【申万宏源】紧跟大客户研发节奏，汽车电子贡献第二曲线.pdf

公司发布2022年三季报，实现营业收入32.02亿元，同比增长12.14%；归母净利润4.8亿元，同比增长35.75%，扣非净利润4.22亿元，同比增长31.14%；单三季度来看 ，公司实现营业收入13.17亿元，同比增长16.09%；归母净利润2.35亿元，同比增长31.37%，扣非净利润2.3亿元，同比增长32.73%，业绩略超预期。

投资要点：业务规模和盈利能力显著提升，五大业务推进顺利。三季度公司营收及归母净利润创单季度新高，我们认为主要因公司大客户备货提前，以及汽车 电子业务贡献。此外，公司Q3毛利率30.71%，单季度环比Q2提升3.68pcts，其中因得益于汇兑收益和利息收入的增加，三季度财务费用率降低至-3.74%。

1）光学元器件：公司加 大新产品推进力度，微棱镜紧跟北美大客户下一代潜望式研发节奏，同时为了维护中低端市场比重加快筹建越南工厂，并逐步形成量产交付能力，为海外客户就近提供配套服务，增加大客户粘性，扩大业务规模；2）半导体光学：持续推进光刻晶圆、窄带滤光片、DOE、Diffuser等多项产品开发及市场推广，部分3D核心元器件已进入大客户供应链，配套车载迎宾灯的光刻晶圆产品已贡献可观业绩；3）薄膜光学面板：公司 一方面加强与北 美大客户粘性，另一方面持续开发新的平面产品，并逐步向非平面、组件延展，从手机端应用向汽车、智能穿戴、智能家居、游戏办公等领域；4）汽车电子（AR+）：公司激光雷达保护罩、AR-HUD/W-HUD、车载摄像头等产品迎来快速发展机遇；5）反光材料：夜视丽完 成新厂区建设 并在上半年正式搬迁投用，以新厂投产为契机，逐步拓宽产品线、释放产能。

汽车电子业务正在蓄力赋能，迅速发展成为第二梯队主业。公司激光雷达保护罩产品已和行业主要客户进行研发或量产对接，具备持续量产的技术和市场基础；AR-HUD产品去年在红旗车型上实现了批量性生产，2022年已在长安深蓝新款车型上实现AR-HUD标配，并 获 得 了 长 城 、 比 亚 迪 等 多 家 国 内 自 主 品 牌 车 厂 的W-HUD定 点 项 目，多款AR-HUD/W-HUD产品在下半年快速放量。此外 ，公司已在东莞完成南方基地筹建，构建部分汽车电子产品的量产能力；其他为整车厂开发的智能像素大灯、车载全息投影等项目进展顺利。

回购彰显信心。10月24日公司正式披露回购股份方案，推动回购倡议落地，其拟回 购1-1.5亿元，回购股份的价格不超过14元/股，用于后期实施员工持股计划或股权激励。

上调盈利预测，维持“增持”评级。公司主要是以手机为核心的消费类终端产业和以智能汽车、AR/VR作为第二个战略核心的产业布局，其中光学创新带动单价提升，汽车电子产品快速放量。基 于 公 司三 季 度 业绩 情 况 ，我们上调公 司2022-2024年归 母净 利 润 至5.85/7/8.19亿元（原5.2/6.23/7.02亿元），对应PE为30/25/21X。我们认为公司在光学领域处于第一梯队，未来随着新行业布局扩充品类提升盈利能力，维持“增持”评级。

风险提示：客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。