【华创证券】汽车行业财报总结：乘用车盈利表现分化，零部件仍处于规模盈利快速增长阶段.pdf

2024-05-07

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1. 概述

我们以中信行业分类为基础，剔除成分中的摩托车子行业并加入具有代表性的新股，共选择汽车及汽车零部件行业 A 股 258 家上市公司作为分析样本。截至 2024 年 4 月 29 日，总市值为 3.79 万亿元，占 A 股总市值 4.2%。 1Q24 乘用车盈利表现分化，零部件仍处于规模净利同增的成长阶段。销量端，4Q23 出口与新能源车销量均维持高景气度，最终表现超预期，实现了史上最高的单季批发销量； 1Q24 同期因价格战、疫情影响基数较低，零售同比增速更高、出口继续超预期，最终 1Q 是逆季节性的去库，批发增速相对低但仍有两位数增长。在财务表现上，除了量以及规模效益相应影响外，乘用车板块同比上显著受益于原材料降价以及出口占比提升；零部件板块整体盈利水平在长维度上依然是处于提升阶段，尤其是得益于成长型优秀公司的规模盈利双升，另外 1Q24 产业链年降的影响相对来说还没有明显体现。商用车中客车、卡车景气度均在出口持续超预期的情况下处于持续回升阶段。

2. 行业：需求平稳过渡至政策推出

2.1 行业基本面

整体：出口、新能源延续高增，4Q23、1Q24 增速表现均略超预期。1Q24 汽车销量 672 万辆、同比+11%、环比-25%，同期因价格战、疫情影响基数较低，零售同比增速更高、出口继续超预期，最终 1Q 是逆季节性的去库，批发增速相对低但仍有两位数增长。4Q23 汽车销量 898 万辆、同比+22%、环比+15%。

电动 vs 燃油：新能源车增长趋势不变，1Q24 新能源车批发渗透率同比+4.8PP，但燃油车同比其实也在增长。1Q24 新能源车批发销量 194 万辆、同比+29%、环比-34%，同比保持增长，环比下滑符合季节性；新能源渗透率 34%，同比+4.8PP、环比-3.5PP；燃油车批发销量对应 371 万辆、同比+4%、环比-24%，燃油车同比也在保持增长。4Q23 依然有年末较大的冲量，新能源车批发销量 295 万辆、同比+37%、环比+25%，保持增势；新能源渗透率达到 38%，同比+4.6PP、环比+3.0PP，继续提升；燃油车批发销量对应 485 万辆、同比+12%、环比+10%。

乘用 vs 商用：乘用车、商用车均处于景气上行阶段。1Q24 汽车销量 672 万辆、同比+11%、环比-25%；商用车 101 万辆、同比+7%、环比-8%。乘用车同期因价格战、疫情影响基数较低，零售同比增速更高、出口继续超预期，最终 1Q 是逆季节性的去库，批发增速相对低但仍有两位数增长。而商用车近 2 个季度销量有所波动，但同比仍实现增长。4Q23 乘用车 788 万辆、同比+20%、环比+15%，商用车 109 万辆、同比+34%、环比+13%。

2.2 估值及持仓

汽车板块基金持仓比例在连续三个季度上涨后出现下滑，1Q24 降至 3.57%，但仍高于历史平均值 3.31%。3Q23 基金持仓比例为 3.76%，在 2Q23 的历史相对高位下环比+0.13PP， 4Q23 为 3.82%、环比+0.07PP，但从历史情况看一季报、三季报数据略失真，因此 4Q23 环比上涨幅度理论上可能小于 0.07PP。1Q24 持仓比例由增长转为下降，环比降 0.26PP 至 3.57%，但仍高于历史平均值 3.31%，同样降幅可能小于 0.26PP。分板块和个股看，截至 2024 年 3 月 31 日，乘用车持仓环比由 1.06%增至 1.24%，商用车由 0.12%增至 0.20%，零部件由 2.40%减至 1.87%，汽车服务由 0.06%减至 0.03%。前十重仓股持股总量减少，其中比亚迪、长安汽车、潍柴动力前三，赛力斯、宇通客车进入前十，伯特利、长城汽车掉出前十。

3. 乘用车：盈利表现有所分化，产品、出口结构优化

3.1 营收

1Q24 新能源、结构升级推动乘用车板块营收+10%，但略低于销量增速（11%），主要在于合资增长疲软（上汽）。1Q24 乘用车企（不含上汽）营收 2569 亿元、同比+17%、环比-24%；乘用车企（含上汽）营收 3958 亿元、同比+10%、环比-29%，同比表现略低于行业销量的 11%，主要在于合资增长疲软（上汽）；环比下降主要是季节性原因。其中，比亚迪营收 1249 亿元、同比+4%、环比-31%，广汽集团营收 213 亿元、同比-19%、环比-31%，长安汽车营收 370 亿元、同比+7%、环比-14%，长城汽车营收 429 亿元、同比+48%、环比-20%，上汽集团营收 1390 亿元、同比-1%、环比- 36%。 4Q23 乘用车企（不含上汽）营收 3361 亿元、同比+21%、环比+11%；乘用车企（含上汽）营收 5542 亿元、同比+13%、环比+12%。

3.2 毛利率

原材料压力下降后，车企毛利率迎来了连续几个季度的恢复期。 1Q24 乘用车企（不含上汽）毛利率 18.9%、同比+3.5PP、环比+0.7PP。上汽毛利占比较大，影响因素较多，不含上汽 1Q24 板块毛利率 18.9%、同比+3.5PP、环比+0.7PP。同比角度，规模效应+原材料降价带来明显正面影响；环比角度，估计有供应链降价带来的贡献。4Q23 乘用车企（不含上汽）毛利率 18.2%、同比+0.8PP、环比-1.1PP。按毛利率减去销售费用率，1Q24（不含上汽）同比变动和环比变动均小于毛利率。1Q24 乘用车企（不含上汽）调整毛利率 12.8%、同比+1.9PP、环比+0.2PP；4Q23 乘用车企（不含上汽）调整毛利率 12.6%、同比-0.5PP、环比-2.1PP。含上汽： 1) 1Q24 毛利率 15.4%、同比+2.1PP、环比+0.2PP；4Q23 含上汽，15.2%、同比+1.2PP、环比-0.7PP。 2) 1Q24 调整毛利率 10.1%、同比+1.2PP、环比-0.1PP；4Q22 调整毛利率 10.2%、同比 +0.5PP、环比-1.3PP。

1Q24 铝、铜价略有上涨。主要原材料价格： 1）碳酸锂价格同比-75%、环比-28%； 2）铝价同比+3%、环比持平； 3）铜价同比+1%、环比+2%； 4）钢价同比-2%、环比持平； 5）聚氯乙烯价格同比-10%、环比-3%； 6）钯价格同比-35%、环比-10%； 7）铑价格同比-54%、环比+1%； 8）橡胶价格同比+11%、环比+4%。

3.3 费用率

近两年费用率在理论上有如下特征： 1) 销售费用率会提升，因为行业竞争和自主车企新能源新销售网络建设需要增加投入； 2) 管理费用总额增长控制，因为盈利压力变大； 3) 研发费用总额和费用率继续上行，这也是近年来电动化、智能化趋势的延续。具体数据层面，由于上汽体量较大且整体财务指标受多因素扰动，因此我们着重看板块不含上汽指标。 1Q24（不含上汽）同比体现新车型迭代加速下研发、销售等费用的提升、环比符合季节性变化： 1） 1Q24 不含上汽，板块合计费用率 15.3%、同比+3.0PP、环比+1.6PP；1Q24 含上汽，板块合计费用率 13.7%、同比+1.9PP、环比+1.3PP。 2） 4Q23 不含上汽，板块合计费用率 13.7%、同比+2.4PP、环比+1.2PP；4Q23 含上汽，板块合计费用率 12.4%、同比+1.0PP、环比+1.0PP。

1Q24（不含上汽）销售费用率同比+1.6PP，环比+0.5PP，新车宣传、渠道建设等投资强度提升： 1） 1Q24 不含上汽，板块销售费用率 6.1%、同比+1.6PP、环比+0.5PP；1Q24 含上汽，板块销售费用率 5.3%、同比+0.9PP、环比+0.2PP。 2） 4Q23 不含上汽，板块销售费用率 5.6%、同比+1.4PP、环比+1.0PP；4Q23 含上汽，板块销售费用率 5.1%、同比+0.8PP、环比+0.7PP。 1Q24 管理费用率（不含上汽）同比-0.1PP、环比+0.8PP，同环比体现规模效益变化： 1） 1Q24 不含上汽，板块管理费用率 3.1%、同比-0.1PP、环比+0.8PP；1Q24 含上汽， 3.2%、同比-0.3PP、环比+0.4PP。 2） 4Q23 不含上汽，2.3%、同比-0.4PP、环比-0.2PP；4Q23 含上汽，2.8%、同比-0.8PP、环比持平。

1Q24 财务费用率（不含上汽）同比-0.1PP、环比+0.1PP： 3） 1Q24 不含上汽，板块财务费用率-0.1%、同比-0.1PP、环比+0.1PP；1Q24 含上汽， 0.2%、同比+0.1PP、环比+0.4PP。 4） 4Q23 不含上汽，-0.2%、同比-0.1PP、环比-0.3PP；4Q23 含上汽，-0.2%、同比持平、环比-0.3PP。车企研发投入的绝对额&费率自 2H22 起一直向上： 1） 1Q24 不含上汽，板块研发费用率 6.2%、同比+1.6PP、环比+0.2PP；1Q24 含上汽， 5.0%、同比+1.1PP、环比+0.2PP，其中，除长城外头部车企研发费率同比均提高：上汽 2.8%/+0.1PP、长安 4.2%/+0.3PP，比亚迪 8.5%/+3.3PP，长城 4.6%/-0.7PP，广汽 1.8%/ +0.3PP。 2） 4Q23 不含上汽，6.0%、同比+1.6PP、环比+0.7PP；4Q23 含上汽，4.8%、同比+1.2PP、环比+0.7PP。

3.4 净利

1Q24 盈利表现分化，长城超预期： 1） 1Q24 不含上汽，板块净利 89 亿元、同比-17%、环比+7%，同比下滑受到去年长安非经收益影响，营收在增长、毛利率也有改善（原材料降价、出口结构等），但费用端增加也很明显（比亚迪、赛力斯）;环比毛利率、费用率的变动与同比情况类似，长城、广汽、蓝谷的边际增量对冲比亚迪减量因此环比略有增长，其中长城超预期。1Q24 比亚迪 48 亿元、同比+9%、环比-47%；赛力斯 1 亿元、同期-9 亿、上期-7 亿；长城 32 亿元、同比高增、环比+59% ，出口盈利超预期；1Q24 含上汽，117 亿元、同比21%、环比+1%。 2） 4Q23 不含上汽，板块净利 83 亿元、同比+1.3 倍、环比-45%，长城同期基数极低，比亚迪业绩在继续增长，赛力斯同比也减亏约 10 亿元；4Q23 含上汽，板块净利 117 亿元、同比+25%、环比-46%。

1Q24 板块不含上汽净利率同比-1.4PP、环比+1.0PP：1） 1Q24 不含上汽，板块扣非净利率 2.2%、同比+0.3PP、环比+0.5PP（注意不含上汽投资收益，但仍含广汽投资收益，数据有所失真，但较下面数据失真略小）；1Q24 含上汽，1.9%、同比+0.1PP、环比+0.8PP（注意含上汽投资收益，数据失真较大）。 2） 4Q23 不含上汽，1.7%、同比+0.8PP、环比-2.8PP；4Q23 含上汽，1.1%、同比+0.9PP、环比-2.4PP。 3） 1Q24 不含上汽，板块净利率 3.5%、同比-1.4PP、环比+1.0PP；1Q24 含上汽，板块净利率 3.0%、同比-1.1PP、环比+0.9PP。同比角度，板块主要受到新能源车+产品结构优化带来规模效应，但费用率提升对冲部分规模正面影响，另外就是长安的同期非经收益影响，净利率同比-17.1PP、环比+0.5PP；环比角度，板块主要受到毛利率的提振和减值的减少。 4） 4Q23 不含上汽，2.5%、同比+1.2PP、环比-2.5PP；4Q23 含上汽，2.1%、同比+0.2PP、环比-2.3PP。

3.5 净现金流

1Q24 长安单季净现金流入较多、长城和比亚迪流出较多：1Q24 不含上汽，板块净现金流-320 亿元、同比-337 亿元、环比-945 亿元；1Q24 含上汽，-283 亿元、同比-287 亿元、环比-970 亿元，其中， 1）长安+53 亿元、同比-28 亿元、环比+120 亿元； 2）比亚迪-223 亿元、同比-260 亿元、环比-756 亿元； 3）上汽 37 亿元、同比+50 亿元、环比-25 亿元； 4）广汽-84 亿元、同比-38 亿元、环比-88 亿元； 5）长城-31 亿元、同比+21 亿元、环比-174 亿元。 4Q23 不含上汽，板块净现金流+625 亿元、同比+534 亿元、环比+800 亿元；4Q23 含上汽，+687 亿元、同比+997 亿元、环比+904 亿元。

1Q24 长安有经营性净现金流入、上汽和比亚迪流出较多：1Q24 不含上汽，板块经营性净现金+68 亿元、同比+14 亿元、环比-995 亿元；1Q24 含上汽，+23 亿元、同比+67 亿元、环比-1252 亿元，其中， 1）长安+53 亿元、同比+19 亿元、环比+29 亿元； 2）比亚迪+102 亿元、同比-42 亿元、环比-616 亿元； 3）上汽-46 亿元、同比+53 亿元、环比-258 亿元； 4）广汽-61 亿元、同比-54 亿元、环比-89 亿元； 5）长城-26 亿元、同比+56 亿元、环比-222 亿元。 4Q23 不含上汽，板块经营性净现金+1063 亿元、同比+530 亿元、环比+735 亿元；4Q23 含上汽，+1275 亿元、同比+698 亿元、环比+778 亿元。

4. 零部件：依然处于规模、盈利同增的成长渠道

4.1 营收

1Q24 估计零部件销售所对应的乘用车产量同比+11%、环比-25%。1Q24 狭义乘用车产量 546 万辆，同比+7%、环比-30%；按 T-1，则为 594 万辆，同比+16%、环比-21%。考虑部分零部件公司销售收入确认与对应车企产量有时滞，我们取正常季度与 T-1 增速的均值为零部件对应的乘用车产量变化。 4Q23 估计零部件销售所对应的乘用车产量同比+15%、环比+15%。4Q23 狭义乘用车产量 778 万辆，同比+19%、环比+15%；按 T-1，则为 754 万辆，同比+11%、环比+16%。

零部件板块 1Q24 营收增速中值法同比+15%、环比-16%，三类数据口径同环比增速均好于销量情况，符合历来行业状态（即国产零部件在中国、海外份额提升）： 1) 中值法，同比+15%、环比-16%； 2) 整体法，板块营收 3363 亿元、同比+11%、环比-9%； 3) 剔除华福潍均，2208 亿元，同比+15%、环比-11%。零部件板块 4Q23 营收增速中值法同比+15%、环比+14%，三类数据口径同比表现与下游行业销量基本一致，环比低于行业，零部件本身季度间波动小： 1) 中值法，同比+15%、环比+14%； 2) 整体法，板块营收 3712 亿元、同比+14%、环比+6%； 3) 剔除华福潍均，2468 亿元，同比+16%、环比+8%。

4.2 毛利率

1Q24 整体毛利率同比显著提升、环比略降，而中值法下同环比均略下降。这背后体现的是零部件的内部分化，即部分优秀零部件公司在近年规模快速增长的同时盈利能力也获得了提升，而部分规模相对较小的零部件公司在日益加剧的市场竞争中难以维持以往的盈利水平： 1) 中值法，20.7%、同比-0.3PP、环比-0.4PP； 2) 整体法，19.1%、同比+1.6PP、环比-0.3PP； 3) 剔除华福潍均，19.0%、同比+1.4PP、环比+0.2PP。对应汽车主要原材料价格同比变动为：碳酸锂-75%、铝+3%、铜+1%、钢-2%、聚氯乙烯 -10%、橡胶+11%、钯-35%、铑-54%。环比变动为：碳酸锂-28%、铝+0%、铜+2%、钢+0%、聚氯乙烯-3%、橡胶+4%、钯-10%、铑+1%。 4Q23 毛利率整体看同环比均有提升，中值环比下滑可能与部分小零部件公司年末的年降谈判有关： 1) 中值法，21.1%、同比+1.4PP、环比-0.8PP； 2) 整体法，19.4%、同比+1.8PP、环比+0.9PP； 3) 剔除华福潍均，18.8%、同比+1.5PP、环比+0.3PP。

4.3 费用率

1Q24 费用率的变动同样是体现规模的增长与季节间费用计提的变化： 1) 中值法，12.6%、同比-0.8PP、环比-0.7PP； 2) 整体法，12.0%、同比-0.2PP、环比-0.6PP； 3) 剔除华福潍均，12.6%、同比-0.7PP、环比-0.7PP。 4Q23 费用计提情况较往年要略高一些： 1) 中值法，13.3%、同比-0.1PP、环比+0.6PP； 2) 整体法，12.6%、同比-+0.4PP、环比+0.6PP； 3) 剔除华福潍均，13.3%、同比持平、环比+0.6PP。

1Q24 销售费用率同比持平、环比略降，符合季节特征： 1) 中值法，2.0%、同比+0.1PP、环比-0.2PP； 2) 整体法，2.6%、同比+0.06PP、环比-0.4PP； 3) 剔除华福潍均，2.2%、同比-0.01PP、环比-0.3PP。 4Q23 销售费用率同环比略增： 1) 中值法，2.2%、同比-0.1PP、环比+0.2PP； 2) 整体法，3.0%、同比+0.3PP、环比+0.3PP； 3) 剔除华福潍均，2.5%、同比+0.3PP、环比+0.2PP。

1Q24 管理费用率同比-0.1PP、环比-0.3PP，环比受年末费用、计提影响： 1) 中值法，5.2%、同比-0.1PP、环比-0.3PP； 2) 整体法，4.7%、同比持平、环比-0.05PP； 3) 剔除华福潍均，4.6%、同比-0.03PP、环比-0.1PP。 1Q24 财务费用率同比-0.3PP、环比+0.2PP： 1) 中值法，0.4%、同比-0.3PP、环比+0.2PP； 2) 整体法，0.5%、同比-0.2PP、环比持平； 3) 剔除华福潍均，0.6%、同比-0.4PP、环比持平。

1Q24 研发费用率同环比均略降： 1) 中值法，4.6%、同比+0.01PP、环比+0.1PP； 2) 整体法，4.2%、同比-0.02PP、环比-0.2PP； 3) 剔除华福潍均，5.3%、同比-0.2PP、环比-0.2PP。 4Q23 管理费用率同比-0.3PP、环比+0.2PP： 1) 中值法，5.5%、同比-0.3PP、环比+0.2PP； 2) 整体法，4.7%、同比-0.01PP、环比+0.3PP，受年末费用、计提影响； 3) 剔除华福潍均，4.7%、同比-0.2PP、环比+0.3PP。 4Q23 管财务费用率同环比均略降： 1) 中值法，0.2%、同比-0.2PP、环比-0.4PP； 2) 整体法，0.5%、同比+0.1PP、环比-0.3PP； 3) 剔除华福潍均，0.6%、同比持平、环比-0.2PP。

4Q23 研发费用率同比略降、环比提升：1) 中值法，4.5%、同比-0.1PP、环比+0.03PP； 2) 整体法，4.4%、同比-0.1PP、环比+0.4PP； 3) 剔除华福潍均，5.5%、同比-0.03PP、环比+0.3PP。

4.4 净利

1Q24 净利同环比均受规模影响： 1) 中值法，板块增速同比+31%、环比-0.3%； 2) 整体法，223 亿元，同比+49%、环比+25%； 3) 剔除华福潍均，157 亿元，同比+58%、环比+57%。 1Q24 净利率同环比均有 1PP 左右提升： 1) 中值法，6.9%、同比+0.9PP、环比+1.3PP； 2) 整体法，6.6%、同比+1.7PP、环比+1.8PP； 3) 剔除华福潍均，7.1%，同比+1.9PP、环比+3.1PP。 4Q23 净利同比增长受益于规模、环比下降主要由费用拖累： 1) 中值法，板块增速同比+27%、环比-3%； 2) 整体法，178 亿元，同比+91%、环比-17%； 3) 剔除华福潍均，100 亿元，同比+1.73 倍、环比-32%。 4Q23 净利率同环比分别下降 0.4PP、0.4PP： 1) 中值法，5.6%、同比-0.4PP、环比-0.4PP；2) 整体法，4.8%，同比+1.9PP、环比-1.3PP； 3) 剔除华福潍均，4.0%、同比+2.3PP、环比-2.4PP。

4.5 净现金流

1Q24 净现金（剔除华福潍均）同环比分别-64 亿、-89 亿元： 1) 整体法，+9 亿元，同比-61 亿元、环比-81 亿元； 2) 剔除华福潍均，-31 亿元，同比-64 亿元、环比-89 亿元。 1Q24 经营净现金（剔除华福潍均）同环比分别+10 亿、-291 亿元： 1) 整体法，+97 亿元，同比+36 亿元、环比-391 亿元； 2) 剔除华福潍均，+49 亿元，同比+10 亿元、环比-291 亿元。 4Q23 净现金（剔除华福潍均）同环比分别-59 亿、-53 亿元： 1) 整体法，+89 亿元，同比+3.2 亿元、环比-44 亿元； 2) 剔除华福潍均，+58 亿元，同比-59 亿元、环比-53 亿元。 4Q23 经营净现金（剔除华福潍均）同环比分别+70 亿、+166 亿元： 1) 整体法，+487 亿元，同比+169 亿元、环比+184 亿元； 2) 剔除华福潍均，+339 亿元，同比+70 亿元、环比+166 亿元。

4.6 分企业情况

1Q24 同比业绩增幅明显公司：长华集团、文灿股份、通用股份、北特科技、赛轮金宇、立中集团、冠盛股份 1Q24 环比业绩增幅明显公司：文灿股份、飞龙股份、模塑科技、东箭科技、通用股份、长源东谷、豪能股份、五洲新春、华达科技。

4Q23 同比业绩增幅明显公司：隆盛科技、华达科技、万安科技、玲珑轮胎、金钟股份、北特科技、赛轮金宇、沪光股份、无锡振华、森麒麟、威迈斯。 4Q23 环比业绩增幅明显公司：沪光股份、金固股份、万安科技、威迈斯、神通科技、北特科技、圣龙股份、东风科技、隆盛科技、肇民科技。

5. 商用车：客车、卡车景气度均处于持续回升阶段

5.1 营收

1Q24 客车企业营收同比+54%，卡车企业同比+8%，景气度持续回升。1Q24 客车企业营收 134 亿元、同比+54%、环比-19%，其中宇通客车 66 亿元、同比+85%、环比-18%，金龙汽车 40 亿元、同比+6%、环比-25%；1Q24 卡车企业营收 719 亿元，同比+8%、环比 +2%，其中一汽解放 190 亿元、同比+35%、环比+20%，福田汽车 129 亿元、同比-14%、环比-2%。 4Q23 客车企业营收提升明显。4Q23 客车企业营收 165 元、同比-18%、环比+11%；4Q23 卡车企业营收 706 亿元，同比+34%、环比+0.4%。

5.2 毛利率

1Q24 客车、卡车企业毛利率环比均有所下滑。1Q24 客车企业毛利率 18.5%，同比+2.7PP、环比-4.7PP；1Q24 卡车企业毛利率 9.7%，同比-0.7PP、环比-1.3PP。4Q23 客车企业毛利率 23.2%，同比+6.7PP、环比+4.6PP；4Q23 卡车企业毛利率 11.0%，同比+0.6PP、环比 +0.2PP。

5.3 费用

1Q24 客车企业合计费用率 12.8%，卡车企业 7.9%。1Q24 客车企业合计费用率 12.8%、同比-4.7PP、环比-3.3PP；1Q24 卡车企业合计费用率 7.9%、同比-0.6PP、环比-2.2PP。4Q23 客车企业合计费用率16.1%、同比+2.0PP、环比+1.4PP；4Q23卡车企业合计费用率10.1%、同比-3.0PP、环比+0.8PP。

5.4 净利

1Q24 客车企业同比净利率提升，卡车企业环比恢复。1Q24 客车企业净利率+5.1%、同比 +4.8PP、环比+3.8PP；1Q24 卡车企业净利率+2.0%、同比-0.3PP、环比+1.0PP。4Q23 客车企业净利率+1.3%、同比+0.6PP、环比-2.3PP；4Q23卡车企业净利率+1.0%、同比+0.4PP、环比-0.2PP。

5.5 净现金流

1Q24 客车企业经营净现金为净流入、卡车企业为净流出。1Q24 客车企业经营净现金+35 亿元、同比+35.5 亿元、环比+30.3 亿元；1Q24 卡车企业经营净现金-0.8 亿元、同比-47.1 亿元、环比+112.0 亿元。4Q23 客车企业经营净现金+4.7 亿元、同比-41 亿元、环比-37.5 亿元；4Q23 卡车企业经营净现金-112.8 亿元、同比-104.7 亿元、环比-252.7 亿元。

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