应用新途径，为己内酰胺开发下游产品、延长产业链，实现了从单一的己内酰胺生产模式转化为“己内酰胺+己二胺”并行发展的模式，为尼龙 6 和尼龙 66 产业协同互补、融合发展，构建“大尼龙”格局提供关键支撑。

4.3. 产业链一体化：下游多产品发展

向下延伸产业链，寻求高附加值。公司的尼龙 66 产业链布局不仅在上游链接己二酸、己二胺，还通过尼龙 66 盐延伸到下游工业丝、帘子布和切片等。尼龙 66 切片下游应用广泛，公司在建 4 万吨/年建成投产。尼龙 66 切片下游主要用于合成纤维（约占 41%）和工程塑料（约占 59%）。工程塑料包括直接注塑（原生切片直接注塑）和改性后再注塑，产品主要应用于汽车零部件、电力和电子器件、铁路交通等领域，未来随着全球汽车轻量化的发展以及终端用户降低成本的需求，尼龙 66 在工程塑料市场增长大有潜力。合成纤维主要包括工业丝、民用丝、地毯丝、气囊丝等。未来随着居民生活水平提高，尼龙 66 产品高档民用领域需求将会有所增长。公司全资子公司工程塑料公司是国家高新技术企业，其主导产品为尼龙 66 原生切片及尼龙 66 改性切片，产品分为纺丝级、注塑级、通用级，是国内尼龙 66 切片产业的主力生产企业。2023 年 12 月 22 日，公司在建年产 4 万吨尼龙 66 切片建成投产。填补尼龙 66 民用空白，尼龙 66 需求有望打开。基于己二腈国产化的快速发展和尼龙 66 自身拥有的多重优越性能，尼龙 66 产业链上游原料的限制被突破，尼龙 66 在民用领域的推广空间逐渐扩大。2023 年第一季度，公司开始建设年产 2 万吨尼龙 66 民用丝项目（一期 7000 吨）。项目分二期建设，一期投资 5.23 亿元，建设规模为 7000 吨尼龙 66 差异化民用丝及配套公用工程。一期项目建成后预计实现年营业收入 3.45 亿元，计划 2025 年 2 月建成投产。项目原料为公司全资子公司河南神马工程塑料科技有限公司的尼龙 66 切片。该项目的建设填补了国内尼龙 66 在民用丝方面的空白，为下游尼龙 66 民用织造打开进程，有望带动尼龙 66 需求增长。

4.4. 布局海外基地，开拓下游海外市场

拟建泰国生产基地，开拓海外市场。2024 年，公司公告拟在泰国投资 2.5 亿元，建设 2 万吨/年尼龙差异化纤维项目。其中一期项目为 0.7 万吨/年尼龙 66 工业丝及 0.3 万吨/年尼龙 66 细旦丝。在泰国建立尼龙 66 工业丝、尼龙 66 细旦丝生产基地，有以下三个优势：

1) 在“东部经济走廊”进行项目建设享受税收优惠

泰国对其外企征收所得税的税率为 20%，根据泰国投资促进委员会（BOI）的《投资促进项目申请指南 2020》，公司该项目可以获得 3~8 年所得税免税优惠政策。同时对产品出口（含下游产品出口）的企业免征相关产品的增值税及相关原材料的进口关税。对获得 BOI 批准的企业，免征项目设备、建设材料的进口关税，退还因项目建设而支付的增值税。

2) 实施国际化战略，防范和化解贸易壁垒

泰国具有优越的地理位置和稳定的国际贸易环境，在泰国建立尼龙 66 工业丝、尼龙 66 细旦丝加工厂，将为公司落实国际化战略搭建良好的平台，为扩大产品出口欧美市场创造有利的条件，有效规避和化解产品出口美国、欧洲等市场的贸易壁垒。

3) 扩大和满足东南亚及北美地区轮胎制造业发展的要求

近些年来，全球许多知名轮胎公司在泰国投资设立汽车轮胎加工基地，泰国已成为仅次于中国的全球第二大轮胎出口国家。一方面，轮胎企业对原材料的交货及时性保障与“0”库存管理等提出了越来越高的要求；另一方面，随着全球尤其是汽车产量的迅速增加以及汽车安全问题越来越受到关注，基于尼龙 66 工业丝的优良性能，尼龙 66 工业丝在轮胎帘子布、安全带、安全气囊等汽车安全方面的应用将成为尼龙 66 工业丝的重要增长点。在泰国建立尼龙 66 差异化纤维加工厂，靠近东南亚的下游客户，有利于降低销售成本，增强产品盈利水平，为满足和不断扩大泰国本土及东南亚市场的需求创造了有利条件，是公司相关产业海外布局实施的关键步骤。同时，从泰国直接将产品出口美国也规避了由于中美贸易摩擦带来的贸易壁垒，提升了全球范围内的产品出口和销售能力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）