1.回顾：期待后疫情时代消费复 苏，二级市场表现趋中流
今年1~11月汽车产销总体表现不及预期
2022年1-11月，汽车产销分别完成2462.8万辆和2430.2万辆，同比分别增长6.1%和3.3%，累计增速放 缓，较1-10月分别收窄1.8和1.3个百分点。今年购置税减半促进消费政策对稳定车市增长起到明显的作 用，但下半年的疫情影响到了政策的实施效果。 展望12月及2023年，随着疫情管控因素消除，汽车具备私密、安全性等属性，参考2003年“非典”过 后引发的购车潮，预计汽车消费品有望迎来阶段性恢复增长。
增换购已成未来市场重心 支撑车市高端车型消费持续提升
从首购、增换购分布趋势来看，增换购已成未来汽车行业增长重心。促消费大环境下的置换政策、消费升 级以及标准升级加速汽车报废等，均推动汽车换购需求快速崛起。
汽车消费是稳定经济的主要抓手
汽车产业约占中国GDP的10%，且对上下游产业链拉动明显——汽车制造业每增值1元，可带动上下游关 联产业增值2.64元。汽车产业复苏，对稳住整个宏观经济大盘有着不可或缺的作用。 今年以来，为了稳住汽车消费，国家层面先后实施了购置新能源汽车补贴政策、汽车购置税减半政策、 免征新能源汽车购置税等政策；地方政府为了引导汽车消费，推出了购车让利、补贴、与车企联动等多 种方式提振汽车销量。
盈利能力：下半年盈利能力恢复，毛利率仍处于较低位
从盈利能力来看，6月份以来随着汽车购置税减半政策的实施，汽车制造端营收同比增速实现正增长， 且逐季提升。扭转了上半年下跌的局面。2022年2月~2022年6月，行业制造端收入同比增速分别为 6.5%/0.9%/-8.8%/-9%/-4.2%，7~10月同比增速分别为-0.3%/3.3%/6.7%/8%，下半年呈现显著恢复。 从毛利率角度看，2022Q1、Q2、Q3行业毛利率分别为14.17%、12.77%和13.6%，尽管Q3行业整体 毛利率企稳回升，但整体仍处于近几年低位。
2.新能源汽车大浪淘沙，迎马太效应； 出口市场添新亮点
2023年新能源汽车竞争激烈，行业马太效应显现
2023年，预计新能源汽车竞争加剧。1）2023年新能源汽车补贴政策退出，行业由部分政策驱动转向为 纯市场竞争，2）2022年以来上游碳酸锂价格不断走高，整车厂商成本不断提升，带动边际效益下滑。3） 目前两大巨头特斯拉、比亚迪在2022年及2023年进行扩产规划，随着新增产能的陆续释放，对其他品 牌形成压力。
碳酸锂逼近60万元/吨，两年涨价12倍
2022年以来，构成电池原材料的碳酸锂价格一路上行，目前价格维持在53~56万元/吨，相比去年同期 的20万元/吨的价格，价格上涨约180%。 从供给端来看，目前碳酸锂市场总体供应较为稳定，部分厂家受天气和疫情影响，碳酸锂供应出现缩水， 市场上流通资源供给缩减；从需求来看，新能源汽车市场需求旺盛，锂盐下游企业采购备货意愿持续增 强，推动价格不断走高。
特斯拉与比亚迪在2022年形成双寡头竞争格局
2022年2月，特斯拉Model 3在B级以上纯电车市占率为41.36%，Model Y市占率为55.58%，尽管在下 半年，部分高性能竞品推出后，公司市占率略有下滑，但整体品牌市占率仍靠前，是名副其实的国际新能 源车第一品牌。随着后续新产能的释放，将会进一步巩固公司的龙头地位。
比亚迪于今年发布多款纯电新产品，市场消费热情高涨。A0级产品市场有海豚，市占率在今年上半年震 荡后于7月开始再度向上攀升，9月在A0级纯电市场市占率约为39%，市场龙头地位显著；A级市场主力 车型有秦PLUS EV和元PLIUS，秦PLUS表现较为平稳，A级纯电市场市占率在9%左右波动，元PLUS是今 年上市的首款基于e3.0平台打造的王朝系列车型，性能表现出色，自上市起市占率不断提升，9月在A级 纯电市场的市占率已达到19%，两款主力车型合计市占率接近30%。
汽车产业链出口近两年表现强劲
自2021年以来，随着世界新冠疫情的爆发，中国汽车产业链的韧性较强的优势充分体现，中国汽车出口 市场近两年表现超强增长。2021年的出口市场销量213.8万台，同比增长102%。2022年1-7月的出口市 场销量133万台，同比增长40%。1-7月汽车出口均价1.6万美元，同比去年的1.53万美元，均价小幅提 升。7月中国汽车出口27.7万台，同比增长62%，创历史新高。 中国汽车出口欧洲发达国家市场取得巨大突破。新能源车是中国汽车出口的核心增长点，改变了依赖亚 洲和非洲等部分穷国和不规范国家的汽车出口被动局面。
亚洲、北美洲和欧洲是我国零部件主要出口市场
2020年，我国关键件出口第一大市场是亚洲，出口额74.94亿美元，占比32.6%；其次是北美洲，出口额 60.76亿美元，占比26.4%；对欧洲出口59.02亿美元，占比25.6%。在零部件方面，对亚洲的出口额占比 达42.9%；对北美洲出口50.65亿美元，占比25.8%；对欧洲出口33.71亿美元，占比17.2%。 虽然中美之间有贸易摩擦，2020年我国对美国零部件出口有所下降，但无论是关键件还是零附件，美国仍 然是我国最大的出口国，这两项对美出口占比都在24%左右，出口总额超过100亿美元。
车架、制动系统、车身覆盖件和车轮为主要零部件出口品类
从出口性质来看，我国汽车零部件出口主要以跟随整车配套出口为主，一是整车自配零部件及外配零部 件出口，主要是整车企业旗下零部件企业及跨国零部件企业在华独资或合资企业；二是为国外整车企业 配套，主要是出口发展中国家；三是面向海外发达国家的汽车后市场，主要以自主品牌汽车零部件企业 为主。 从出口产品来看，关键件出口的主要类别是车架和制动系统，零部件出口主要类别为车身覆盖件、车轮。 展望未来，在智能新能源汽车赛道上，我国汽车企业在技术创新、产品迭代、商业模式上形成了先发优 势。未来有望在出口市场增添新亮点。
3.细分成长领域，预计智能 化＞电动化＞网联化
前半程电动化兴起，后半程智能化迎快速增长
电动化、网联化、智能化已经成为汽车产业不可逆转的发展潮流和趋势，正在重构汽车产业生态链，由 此产生了新兴的价值增长点。
2025年中国智能电动汽车销量预计将超过1000万辆
2021年，中国智能电动汽车销量稳居世界第一。2022年预计销量将达到446万辆，2025年将超过1000万 辆大关，中国市场将继续引领智能电动汽车的产销增长。2025年，随着自动驾驶、云计算、智能网联技 术的发展，及中国智能电动汽车的产销量大幅增长，由中国智能电动汽车催生的智能网联市场规模将突破 2万亿元。
单车智能与车路协同，并线发展
从市场发展规模来看，2030年中国智慧交通市场规模预测达到10.6万亿元，保持高速增长。
城市智能导航辅助驾驶系统技术路线——单车感知+高精度定位
基于单车感知识别的城市辅助驾驶是当前的主流技术路线，通过高精度地图对车道线和道路几何尺寸精准的 定位，车内传感器对障碍物进行识别，信息融合处理实现辅助驾驶功能。
城市智能导航辅助驾驶系统技术路线——车路协同V2X
车路协同V2X，需要较为完善的智能交通基础设施建设来支撑。该技术路线只能在一些智能交通基础设施建设 较为完善的自动驾驶示范区内使用。V2X可以为自动驾驶提供基础性的通信和连接支撑能力，进而实现自动驾 驶各等级技术发展中所需要的信息实时共享与交互、协同感知和协同控制。
城市智能导航辅助驾驶系统发展趋势
短期内城市智能导航辅助驾驶系统仍走单车智能化路线，但多传感器的高成本难以使技术下探至中低端车型， 未来实现大面积商业化推广难度大。车路协同现阶段虽处于示范区测试阶段，但随着智能化基础设施的完善， 路侧部署感知和通信设备的敷设，将能较好弥补单车感知方面的不足。
城市智能导航辅助驾驶系统当前应用场景
辅助驾驶技术在不断更新、场景不断扩大，更高频、更重要也更复杂的城市环境正是智能驾驶在突破 高速场景后必须正视的下一关键场景。
整体来看，自动驾驶项目落地速度正在加快，并且项目规模也在不断膨胀。以城市为载体落地自动驾驶 是当下行业寻求业务落地的重要途径之一，一场围绕城市资源的“抢滩战”正在全国范围内打响。
优质车联网典范——经纬恒润
公司是国内汽车电子龙头，核心客户覆盖头部主机厂。我们认为公司具备：1）大客户优势、2）软硬结 合一体化解决方案、3）前瞻布局先发优势，受益于智能驾驶发展大浪潮，显著受益。从短期来看，随 着近两年L2、L3级别智能辅助驾驶渗透率的提升，会带动公司毫米波雷达、智能座舱、域控制器等产品 快速放量，并伴随着产品升级，价值量的提升，长期来看，公司自动驾驶领域在港口应用及软件开发等 具备较强实力和应用积累，有望引领自动驾驶行业发展。
优质车联网典范——蘑菇车联
公司成立于2017年，是领先的自动驾驶全栈技术与运营服务提供商。公司自主研发了全球首个“车路云 一体化”自动驾驶系统，掌握整套核心技术，关键软、硬件全部自研，获科技部“国际先进水平”评价。 公司在北京顺义落地了国内第一个开放式5G商用智慧交通车路协同项目，在湖南衡阳打造了国内首个城 市级自动驾驶商业落地项目，在云南大理建设全国首个车路协同自动驾驶智慧景区，并成为中国第一个 独家服务世界级综合体育赛事的自动驾驶企业。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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