中国私募股权基金行业的发展经历了黄金20年，截至2021年12月31日，私募股权基金行业管理的资产规模已经超过10万亿元。特别是2015年以后，随着社会资本聚集私募股权基金，各大金融机构资管业务发展迅速，私募股权基金行业进入了高速发展的快车道。与行业蓬勃发展相对应的是，近年来私募股权基金在运作层面的压力日渐加大。特别是2020年以来受到疫情爆发叠加俄乌冲突、能源和粮食价格高企等事项的影响，整体经济增长出现放缓的趋势，且随着很多基金陆续进入退出和清算期，私募股权基金的管理人在募资、投资和退出等方面都面临着更为严峻的挑战。
有限合伙人作为主要出资人，其投入和积极性对于行业的健康发展至关重要。本报告旨在从有限合伙人的角度，分析和评论其所面临的困境，包括基金投资项目的业绩披露、基金估值对于财务报表的影响、业绩数据缺乏对比机制、存续期流动性缺失、普通合伙人与基金间的潜在利益输送、基金到期未退出项目的处理、业绩报酬的计算和发放以及基金投资的税务成本等问题。
这些都是有限合伙人在投资私募股权基金的过程中会面临的普遍性问题，而这些问题的存在，将会在很大程度上影响投资人的投资意愿，特别是与市场中常见的资产管理产品相比，私募股权基金在产品流动性、信息披露的透明度以及管理费的计提方式等方面均有其独特性，而私募股权投资具有的私密性高、定制化程度强、投资期较长等特点，导致了有限合伙人对普通合伙人及管理团队的依赖程度更高，双方的信任和共赢对于行业的发展至关重要。
本报告从标准化的基金合同、行业估值能力的提升、统一业绩比较基准、发展二手份额交易市场、建立普通合伙人与有限合伙人的定期沟通机制、设立关联交易相关控制机制和进一步优化税务体系等方面提出了我们的思考与建议。“欲穷千里目，更上一层楼”，希望本报告可以助力私募股权基金行业在新的历史阶段把握好定位，努力实现行业长期可持续发展，为助力新兴企业发展和国家产业结构调整提供前瞻性和有价值的参考。
一、中国私募股权基金的发展历史2004年之前中国私募股权基金处于早期发展阶段，随着2003年《证券投资基金法》、2006年《新合伙企业法》的陆续出台，使得国际私募股权基金普遍采用的有限合伙组织形式得以在国内实现，本土创业投资团队逐渐崭露头角。2014年之前我国募资市场处于起步阶段，虽基金数量及规模在逐年攀升，但进展缓慢。自2015年起，社会资本聚集私募股权基金，各大金融机构资管业务发展迅速，截至2017年12月31日资管新规推出前，我国的资管规模已经达到了百万亿元，新成立基金数量超万支。
2018年，国家出台资管新规后，监管限制了各类资金的入场通道，私募股权基金行业进入募资困难期。2019年以来国家整体经济增速的放缓特别是新冠疫情的爆发让市场雪上加霜，2020年虽降幅有所减小但仍处于低谷。而2021年我国对于疫情的有效控制以及私募基金稳健发展，国内私募股权投资市场募资环境回暖显著。
截至2021年末中国私募股权投资基金的存量规模已达到人民币10.7万亿元。在有限合伙人构成方面，国资背景有限合伙人仍是人民币募资主力，富有家族及个人活跃度显著提升，金融机构投资活跃度位居市场化机构有限合伙人首位，数支政府引导基金一年投出十余支。二、私募股权基金行业正在经历向新的发展阶段转变（一）私募股权基金的高速发展近年来私募股权基金市场发展迅速，基金备案、基金募集、基金投资、基金存量均呈稳定增长态势。
自2014年国务院总理李克强在夏季达沃斯论坛上提出“大众创业，万众创新”的政策后，鼓励支持创业投资发展的相关激励性政策措施陆续出台，例如2015年6月国务院发布的《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》（国发[2015]32号）》指出支持科研人员创业、支持大学生创业、支持境外人才来华创业；2015年9月国务院发布的《关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》（国发[2015]53号）指出鼓励成功企业家以天使投资、慈善、指导帮扶等方式支持创业者创业，引导天使投资、创业投资基金等支持四众平台企业发展等。
在相关政策的支持引导下，中国私募股权基金迅速发展。从基金备案的角度来看，截至2021年末中国私募股权投资基金备案数量已达到45,311只，相较2014年增长1,226.05%；从基金存量规模的角度来看，私募股权投资基金存量规模达到人民币13.1万亿元，相较2014年增长1,344.52%。
