1、业绩：一季度业绩增速小幅走低
24Q1业绩：营收、盈利增速环比走低
24Q1，上市银行营业收入、PPOP、归母净利润增速分别为-1.8%、-3.1%、-0.7%，较2023年分别下降0.9、0.2、2pct。其 中，净利息收入、非息收入增速分别为-3.1%、1.4%，较2023年分别下降0.2、4.4pct。分类型看国有行利润增速放缓较多。 业绩驱动因素：① 规模扩张、净其他非息收入为主要贡献项，分别拉动盈利增速18.9、5.6pct；② 从边际变化看，提振因素 包括：息差负向拖累走弱、所得税贡献提升；拖累因素包括：规模扩张、非息、拨备贡献均有所收窄。
2、规模：信贷“量稳速降”，存款定期化强度转弱
资产总量：信贷“量稳速降”，社融增速或呈“V”型走势
24Q1为全年社融增速低点，后续或升至9.5%附近。Q1社融新增约13万亿，同比少增1.6万亿，主要受部分储备项目贷款投放后移、政府债发 行滞后、票据资产压降等因素拖累。后续伴随信用平稳扩张、政府债券发行提速等利好因素积累，社融增长具有稳定基础，全年增量或达36 万亿左右，增速9.5%左右。 在“均衡投放”政策指引下，1Q贷款增量少于上年同期。金融机构1Q人民币贷款累计新增9.5万亿，同比少增1.1万亿；余额增速下降至9.7%。 若按全年新增23万亿计算，则24Q1贷款增量占比在41%左右，低于上年同期47%的水平，与19~23Q1均值大体持平，符合前期央行对于货币 信贷“均衡投放”的总体要求。4月、7月份作为季初月份，相应信贷扩张增量有下限要求，有利于防止“小月过小”。
资产总量：上市银行扩表速度略放缓，非信贷类资产增速亦走低
24Q1，上市银行新增生息资产增加10万亿，同比少增3万亿；生息资产余额同比增速为10%，较2023年末下行1.8pct。从生息资产结构来看， 1Q贷款、金融投资、同业资产新增规模分别为7.1、1.9、1.9万亿，同比分别少增0.7、0.1、0.3万亿；贷款、金融投资、同业资产余额同比增 速分别为10.2%、12%、12.7%，增速较年初分别下行1、0.5、4.5pct。 分机构看，国有行发挥扩表“头雁”作用，股份行新增贷款市场份额有所下降，非信贷类资产出现“缩表”。
信贷结构：延续“对公强、零售弱”特征
开年信贷投放延续“对公强、零售弱”特征。24Q1，存款类金融机构企业贷款、零售贷款新增规模分别为7.7、1.4万亿，同比分别少增1.2、 0.3万亿；余额同比增速分别为11.6%、4.9%，较年初分别下降1.6、0.5pct。其中，企业中长贷、短贷及票据融资分别新增6.2、1.6万亿，同 比分别少增0.46、0.63万亿。从上市银行来看，企业贷款、零售贷款、票据贴现新增规模分别为5.2、0.9、-1.6万亿，其中企业贷款同比少增 0.7万亿，零售贷款较上年同期大体持平，票据则同比多减0.6万亿。 贷款“对公强、零售弱”，经济“生产强、消费弱”。从生产到消费传导循环需要进一步畅通，目前出台的关于设备更新改造以及消费品以旧 换新等一系列刺激性举措，有利于削减部分行业产能利用率偏低、部分企业运营活力下降等问题。零售消费类信用活动需要更多提振。
信贷结构：经营贷主导居民信用扩张
居民信用扩张高度依赖经营贷，消费类信贷扩张整体偏弱。24Q1，住户经营贷、消费贷（含按揭）分别新增1.3万亿、0.04万 亿，同比分别少增0.1、0.3万亿；1Q24消费贷（含按揭）新增规模远低于1Q20~1Q23 均值0.72万亿。 24Q1经营贷支撑居民端信用扩张明显，消费类信贷投放超季节性走弱，反映当前居民加杠杆意愿依然偏低，就业、收入预期 整体偏弱。央行储户问卷调查数据显示，24Q1末收入感受指数、就业感受指数分别为48%、35.1%，环比分别提升0.9、1pct， 但整体仍处在低位。
负债总量：货币派生趋缓，存贷增长匹配度下降
M2增速回落，（社融-M2）增速差由负转正，货币派生趋缓。2024年3月末，M2同比增速为8.3%，较年初下降1.4pct；（社融-M2）增速剪刀 差自年初-0.2pct上行至0.4pct。23Q2以来M2增速持续走低，逐步向疫情前水平回归，而信贷增长相对平稳，信用扩张和货币派生分化程度加大。 一般性存贷增长匹配度亦有所下降，增量存贷比走高。24Q1末，存款类金融机构一般贷款、一般存款增速分别为9.3%、7.7%，较年初分别下 降1.2、2.4pct，存贷增速差自年初0.6pct走阔至1.7pct。从增量存贷差看，1Q24一般性存款和一般性贷款分别新增9.5、9.1万亿，同比分别少 增5、1.5万亿；存贷差合计0.4万亿，同比减少3.5万亿。银行体系增量存贷比明显走高，带来一般性存款稳存增存难题，进而加大存款成本的控 制难度。
3、定价：息差继续承压下行，滚动重定价压力仍大
定价：24Q1净息差继续承压下行，主要受资产端拖累
24Q1，主要上市银行加权平均NIM为1.57%，较2023年收窄13bp。其中，国有行、股份行、城农商行NIM分别为1.51%、 1.79%、1.8%，较2023年分别收窄13、13、8bp。 从资产端来看，滚动重定价是NIM主要压制因素：① 近年来新发生贷款利率持续走低，前期投放的高息资产到期置换对NIM形 成较大挤压；② 存量按揭利率集中下调影响仍将延续，预估影响上市银行生息资产收益率5-6bp左右； 从负债端来看：企业端存款“超自律”现象普遍，前期存款挂牌利率降息影响较为有限；今年来存款“脱媒”与核心负债分布 不均衡交织，客观不利于银行体系控制核心负债成本。
定价：企业贷款利率低位企稳，零售端明显走低
企业端定价：开年来呈现边际企稳迹象，降幅有所收窄。2024年3月，新发生企业贷款加权平均利率为3.75%，较年初持平， 较2月下行1bp，较1月下行2bp。在信贷“均衡投放”政策导向下，1Q24未见明显信贷脉冲，1Q24企业贷款供需矛盾有一定 程度缓释，企业贷款利率呈现边际企稳迹象。同时，监管强化对于“畸低”贷款利率的管理，要求不低于国债利率锚。 零售端定价：供需矛盾加剧，非房消费类信贷下行压力相对更大。2024年3月，新发生个人住房贷款利率为3.71%，较年初下 行26bp，较2月下行15bp；参考融360数据，2月份消费贷最低可执行利率为3.19%，较上年11月走低22bp。个人住房贷款利 率下行更多受到LPR报价下调影响，而非房零售贷款定价面临银行自身投放意愿强、居民加杠杆意愿不足的矛盾，整体定价水 平明显走低。
4、非息：手续费收入承压运行，净其他非息收入高增
上市银行24Q1非息收入同比增长1.4%，增速较2023年下降4.4pct；非息收入占比较上年同期提升1 pct至 29.3%。从非息构成看： ① 净手续费及佣金收入同比下降10.3%，降幅较2023年走阔2.3pct。资本市场震荡、居民风险偏好较低情况下，代销基金、代销理财等收入 普遍承压，且随着“报行合一”落地实施，24Q1代理保险收入贡献亦明显减弱。 ② 净其他非息收入同比高增19.2%，成为非息收入重要支撑。受益于24Q1债券市场走强，股份行及城农商行债券等投资公允价值变动、投资 收益等同比显著改善，但国有大行因上年同期高基数而明显放缓。
非息：1Q24债券投资浮盈变现推动非息收入增长提速
投资收益、公允价值变动收益等债券交易相关收入 增加，推动非息增长提速。1Q24上市银行非息收 入增速1.4%，较2023年下降4.4pct；占营收比重 较23年提升4.5pct至29%，高于1Q23同期的28%。 其中，投资收益、公允价值变动收益合计占非息比 重36%，较2023年末提升3pct，高于1Q23同期的 30%；占营收比重达到10.6%。债券浮盈变现成为 稳定银行非息收入的主要力量。
分银行类型看，不同银行对于债券浮盈变现与交易 盘安排存在差异。（1）国有行非息收入降速，债 券交易相关收入对中收及营收贡献度相对稳定； （2）股份行及城农商行非息收入明显提速，投资 收益及公允价值变动收益增长对非息及营收形成较 强驱动。其中，国有行、股份行、城商行、农商行 债券交易主导的相关收入占营收比重分别为5.8%、 16.8%、25.5%、20.8%，较1Q23分别上升0.5、 4.6、6.3、9.1pct。中小行债券交易变现推动非息 收入增长提速现象更明显。
5、质量：不良率保持稳定，风险抵补能力维持高位
资产质量：关注率延续上行，潜在不良生成压力增加
不良率稳中有降，关注率进一步走高。24Q1末，上市银行不良贷款余额为2.1万亿，较年初增加729亿；不良贷款率为1.25%，较年 初下行1bp。25家披露细项数据的银行关注类贷款余额为7602亿，较年初增加486亿，关注率为1.5%，较年初提升4bp。上市银行问 题贷款比例有所增加，不良率与关注率走势相悖，部分反映出资产质量总体稳定，但风险形势仍较为复杂。 预估24Q1企业不良稳中有降，居民风险暴露进一步增加。结合交行、招行、平安披露数据看，24Q1末企业贷款不良率分别为1.58%、 1.09%、0.78%，较年初分别变动-7、-6、4bp；零售贷款不良率分别为0.9%、0.91%、1.41%，较年初分别变动9、0、4bp。疫后 经济复苏进程不稳定、居民端就业、收入等长期变量有所承压，叠加延期还本付息政策退出，按揭、信用卡、经营贷风险暴露增加。
6、资本：“资本新规”落地减轻上市银行资本消耗
资本：“资本新规”落地对上市银行总体利好
RWA增速明显放缓，各级资本充足率有所抬升。24Q1末，上市银行核心一级资本充足率为11.4%，较年初提升29bp；RWA增速为 5.8%，较年初下降4.6pct；风险权重系数为59.3%，较年初下行1.8pct。分银行类型看，五大行+招行/股份行（不含招行）/城商行/农 商 行 核 心 一 级 资 本 充 足 率 分 别 为 12.75%/9.35%/9.27%/11.87% ， 较 年 初 分 别 变 动 48/16/-8/11bp ； 风 险 权 重 系 数 分 别 为 54%/71%/67.9%/64.9%，较年初分别变动-2.7/0.4/0.4/-0.7pct。 历史上，由于开年信贷“开门红”传统，银行体系一季度RWA增速较年初通常走高，CET1较年初承压。2018Q1~2023Q1，国有大行 CET1较年初均有所下降，平均降幅在10bp左右，而24Q1则上行40bp左右。由此推测，剔除季节性因素影响，“资本新规”落地或改 善国有大行核心一级资本充足率50bp以上。例如，建行于24Q1业绩会上反映， “资本新规”落地改善自身CET1约60bp；此外，中小 企业占比较高的农商行亦有所受益。
资本：国股银行RWA结构概览（2024年1季度）
近期国股银行集中披露2024年第一季度第三支柱信息，展示了第一支柱风险在不同计量方法下的风险加权资产和资本要求。 从RWA构成来看，上市银行RWA主要以信用风险加权资产为主（占比88.1%），其次为操作风险（占比6.8%）和银行账簿资 管产品（占比2.4%）。分机构类型看，邮储及股份行银行账簿资管产品RWA占明显更高，达5.6%，高于（五大行+招行） 0.9%的水平。
报告节选：
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