一、车型为王，新车型丰富供给端带动销量高增
1.1、乘用车+商用车齐发力，疫情下电车销量仍超预期
乘用车：供给端新车型快速上市+需求端消费者认可提升 2022 年国内新能源乘用车实现批售销量 648.9 万辆（乘联会口径），同比+96%；零售销量 565.2 万辆，同 比+89%；出口 61.8 万辆，同比+173%，其中除特斯拉贡献 27 万辆以外，上汽乘用车、东风易捷特出口规模大 幅增长，比亚迪、吉利亦加速出海。交强险方面，2022 年国内上险量 523.3 万辆，同比+82%。 纵观全年，除 2 月受春节、4 月受到上海疫情影响，销量环比下降，7 月、10 月季度初环比基本持平外， 其余月份均实现环比增长。尤其 4 月疫情严重压制供需两端情况下，市场对国内新能车销量预期大幅下滑至 520 万辆，但 5 月销量快速恢复至 3 月水平，而后每个月销量均实现环比增长，最终达成全年 650 万+的超预期成绩。
2022 年新能源乘用车全年新增库存 38.5 万辆，同比+171%，且随月度环比增长，我们认为主要系规模效应 导致： 绝对值来看，2022 年新能源乘用车销量规模同比翻倍，为更好进行库存周转和订单消化，经销商备库 和车企备库随销量规模提升属于正常现象； 相对值来看，2022 年 10 月起，受到年底冲量备库影响，渠道库存天数呈上升趋势；叠加 23 年季度初 春节+传统淡季下大幅回调，12 月底库存天数达到 36.7 天，但仍低于 45 天，处于较低水平，属于合理 可控的范围。
商用车：货车销量翻倍增长，渗透率加速提升
2022 年商用车总盘子明显下降，销量仅达 330 万辆，同比-31%，主要系：1）2021 年上半年国六排放标准 掀起购车潮之后商用车需求被提前透支；2）外部国际局势冲突导致油价上半年大幅上涨，商用运输成本增加； 3）疫情封控下货车运输受阻影响。 2022 年新能源商用车实现销量 33.7 万辆，同比+83%，其中新能源客车 10.33 万辆，同比+24%，新能源货 车销售 23.35 万辆，同比+131%。2022 年新能源货车销量首次超过燃油货车，主要系受政策大力驱动：1）蓝牌 轻卡新规规定 22 年 9 月 1 日起 2.5L 以上排量轻卡将不再享受蓝牌进城的路权优惠政策；2）工业领域碳达峰实 施方案指出要提高邮政快递、环卫、城市物流配送等领域新能源汽车比例，并开展电动重卡、氢燃料汽车研发 及示范应用，新能源货车逐渐成为物流公司的替代选择。
1.2、供给端丰富是电车销量超预期的核心驱动力
国内电车销量超预期的核心驱动因素是新能源车型快速上市，新能源车新车型数量与销量贡献都远超燃油车 1）数量贡献方面：新能源车出新速度显著高于燃油车，2022 年共有 92 个全新车型上市，新能源车新车型 数量占比维持在 30%-4%左右，而燃油车新车型占比仅 2%-10%左右，新能源车出新速度远超燃油车速度。 2）销量贡献方面：新能源车当前正处于渗透率快速上升时期，车型迭代出新的速度极快，每年新车型贡献 的销量占比在 30-50%，远高于燃油车的 8-10%。新车型数量结构方面，92 个新上市车型中：按级别，以 A 级和 B 级为主，分别 33、27 个；按车企类型， 以自主品牌为主，达 57 个；按价格带，以 16 万及以上为主，共计 54 个；按动力类型，以纯电为主，达 66 个。
热门新车车型整体级别相对 2021 年有所升级，由 A 级以下转为 A 级。2022 年月均销量前 15 名的新车型更 多集中在 A 级，包括比亚迪元宋系列和海豹、驱逐舰 05，A00 级在新车型占比显著下降。新车型销量表现方面，以 12-16 万的 A 级别自主品牌为主，主要由比亚迪带动。同时包括吉利、长安在内 的自主品牌在 A0/A/B 级别发力，推出月均销量超 4000 辆的热销车型。
百花齐放，中后卫车型具备极强竞争力。中后位新车型强势突围，品牌&认知驱动下老车型依然强势放量。2022 年 1-5 名、6-10 名、11-20 名车型平 均销量分别为 36.4/15.9/10.6 辆，同比增长 63%/101%/114%，后位车型销量同比增长 118%，同期新能源车总销 量增长率为 97%，头部效应明显降温，销量高增速区域进一步向中后位车型集中，同时品牌&认知驱动下 Model 3、Model Y、宏光 MINI 等老车型依然强势放量。
二、结构：A0+A级、插混占比提升，二线外城市渗透率加速提升
2.1、结构向橄榄型转化，A0+A级和12-16万车型销量占比快速增长
2022 年国内新能源乘用车销量结构发生演变，由哑铃型向橄榄型转化：1）级别方面，A0+A 级车销量 303.8 万辆，同比+130%，占比达 47%，同比+6.6pct；；2）价位方面，12-16 万车型销量 144 万辆，同比+272%，占比 达 22%，同比+10pct。中低端车型（A0+A 级，12-16 万）快速向下挤占低端车型（A00 级，8 万以下）市场， 成为主流消费者的首选。
我们认为结构性变化发生的原因主要为： 1）供给端：1）受原材料成本增加、补贴退坡影响，小车盈利能力变弱，车企放缓推新小车，如长城短期 停售黑猫白猫并推出芭蕾猫等；2）参照燃油车成熟的产品结构，A 级车（占比 50%）和 8-16 万车（占 比 45%）是消费者的主流需求，2022 年包括比亚迪、吉利、长安在内的整车厂大量推出 A0+A 级新车 型，多元化产品矩阵，丰富消费者可选择性，刺激潜在需求转化。 2）消费端：1）小车涨价后经济性减弱，部分消费需求向上转化至 A0 和 A 级车；2）消费者前期对电动车 已有初步认知，随 A0+A 级车供给丰富、性能优化，消费者对认可度上升，转化为购买力。
2.2、比亚迪带动插混高增速，但是纯电化大趋势不变
2022 年国内新能源乘用车中纯电车销量 503.6 万辆，同比+85%，插混车销量 151.3 万辆，同比+151%，增 速较纯电更高；插混销量占比 23%，同比+5pct。主要系比亚迪推出 DM-i 插混平台作为燃油向纯电的过渡产品， 具备续航长、油耗低、加速快的特点，能够缓解电车里程焦虑。示范效应下带动其他车企推出自己的插混平台。2022 年国内新能源乘用车批售 649.2 万辆，同比+96.8%，较 21 年增加 31.93 万辆。其中插混贡献增量占 比提升 15.1pct 至 38.2%的增量，比亚迪凭借 DM-i 插混平台贡献主要增量，22 年比亚迪在插混市场的增量占 比提高 10.2pct 至 72.5%。
以比亚迪为首的多家车企大力加码纯电平台，印证插混向纯电转换趋势不变。比亚迪 2021 年 9 月发 e3.0 纯电整车平台，可实现 10-40 万元车型全覆盖。2022 年搭载 e3.0 平台的海豚、海豹、元 PLUS 三款车型月均销 量均破万。此外，长城汽车推出 ME 平台，广汽新能源开发 GEP 2.0 纯电平台，吉利与沃尔沃合作开发了 PMA1 和PMA2两个平台用于打造吉利和领克两大品牌旗下纯电动车型。合资车企中还包含大众MEB平台、福特Global Electric 平台、现代 E-GMP 平台、奔驰 MEA 平台、奥迪 PPE 平台等。因此纯电化大趋势方向不改。
2.3、认知驱动下新能源车市场持续下沉
电车加速向二线及以外城市渗透，认可度快速上升：上险量绝对值方面，2022 年国内新能源乘用车上险量中，一线和准一线城市上险量 236.8 万辆，同比 +66%，占比 45%，同比-5pct，二线上险量 119.4 万辆，同比+118%，增速最快，占比 23%，同比+4pct。 另外三四五线城市上险量增速位 82%/95%/95%，同样高于整体的 82%增速，且远高于一线及准一线。上险量渗透率方面，一线和准一线渗透率 33%，同比+13pct，二线城市渗透率 26%，同比+14pct，并于 2022 年首次超过整体渗透率水平；三/四/五线渗透率分别位 24%/19%/15%，同比均翻倍，能够印证电 车在二线及以外的城市中正在加速渗透。
限牌城市上险量方面，2022 年非限牌城市上险量 413.4 万辆，同比+98%，占比 79%，同比+6pct，牌照 等外部政策因素驱动力大幅削弱。
三、车企：自主品牌崛起，一超多强局面驱动供给端多点开花
3.1、以比亚迪为首的自主车企强势崛起，预计占比将持续增长
2022 年自主品牌车企销量 448.0 万辆，同比+127%，显著高于整体 97%的增速；自主品牌占比达 68.5%， 同比+8.4pct，主要受益于： 1）自主品牌电动化决心坚定，新车型快速推出：2022 年 4 月比亚迪宣布停产燃油汽车整车生产，成为自 主品牌中首个实现 100%电动化的车企，随后长城哈弗、东风风行均制定停产燃油车时间表，全面转向电动化。 2022 年自主品牌车企合计推出 57 款新车型，占总量的 62%，车型丰富度大幅提升，包括比亚迪元 PLUS、驱逐 舰 05、海豹、宋 PLUS（EV+DM-i），长安 Lumin、深蓝 SL03，吉利几何、枫叶、帝豪，长城闪电猫、哈弗 H6 等，月均销量均超过 2000 辆。
2）自主品牌认可度的提升：比亚迪、吉利、长安、广汽等自主品牌龙头在新车型贡献纯增量时，老车型的 月均销量继续快速抬升，说明自主车企品牌力和认可度显著提升。2022 年车企销量前十中自主品牌占八；车型 月均销量增量前十中自主车企占九，以比亚迪为主。 随着自主品牌供给端电动化进程加速、车型产品矩阵逐渐丰富，需求端品牌力和认可度持续提升，我们认 为自主品牌是未来销量增量的主体，具备最大的销量空间弹性。
3.2、一超多强局面驱动供给端多点开花
比亚迪：把握市场需求，垂心产品塑造，2020 年王朝网完成初步布局，蓄势待发：通过秦、汉、唐、宋、元系列区分，完成对小/紧凑/中型 SUV 和 紧凑/中型轿车的布局，初步形成车型矩阵网络。2021 年聚焦插混市场打造 DM-i 爆款，初露锋芒：瞄准里程焦虑市场痛点，推出 DM-i 插混平台作为燃油 向纯电的过渡产品，具备续航长、油耗低、加速快的特点，其中秦 Plus DM-i 售价进入 12-15 万的舒适区，成为 单月最高销量突破 1.8 万的爆款车型，品牌效应显现。
2022 年王朝海洋双管齐下，强势登顶：区别于王朝网的商务定位，针对相对年轻的消费群体打造高颜值、 高性价比的海洋网，推出多款新车型，进一步丰富品牌的产品矩阵和市场定位，并贡献销量增量，其中海豚于 上市 4 个月、1 年后单月销量分别突破 1 万、2 万辆；海豹上市 4 个月后单月销量稳定在 1.5 万辆；驱逐舰 05 上市 4 个月后单月销量稳定在 0.6 万辆。一方面，王朝海洋两大产品网络覆盖各类需求，另一方面，旧车型口碑建立、大小改款促进销量稳中向上， 新车型填补定位空白贡献增量；共同带动比亚迪成为年销 185 万+、市占率 28%+的龙头车企。
特斯拉：市场先驱，强者恒强，2022 年 3 月以前，产能增速≤订单增速阶段：需求端，Model 3、Model Y 两款经典车型在设计理念及智能 驾驶上均引领市场，同时具备消费+科技属性，国产化后订单量持续爆发增长；供给端，受益于一体化铸造等 技术储备+规模化量产，成本优势显著，单车盈利最高达 1.07 万美元/辆（2022Q1）。因此订单增速≥产能增速 的供需错配阶段，特斯拉的销量增长动力主要来自供给端的产能扩张，月交付量取决于产量，随产能增长而 呈现出阶梯式爬升。 2022 年 4 月-7 月，疫情+产线改造扰动：4-5 月疫情上海工厂停产/减产；7 月上海工厂产线改造升级停工两 周，销量出现短暂波动。
2022 年 7 月-2022 年 12 月，产能增速＞订单增速阶段：产线改造后单月产能提升 20%至 9-10 万，存量订 单快速消耗，而增量订单保持平稳，进入产能增速≥订单增速的阶段，叠加 12 月停工一周影响，交付量略有 波动，未持续此前增长态势。 2023 年 1 月起，降价刺激终端需求，重新进入产能增速≤订单增速阶段：2023 年 1 月国补彻底退坡的背景 下，特斯拉全系降价 2-4.8 万元（叠加退坡实际承担 3.1、5.9 万元），刺激终端需求，短期收获大量订单，而产 能维持不变，重新进入产能增速≤订单增速阶段，月交付量取决于产量。 特斯拉灵活调价的前提是：1）具备卓越的工程制造能力，最高 7-8 万元的单车盈利给予了特斯拉承担降价 损失的资本；2）具备强大的产品力，从产品本质上吸引消费者购买，实现涨价脱敏。
广汽埃安：四大车型贡献主力，改款是核心增长动力。区别于比亚迪新车型频出，以及特斯拉的 3/Y 两款走天下，广汽埃安以 S/Y/V/LX 四款车型作为产品主脉 络，通过持续改款或新增款式优化性能，促进销量。在 2022 年 4 次上调价格下，Aion S 与 Y 的大改款分别带 来了约 1700 辆和 1200 辆的月销增量，Aion V 的新增车款带来了 850 辆的月销增量。2022 年三季度以来广汽埃 安单月销量已提升至 3 万辆。
吉利汽车：1+N 模式下实现稳固推新，吉利打造极氪 001 建立品牌口碑，随后以领克系列+几何系列稳步推新收获增量。极氪 001 上市一年后单 月销量突破 1 万辆，维持稳中向上增长；同时保持推新节奏，每半年有 1-3 款新车型或大改款上市，22 年 H2 领克系列共 3 款改款，几何系列共 2 款改款，贡献销量增量。
四、展望23年：预计国内批售有望实现957万辆，同比+39%
总结来看，2022年国内新能源车销量 688.7 万辆（中汽协口径），超市场一致预期，但下半年股价在对2023年销量的过度悲观预期下走势疲软；展望 2023 年，预计 2023 年中国有望实现内销 868 万辆（乘用车 828 万+ 商用车 40 万），叠加出口后 957 万辆，同比+39%，预计至少销量可实现 900 万+，其核心差异为消费力和汽车 总销量。其中 Q1 是目前最大的预期差，根据中游及整车规划，我们预计 1 月销量 41 万辆，2 月销量 50 万辆， Q1销量150万辆以上，有望冲击 160 万辆，销量驱动下将迎来估值和业绩预期的回归。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
相关报告
汽车行业2022年销量复盘：车型百花齐放，车企一超多强.pdf
汽车行业专题分析：汽车生产模式的第三次变革，从旧式生产力到新质生产力.pdf
汽车行业专题分析：电车云集，智能化驱动自主品牌向上.pdf
途虎研究报告：领军汽车后市场的长期主义者.pdf
奇瑞汽车深度复盘及其产业链梳理：进击的出海龙头.pdf
华为汽车产业链深度报告：华为智选，大有可为.pdf
