【中泰证券】中泰研究丨晨会聚焦银行戴志锋:深度综述与拆分-42家上市银行一季报:规模、其他非息正贡献,息差和手续费承压.pdf

2024-05-07
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一、一季度业绩情况:营收同比-1.9%;净利润同比-0.6%;规模 和其他非息主贡献

1.1 营收情况:2023 全年累积同比-1.2%;1Q24 同比-1.9%;息差和手续费拖 累


2023 年累积营收同比增速情况:同比-1.2%。主要是息差拖累,手续费 也维持负贡献,规模增长和其他非息对营收形成支撑。板块来看,大行、 股份行、城商行和农商行分别同比-0.6%、-3.9%、2.5%和 1.2%。大行规 模支撑但息差拖累较大;股份行规模和其他非息共同支撑,息差、手续 压力较大;城农商行主要受益于规模增长和其他非息支撑。个股来看, 仅常熟银行维持 10%以上,同比+12%。大行中,中行、邮储维持正增;股 份行中浙商维持正增;城农商行板块营收实现正增,部分优质区域城农 商营收增速实现 5%+。


1Q24 累积营收同比增速情况:同比-1.9%。息差和手续费仍是拖累项, 规模增长和其他非息是支撑项,但边际变动不一,规模支撑度有所下降, 息差拖累度边际有收敛,手续费拖累走阔。板块来看,大行、股份行、 城商行和农商行分别同比-2.5%、-3.4%、5.7%和 4.7%,城农商行营收均 较 23 年走高、债牛投资收益贡献较大。营收增速维持高增的个股:主要 是优质区域中小行以及股份行中的浙商银行,营收增速在 10%+、增速从 高到低为青岛、浙商、瑞丰、青农、常熟、江苏、苏农。


1.2 净利润情况:1Q24 同比-0.6%;业绩高增标的仍是中小银行居多;规模与 其他非息主驱动


2023 年累积净利润同比增速情况:同比+1.5%。成本对利润释放形成拖 累,拨备和税收(主要是节约税收支出的债券投资增多)共同贡献,行 业利润增速高于营收增速。板块来看,大行、股份行、城商行和农商行 分别同比+2.1%、-3.0 %、7.9%和 10%。个股来看,2023 年大行均实现利 润正增,而股份行内部分化较大,城农商行利润增速显著优于其他板块。


1Q24 净利润同比增速情况:同比-0.6%。进入一季度,拨备对利润释放贡献边际减弱、行业留存余粮;税收节约边际贡献增强;成本对业绩的 拖累边际减弱。板块来看,大行、股份行、城商行和农商行分别同比-2%、 0%、7.1%和 1.2%。其中大行(除交行外)普遍负增,主要是拨备释放贡 献减弱;股份行利润增速边际改善,主要是 4Q23 拖累板块增速的浦发、 兴业和光大改善显著;城商行增速边际小幅下降,基本维持稳定;农商 行增速边际走弱,实现小幅正增,主要是渝农、沪农两大农商行利润增 速均由于一次性扰动因素放缓,其中渝农主要由于去年同期公司实现大 额不良资产处置收回,因此 1Q24 信用减值损失较 1Q23 增加 12.03 亿元, 在这种一次性因素造成的高基数影响下公司一季度净利润负增 10.8%; 沪农预计主要由于一次性计提表外可随时撤销的信贷承诺扰动,在此影 响下,1Q24 信用减值损失同比+72.2%,导致 1Q24 净利润同比+1.2%(4Q23 净利润同比+10%)。 业绩维持高增长的个股:增速在 10%+、由高至低分 别为杭州、常熟、青岛、齐鲁、苏农、瑞丰、成都、苏州、江阴、青农、 江苏、浦发。与营收端高增(10%+)匹配的是青岛、瑞丰、青农、常熟、 江苏、苏农。


二、收入端拆解:净利息同比-3%;净非息同比+1.1%

收入端增长情况:规模和其他非息是支撑收入的主要因子。息差、净手 续费持续拖累。1、净利息收入下降:资产增速边际收敛,净息差同比继 续下降,但降幅小幅收窄。股份行规模增速远弱于其他板块,息收压力 最大。2、净非息收入:手续费维持负增,其他非息维持高增。保险降费 叠加其他手续费压力,使得手续费降幅进一步扩大。而开年以来长债收 益率延续了 2023 年的下行趋势,一季度带动其他非息维持高增,从而支撑净非息小幅同比正增。


2.1 一季度净利息收入:同比拆解和环比变动分析


1、同比拆解:净利息同比-3%、边际下降 0.6pcts;息差是主要拖累, 规模扩张速度也有所放缓。


行业 1 季度净利息收入同比-3%,其中生息资产同比增速 9.4%(VS 2023 同比+11.5%,净息差同比下降 22bp(VS 2023 同比-25bp);大行、股份 行、城商行和农商行净利息收入分别同比-1.9%,-6.6%,-0.7%和-4.5%。 股份行净利息收入降幅最大,主要是由于规模增速弱于其他板块、且净 息差降幅高于其他板块。一季度主要基建继续发力,融资主力支撑为国 有大行,而地区融资需求仍相对旺盛的城商行资产增速也不弱。股份行 由于全行业整体零售投放继续承压、资产增速最弱。


行业净利息收入同比增速较 2023 边际下降 0.2pcts,其中净息差同比降 幅边际小幅收窄 3bp;但资产规模增速边际放缓 2.1 个点。板块看,国 有行/股份行/城商行/农商行净利息同比增速分别较 2023 变化+0.7、- 2.0、-1.4 和-1.8 个点,大行主要是息差同比降幅边际有所收窄(负债 端定期化影响较去年同期有所减弱),中小银行则是量价均边际走弱。


净利息收入高增(5%+)个股:兰州、宁波、成都、青岛、常熟、瑞丰、 兴业,除兴业银行外,均为地方城农商行。其中宁波、青岛量价支撑, 兰州主要是息差同比改善驱动,兴业主要是息差降幅收窄叠加 1Q23 低基 数贡献。


净息差同比拆解:行业 1 季度年化净息差同比下降 22bp(vs 2023 同比 -25bp),降幅边际小幅收窄。资产端定价下行拖累,负债端成本继续上 行,但负债成本上行幅度边际收窄。从降幅绝对值来看,各板块降幅较 为接近,国股行、城农商行分别同比下降 21/23/20/21bp(vs2023 分别同 比下降 27/23/19/24bp)。从边际变动看,国有行净息差降幅边际收窄 5bp, 农商行边际收窄 3bp,股份行、城商行降幅边际走阔 1bp。


行业生息资产收益率同比下降 20bp(VS 2023 同比下降 13bp),大行、 股份行、城商行和农商行资产端收益率分别同比下降17、25、21和28bp, 2023 同比下降 10、16、15 和 28bp。一季度重定价压力较大,且市场需 求不足背景下的信贷投放竞争也导致新发利率下降,导致一季度资产收 益率压力较大。计息负债付息率同比上升 3bp(VS 2022 同比上升 13bp), 负债端成本上行幅度收窄。存款利率下调效能有所释放。


2、环比拆解:单季年化净息差环比下行 2bp,资产端定价-6bp;负债端 成本-4bp


行业 1 季度净利息收入环比+1.6%。资产规模环比+3.6%,净息差环比2bp。大行、股份行、城商行和农商行净利息收入分别环比+2.6%、-2.5%、 +5.5%和+2.4%。除股份行外,其他板块净利息收入环比实现正增,一是 国有行、城农商行 Q1 资产环比增速边际拉升,二是在负债端成本环比改 善的带动下,净息差环比降幅收窄甚至实现环比小幅抬升。个股方面南 京、兰州、江苏、常熟、成都、青农、工行、郑州均实现 5%+的增长,规 模增长和息差改善共同带动。其中,南京、江苏、常熟、成都、工行为 规模和息差共同支撑,兰州、青农、郑州主要是息差带动。


行业净息差拆解:主要是资产端收益率环比下降导致息差下行,负债端 成本环比下降,对息差有所支撑。行业净息差环比继续下降 2bp,大行、 股份行、城商行和农商行净息差分别环比变动-1、-8、+3 和 0bp。其中 行业生息资产收益率环比下行 6bp。大行、股份行、城商行和农商行资 产端收益率分别环比变动-4、-13、-4 和-6bp。行业负债端资金成本环 比下行 4bp。大行、股份行、城商行和农商行负债端付息率分别环比变 动-3、-3、-7 和-7bp。综合来看,股份行息差下行幅度较大,一是零售 压力下的资产投放较弱;二是资产端定价下行幅度较大拖累,同时负债 端改善幅度小于其他板块。


资产端收益率拆解:定价继续下行,结构略有支撑


行业生息资产收益率环比下降 6bp。大行、股份行、城商行和农商行资 产端收益率分别环比变动-4、-13、-4 和-6bp。


预计主要是定价因素拖累。1、结构维度:贷款占比提升,贷款中票据压 降,对资产收益率起到一定支撑作用。贷款占比环比小幅提升 0.5 个点, 贷款中对公占比环比提升 2 个点,零售小幅下降 0.3 个点,票据环比下 降 1.7 个点。总体资产结构大体平稳,且对公占比上升,票据压降,零 售环比基本维持稳定,因此结构因素对资产端收益率起到一定的支撑作 用。2、定价维度,预计价格进一步下降。受贷款重定价和开门红下的价 格竞争影响(对公、零售投放竞争均较大),预计价格进一步下降。


负债端成本拆解:存款利率下调效能释放+主动负债成本下行


行业负债端资金成本环比下行 4bp。大行、股份行、城商行和农商行负 债端付息率分别环比变动-3、-3、-7 和-7bp。


负债端成本下降预计主要是存款定价下调、以及主动负债成本下降共同 支撑。1、定价维度——(1)主动负债成本环比下行。2023 年进入四季 度以来,市场资金面较为紧张, 2024 一季度资金面转向宽松,银行主 动负债成本也有所下降。以同业存单为例,我们测算的上市银行 1Q24 存 量同业存单利率环比 4Q23 下降了 14bp。(2)2023 年进行的多次存款利 率下调,在今年进一步释放效能,对银行负债成本压力形成缓释作用。 2、结构维度,存款定期化占比继续提升。4Q23 定期存款占比较 1H23 提 升 1.7 个点至 58.1%,其中个人定期提升 1.2 个点至 33.1%。进入 1Q24, 根据披露定活期季度结构的 12 家样本上市银行来看,定期较 23 年末提 升 1.3 个点,其中个人定期提升 2.3 个点,企业定期下降 1 个点,因此 我们预计行业定期化趋势仍在持续。




2.2 净非息收入:同比+1.1%,手续费降幅走阔,其他非息维持高增


1Q24 行业整体非息收入增速边际下降、同比增 1.1%(VS 2023 同比+4.6%), 手续费收入同比-10.3%(VS 2023 同比-8%),降幅走阔;其他非息收入 增长 22.7%(VS 2023 同比+32.1%),增幅边际收窄。增速上,1Q24 大行、 股份行、城商行和农商行非息收入同比变化-4.4、+3.4、+21、+40.9 个 点(vs 2023 同比变化 +8.7、-2.3、+7.4、+21.7 个点)。结构上,一季 度行业非息收入、净手续费和净其他非息分别占比营收 27.4%、15.9%和 11.5%。大行非息、手续费和其他非息分别占比营收 23.5%、17.3%和 6.2%。 股份行为 34.4%、16.1%和 18.4%。城商行为 33.8%、8%和 25.8%。农商行 为 27.4%、6.1%和 21.2%。其中股份行和城商行的非利息收入占比营收最 高,主要都是交易类投资占比高,投资收益贡献。城农商行等中小银行 由于经营区域、客群数量等限制原因,手续费占比不高。


个股上看,招商、中信、浦发、兴业、平安、浙商、南京、江苏、杭州、 上海、青岛、无锡、青农非息收入占比营收较高,超 35%。其中交行、招 行是手续费主要贡献,其他均是其他非息主要贡献。


净手续费:手续费收入同比-10.3%(VS 2023 同比-8%),降幅走阔。


大行、股份行、城商行和农商行分别同比-7.5、-16.4、-13.9、-8.3 个 点(vs 2023 同比 -2、-15.1、-25.5、-1.5 个点)。除了基金、理财的 持续降费、以及基金代销不景气之外,边际来看,23 年下半年落地的保 险费率降费对手续费的冲击较大。大行结算手续费占比较高,对手续费 有一定支撑,同比降幅最低。增速较高的个股有:南京、成都、青岛、 西安、重庆、江阴、常熟、青农,增速在同比 20%+,南京、青岛预计主 要是理财规模回暖驱动,其他主要都是中收体量小基数比较低的城农商 行。


其他非息收入增长 22.7%(VS 2023 同比+32.1%),除大行外,各板块增 幅均边际走高。


大行、股份行、城商行和农商行分别同比增长 5.4、30.2、38.5、66.8 个 点(vs 2023 同比增长 49.9、20.8、27、33 个点),大行增幅边际收窄, 整体非息收入负增;其他板块继续走阔,农商行提升最为显著。银行其 他非息维持高增,主要是 2024 年开年以来,长债收益率延续向下趋势带 动。


三、资产质量:整体稳健;存量不良、逾期处在历史低位;拨备 充分

3.1 整体不良维度:新生不良压力较小;不良率、关注类占比同比下降且处历 史低位


不良净生成率:行业不良生成率较为稳定。近年行业提前加大力度确认 和处置表内表外不良,有时间换空间能力,预计未来几年行业资产质量 都能保持稳健。


2023 年情况:行业 2023 年末累积年化不良生成率为 0.7%,环比+3bp, 同比下降 6bp 至 0.7%。各板块环比均有小幅上升,国有行、股份行、农 商行同比均有所下降,城商行同比小幅抬升 1bp。国有行同比改善幅度 最大,同比-7bp 至 0.48%,低位继续改善。股份行同比-3bp 至 1.24%, 城商行同比+1 至 0.91%;农商行同比-1bp 至 0.83%、


1Q24 情况:行业 1Q24 累积年化不良生成率为 0.61%,一季度一般为不 良生成低点,同比维持在 0.61%。国有行、股份行、城商行同比变动幅度 均较小,农商行同比+26bp 至 0.67%,主要是渝农 1Q23 实现大额不良资 产处置收回的低基数影响。


不良率:不良率继续环比下降,基本处在 2014 年来历史低位。存量包袱 压力较小。1Q24 行业整体不良率为 1.25%、环比下降 1bp,为 2014 年来 低位。各板块降幅均在 1bp 左右。个股方面,边际改善角度:1Q24 不良 率边际改善幅度较大的个股有南京、民生、浦发、招行、中行,改善幅 度在 3bp 及以上。绝对值角度:1Q24 成都银行不良率 0.66%,为上市银 行最优,其次为厦门、宁波、杭州、常熟,厦门为 0.74%,其他均为 0.76%。


关注类占比:2023 年关注类占比同比小幅下降,较 1H23 小幅上升,行 业未来不良压力有限。行业继续严格确认不良,1、截至 2023 年末,行 业来看,关注类占比总贷款同比下降 1bp 到 1.73%,较 1H22 上升 6bp, 同比延续下降趋势。2、分板块来看,2023 年股份行关注类下欠力度最 大,同比下迁 5bp 至 1.85%,城商行继续保持绝对值最优(1.4%)。3、个 股来看,2023 年同比下降幅度较大的有浙商、齐鲁、苏农、青岛,同比 降幅 20bp+。


3.2 细分不良:对公持续优化;零售维持小幅抬升,其中信用卡、消费贷环比 改善


1、公司贷款不良率:整体维持下降趋势;地产不良率升幅收窄


公司贷款不良率维持下降趋势,截至 2023 年末,公司贷款不良率环比下 降 4bp 至 1.54%。板块方面,改善幅度来看,大行、股份行、城农商行 分别环比下降 2bp、11bp、2bp、14bp,农商行改善幅度最大,股份行其次。绝对值来看,城商行公司贷款不良率最低,为 0.95%,大行最高,为 1.66%。个股方面,改善幅度来看,青农、瑞丰、渝农、民生、光大、浙 商改善幅度较大,在 20bp+。绝对值来看,宁波、邮储、南京、瑞丰、成 都、平安较低,在 0.8%以下。


细分行业来来看,参考授信占比情况,我们重点梳理房地产、制造业、 租赁商服行业三个行业情况。由于并非全部上市银行都会披露不良明细, 因此该数据仅做参考,我们采用披露不良明细的 30 家左右(不同行业披 露情况不同)上市银行作样本。


房地产方面,样本银行(30 家,缺少 5 家城商,7 家农商)房地产不良率环比提升 9bp 至 3.77%,维持上升态势,但提升幅度环比收窄(2022 相较 2021 提升 1.29 个点,1H23 相较 2022 提升 0.1 个点),预计下阶段 在融资协调机制的支持下,地产不良生成有望边际好转。板块来看,国 有行、股份行、城商行、农商行分别环比变化+20bp、-18bp、+31bp、+4bp 至 4.19%、3.25%、2.48%、2.24%。股份行环比改善幅度最大。个股来看, 环比改善幅度较大的有齐鲁、中信、工行、南京、苏州、重庆、青农, 改善幅度在 50bp 以上。绝对值方面,宁波银行最低,为 0.1%,其次为 南京、兴业,均在 1%以内。


制造业方面,样本银行(32 家,缺少 5 家城商,5 家农商)制造业不良 率环比下降 15bp 至 1.54%,维持下降态势。板块来看,国有行、股份行、 城商行、农商行分别环比变化-14bp、-18bp、-6bp、+21bp 至 1.73%、 1.12%、1.2%、1.31%。国有行制造业不良率最高,但环比改善幅度较大; 股份行环比改善幅度最大,且不良率最低。个股来看,环比改善幅度较 大的有光大、厦门、华夏、郑州、民生,改善幅度在 50bp 以上。绝对值 方面,平安、上海、瑞丰、宁波均在 0.5%以内。


租赁商服方面,样本银行(32 家,缺少 1 家股份行,5 家城商,6 家农 商)不良率环比下降 2bp 至 1.31%,维持下降态势。板块来看,国有行、 股份行、城商行、农商行分别环比变化-7bp、0bp、+21bp、+4bp 至 1.57%、 0.88%、0.44%、0.41%,大行不良率最高但环比改善幅度较大,带动整体 样本银行租赁商服不良率环比继续下降。个股来看,环比改善幅度较大 的有青农、浙商、齐鲁、交行,改善幅度在 30bp 以上。绝对值方面,青 农、宁波、南京、齐鲁、重庆、瑞丰均在 0.2%以内。


2、零售贷款不良率:维持小幅提升,预计后续仍有压力


个人贷款不良率维持小幅上升趋势,截至 2023 年末,零售贷款不良率环 比+4bp 至 0.92%,仍远小于对公不良率。板块方面,环比变动幅度来看, 大行、股份行、城农商行分别环比变化+3bp、+7bp、-2bp、+19bp,城商 行改善幅度最大,农商行提升幅度最大。绝对值来看,大行零售客户质 量显著优于其他板块,零售贷款不良率最低,为 0.75%,农商行最高,为 1.32%,其次为股份行 1.3%,城商行 1.14%。个股方面,改善幅度来看, 郑州、交行、杭州、南京、浦发改善幅度超过 5bp;绝对值来看,成都银 行最低,为 0.55%,其次为杭州银行 0.59%,此外大行(邮储以外)、常 熟、上海银行也在 1%以内。


细分品种来来看,分析按揭、信用卡、消费贷和经营贷。由于并非全部 上市银行都会披露不良明细,因此该数据仅做参考,我们采用披露不良 明细的 20 家左右(不同行业披露情况不同)上市银行作样本,其中主要 缺少城农商样本,大行和股份行数据较为齐全。


按揭方面,样本银行不良率环比提升 10bp 至 0.1%,维持上升态势,大 行按揭质量企稳。板块来看,国有行、股份行、城商行、农商行分别环 比变化+1bp、+5bp、-2bp、+14bp 至 0.46%、0.5%、0.38%、1.06%。个人 按揭贷款由于重资产抵押,整体不良率偏低,国有行、经济较发达地区 的城商行、股份行整体不良率虽较几年前的低点有所有抬升,但绝对水 平仍较低。个股来看,环比改善幅度较大的有郑州、交行、苏州、杭州、 常熟改善幅度在 3bp 以上,其中郑州改善 50bp,交行改善 10bp。绝对值 方面,杭州、苏州均在 0.2%以内,按揭质量较高。


信用卡方面,样本银行不良率环比下降 7bp 至 2.14%,较 1H23 高点有所下降,大行信用卡贷款质量改善幅度较大,股份行小幅改善。板块来看, 国有行、股份行、城商行、农商行分别环比变化-10bp、-1bp、+7bp、+49bp 至 1.82%、2.58%、1.99%、1.4%。信用卡不良率虽较 1H23 峰值有所下降, 但仍位于近年来的高点,相较 2020 年末仍高出 11bp,可见信用卡风险 暴露相对滞后,2023 年末数据显示大行改善幅度较大、股份行小幅改善 但内部有分化,城农商行信用卡规模较小,数据仅作参考,下阶段信用 卡不良生成的优化取决于就业和收入的改善幅度。个股来看,环比改善 幅度较大的有交行、上海、农行、平安,改善幅度在 10bp 以上。


消费贷方面,样本银行不良率环比下降 20bp 至 1.38%,连续两个半年度 实现改善,样本城商行改善幅度较大。板块来看,国有行、股份行、城 商行、农商行分别环比变化-21bp、-16bp、+52bp、+25bp 至 1.3%、1.53%、 1.16%、1.55%。根据样本数据观察,消费贷不良率自 2022 达到高点 1.7%, 此后 1H23 和 2023 均呈现边际改良趋势,样本城商行改善最为显著。个 股来看,环比改善幅度较大的有浦发、杭州、上海、郑州、工行,改善 幅度在 50bp 以上。


经营贷方面,样本银行不良率环比提升 7bp 至 1.1%,但同比下降 3bp。 板块来看,国有行、股份行、城商行、农商行分别环比变化+13bp、-4bp、 +8bp、+18bp 至 1.12%、0.97%、1.36%、1.59%。根据样本数据观察,经 营贷不良率自 2019 达到高点 1.84%,此后自 2021 年以来维持在 1.1%- 1.13%之间小幅波动,由于经营贷主要为抵押贷款,预计在房价压力下, 个人经营贷资产质量短期仍会呈现波动趋势,房价企稳后,不良率有望 出现显著好转。个股来看,环比改善幅度较大的有平安、郑州、成都,、 浦发,环比改善幅度在 5bp 以上,其中平安、郑州、成都改善在 40bp 以 上。


3.3 逾期维度:2023 年逾期率较半年度小幅抬升、不良认定仍较为严格


1、逾期情况:2023 年上市银行逾期率较 1H23 小幅提升 3bp 至 1.3%。 预计一是受金融资产风险分类新规影响,二是零售、地产等新生逾期仍 在暴露期。 分板块来看,逾期率较 1H23 上升幅度由小到大为:股份行、城商行、大 行和农商行,分别变动-1bp/+4bp/+6bp/+15bp。其中,大行绝对值维持 板块最低水平(1.14%),股份行仍是板块最高水平(1.68%)。 个股来看,2023 年逾期率较 1H23 改善较多的个股有:兰州、贵阳、重 庆、厦门,改善幅度自 30bp 以上。


2、逾期 90 天以上占比总贷款情况:维持平稳。行业整体来看:2023 年 上市银行逾期90天以上占比总贷款同比+1bp至0.8%,较1H23环比+2bp, 逾期 90 天以上占比维持稳定。 分板块来看,同比改善幅度由大到小为:股份行、城商行、农商行、大 行,同比 2022 分别变动-6bp/-4bp/+3bp/+5bp。大行绝对值维持板块最 优水平(0.73%);股份行最高(0.98%)但改善幅度最大。 个股来看,2023 年同比改善较多的个股有:兰州、青农、兴业、贵阳、 上海、无锡,同比改善 10bp 以上。


3、不良认定情况:2023 年行业整体对逾期 90 天+的不良认定仍较严。 逾期占比不良方面:2023 年末逾期占比不良 102.75%,较 2022 年同比提 升 1.7 个点。大行不良认定最为严格,逾期占比不良为 87.9%。其他板 块均为 130%+,其中,农商行同比提升 15.27 个点。逾期 90 天以上占比 不良方面:行业逾期 90 天以上占比不良为 63.4%,同比提升 2.96 个点, 国有行、股份行、城农商行分别同比变化+5.1、-0.95、-0.92、+6.4 个 点。


3.4 拨备维度:行业 1Q24 拨备覆盖率环比+0.12 个点,除大行外其他板块均小 幅下降


拨备覆盖率:1Q24 拨备覆盖率环比抬升 0.12 个点至 243.68%。分板块 来看,农商行拨备覆盖维持最高但环比降幅最大:大行、股份行、城农 商行拨备覆盖率分别为 241.2%、225.3%、315.3%和 363%,环比变化+0.83、 -1.16、-3.46 和-4.29 个百分点。个股方面,1Q24 拨备覆盖率维持在高 位,即安全边际相对较高的个股有招行、宁波、杭州、成都、苏州、江 阴、无锡、常熟、苏农和张家港行,拨备覆盖率在 400%+。


1Q24 拨贷比环比小幅下降 2bp 至 3.05%。大行、股份行、城农商行分别 环比变动-1bp、-5bp、-7bp、-4bp 至 3.1%、2.75%、3.29%和 3.96%。拨 贷比绝对值在高位的个股有农行、招行、贵阳、杭州、苏州、江阴、无 锡、常熟、苏农、青农、渝农,拨贷比在 4%以上。


行业当前利润释放仍靠拨备余粮:风险成本和信用成本均有所下行。截 至 2023 末,行业信用成本 0.75%,同比 2022 年下降 8bp;而风险成本 0.79%,同比 2022 下降 18bp。截至 2023 年末,行业风险成本与信用成 本差额为 36bp,较 2022 年末减少 9bp,其中大行、股份行、城农商行分 别为-8bp、-1bp、-1bp 和+7bp,农商行对非信贷减值计提增多,其他板 块均减少。(注:风险成本=资产减值损失/期初期末平均贷款余额;信用成本=贷款减值损失/期初期末平均贷款余额)。


四、盈利驱动因子:收入端高增个股和未来趋势展望

4.1 收入端高增个股:规模和其他非息主贡献;规模、拨备支撑边际收敛


行业业绩增长的驱动因子:1、对业绩有正向贡献的因子。规模是主要驱 动因子,对业绩的正向贡献为 10.4%,边际有所收窄。其次为其他非息、 税收和拨备,对业绩的贡献分别为 2.5%、1.7%和 0.4%。2、对业绩有负 向贡献的因子。息差是主要的拖累因子,对业绩的负向贡献为-13.5%。 净手续费和成本对业绩的负向贡献分别为-1.4%和-1%。


边际变化:1、对业绩贡献改善——息差、税收、成本、其他非息。如前 文分析,一季度负债端成本有所下行,支撑息差降幅环比收窄,对业绩 负向贡献收窄 1.2 个点;银行免税、节税投资增多,带动税收节约正向 贡献边际走阔 0.6 个点;2024 年开年以来长债收益率延续 2023 年下行 趋势,带动银行其他非息继续高增。2、对业绩贡献降低——规模、拨备、 手续费。有效需求不足叠加监管季度投放平滑要求,生息资产规模增速 放缓,规模对业绩边际贡献走弱 1.4 个点;23 年下半年落地的保险费率 下调对手续费拖累较大,手续费负向贡献边际走阔 0.6 个点;拨备计提 正贡献明显减弱,边际收窄 2.9 个点。


1 季报营收维持高增个股:主要是优质区域中小行以及股份行中的浙商 银行,营收增速在 10%+、增速从高到低为青岛、浙商、瑞丰、青农、常 熟、江苏、苏农。基本均是规模和其他非息为主要支撑。


4.2 未来收入增长展望:预计上半年增速见底,下半年稳步回升


净利息收入:预计下半年息差和净利息收入逐步企稳。今年上半年存量 贷款集中重定价因此价格承压,下半年重定价因素全部释放,而且资产 端收益率已经处于比较低的中枢,再进一步下降的空间不大。负债端成 本对息差的缓释成效已经逐步显现,后续存款利率仍有进一步下调的可 能,且随着中小银行针对存款利率的补降,缓释贡献将进一部分释放, 预计下半年息差环比平稳,对净利息收入的同比负贡献度收窄,利息收 入下半年企稳。


手续费收入:预计上半年仍承压,下半年有望在手续费低基数下逐步企 稳。保险费率下调对部分代销保险占比较高的银行冲击较大,而该部分 银行一般是财富管理销售能力比较强的银行,对应管理的理财规模也相 对较高,后续随着理财规模的继续稳步回升,预计资管收入将对手续费 收入有一定补充;另外,代销基金等财富管理手续费、托管手续费、投 行类手续费等增长情况与资本市场行情走势挂钩,并且居民资产配置有一定的滞后性,需要市场明显回暖,居民的资金配置才会重新进场,对 应手续费才有改善趋势,叠加 2023 年低基数,预计边际缓慢回暖。


其他非息收入:一是关注长债利率风险;二是短期仍难解决资产荒问题, 加持 4 月禁止“手工补息”影响下的债市增量资金,预计其他非息短期 对银行营收仍有支撑。一方面,央行自 4 月 23 日接受《金融时报》采访 时提醒,“固定利率的长期限债券久期长,对利率波动比较敏感,投资者 需要高度重视利率风险”。自 4 月以来央行不断提示长债利率风险,4 月 24 日 10 年国债收益率开始大幅上行,虽截至发文日,长债利率有所回 落,但债市仍有阶段性调整的可能。但另一方面,短期的市场波动尚不 足以扭转结构性资产荒,叠加有效需求不足,短期内债务融资仍然是经 济的重要推动力;且禁止“手工补息”后,部分对公客户高息存款短期 内也难找到替代品,带来债市增量资金,因此综合来看预计其他非息收 入短期对银行营收仍有支撑。


五、其他财务指标分析

5.1 分红情况:分红率平均上升 1 个点, 62%上市银行股息率高于 5%


2023 年度分红率方面:为保持口径统一,我们按照现金分红总额/归母 净利润测算分红率,2022 年上市银行平均分红率 25%,2023 年为 26%, 平均分红率提升 1 个点。个股来看,绝对值来看,分红率高于 30%的有 16 家,其中招行分红率最高,达 34%(归母净利润口径),若按照归属于 普通股股东的净利润测算,则招行分红率达 35%。边际变化来看,在连 续两年均分红的银行中,提升幅度最大的前五名分别为平安、浦发、瑞 丰、上海、招行,分别较 2022 年提升 18、7、6、4、2 个点。


2023 静态股息率方面:高于 6%(股价截止至 2024 年 4 月 30 日)的有 6 家,分别是平安、上海、渝农、兴业、成都,在 5.5%-6%之间的有 9 家, 分别是江苏、南京、招行、北京、华夏、工行、建行、沪农、厦门,高 于 5%的合计有 26 家,占上市银行的 62%。


5.2 成本收入比同比上升:收入端增速放缓拖累;费用支出边际放缓


1Q24 业务及管理费同比增 0.7%(vs 2023 同比增 2.1%),同比增速边际 放缓;1Q24 成本收入比 27.5%(vs 2023 同比增 32.7%),较去年 1 季度 同期上升 0.7 个点。1、管理费方面:大行、股份行、城商行和农商行分 别同比变化+1.7%、-2.1%、+4.9%和-5.0%(VS 2023 分别变化+2.8%、- 0.9%%、+6.4%和+6%。2、成本收入比方面:大行、股份行、城商行和农 商行分别为 28%、27%、25.2%、27.5%(VS 2023 分别为 33.7%、31.4%、 29.2%和 33.9%),成本收入比环比均有所下降,同比 1Q23 分别变化+1.2%、 +0.4%、-0.2%、-2.8%,整体同比变化+0.7%。


5.3 资本情况:风险加权资产增速放缓,1Q24 核心一级环比抬升 29bp


1Q24 行业核心一级资本充足率环比+29bp 至 11.42%,主要由于风险加权资产增速放缓。1Q24 大行、股份行、城商行和农商行核心一级资本充足 率分别为 12.39%、10.01%、9.23%、12.61%,分别环比变动+42bp、+18bp、 -1-bp、+38bp。风险加权资产增速放缓,1Q24 风险加权资产增速同比 +5.5%,同比较 1Q23 增速下降 3.9 个点,环比较 4Q23 增速下降 4.6 个 点。


板块总体核心一级资本充足率仍较高,但个股中个别银行有一定的资本 压力,股份行中的浦发,城商行中的杭州、成都、兰州,核心一级资本 充足率距离监管底线不到 1%。



(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)


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