【天风证券】疫情下表现稳健！芯片检测+环试服务持续发力.pdf

苏试试验(300416)

　　事件：公司公布2022年半年报，疫情下表现稳健，实现营业收入增长18.38%，归母净利润增长30.32%：1）2022H1公司实现营收7.99亿元，同比+18.38%；2）实现归母净利润1.06亿元，同比+30.32%；实现归母扣非净利润0.96亿元，同比+29.87%；3）公司经营性现金流净额0.72亿元，同比+0.65%；公司总资产和归母净资产同比分别变动+3.46%、7.39%。

　　精细化管理初见成效，盈利能力稳中有升：2022H1公司毛利率为44.54%，同比2021年保持稳定；净利率为15.59%，同比+1.54pct；公司费用管控能力表现优异，22H1费用率为27.66%，同比下降1.53pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.76%/12.39%/7.01%/2.50%，同比分别变动-0.61pct/-0.94pct/+0.49pct/-0.46pct。

　　2022Q2：公司实现营收4.55亿元，同比+16.16%，环比+32.27%；实现归母净利润0.77亿元，同比+18.19%，环比+165.52%；实现扣非归母净利润0.71亿元，同比+18.45%，环比+184.00%；销售毛利率45.07%，同比-4.10pct；销售净利率19.75%，同比+0.56pct。

　　拆分公司业务来看，各产品梯队稳健增长：2022H1试验设备、环境可靠性试验服务、集成电路验证与分析服务三大产品线分别实现销售收入2.86/3.74/0.96亿元，同比分别增长11.06%/38.70%/8.70%，毛利率分别为32.16%/55.37%/51.78%，较去年同比-1.22pct/-4.26pct/-0.76pct。

　　子公司陆续释放产能，内部协同实现业绩增长：2022H1公司子公司苏州广博、苏试宜特、北京创博、成都广博、西安广博分别实现营收1.23/1.22/0.63/0.46/0.35亿元，同比分别增长39.67%/-10.73%/29.68%/25.01%/37.24%；净利润分别为0.30/0.15/0.07/0.18/0.09亿元，同比分别增长68.88%/-27.63%/54.38%/49.73%/24.38%；净利率分别为24.73%/12.17%/11.58%/38.54%/25.19%，较去年同比+4.28pct/-2.84pct/+1.85pct/+6.36pct/-2.60pct；青岛海测实现营收0.27亿元，实现净利润0.07亿元，净利率为26.76%。其中苏州广博调整运营模式，设立环境与可靠性检测、新能源汽车产品检测、元器件检测和宇航产品检测四个中心，抓住新能源汽车等相关行业快速发展的机会，进一步拓展试验门类，加强市场开拓力度，并通过构建新版信息管理系统，实现精细化管理，加快响应速度，继续保持环试业务的快速增长；成都广博通过加强配套仪器设备的投入强化专业技术水平，为客户提供全面的业务技术支撑，强化与客户的战略合作关系，同时严控成本支出，保证实验室的盈利水平；北京创博、青岛海测实验室新场地投产后，开始逐步释放产能。疫情期间子公司内部互相协调，降低疫情对公司整体的影响，上半年继续实现营业收入和净利润的双增长。

　　盈利预测：综合考虑后疫情时期市场需求恢复、公司下游应用领域拓宽以及子公司陆续释放产能等因素，我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.63亿元（前值2.53亿元）、3.69亿元（前值3.42亿元）、4.98亿元（前值4.46亿元），对应PE分别为42.10、30.07、22.25X，持续推荐！

　　风险提示：行业发展政策风险；市场竞争风险；原材料成本上涨风险；业务规模不断扩张导致的管理风险等。