1、2019-2022Q2电子行业营收、归母净利润及毛利率/净利率情况
2022 年 Q2 受下游终端需求不及预期，库存持续高位的影响，电子行业营收同比下滑， 环比 Q1 有所改善。电子行业受下游需求牵动全年具备明显周期性，Q1/Q2 通常为行业淡季， Q3/Q4 则为行业旺季，由于 2021 年开年出现疫情及国际政治局势不稳定导致下游终端厂商 出现恐慌性备货，电子行业 2021 年呈现季节性反常情形，四个季度表现较为均衡，尤其上 半年受益囤货现象业绩表现突出。2022 年 Q2 电子行业实现营收 6911 亿元，较 2021 年 Q2 的 7257 亿元同比下滑，较 2022 年 Q1 环比增长 5%，较 2019Q2 及 2020Q2 环比表现有所下滑。
我们认为，2022 年全球疫情反复加剧对经济造成较大冲击，下游消费需求受到影响，终端 厂商面临高水位库存压力，当下仍处在去库存阶段，提货周期拉长，同时面对 2021 年上半 年终端厂商恐慌备货带来高基数压力的情况下，电子行业 2022 年上半年表现承压，尤其 Q2 同比下滑明显。
利润端来看，2022 年 Q2 电子行业实现归母净利润 415 亿元，较 2021 年 Q2 的 530 亿元 同比下滑，较 2022 年 Q1 环比增长 13%。2020 年 Q4 伊始电子行业出现产能紧缺，缺芯浪潮 下涨价效应显著，毛利率水平持续走高。2022Q2 产能仍处于结构性紧缺状态，但涨价动能 已减弱，部分消费类产品出现价格下跌现象，行业整体毛利率环比出现略微下滑，但随着 规模效应提升，公司费用控制能力增强，行业整体净利率环比有所提升，我们认为产品结 构的调整，高端产品的占比逐步提升接替涨价效应助力行业盈利能力保持稳定。
2、2022H1及2021年电子行业细分板块营收及归母净利润分析
从申万电子二级分类来看，营收端主要由消费电子和光学光电子板块贡献，净利润端 半导体板块贡献最为突出。营收端来看，2022 年上半年消费电子、光学光电子、半导体、 元件、其他电子 II、电子化学品 II 分别实现营收 5727 亿元、3473 亿元、1958 亿元、1124 亿元、945 亿元、220 亿元，2022 年 Q2 分别为 2982 亿元、1700 亿元、1033 亿元、572 亿 元、520 亿元、111 亿元，整体来看，消费电子及光学光电子是电子行业营收端的主要贡献来源；利润端来看，2022 年上半年半导体、消费电子、元件、光学光电子、其他电子 II、 电子化学品 II 分别实现归母净利润 294 亿元、221 亿元、104 亿元、80 亿元、57 亿元、28 亿元，2022 年 Q2 分别为 167 亿元、123 亿元、56 亿元、21 亿元、34 亿元、17 亿元，整体 来看半导体是电子行业利润端的最大贡献来源。
从申万电子三级分类来看，2022 年上半年电子行业营收端贡献排名前五的细分板块均 为消费电子零部件及组装、面板、其他电子 III、印制电路板和数字芯片，2022 年 Q2 营收 分别为 2801 亿元、1369 亿元、557 亿元、484 亿元和 321 亿元，2022 年上半年电子行业利 润端排名前五的细分板块为消费电子零部件及组装、数字芯片设计、集成电路制造、印制 电路板和其他电子 III，2022 年 Q2 前五名归母净利润分别为 109 亿元、61 亿元、41 亿元、 41 亿元和 34 亿元。
3、半导体板块细分赛道景气度跟踪
2019Q1-2022Q2 半导体板块整体营收及利润呈现快速增长态势。2022 年 Q2 半导体板块 实现营收 1033 亿元，同比增长 38.6%，环比增长 11.7%，实现归母净利润为 167 亿元，同 比增长 13.6%，环比增长 31.5%。毛利率方面，半导体板块毛利率持续改善，2022 年 Q2 达 到 32.5%，同比增长 1pct，环比增长 0.1pct。我们认为，受制于 Q2 为传统淡季及下游库存 仍维持高水位的影响，2022 年第二季度半导体板块业绩同比增速放缓，但较 Q1 有所改善， 环比增长，目前在产品涨价动能减弱的情况下毛利率实现提升亦证明当前半导体行业产品 结构逐步趋于高端化。
半导体重点细分板块重点公司业绩跟踪情况：将半导体大类按封装、晶圆代工、材料、 设备、IDM、功率、模拟、光学、存储、射频和其他 IC 设计划分，分别统计 2021Q2-2022Q2 所属类别中重点公司的收入同比增速、收入环比增速、利润同比增速、利润环比增速、扣 非同比增速、扣非环比增速情况，细分板块中半导体材料、功率、模拟、 存储和 MCU 维持增长，但同比增幅有所收窄。我们认为，半导体材料板块主要受益于晶圆 厂扩产浪潮，功率、模拟、存储和 MCU 主要受益于汽车电动化及智能化带来的用量提升， 考虑到 2022 全年将处于晶圆厂扩产周期之中以及汽车电动化和智能化的加速推进，以上相 关板块全年将有望维持相对较高景气度，但目前仍然面临下游客户库存压力大，增长已受 到一定压制。
国内封装企业 2022Q2 整体利润同比增速出现下滑，收入同比增速明显放缓，其中 CIS封装企业晶方科技由于下游 CIS 行业库存水位高需求放缓导致收入下滑。目前由于下游需 求放缓，封测端产能已缓解。国内封装企业利润率水平基本保持平稳，其中通富微电和晶方科技毛利率水平在 2022Q2 环比上升。国内晶圆代工龙头中芯国际 2022Q2 收入端同比仍表现优异，利润端同比有所下滑，同 时单季度营收环比持续增长创下历史新高，但下游需求下滑产能逐渐缓解情况下晶圆代工 厂增速放缓。中芯国际 2022Q2 利润率水平保持稳定，毛利率环比小幅下滑但净利率环比提升。
国内材料企业 2022Q2 收入端仍呈现较高增长，尤其江丰电子、安集科技、鼎龙股份、 华特气体等 2022 年 Q2 归母净利润同比继续大幅增长，环比亦有优异表现。国内材料企业 2021 年和 2022Q1 利润率水平整体持续提升，毛利率和净利率均成上行 趋势。国内设备企业 2022Q2 持续优异表现，受益于晶圆厂扩产和采购国产化率提升，其中北 方华创、中微公司、盛美上海和晶盛机电同比环比均呈增长态势。国内设备企业 2021 年和 2022Q1 利润率水平稳定，表现优异。
国内 IDM 企业 2022Q2 同比仍呈增长趋势，但增幅明显收窄，主要原因是需求端衰退， 产能缓解，IDM 厂商存在盈利增长压力，士兰微、华润微、捷捷微电、时代电气、扬杰科技 2022 年 Q2 环比仍有增长。国内 IDM 企业 2022Q2 利润率水平稳定。
国内 Fabless 企业受下游需求影响表现分化，其中功率、模拟和存储公司 2022 年 Q2 保持增长趋势，但由于下游需求景气下滑，库存水位高导致各公司增长幅度下降，同时二 季度各公司盈利能力存在一定下滑。射频、CIS 和指纹识别相关公司由于下游手机业务占比 较高，受到消费电子需求不景气影响，二季度业绩出现同比及环比下跌，需等待后续下游需求回暖后困境反转。
4、消费电子细分赛道景气度跟踪
消费电子板块呈现明显季节性周期变化。2022Q2 消费电子板块实现营收 2976 亿元，同 比增长 25.6%，环比增长 8.4%，实现归母净利润为 123 亿元，同比增长 20.6%，环比增长 26.8%。毛利率方面，2022 年 Q2 达到 11.9%，同比下滑 1.2pct，环比增长 0.1pct。我们认 为，当前疫情影响下经济不景气压制消费电子购买需求，整体板块业绩承压，等待困境反 转来临。
消费电子重点细分板块重点公司业绩跟踪情况：2022 年 Q2 消费电子板块整体业绩仍旧 承压，细分来看零部件组装龙头、EMS、电池、被动元器件和 PCB 板块表现相对优异，我们认为，随着疫情影响逐渐减弱，经济恢复后消费电子将迎来困境反转的布局时机。
5、电子行业评级及投资策略
2022年，半导体供需关系显著改善，但部分高等级的工规和车规芯片依旧紧缺，主要受制于这类芯片验证周期长，技术壁垒高，叠加上游晶圆厂产能扩张依旧有限。需求端碳中和战略带来能源革命，新能源带来大量电力电子芯片的需求，并且未来持续周期很长，将贯穿整个碳中和的周期，对应功率半导体的需求将长期保持稳步增长，功率半导体是碳中和时代的“卖水人”，我们持续看好和推荐。汽车智能化将带来汽车半导体的需求爆发，新能源车的半导体单车价值量是传统燃油车数倍，随着新能源车渗透率的持续提升，汽车半导体的需求同样会保持高速增长，我们建议关注功率，计算，模拟，MCU等车规级产品开发和量产的公司。
电子测试测量领域，受益于国产化率低及政策推动，替代空间广阔，同时电子测试测量赛道下游需求较为稳定，受到经济环境影响较弱，建议关注国产电子测试测量仪器赛道优质公司。
消费电子领域，折叠屏手机已解决大量行业痛点，正式进入大规模量产的时代，随着 规模效应的显现，2022 年折叠屏手机 ASP 将逐步下降，折叠屏手机消费将逐步平民化，出 货量有望快速上升，建议关注相关产业链公司。长期来看 AR/VR 的生态正在逐步建立，元 宇宙会带动 AR/VR 成为未来消费电子的主流赛道，2022 年 VR 设备出货量预计会进一步上升， 我们建议关注 ARVR 相关的整机制造、零部件和芯片公司。
汽车智能化除了带来汽车半导体需求大量增加，还将带来智能座舱和车载娱乐系统的 需求提升，大屏多屏以及交互成为主流趋势，预计消费电子类公司会逐步切入汽车相关赛 道，我们建议关注汽车电子零部件和被动元器件以及相应结构件的厂商。 不可忽视的是今年电子行业下游尤其消费电子方向下游需求表现疲弱，行业部分大量 库存积累加速，由于需求短期看不到拐点，预计库存消化周期会拉长，但我们预计当前是 行业最弱势的阶段，往明年去看，行业周期大概率向上，电子行业也会迎来拐点，随着三 四季度行业公司努力去库存，电子行业有望迎来长周期的布局良机。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
相关报告
电子行业2022Q2业绩分析：高库存水位下整体业绩承压，结构分化显著关注细分赛道机会.pdf
经纬恒润研究报告：汽车电子五域技术为基，攀登中央计算之巅.pdf
盛弘股份研究报告：电力电子尖兵，谋远终迎盛放.pdf
电子产品相关知识培训.docx
TCL电子研究报告：智屏+互联网+创新三驾马车，股权激励开启新篇章.pdf
电子行业企业管理-保险公估人年（电子习题）.docx
2024半导体行业薪酬报告.pdf
锡行业研究报告：半导体上游核心材料，供给趋紧+需求复苏下价格中枢有望持续提升.pdf
京仪装备研究报告：国内半导体专用温控废气处理设备专精特新“小巨人”.pdf
半导体设备行业专题报告：键合设备，推动先进封装发展的关键力量.pdf
半导体封装设备行业深度报告： 后摩尔时代封装技术快速发展，封装设备迎国产化机遇.pdf
奥迪威研究报告：中国领先的汽车超声波传感器厂商，布局消费电子领域.pdf
立讯精密研究报告：消费电子拉开AI新篇章，汽车业务打造成长新引擎.pdf
3C设备行业研究报告：消费电子行业或迎复苏，关注新技术带来的设备增量.pdf
消费电子行业深度跟踪报告：终端需求温和复苏，把握AI融合新品与SmartEV等主线.pdf
PCB行业专题报告：华为新机强势回归，消费电子PCB有望复苏.pdf
