一、一季度业绩情况：营收同比-1.9%；净利润同比-0.6%；规模 和其他非息主贡献
1.1 营收情况：2023 全年累积同比-1.2%；1Q24 同比-1.9%；息差和手续费拖 累
2023 年累积营收同比增速情况：同比-1.2%。主要是息差拖累，手续费 也维持负贡献，规模增长和其他非息对营收形成支撑。板块来看，大行、 股份行、城商行和农商行分别同比-0.6%、-3.9%、2.5%和 1.2%。大行规 模支撑但息差拖累较大；股份行规模和其他非息共同支撑，息差、手续 压力较大；城农商行主要受益于规模增长和其他非息支撑。个股来看， 仅常熟银行维持 10%以上，同比+12%。大行中，中行、邮储维持正增；股 份行中浙商维持正增；城农商行板块营收实现正增，部分优质区域城农 商营收增速实现 5%+。
1Q24 累积营收同比增速情况：同比-1.9%。息差和手续费仍是拖累项， 规模增长和其他非息是支撑项，但边际变动不一，规模支撑度有所下降， 息差拖累度边际有收敛，手续费拖累走阔。板块来看，大行、股份行、 城商行和农商行分别同比-2.5%、-3.4%、5.7%和 4.7%，城农商行营收均 较 23 年走高、债牛投资收益贡献较大。营收增速维持高增的个股：主要 是优质区域中小行以及股份行中的浙商银行，营收增速在 10%+、增速从 高到低为青岛、浙商、瑞丰、青农、常熟、江苏、苏农。
1.2 净利润情况：1Q24 同比-0.6%；业绩高增标的仍是中小银行居多；规模与 其他非息主驱动
2023 年累积净利润同比增速情况：同比+1.5%。成本对利润释放形成拖 累，拨备和税收（主要是节约税收支出的债券投资增多）共同贡献，行 业利润增速高于营收增速。板块来看，大行、股份行、城商行和农商行 分别同比+2.1%、-3.0 %、7.9%和 10%。个股来看，2023 年大行均实现利 润正增，而股份行内部分化较大，城农商行利润增速显著优于其他板块。
1Q24 净利润同比增速情况：同比-0.6%。进入一季度，拨备对利润释放贡献边际减弱、行业留存余粮；税收节约边际贡献增强；成本对业绩的 拖累边际减弱。板块来看，大行、股份行、城商行和农商行分别同比-2%、 0%、7.1%和 1.2%。其中大行（除交行外）普遍负增，主要是拨备释放贡 献减弱；股份行利润增速边际改善，主要是 4Q23 拖累板块增速的浦发、 兴业和光大改善显著；城商行增速边际小幅下降，基本维持稳定；农商 行增速边际走弱，实现小幅正增，主要是渝农、沪农两大农商行利润增 速均由于一次性扰动因素放缓，其中渝农主要由于去年同期公司实现大 额不良资产处置收回，因此 1Q24 信用减值损失较 1Q23 增加 12.03 亿元, 在这种一次性因素造成的高基数影响下公司一季度净利润负增 10.8%； 沪农预计主要由于一次性计提表外可随时撤销的信贷承诺扰动，在此影 响下，1Q24 信用减值损失同比+72.2%，导致 1Q24 净利润同比+1.2%(4Q23 净利润同比+10%）。 业绩维持高增长的个股：增速在 10%+、由高至低分 别为杭州、常熟、青岛、齐鲁、苏农、瑞丰、成都、苏州、江阴、青农、 江苏、浦发。与营收端高增（10%+）匹配的是青岛、瑞丰、青农、常熟、 江苏、苏农。
二、收入端拆解：净利息同比-3%；净非息同比+1.1%
收入端增长情况：规模和其他非息是支撑收入的主要因子。息差、净手 续费持续拖累。1、净利息收入下降：资产增速边际收敛，净息差同比继 续下降，但降幅小幅收窄。股份行规模增速远弱于其他板块，息收压力 最大。2、净非息收入：手续费维持负增，其他非息维持高增。保险降费 叠加其他手续费压力，使得手续费降幅进一步扩大。而开年以来长债收 益率延续了 2023 年的下行趋势，一季度带动其他非息维持高增，从而支撑净非息小幅同比正增。
2.1 一季度净利息收入：同比拆解和环比变动分析
1、同比拆解：净利息同比-3%、边际下降 0.6pcts；息差是主要拖累， 规模扩张速度也有所放缓。
行业 1 季度净利息收入同比-3%，其中生息资产同比增速 9.4%（VS 2023 同比+11.5%，净息差同比下降 22bp（VS 2023 同比-25bp）；大行、股份 行、城商行和农商行净利息收入分别同比-1.9%，-6.6%，-0.7%和-4.5%。 股份行净利息收入降幅最大，主要是由于规模增速弱于其他板块、且净 息差降幅高于其他板块。一季度主要基建继续发力，融资主力支撑为国 有大行，而地区融资需求仍相对旺盛的城商行资产增速也不弱。股份行 由于全行业整体零售投放继续承压、资产增速最弱。
行业净利息收入同比增速较 2023 边际下降 0.2pcts，其中净息差同比降 幅边际小幅收窄 3bp；但资产规模增速边际放缓 2.1 个点。板块看，国 有行/股份行/城商行/农商行净利息同比增速分别较 2023 变化+0.7、- 2.0、-1.4 和-1.8 个点，大行主要是息差同比降幅边际有所收窄（负债 端定期化影响较去年同期有所减弱），中小银行则是量价均边际走弱。
净利息收入高增（5%+）个股：兰州、宁波、成都、青岛、常熟、瑞丰、 兴业，除兴业银行外，均为地方城农商行。其中宁波、青岛量价支撑， 兰州主要是息差同比改善驱动，兴业主要是息差降幅收窄叠加 1Q23 低基 数贡献。
净息差同比拆解：行业 1 季度年化净息差同比下降 22bp（vs 2023 同比 -25bp），降幅边际小幅收窄。资产端定价下行拖累，负债端成本继续上 行，但负债成本上行幅度边际收窄。从降幅绝对值来看，各板块降幅较 为接近，国股行、城农商行分别同比下降 21/23/20/21bp(vs2023 分别同 比下降 27/23/19/24bp）。从边际变动看，国有行净息差降幅边际收窄 5bp， 农商行边际收窄 3bp，股份行、城商行降幅边际走阔 1bp。
行业生息资产收益率同比下降 20bp（VS 2023 同比下降 13bp），大行、 股份行、城商行和农商行资产端收益率分别同比下降17、25、21和28bp， 2023 同比下降 10、16、15 和 28bp。一季度重定价压力较大，且市场需 求不足背景下的信贷投放竞争也导致新发利率下降，导致一季度资产收 益率压力较大。计息负债付息率同比上升 3bp（VS 2022 同比上升 13bp）， 负债端成本上行幅度收窄。存款利率下调效能有所释放。
2、环比拆解：单季年化净息差环比下行 2bp，资产端定价-6bp；负债端 成本-4bp
行业 1 季度净利息收入环比+1.6%。资产规模环比+3.6%，净息差环比2bp。大行、股份行、城商行和农商行净利息收入分别环比+2.6%、-2.5%、 +5.5%和+2.4%。除股份行外，其他板块净利息收入环比实现正增，一是 国有行、城农商行 Q1 资产环比增速边际拉升，二是在负债端成本环比改 善的带动下，净息差环比降幅收窄甚至实现环比小幅抬升。个股方面南 京、兰州、江苏、常熟、成都、青农、工行、郑州均实现 5%+的增长，规 模增长和息差改善共同带动。其中，南京、江苏、常熟、成都、工行为 规模和息差共同支撑，兰州、青农、郑州主要是息差带动。
行业净息差拆解：主要是资产端收益率环比下降导致息差下行，负债端 成本环比下降，对息差有所支撑。行业净息差环比继续下降 2bp，大行、 股份行、城商行和农商行净息差分别环比变动-1、-8、+3 和 0bp。其中 行业生息资产收益率环比下行 6bp。大行、股份行、城商行和农商行资 产端收益率分别环比变动-4、-13、-4 和-6bp。行业负债端资金成本环 比下行 4bp。大行、股份行、城商行和农商行负债端付息率分别环比变 动-3、-3、-7 和-7bp。综合来看，股份行息差下行幅度较大，一是零售 压力下的资产投放较弱；二是资产端定价下行幅度较大拖累，同时负债 端改善幅度小于其他板块。
资产端收益率拆解：定价继续下行，结构略有支撑
行业生息资产收益率环比下降 6bp。大行、股份行、城商行和农商行资 产端收益率分别环比变动-4、-13、-4 和-6bp。
预计主要是定价因素拖累。1、结构维度：贷款占比提升，贷款中票据压 降，对资产收益率起到一定支撑作用。贷款占比环比小幅提升 0.5 个点， 贷款中对公占比环比提升 2 个点，零售小幅下降 0.3 个点，票据环比下 降 1.7 个点。总体资产结构大体平稳，且对公占比上升，票据压降，零 售环比基本维持稳定，因此结构因素对资产端收益率起到一定的支撑作 用。2、定价维度，预计价格进一步下降。受贷款重定价和开门红下的价 格竞争影响（对公、零售投放竞争均较大），预计价格进一步下降。
负债端成本拆解：存款利率下调效能释放+主动负债成本下行
行业负债端资金成本环比下行 4bp。大行、股份行、城商行和农商行负 债端付息率分别环比变动-3、-3、-7 和-7bp。
负债端成本下降预计主要是存款定价下调、以及主动负债成本下降共同 支撑。1、定价维度——（1）主动负债成本环比下行。2023 年进入四季 度以来，市场资金面较为紧张， 2024 一季度资金面转向宽松，银行主 动负债成本也有所下降。以同业存单为例，我们测算的上市银行 1Q24 存 量同业存单利率环比 4Q23 下降了 14bp。（2）2023 年进行的多次存款利 率下调，在今年进一步释放效能，对银行负债成本压力形成缓释作用。 2、结构维度，存款定期化占比继续提升。4Q23 定期存款占比较 1H23 提 升 1.7 个点至 58.1%，其中个人定期提升 1.2 个点至 33.1%。进入 1Q24， 根据披露定活期季度结构的 12 家样本上市银行来看，定期较 23 年末提 升 1.3 个点，其中个人定期提升 2.3 个点，企业定期下降 1 个点，因此 我们预计行业定期化趋势仍在持续。
2.2 净非息收入：同比+1.1%，手续费降幅走阔，其他非息维持高增
1Q24 行业整体非息收入增速边际下降、同比增 1.1%（VS 2023 同比+4.6%）， 手续费收入同比-10.3%（VS 2023 同比-8%），降幅走阔；其他非息收入 增长 22.7%（VS 2023 同比+32.1%），增幅边际收窄。增速上，1Q24 大行、 股份行、城商行和农商行非息收入同比变化-4.4、+3.4、+21、+40.9 个 点（vs 2023 同比变化 +8.7、-2.3、+7.4、+21.7 个点）。结构上，一季 度行业非息收入、净手续费和净其他非息分别占比营收 27.4%、15.9%和 11.5%。大行非息、手续费和其他非息分别占比营收 23.5%、17.3%和 6.2%。 股份行为 34.4%、16.1%和 18.4%。城商行为 33.8%、8%和 25.8%。农商行 为 27.4%、6.1%和 21.2%。其中股份行和城商行的非利息收入占比营收最 高，主要都是交易类投资占比高，投资收益贡献。城农商行等中小银行 由于经营区域、客群数量等限制原因，手续费占比不高。
个股上看，招商、中信、浦发、兴业、平安、浙商、南京、江苏、杭州、 上海、青岛、无锡、青农非息收入占比营收较高，超 35%。其中交行、招 行是手续费主要贡献，其他均是其他非息主要贡献。
净手续费：手续费收入同比-10.3%（VS 2023 同比-8%），降幅走阔。
大行、股份行、城商行和农商行分别同比-7.5、-16.4、-13.9、-8.3 个 点（vs 2023 同比 -2、-15.1、-25.5、-1.5 个点）。除了基金、理财的 持续降费、以及基金代销不景气之外，边际来看，23 年下半年落地的保 险费率降费对手续费的冲击较大。大行结算手续费占比较高，对手续费 有一定支撑，同比降幅最低。增速较高的个股有：南京、成都、青岛、 西安、重庆、江阴、常熟、青农，增速在同比 20%+，南京、青岛预计主 要是理财规模回暖驱动，其他主要都是中收体量小基数比较低的城农商 行。
其他非息收入增长 22.7%（VS 2023 同比+32.1%），除大行外，各板块增 幅均边际走高。
大行、股份行、城商行和农商行分别同比增长 5.4、30.2、38.5、66.8 个 点（vs 2023 同比增长 49.9、20.8、27、33 个点），大行增幅边际收窄， 整体非息收入负增；其他板块继续走阔，农商行提升最为显著。银行其 他非息维持高增，主要是 2024 年开年以来，长债收益率延续向下趋势带 动。
三、资产质量：整体稳健；存量不良、逾期处在历史低位；拨备 充分
3.1 整体不良维度：新生不良压力较小；不良率、关注类占比同比下降且处历 史低位
不良净生成率：行业不良生成率较为稳定。近年行业提前加大力度确认 和处置表内表外不良，有时间换空间能力，预计未来几年行业资产质量 都能保持稳健。
2023 年情况：行业 2023 年末累积年化不良生成率为 0.7%，环比+3bp， 同比下降 6bp 至 0.7%。各板块环比均有小幅上升，国有行、股份行、农 商行同比均有所下降，城商行同比小幅抬升 1bp。国有行同比改善幅度 最大，同比-7bp 至 0.48%，低位继续改善。股份行同比-3bp 至 1.24%， 城商行同比+1 至 0.91%；农商行同比-1bp 至 0.83%、
1Q24 情况：行业 1Q24 累积年化不良生成率为 0.61%，一季度一般为不 良生成低点，同比维持在 0.61%。国有行、股份行、城商行同比变动幅度 均较小，农商行同比+26bp 至 0.67%，主要是渝农 1Q23 实现大额不良资 产处置收回的低基数影响。
不良率：不良率继续环比下降，基本处在 2014 年来历史低位。存量包袱 压力较小。1Q24 行业整体不良率为 1.25%、环比下降 1bp，为 2014 年来 低位。各板块降幅均在 1bp 左右。个股方面，边际改善角度：1Q24 不良 率边际改善幅度较大的个股有南京、民生、浦发、招行、中行，改善幅 度在 3bp 及以上。绝对值角度：1Q24 成都银行不良率 0.66%，为上市银 行最优，其次为厦门、宁波、杭州、常熟，厦门为 0.74%，其他均为 0.76%。
关注类占比：2023 年关注类占比同比小幅下降，较 1H23 小幅上升，行 业未来不良压力有限。行业继续严格确认不良，1、截至 2023 年末，行 业来看，关注类占比总贷款同比下降 1bp 到 1.73%，较 1H22 上升 6bp， 同比延续下降趋势。2、分板块来看，2023 年股份行关注类下欠力度最 大，同比下迁 5bp 至 1.85%，城商行继续保持绝对值最优（1.4%）。3、个 股来看，2023 年同比下降幅度较大的有浙商、齐鲁、苏农、青岛，同比 降幅 20bp+。
3.2 细分不良：对公持续优化；零售维持小幅抬升，其中信用卡、消费贷环比 改善
1、公司贷款不良率：整体维持下降趋势；地产不良率升幅收窄
公司贷款不良率维持下降趋势，截至 2023 年末，公司贷款不良率环比下 降 4bp 至 1.54%。板块方面，改善幅度来看，大行、股份行、城农商行 分别环比下降 2bp、11bp、2bp、14bp，农商行改善幅度最大，股份行其次。绝对值来看，城商行公司贷款不良率最低，为 0.95%，大行最高，为 1.66%。个股方面，改善幅度来看，青农、瑞丰、渝农、民生、光大、浙 商改善幅度较大，在 20bp+。绝对值来看，宁波、邮储、南京、瑞丰、成 都、平安较低，在 0.8%以下。
细分行业来来看，参考授信占比情况，我们重点梳理房地产、制造业、 租赁商服行业三个行业情况。由于并非全部上市银行都会披露不良明细， 因此该数据仅做参考，我们采用披露不良明细的 30 家左右（不同行业披 露情况不同）上市银行作样本。
房地产方面，样本银行（30 家，缺少 5 家城商，7 家农商）房地产不良率环比提升 9bp 至 3.77%，维持上升态势，但提升幅度环比收窄（2022 相较 2021 提升 1.29 个点，1H23 相较 2022 提升 0.1 个点），预计下阶段 在融资协调机制的支持下，地产不良生成有望边际好转。板块来看，国 有行、股份行、城商行、农商行分别环比变化+20bp、-18bp、+31bp、+4bp 至 4.19%、3.25%、2.48%、2.24%。股份行环比改善幅度最大。个股来看， 环比改善幅度较大的有齐鲁、中信、工行、南京、苏州、重庆、青农， 改善幅度在 50bp 以上。绝对值方面，宁波银行最低，为 0.1%，其次为 南京、兴业，均在 1%以内。
制造业方面，样本银行（32 家，缺少 5 家城商，5 家农商）制造业不良 率环比下降 15bp 至 1.54%，维持下降态势。板块来看，国有行、股份行、 城商行、农商行分别环比变化-14bp、-18bp、-6bp、+21bp 至 1.73%、 1.12%、1.2%、1.31%。国有行制造业不良率最高，但环比改善幅度较大； 股份行环比改善幅度最大，且不良率最低。个股来看，环比改善幅度较 大的有光大、厦门、华夏、郑州、民生，改善幅度在 50bp 以上。绝对值 方面，平安、上海、瑞丰、宁波均在 0.5%以内。
租赁商服方面，样本银行（32 家，缺少 1 家股份行，5 家城商，6 家农 商）不良率环比下降 2bp 至 1.31%，维持下降态势。板块来看，国有行、 股份行、城商行、农商行分别环比变化-7bp、0bp、+21bp、+4bp 至 1.57%、 0.88%、0.44%、0.41%，大行不良率最高但环比改善幅度较大，带动整体 样本银行租赁商服不良率环比继续下降。个股来看，环比改善幅度较大 的有青农、浙商、齐鲁、交行，改善幅度在 30bp 以上。绝对值方面，青 农、宁波、南京、齐鲁、重庆、瑞丰均在 0.2%以内。
2、零售贷款不良率：维持小幅提升，预计后续仍有压力
个人贷款不良率维持小幅上升趋势，截至 2023 年末，零售贷款不良率环 比+4bp 至 0.92%，仍远小于对公不良率。板块方面，环比变动幅度来看， 大行、股份行、城农商行分别环比变化+3bp、+7bp、-2bp、+19bp，城商 行改善幅度最大，农商行提升幅度最大。绝对值来看，大行零售客户质 量显著优于其他板块，零售贷款不良率最低，为 0.75%，农商行最高，为 1.32%，其次为股份行 1.3%，城商行 1.14%。个股方面，改善幅度来看， 郑州、交行、杭州、南京、浦发改善幅度超过 5bp；绝对值来看，成都银 行最低，为 0.55%，其次为杭州银行 0.59%，此外大行（邮储以外）、常 熟、上海银行也在 1%以内。
细分品种来来看，分析按揭、信用卡、消费贷和经营贷。由于并非全部 上市银行都会披露不良明细，因此该数据仅做参考，我们采用披露不良 明细的 20 家左右（不同行业披露情况不同）上市银行作样本，其中主要 缺少城农商样本，大行和股份行数据较为齐全。
按揭方面，样本银行不良率环比提升 10bp 至 0.1%，维持上升态势，大 行按揭质量企稳。板块来看，国有行、股份行、城商行、农商行分别环 比变化+1bp、+5bp、-2bp、+14bp 至 0.46%、0.5%、0.38%、1.06%。个人 按揭贷款由于重资产抵押，整体不良率偏低，国有行、经济较发达地区 的城商行、股份行整体不良率虽较几年前的低点有所有抬升，但绝对水 平仍较低。个股来看，环比改善幅度较大的有郑州、交行、苏州、杭州、 常熟改善幅度在 3bp 以上，其中郑州改善 50bp，交行改善 10bp。绝对值 方面，杭州、苏州均在 0.2%以内，按揭质量较高。
信用卡方面，样本银行不良率环比下降 7bp 至 2.14%，较 1H23 高点有所下降，大行信用卡贷款质量改善幅度较大，股份行小幅改善。板块来看， 国有行、股份行、城商行、农商行分别环比变化-10bp、-1bp、+7bp、+49bp 至 1.82%、2.58%、1.99%、1.4%。信用卡不良率虽较 1H23 峰值有所下降， 但仍位于近年来的高点，相较 2020 年末仍高出 11bp，可见信用卡风险 暴露相对滞后，2023 年末数据显示大行改善幅度较大、股份行小幅改善 但内部有分化，城农商行信用卡规模较小，数据仅作参考，下阶段信用 卡不良生成的优化取决于就业和收入的改善幅度。个股来看，环比改善 幅度较大的有交行、上海、农行、平安，改善幅度在 10bp 以上。
消费贷方面，样本银行不良率环比下降 20bp 至 1.38%，连续两个半年度 实现改善，样本城商行改善幅度较大。板块来看，国有行、股份行、城 商行、农商行分别环比变化-21bp、-16bp、+52bp、+25bp 至 1.3%、1.53%、 1.16%、1.55%。根据样本数据观察，消费贷不良率自 2022 达到高点 1.7%， 此后 1H23 和 2023 均呈现边际改良趋势，样本城商行改善最为显著。个 股来看，环比改善幅度较大的有浦发、杭州、上海、郑州、工行，改善 幅度在 50bp 以上。
经营贷方面，样本银行不良率环比提升 7bp 至 1.1%，但同比下降 3bp。 板块来看，国有行、股份行、城商行、农商行分别环比变化+13bp、-4bp、 +8bp、+18bp 至 1.12%、0.97%、1.36%、1.59%。根据样本数据观察，经 营贷不良率自 2019 达到高点 1.84%，此后自 2021 年以来维持在 1.1%- 1.13%之间小幅波动，由于经营贷主要为抵押贷款，预计在房价压力下， 个人经营贷资产质量短期仍会呈现波动趋势，房价企稳后，不良率有望 出现显著好转。个股来看，环比改善幅度较大的有平安、郑州、成都，、 浦发，环比改善幅度在 5bp 以上，其中平安、郑州、成都改善在 40bp 以 上。
3.3 逾期维度：2023 年逾期率较半年度小幅抬升、不良认定仍较为严格
1、逾期情况：2023 年上市银行逾期率较 1H23 小幅提升 3bp 至 1.3%。 预计一是受金融资产风险分类新规影响，二是零售、地产等新生逾期仍 在暴露期。 分板块来看，逾期率较 1H23 上升幅度由小到大为：股份行、城商行、大 行和农商行，分别变动-1bp/+4bp/+6bp/+15bp。其中，大行绝对值维持 板块最低水平（1.14%），股份行仍是板块最高水平（1.68%）。 个股来看，2023 年逾期率较 1H23 改善较多的个股有：兰州、贵阳、重 庆、厦门，改善幅度自 30bp 以上。
2、逾期 90 天以上占比总贷款情况：维持平稳。行业整体来看：2023 年 上市银行逾期90天以上占比总贷款同比+1bp至0.8%，较1H23环比+2bp， 逾期 90 天以上占比维持稳定。 分板块来看，同比改善幅度由大到小为：股份行、城商行、农商行、大 行，同比 2022 分别变动-6bp/-4bp/+3bp/+5bp。大行绝对值维持板块最 优水平（0.73%）；股份行最高（0.98%）但改善幅度最大。 个股来看，2023 年同比改善较多的个股有：兰州、青农、兴业、贵阳、 上海、无锡，同比改善 10bp 以上。
3、不良认定情况：2023 年行业整体对逾期 90 天+的不良认定仍较严。 逾期占比不良方面：2023 年末逾期占比不良 102.75%，较 2022 年同比提 升 1.7 个点。大行不良认定最为严格，逾期占比不良为 87.9%。其他板 块均为 130%+，其中，农商行同比提升 15.27 个点。逾期 90 天以上占比 不良方面：行业逾期 90 天以上占比不良为 63.4%，同比提升 2.96 个点， 国有行、股份行、城农商行分别同比变化+5.1、-0.95、-0.92、+6.4 个 点。
3.4 拨备维度：行业 1Q24 拨备覆盖率环比+0.12 个点，除大行外其他板块均小 幅下降
拨备覆盖率：1Q24 拨备覆盖率环比抬升 0.12 个点至 243.68%。分板块 来看，农商行拨备覆盖维持最高但环比降幅最大：大行、股份行、城农 商行拨备覆盖率分别为 241.2%、225.3%、315.3%和 363%，环比变化+0.83、 -1.16、-3.46 和-4.29 个百分点。个股方面，1Q24 拨备覆盖率维持在高 位，即安全边际相对较高的个股有招行、宁波、杭州、成都、苏州、江 阴、无锡、常熟、苏农和张家港行，拨备覆盖率在 400%+。
1Q24 拨贷比环比小幅下降 2bp 至 3.05%。大行、股份行、城农商行分别 环比变动-1bp、-5bp、-7bp、-4bp 至 3.1%、2.75%、3.29%和 3.96%。拨 贷比绝对值在高位的个股有农行、招行、贵阳、杭州、苏州、江阴、无 锡、常熟、苏农、青农、渝农，拨贷比在 4%以上。
行业当前利润释放仍靠拨备余粮：风险成本和信用成本均有所下行。截 至 2023 末，行业信用成本 0.75%，同比 2022 年下降 8bp；而风险成本 0.79%，同比 2022 下降 18bp。截至 2023 年末，行业风险成本与信用成 本差额为 36bp，较 2022 年末减少 9bp，其中大行、股份行、城农商行分 别为-8bp、-1bp、-1bp 和+7bp，农商行对非信贷减值计提增多，其他板 块均减少。（注：风险成本=资产减值损失/期初期末平均贷款余额；信用成本=贷款减值损失/期初期末平均贷款余额）。
四、盈利驱动因子：收入端高增个股和未来趋势展望
4.1 收入端高增个股：规模和其他非息主贡献；规模、拨备支撑边际收敛
行业业绩增长的驱动因子：1、对业绩有正向贡献的因子。规模是主要驱 动因子，对业绩的正向贡献为 10.4%，边际有所收窄。其次为其他非息、 税收和拨备，对业绩的贡献分别为 2.5%、1.7%和 0.4%。2、对业绩有负 向贡献的因子。息差是主要的拖累因子，对业绩的负向贡献为-13.5%。 净手续费和成本对业绩的负向贡献分别为-1.4%和-1%。
边际变化：1、对业绩贡献改善——息差、税收、成本、其他非息。如前 文分析，一季度负债端成本有所下行，支撑息差降幅环比收窄，对业绩 负向贡献收窄 1.2 个点；银行免税、节税投资增多，带动税收节约正向 贡献边际走阔 0.6 个点；2024 年开年以来长债收益率延续 2023 年下行 趋势，带动银行其他非息继续高增。2、对业绩贡献降低——规模、拨备、 手续费。有效需求不足叠加监管季度投放平滑要求，生息资产规模增速 放缓，规模对业绩边际贡献走弱 1.4 个点；23 年下半年落地的保险费率 下调对手续费拖累较大，手续费负向贡献边际走阔 0.6 个点；拨备计提 正贡献明显减弱，边际收窄 2.9 个点。
1 季报营收维持高增个股：主要是优质区域中小行以及股份行中的浙商 银行，营收增速在 10%+、增速从高到低为青岛、浙商、瑞丰、青农、常 熟、江苏、苏农。基本均是规模和其他非息为主要支撑。
4.2 未来收入增长展望：预计上半年增速见底，下半年稳步回升
净利息收入：预计下半年息差和净利息收入逐步企稳。今年上半年存量 贷款集中重定价因此价格承压，下半年重定价因素全部释放，而且资产 端收益率已经处于比较低的中枢，再进一步下降的空间不大。负债端成 本对息差的缓释成效已经逐步显现，后续存款利率仍有进一步下调的可 能，且随着中小银行针对存款利率的补降，缓释贡献将进一部分释放， 预计下半年息差环比平稳，对净利息收入的同比负贡献度收窄，利息收 入下半年企稳。
手续费收入：预计上半年仍承压，下半年有望在手续费低基数下逐步企 稳。保险费率下调对部分代销保险占比较高的银行冲击较大，而该部分 银行一般是财富管理销售能力比较强的银行，对应管理的理财规模也相 对较高，后续随着理财规模的继续稳步回升，预计资管收入将对手续费 收入有一定补充；另外，代销基金等财富管理手续费、托管手续费、投 行类手续费等增长情况与资本市场行情走势挂钩，并且居民资产配置有一定的滞后性，需要市场明显回暖，居民的资金配置才会重新进场，对 应手续费才有改善趋势，叠加 2023 年低基数，预计边际缓慢回暖。
其他非息收入：一是关注长债利率风险；二是短期仍难解决资产荒问题， 加持 4 月禁止“手工补息”影响下的债市增量资金，预计其他非息短期 对银行营收仍有支撑。一方面，央行自 4 月 23 日接受《金融时报》采访 时提醒，“固定利率的长期限债券久期长，对利率波动比较敏感，投资者 需要高度重视利率风险”。自 4 月以来央行不断提示长债利率风险，4 月 24 日 10 年国债收益率开始大幅上行，虽截至发文日，长债利率有所回 落，但债市仍有阶段性调整的可能。但另一方面，短期的市场波动尚不 足以扭转结构性资产荒，叠加有效需求不足，短期内债务融资仍然是经 济的重要推动力；且禁止“手工补息”后，部分对公客户高息存款短期 内也难找到替代品，带来债市增量资金，因此综合来看预计其他非息收 入短期对银行营收仍有支撑。
五、其他财务指标分析
5.1 分红情况：分红率平均上升 1 个点， 62%上市银行股息率高于 5%
2023 年度分红率方面：为保持口径统一，我们按照现金分红总额/归母 净利润测算分红率，2022 年上市银行平均分红率 25%，2023 年为 26%， 平均分红率提升 1 个点。个股来看，绝对值来看，分红率高于 30%的有 16 家，其中招行分红率最高，达 34%（归母净利润口径），若按照归属于 普通股股东的净利润测算，则招行分红率达 35%。边际变化来看，在连 续两年均分红的银行中，提升幅度最大的前五名分别为平安、浦发、瑞 丰、上海、招行，分别较 2022 年提升 18、7、6、4、2 个点。
2023 静态股息率方面：高于 6%（股价截止至 2024 年 4 月 30 日）的有 6 家，分别是平安、上海、渝农、兴业、成都，在 5.5%-6%之间的有 9 家， 分别是江苏、南京、招行、北京、华夏、工行、建行、沪农、厦门，高 于 5%的合计有 26 家，占上市银行的 62%。
5.2 成本收入比同比上升：收入端增速放缓拖累；费用支出边际放缓
1Q24 业务及管理费同比增 0.7%（vs 2023 同比增 2.1%），同比增速边际 放缓；1Q24 成本收入比 27.5%（vs 2023 同比增 32.7%），较去年 1 季度 同期上升 0.7 个点。1、管理费方面：大行、股份行、城商行和农商行分 别同比变化+1.7%、-2.1%、+4.9%和-5.0%（VS 2023 分别变化+2.8%、- 0.9%%、+6.4%和+6%。2、成本收入比方面：大行、股份行、城商行和农 商行分别为 28%、27%、25.2%、27.5%（VS 2023 分别为 33.7%、31.4%、 29.2%和 33.9%），成本收入比环比均有所下降，同比 1Q23 分别变化+1.2%、 +0.4%、-0.2%、-2.8%，整体同比变化+0.7%。
5.3 资本情况：风险加权资产增速放缓，1Q24 核心一级环比抬升 29bp
1Q24 行业核心一级资本充足率环比+29bp 至 11.42%，主要由于风险加权资产增速放缓。1Q24 大行、股份行、城商行和农商行核心一级资本充足 率分别为 12.39%、10.01%、9.23%、12.61%，分别环比变动+42bp、+18bp、 -1-bp、+38bp。风险加权资产增速放缓，1Q24 风险加权资产增速同比 +5.5%，同比较 1Q23 增速下降 3.9 个点，环比较 4Q23 增速下降 4.6 个 点。
板块总体核心一级资本充足率仍较高，但个股中个别银行有一定的资本 压力，股份行中的浦发，城商行中的杭州、成都、兰州，核心一级资本 充足率距离监管底线不到 1%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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