【华泰证券】不畏浮云遮望眼.pdf

2023-02-01

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1 电力设备与新能源业绩总结

1.1 电新板块整体业绩表现可观，估值处于历史较低位置

电力设备与新能源板块，我们共统计了 269 家 A 股/港股上市公司在 2023 年上半年的经营情况。整体来看，板块仍保持较高景气度，2023H1共实现营收18844 亿元，同比增长 22.05%；归母净利润 1,883 亿元，同比增长 3.65%。

板块整体盈利能力区间稳定。盈利能力方面，行业内公司的整体毛利率水平近年来基本维持在 25%-30%的区间内，净利率维持在 6%-11%左右。具体来看， 2022 年行业整体毛利率为 25.03%，同比下降 1.26pcts，净利率为 9.44%，同比下降 0.85pcts。2023H1，行业整体盈利能力小幅度下滑，毛利率与净利率分别为 24.06%/8.9%。

各主要细分领域分化明显。2023 年上半年，电新板块各细分领域营收及净利分化明显，新能源车产业链中的电池，新能源发电板块中的光伏各环节均在供需格局偏紧的情况下量价齐升，实现营收、净利同比双高增。储能板块受益行业景气度提升，业绩显著增长。

估值分位处于历史底部区间。复盘过去 3 年市盈率变化，目前电新板块基本已经处于历史较低位置。我们拉取了本篇报告的 269 家电新板块公司，同时划分成了新能源车、新能源发电和电力设备与工控三个板块。结果显示，目前整体电新板块处于近 3 年的 2.5%分位，分别看新能源车、新能源发电、电力设备三个板块来看处于近 3 年的 10.2%、1.9%、5.1%分位，均已调整至历史底部区间。

2 新能源汽车板块中报概况

我们按照电池、三元正极、LFP 正极、负极、隔膜、电解液、结构件、零部件等 14 大板块对主要企业进行分类汇总统计，其中电池 10 家、三元正极 10 家、 LFP 正极 7 家、负极 6 家、隔膜 5 家、电解液 9 家、零部件 4 家、结构件 7 家、铜箔 2 家、氢燃料 4 家、设备 10 家、锂资源 5 家，共计 94 家上市公司（另有电驱电控 7 家、两轮电动车 8 家）。

新能源车板块业绩短期下行。2023 年上半年行业需求增速放缓，94 家上市公司合计实现营收 7659.11 亿元，同比增长 28.52%；实现归母净利润 665.29 亿元，同比下降 13.11%。分季度来看，2023Q1 实现营收 4085.60 亿元，同比增长 52.02%；实现归母净利润 426.16 亿元，同比增长 34.21%；2023Q2 实现营收 3573.52 亿元，同比增长 9.22% ；Q2 实现归母净利润 339.54 亿元，同比下降 24.24%。利润同比有所下降的原因主要在于碳酸锂价格剧烈波动，中游材料厂商减值计提较大，部分中游材料由于供给大于需求，处于盈利下行阶段，此外主机厂采取去库存策略、中游材料厂开工率较低导致制造成本较高。

2023H1 业绩表现分化。从细分领域看，营收增速最高的 3 个环节依次为电池、零部件、隔膜，营收分别同比增长 48.66%、22.89%、10.23%；归母净利润同比增速表现不一，其中电池、零部件增速领先。2023Q2，各环节业绩高增态势趋缓；营收方面，电池、零部件表现突出，分别同比增长 40.40%、28.18%；归母净利方面，电池与零部件依旧维持高增速，分别同比增长 51.11%和 44.26%。受上游原材料价格变动影响，其他细分板块 Q2 归母净利均同比下降。

各环节毛利率方面：2023H1，设备厂商、三元正极、零部件厂商分居前三位，分别为 31.87%、30.83%、22.94%；2023Q2，设备厂商、隔膜厂商、零部件厂商位居前三位，毛利率分别为 31.71%、28.77%、22.95%。此外，受上游原材料价格以及大宗商品价格波动影响，23Q2 部分板块毛利率同比降幅较大，铜箔同比下降 17.9Pcts，隔膜下降 7.08Pcts，负极同比下降 4.97Pcts。

2.1 新能源汽车细分行业一：电池

2023H1 电池板块营收同比增加，业绩稳步提升。在 94 家上市公司中，从事动力电池业务的主要有宁德时代、孚能科技、欣旺达、鹏辉能源、国轩高科、科力远、德赛电池、珠海冠宇、蔚蓝锂芯、亿纬锂能 10 家。2023H1，10 家公司合计实现营收 2,791.90 亿元，同比增长 48.66%。其中宁德时代营收仍大幅领先于行业内其他企业，23H1 实现营业收入 1,892.46 亿元；亿纬锂能稳居第二，实现营收 229.76 亿元；从归母净利来看，2023 年上半年 10 家公司实现归母净利 233.61 亿元，同比增长 115.64%。 2023Q2 该 10 家公司合计实现营收 1,465.53 亿元，同比增长 40.40%；实现归母净利 127.06 亿元，同比增长 51.11%。

毛利率下降趋势有所放缓。自 2016 年开始，行业毛利率呈下滑趋势，主要原因在于价格端和成本端的双重压力。2023H1 受上游原材料波动影响，毛利率略有下滑，行业平均毛利率为 14.44%，较 2022 年全年下滑 0.78Pcts。从 10 家公司对比来看，2023H1 宁德时代的毛利率最高，为 20.25%；2023Q2 珠海冠宇毛利率最高，为 22.47%。

2.2 新能源汽车细分行业二：正极材料

正极企业 2023H1 营收有所下降。三元正极方面，上市公司主要为当升科技、容百科技、长远锂科等 10 家企业，2023H1 三元正极企业实现营收 908.22 亿元，同比下降 12.29%；归母净利润 45.73 亿元，同比下降 32.35%。LFP 正极方面，上市公司主要为德方纳米、龙蟠科技等 7 家企业，2023 上半年 LFP 企业总计实现营收 640.72 亿元，同比增长 4.51%，实现归母净利润 13.67 亿元，受原材料降价影响，同比下降 80.44%。单季度来看，三元正极方面，2023Q2 该 10 家企业总计实现营收 455.08 亿元，同比下降 20.74%；总计实现归母净利润 21.86 亿元，同比下降 42.52%。LFP 正极方面，2023Q2 该 8 家企业总计实现营收 289.07 亿元，同比下降 14.30%；实现归母净利 13.19 亿元，同比下降 60.65%。

2.3 新能源汽车细分行业三：负极材料

负极企业 2023 年上半年营收稳定增长，净利润呈下降趋势。负极环节主要包括璞泰来、中科电气、贝特瑞、翔丰华、杉杉股份 5 家企业，2023H1 总计实现营收339.23亿元，同比增长9.99%；实现归母净利润31.09亿元，同比下降28.20%。单季度来看 2023Q2 该 5 家企业总计实现营收 174.11 亿元，同比增长 0.67%；归母净利润 14.87 亿元，同比下降 27.82%。

毛利率延续下滑趋势。负极材料 2023H1 平均毛利率为 19.27%，同比下降 3.69Pcts；2023Q2 行业平均毛利率 19.71%，其中排名最高的企业为璞泰来，毛利率 27.67%，排名第二的企业为翔丰华，实现毛利率 21.49%。

2.4 新能源汽车细分行业四：隔膜

2023H1 隔膜行业营收稳步增长，净利润出现下滑。隔膜上市公司主要为恩捷股份、星源材质、中材科技等 5 家企业，2023H1 隔膜企业总计实现营收 215.90 亿元，同比增长 10.23%；总计实现归母净利润 34.31 亿元，同比减少 25.62%。其中，中材科技实现营收 123.79 亿元，同比增长 24.79%；恩捷股份 2023H1 实现营收 55.68 亿元，同比减少 3.27%。2023Q2 该 5 家企业总计实现营收 129.52 亿元，同比增长 22.80%；总计实现归母净利润 20.44 亿元，同比下降 22.75%。

毛利率水平略有下滑。隔膜 2023 年上半年行业平均毛利率为 30.83%，同比下降 5.33Pcts。2023Q2 行业平均毛利率 28.77%，其中毛利率最高的企业为星源材质，23Q2 毛利率为 45.43%，其次为恩捷股份，毛利率 41.35%。

2.5 新能源汽车细分行业五：电解液

2023H1 业绩大幅下滑，有望率先盈利见底。电解液行业共统计了天赐材料、新宙邦、江苏国泰、多氟多、天际股份等 9 家上市公司。从行业整体看，2023H1 电解液行业实现营收 418.05 亿元，同比减少 28.65%，实现归母净利 27.73 亿元，同比减少 66.96%。2023Q2 电解液行业实现营收 211.20 亿元，同比下降 29.13%；实现归母净利润 13.77 亿元，同比下降 61.08%。

电解液行业毛利率从 2016 年开始持续下降，主要源于电解液核心材料六氟磷酸锂价格的大幅度下降。而由于电解液采用原材料+加工费模式，短期内可以完全传导六氟磷酸锂、VC 等添加剂涨价压力，2023H1，电解液行业平均毛利率为 18.79%，同比下降-12.48Pcts；领先企业毛利率均不同程度有所提升，其中天赐材料 2023H1 毛利率为 30.43%，2023Q2 毛利率维持在 30.31%；凯盛新材 2023H1 毛利率为 37.26%，2023Q2 毛利率维持在 36.10%。

2.6 新能源汽车细分行业六：铜箔

铜箔主要企业 2023H1 营收同比略有增长。铜箔行业主要统计了两家上市公司，诺德股份和嘉元科技。2023H1 铜箔行业总收入为 43.18 亿元，同比增长 8.29%，其中诺德股份实现营收 22.40 亿元，同比增长 9.11%，嘉元科技实现营收 20.78 亿元，同比增长 7.43%；2023H1 铜箔行业实现归母净利润 1.07 亿元，同比下降 78.21%。而 2023Q2 诺德股份实现归母净利润 0.36 亿元，同比下降 53.39%；嘉元科技业绩亏损 0.16 亿元，同比下降 113.68%。

毛利率下降明显。2023H1 由于行业需求增速放缓，盈利承压，毛利率略有下滑。其中，诺德股份毛利率下降至 12.64%，嘉元科技毛利率降至 6.62%。而从 2023Q2 来看，诺德股份毛利率为 10.97%，嘉元科技毛利率为 2.91%，毛利率下降明显。

锂电铜箔产能快速扩张。根据中商产业研究院数据可知，2018-2022 年，我国锂电铜箔产能步入快速增长阶段，2022 年全年产能 33 万吨，预计 2023 年产能将达到 38 万吨。2022 年中国锂电铜箔行业 CR4 市占率为 49.9%，较上年下降6.1pct，行业集中度下降，竞争加剧。

3 新能源发电板块中报概况

多因素催生需求高增，板块业绩稳步提升。新能源发电板块共有 115 家上市公司列入统计。由于“双碳”目标的推进与新能源发电经济性的提升，叠加部分国家与地区受到缺电困扰，全球新能源发电行业进入高速发展期，对于风、光、储的需求持续提升，2023H1 年新能源发电板块合计实现营收 11527 亿元，同比增长 34%；归母净利润 1210 亿元，同比增长 31%。盈利能力维持较高水平。2023H1 新能源发电板块毛利率/净利率分别 22.42%/9.92%，基本与 2022 年全年水平持平，维持较高水平。

3.1 新能源发电细分行业一：光伏

正处发展快车道，光伏板块收入与利润均稳步增长。光伏行业共有 65 家上市公司列入统计，从统计结果来看 2023H1 实现营业收入 7085 亿元，同比增长 35%；归母净利润 834 亿元，同比增长 24%。毛利率维持稳定，资产负债率整体上行。由于光伏行业发展迅速，新进入者较多，行业竞争有所加剧，2023H1 毛利率与净利率分别为 22.85%/12.81%，同比分别下滑 1.48/1.21Pcts。而从资产负债率来看，由于光伏行业高度景气，各环节企业纷纷融资以便于开展扩产计划，光伏行业资产负债率呈上升趋势，2023H1 标的企业平均资产负债率为 59.73%，与 2022 年全年相比上涨 1.11Pcts。

3.1.1 硅料

硅料价格进入下行周期，各企业盈利能力均有所下滑。硅料行业主要统计大全能源、通威股份、协鑫科技、新特能源四家企业。2023H1 硅料行业总营收 1217.96亿元，同比增长 14.32%，总营收保持稳定增长。2023 上半年硅料行业归母净利润 279.74 亿元，同比下降 18.38%；2023H1 硅料行业平均毛利率与净利率分别为 44.85%/32.81%，与 2022 年全年相比下降 9.47/8.55Pcts，主要是由于硅料产能进入快速释放期，导致硅料价格进入下行周期。

3.1.2 硅片

盈利能力稳健，龙头企业强者恒强。硅片行业主要统计 TCL 中环、京运通、弘元绿能、隆基绿能、双良节能五家企业。2023H1 五家硅片环节标的实现总营收 1239.90 亿元，同比增长 20.54%，硅片行业总营收保持稳定增长，2023H1 增速略有放缓。2023H1 年硅片行业实现归母净利润 154.06 亿元，同比增长 31.50%，其中硅片业务占比最多的企业为隆基绿能，实现净利润 91.78 亿元，同比增长 41.63%。2023H1 硅片行业平均毛利率与净利率分别为 18.51%/9.62%，2023Q2 硅片行业平均毛利率与净利率为 19.79%/14.32%。硅片行业 2023H1 表现良好主要是由于硅料价格下跌后的利润传导与高纯石英砂紧缺，预计高纯石英砂今年将持续处于供需紧平衡状态，尤其内层砂预计供不应求，影响部分硅片开工率，而龙头企业有望受益更强的供应链管理能力。此外，从头部企业频繁调价可以看出龙头拥有较强的议价能力，受上游原材料涨价与紧缺的影响程度小于二三线企业。

3.1.3 电池片

电池片行业选取通威股份、钧达股份、爱旭股份三家企业。2023H1 电池片行业实现总营收 997.38 亿元，同比增长 23.51%。总体来看电池片行业总营收保持逐年增长趋势。2023H1 电池片行业实现归母净利润 155.35 亿元，同比增长 18.65%，其中通威股份 132.70 亿元，同比增长 8.56%，钧达股份与爱旭股份凭借电池新技术的溢价实现盈利能力显著提升，归母净利润分别同比增长 250.23%/119.60%。总体来看电池片行业净利润保持稳定增长，随着电池新技术的持续研发与产业化的落地，我们预计光伏电池片环节盈利能力将持续向好。

3.1.4 组件

需求持续攀升，一体化厂商盈利能力强。组件行业主要统计中来股份、东方日升、天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能、阿特斯。2023H1 组件行业实现总营收 2376.32 亿元，同比增长 39.85%，随着光伏新增装机规模的扩大，组件行业总营收保持稳定增长。2023H1 组件行业实现归母净利润 243.95 亿元，同比增长 111.23%，随着硅料价格的下跌，组件端留存的利润增厚，盈利能力持续向好。 2023H1 组件行业平均净利率 8.28%，与 2022 年全年相比提升 2.63Pcts，其中隆基、晶澳、晶科、天合、阿特斯等一体化厂商盈利能力处于行业领先地位。

3.1.5 金刚线

盈利稳步增长，仍呈现“一超多强”格局。金刚线行业主要统计了美畅股份、高测股份、岱勒新材、三超新材、东尼电子、恒星科技。2023H1 金刚线行业实现总营收 82.22 亿元，同比增长 26.12%。2023H1 金刚线行业实现归母净利润 16.65 亿元，同比增长 48.92%。总体来看总营收和归母净利润均稳定增长，并在 2022 年实现较好增幅。2023H1 金刚线行业平均毛利率 31.72%。金刚线总体毛利率自 2017 后开始持续下跌，于 2022 年实现由跌转增；从盈利能力上看，金刚线目前仍呈现“一超多强”格局，高测股份等厂商与行业龙头美畅股份的差距有所缩小。

3.1.6 胶膜

盈利短期承压，盈利有望修复。胶膜行业主要统计了福斯特、海优新材、鹿山新材、上海天洋、赛伍技术五家企业。2023H1 胶膜行业实现总营收 173.07 亿元，同比增长 7.67%，总体处于稳定增长趋势。2023H1 胶膜行业实现归母净利润 8.35 亿元，同比下降 46.12%。2023H1 胶膜行业平均毛利率 9.82%，行业毛利率自 2020 年持续下跌，2023 年以来有所放缓。总体来看胶膜处于盈利底部，根据索比光伏网报价，目前胶膜价格已开始回升，盈利能力或将有所修复。

3.1.7 逆变器

营收净利持续稳定增长，高景气有望持续。逆变器行业主要统计锦浪科技、阳光电源、上能电气、禾迈股份、固德威、德业股份六家企业。2023H1 逆变器行业实现总营收 438.23 亿元，同比增长 124.93%。2023H1 逆变器行业实现归母净利润 74.69 亿元，同比增长 268.21%。总体来看，行业盈利能力稳定增长，23H1 平均毛利率 33.93%。

3.1.8 焊带

龙头加速产品迭代，坐享高景气。焊带行业主要统计宇邦新材、同享科技、威腾电气三家企业。2023H1 焊带行业实现总营收 32.61 亿元，同比增长 36.76%；实现归母净利润 1.59 亿元，同比增长 44.55%。总体来看，随着光伏电池技术的突破，SMBB 焊带与低温焊带等新品占比或将提升，焊带环节盈利能力持续向好。

3.1.9 接线盒

行业集中度有望提升，领军企业持续加强差异化。接线盒行业主要统计通灵股份、快可电子两家企业。2023H1 接线盒行业实现总营收 12.61 亿元，同比增长 17.21%。2023H1 接线盒行业实现归母净利润 1.72 亿元，同比上升 83.12%。21- 22 年由于大宗原材料的价格波动，接线盒盈利能力受到影响，23Q1 开始有所回暖，长期来看，由于光伏降本增效需求长期不变，组件功率逐年上涨，对接线盒提出更高的要求，行业集中度有望提升，叠加头部厂商新品迭代加速，未来接线盒环节头部企业有望迎来量利齐升。

3.1.10 玻璃

玻璃行业主要统计福莱特、南玻 A、安彩高科、亚玛顿、金晶科技、信义光能六家企业。2023H1 玻璃行业实现总营收 382.23 亿元，同比增长 25.46%；实现归母净利润 36.99 亿元，同比下降 15.52%。总体看行业营收保持稳步增长，净利润出现小幅回落。

3.1.11 银浆

银浆行业主要统计帝科股份、聚和材料两家企业。2023H1 银浆行业实现总营收 76.57 亿元，同比增长 51.49%；实现归母净利润 4.72 亿元，同比增长 93.72%。总体看银浆环节收入与利润保持稳步上涨态势，站在下半年的维度看，由于 TOPCon 银耗较高，产能放量后有望进一步刺激光伏银浆需求。

3.2 新能源发电细分行业二：风电

风电行业共有 30 家上市公司列入统计。从统计结果看，行业在 2023 年上半年实现营收 1821.99 亿元，同比增长 6.91%；实现归母净利润 112.38 亿元，同比下降 16.48%。2023Q2 风电行业实现营业收入 1084 亿元，同比增长 19.1%，实现归母净利润 64.03 亿元，同比下降 1.5%。环比看 23Q2 整体营收已较 23Q1 增长 46.77%。总体来看，由于上半年行业需求不及预期，行业整体业绩承压；随着下半年进入施工旺季，叠加海上风电政策逐渐明朗、招标规模回暖，行业需求端的压力或得以释放，量利有望修复。

毛利率有所改善，资产负债率保持稳定。毛利率方面，风电行业 2023 上半年算术平均法下毛利率约为 19.25%，较去年同期上升 5.44%；得益于产业链降本举措和原材料价格同比降低等因素，毛利率有一定改善。资产负债率自 2020 年后趋于稳定，2023H1 为 50%，与 2022 年基本持平。

3.2.1 主机厂

主机环节共有电气风电、运达股份、金风科技、明阳智能和三一重能 5 家公司纳入统计。2023 上半年合计营收为 447.51 亿元，同比下降 4.66%，归母净利为 25 亿元，同比下降 55.38%。归母净利下降的原因在于仍处于低价订单消化周期，成本端优化和新技术落地需要时间，且交付量低于预期导致规模效应无法充分体现。

3.2.2 铸锻件

铸锻件主要有振江股份、广大特材、日月股份、恒润股份、新强联、宏德股份、金雷股份、通裕重工、海锅股份 9 家公司纳入统计。2023 上半年合计营收为 130.92 亿元，同比增长 14.35%；归母净利为 10.62 亿元，同比增长 36.67%；虽然下游厂商的降本压力对零部件供应商有一定影响，但钢材等原材料价格下降使成本端得以有效缓解，整体呈现毛利率增长的态势。

3.2.3 塔筒/管桩

塔筒/管桩环节有天顺风能、大金重工、海力风电、润邦股份、天能重工、泰胜风能等 6 家公司纳入统计。2023 上半年板块营收为 134.51 亿元，同比增长 47.05%；归母净利为 13.87 亿元，同比增长 44.27%。

3.2.4 海缆

海缆环节共有东方电缆、中天科技、亨通光电、汉缆股份、起帆电缆、宝胜股份和太阳电缆 7 家公司纳入统计。2023 上半年营收为 899.88 亿元，同比增长 5.32%；归母净利为 46.5 亿元，同比增长 13.94%。

3.2.5 叶片模具

叶片模具环节共有中材科技、双一科技和时代新材 3 家公司纳入统计。2023 上半年板块营收为 209.16 亿元，同比增加 19.85%，实现归母净利润 16.39 亿元，同比减少 19.41%。

3.3 新能源发电细分行业三：储能

储能板块收入及利润持续高增。储能行业共有 25 家公司列入统计，从统计结果看，2022 年储能板块实现营收 5068.69 亿元，同比增长 110.91%；实现归母净利润 454.86 亿元，同比增长 101.9%。2023H1 营收、净利均高速增长，实现营收 3009.05 亿元，同比增长 66.62%；实现归母净利润 335.19 亿元，同比增长 131.07%。

毛利率有所回升，资产负债率略有下降。毛利率方面，储能行业平均毛利率在 2016 年-2020 年波动较为平缓，维持在 30%以上；2020 年后毛利率开始下滑， 2021 年为 26.71%，2022 年下降至 25.57%。2023H1 的平均毛利率上升至 26.34%。从资产负债率来看，储能行业资产负债率整体略有下滑，2022 年平均资产负债率为 51.76%，同比增加 3.57Pcts；2023H1 的平均资产负债率为 50.79%，同比下降 0.31Pcts。储能业务收入高速增长。我们选取包括阳光电源、宁德时代、派能科技等在内的 11 家披露储能业务的公司进行统计，2023H1 上述 11 家公司储能业务收入为 484.77 亿元，同比增长 134%，呈现高速增长态势。毛利率方面，2023H1 储能业务平均毛利率为 27.53%，同比提升 2.71Pcts。

4 电力设备与工控板块中报概况

2023H1 业绩稳定增长，下游行业持续发展。电力设备及工控板块共有 75 家上市公司列入统计，2023H1 合计实现营收 2623.88 亿元，同比增长 16.05%；实现归母净利润 273.15 亿元，同比增长 17.99%。单季度来看，2023Q2 电网投资稳定增长，工控下游新兴行业增长势头良好，带动电力设备及工控板块持续发展，实现营收 1429.53 亿元，同比增长 11.04%，环比增长 19.69%；实现归母净利润 147.60 亿元，同比增长 2.03%，环比增长 17.56%。

盈利能力方面，2023H1 行业整体毛利率稳定，净利率呈现回升态势。23H1 毛利率为 29.79%，同比上升 0.04Pct；净利率为 10.1%，同比上升 0.17Pct。 2023Q2 毛利率/净利率分别为 29.64%/9.80%，呈现恢复态势。

4.1 电力设备与工控板块细分行业一：特高压

2023H1 特高压产业链公司收入情况稳定增长。特高压板块主要包括 6 家上市公司（中国西电、特变电工、平高电气、许继电气、长高集团、保变电气）。2023H1 实现总营收 728.65 亿元，同比增长 22.87%；归母净利润 88.15 亿元，同比增长 11.41%。2023Q2，板块共计实现营收 358.87 亿元，同比增长 7.50%；归母净利润 35.79 亿元，同比下降 20.06%。

毛利率维持稳定水平，梯队差距明显。利润率方面，2023H1 特高压板块平均毛利率 23.23%，较上年下降 1.34Pcts。行业格局稳定，其中长高电新与特变电工 2023H1 毛利率分别为 32.77%/32.18%，与第二梯队拉开 13Pcts 左右的差距；平高电气毛利率水平有所上升，2023H1 毛利率为 19.21%，同比上升 0.69Pcts。

4.2 电力设备与工控板块细分行业二：低压电器

行业稳定增长，龙头拉开身位。低压电器板块共统计了 6 家上市公司（公牛集团、正泰电器、众业达、天正电气、宏发股份、良信电器）。2023H1 板块实现营收 515.07 亿元，同比增长 14.12%；归母净利润为 50.28 亿元，同比增长 15.90%。单季度来看，2023Q2低压板块营收同比增长1.73%，归母净利润同比下降5.35%。其中，以良信股份、正泰电器、宏发股份为代表的龙头增势迅猛，拉开与行业平均水平的差距。

行业毛利率回升，头部企业优势凸显。从毛利率上看，2023H1 行业平均毛利率水平为 28.19%，较上年同比上升 1.61Pcts；行业 TOP3 格局稳定，公牛集团、宏发股份、良信股份 2023H1 年毛利率分别为 40.52%、35.01%、33.34%。

4.3 电力设备与工控板块细分行业三：工控

营收净利持续增长。工控行业统计了包括鸣志电器、汇川技术等在内的 14 家上市公司。2023H1 板块合计实现营收 279.30 亿元，同比增长 15.55%；归母净利润为 37.08 亿元，同比上升 15.64%。单季度来看，2023Q2 工控板块营收同比增长 22.85%，归母同比增长 11.01%。分公司来看，龙头企业在营收与增速方面拉开与行业平均水平的差距，23H1 营收同比增速 TOP3 企业依次为伟创电气（+41.81%）、禾望电气（+39.99%）、英威腾（+24.06%），归母净利润同比增速 TOP3 企业依次为新时达（+584.88%）、英威腾（+184.43%）、禾望电气（+79.60%）。

毛利率呈现回暖趋势。近年来行业平均毛利率水平的波动下行趋势逐渐企稳， 2023H1平均毛利率为34.18%，同比上升1.12Pcts；23Q2毛利率提升至34.24%，同比上升 0.98Pct。2023H1 毛利率 TOP3 企业依次为维宏股份（60.73%）、伟创电气（38.39%）、雷赛智能（37.80%）；2023Q2 毛利率 TOP3 企业依次为维宏股份（61.28%）、伟创电气（38.52%）、雷赛智能（37.51%）。

4.4 电力设备与工控板块细分行业四：配网智能化

营收净利增速维持稳定。配网智能化板块共有 21 家公司列入统计。2023H1 行业共实现营收 452.71 亿元，同比增长 10.89%；归母净利润实现 46.04 亿元，同比上升 9.24%。2023Q2 营收和归母净利润增速分别为 10.89%和 5.20%。

行业毛利率水平企稳，稳定在 30%以上水平。2023H1 行业平均毛利率为 32.21%，同比上升 0.98Pct；其中，毛利率 TOP3 的公司分别为杭州柯林（58.70%）、远光软件（58.26%）、宏力达（44.58%）。2023Q2 平均毛利率为 30.75%，同比下降 1.53Pcts；其中，毛利率 TOP3 公司分别为远光软件（61.41%）、杭州柯林（51.36%）、科汇股份（44.96%）。

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