【天风证券】国内分接开关龙头，增量看出海、500KV+国产替代.pdf

2024-05-03

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1. 公司基本情况：变压器分接开关龙头公司，积极布局开拓海外市场

公司成立于 1995 年，主营业务为电力设备（主要为分接开关）和数控设备的研发、生产、销售以及电力工程和其他工程业务，已成为国内分接开关行业的领军企业。公司于 1995 年成立， 2015 年进行重大资产重组并借壳法因数控于深交所上市，2016 年 7 月，更名为华明电力装备股份有限公司，2019 年收购国内最大竞争对手贵州长征电气有限公司，确立了公司在分接开关全国第一，全球第二的细分市场地位。公司主营业务分为三个板块： 1）电力设备业务：包括变压器有载分接开关和无励磁分接开关以及其它输变电设备； 2）数控设备业务：包括专用数控成套加工设备的批量生产和定制化生产满足单一客户需求的专用设备； 3）电力工程业务：主要包括风电、光伏等新能源电站建设、运维等业务。

1.1. 股权结构：2019 年收购长征电气，进一步提升了分接开关市场份额

公司排名前两位的股东为上海华明电力设备集团有限公司(28.25%)和上海华明电力发展有限公司(15.28%)。集团创始人肖日明、肖申、肖毅为一致行动人，通过上海华明电力设备集团、上海华明电力发展有限公司合计间接持有华明装备 43.53%股份。公司于 2019 年完成了对贵州长征电气有限公司的收购，进一步提升了变压器分接开关市场份额。公司和长征电气曾同为国内主要生产变压器分接开关的龙头厂商，收购完成后双方在科技研发，生产数据，项目经验等方面进行资源整合、优势互补，进一步提升了市场份额，形成了双品牌并存，有序竞争的市场格局，有利于有载分接开关行业的良性发展，有效提升了中国分接开关企业在国际市场的竞争能力。

目前公司拥有上海，遵义两大全产业链生产基地，自上世纪 90 年代建厂起深耕细分市场 30 年，以电力设备为核心业务，同时覆盖电力工程业务和数控机床业务。以业务区分，公司控股子公司可分为： 1）山东法因数控机械设备有限公司：数控机床，液压动力机械，气压动力机械等光机电一体化智能成套型钢加工设备的研发、制造和销售； 2）上海华明电力设备制造有限公司，上海华明电力设备检修服务有限公司：有载分接开关、无励磁分接开关、高压断路器、隔离开关等，集研究、开发、生产、销售，维修为一体； 3）上海华明电力设备工程有限公司：电力设备（专控项目除外）的销售，机电安装建设工程施工，电力建设工程施工，从事货物及技术的进出口业务； 4）上海辰廷科技发展有限公司，江苏隆基云能电力科技有限公司：电力技术开发、技术服务、技术检测、技术咨询、技术转让。

公司总经理陆维力先生行业经验丰富，曾就职于多家国内、海外头部电力设备企业，具备专业能力及国际视野。陆维力先生曾任职上海电力设备研究所蒸汽涡轮机组长；中国广核集团有限公司网站常规岛主系统质量主管；阿尔斯通电力公司电厂项目计划经理；ABB 发电业务区域销售经理；GE 有机硅中国区市场项目经理；AREVAT&D 商务总监，亚太区变压器事业部并购重组业务总监；阿尔斯通锅炉岛业务亚太区销售副总裁；阿尔斯通电力武汉锅炉有限公司总经理业务整合顾问；阿尔斯通气体绝缘高压开关中国区总经理；阿尔斯通大中国区销售和业务发展总经理。

1.2. 业务结构：独占国内分接开关鳌头，协同发展多项业务

从发展历程来看，公司创建于上世纪 90 年代，旗下全资子公司上海华明被评定为上海市的 “专精特新”中小企业，并荣获国家级专精特新“小巨人”企业称号。公司已成功攻克特高压分接开关核心技术，目前在国内独占鳌头，尚无规模可比的竞争对手，主要与国际竞争对手争夺全球市场。公司重要发展节点包括： 1）1998 年，公司首批有载分接开关直接出口，与海外的变压器厂配套安装； 2）1999 年，公司兼并其他高压电气设备制造企业，进入变电站高压开关生产领域；授权海外公司，开拓华明海外市场； 3）2006 年，公司在美国、加拿大、香港成立分支机构，拓展海外市场；获得第一届“上海市科技小巨人”企业称号； 4）2015 年公司借壳法因数控上市，完成重大资产重组，主营业务在原来的数控设备业务基础上增加电力设备业务和电力工程业务； 5）2019 年，公司完成对国内最大竞争对手贵州长征电气有限公司的收购，确立了全国第一的细分市场地位； 6）2021 年，公司实现系列技术突破，首台配套 1000kV 特高压变压器无励磁分接开关完成交付。公司首台配套±800kV 特高压换流变压器真空有载分接开关通过了国家级技术鉴定。

公司主营业务由电力设备业务、电力工程业务、数控成套加工设备业务三大板块构成。核心业务为电力设备，主要为变压器分接开关的研发、生产、销售和全生命周期的运维检修；电力工程业务主要从事新能源电站的承包、设计施工和运维；数控成套加工设备业务，主要为成套数控设备的研发、生产和销售。 1）电力设备业务：公司作为分接开关领域的龙头企业，业务涵盖变压器有载分接开关和无励磁分接开关以及其它输变电设备的研发、制造、销售和全生命周期的运维检修。主要产品包括有载分接开关，无励磁分接开关，高压电器及其他，广泛应用于“发电——输变电——最终用户”的各个关键环节； 2）数控成套加工设备业务：公司数控成套加工设备业务，主要以光机电一体化智能数控成套加工设备的研发、制造、销售为主。公司主要产品能实现多功能、多工序的自动连续生产，充分体现了成套化、复合化、高效化、智能化等特点； 3）电力工程业务：公司的电力工程业务主要为新能源电站建设承包业务。受益于碳达峰、碳中和目标和相关政策的出台，近年来风电和光伏的装机量逐步提升，带动电力工程业务机会大幅增加，公司结合现金流和收益情况稳步推进相关业务。

1.3. 主要财务数据：23 年以来公司营收、盈利能力明显加速提升

2021 年至 2023 年公司营收增速稳健，CAGR+13.15%。2023 年开始，公司营收增速明显加快， 2023 实现营业收入 19.62 亿元，yoy+14.63%，增速提升，主要受益于 1）自“十四五”规划起，我国围绕新能源上下游的制造业迅速发展，带动工业用电需求增长；同时特高压输变电线路规划持续推进，公司核心业务电力设备业务直接销售量保持稳健增长，新签销售订单、营业收入均创历史新高；2）公司是国内唯一拥有两大全产业链生产基地的分接开关制造企业，市场地位稳居第一，海外市场方面疫情缓和，全球经济复苏；3）依托长期技术积累、行业地位和生产试验平台优势，公司产品更新换代速度快，研发高效，优势明显。

分业务看，电力设备业务（变压器有载分接开关和无励磁分接开关）系公司营收的主要来源；数控成套加工设备业务、电力工程业务收入占比有所下降；2023 年三大业务收入占比分别为 82.86%/8.24%/5.99%。

电力设备业务：2020 年-2023 公司电力设备业务分别实现营收 10/11.77/13.5/16.25 亿元，同比分别增长 5.15%/17.71%/14.67%/20.4%，收入占比分别为 73.05%/76.81%/78.85%/82.86%，国内外电力设备行业需求稳步增长，叠加公司自身高技术附加值，推动销售收入持续提升；

电力工程业务：2020 年-2023 公司电力工程业务分别实现营收 1.33/1.53/1.66/1.18 亿元，同比分别增长 454.17%/15.14%/8.6%/-29.34%，收入占比分别为 9.72%/9.99%/9.72%/5.99%，依托公司核心竞争力和积累的良好口碑，预计后期会与分接开关业务协同良性发展。

数控成套加工设备业务：2020 年-2023 公司数控成套加工设备业务分别实现营收 1.58/1.56/1.50/1.62 亿元，同比分别增长-18.56%/-1.53%/-3.55%/7.69%，收入占比分别为 11.54%/10.15%/8.77%/8.24%；公司此项业务在 2020-2022 年受疫情和行业竞争的影响较大，存在下行压力；2023 年开始，业务开始回暖，收入同比增长 7.69%。

分地区看，公司 2023 海外营收占比明显提升，2022 年、2023 海外收入占比分别为 8.94%、 13.98%，2023 年较 2022 年提升 5.04pct。公司在国内 500kV 以下的市场竞争中具有绝对领先地位，2018-2022 年国内营收占比维持在 88%以上。而在 2023 年，海外直销业务收入占比明显提升，主要原因系疫情影响逐步缓解，海外变压器需求的增长、货运渠道恢复、新产品开发，海外业务有望持续复苏。海外布局方面，公司目前主要开拓的出海地区包括：1）东南亚：建立新加坡子公司，布局本土化团队，形成从产品的选型设计，生产制造，销售服务，产品运维的全产业链；2）俄罗斯：布局销售网点辐射周边；3）欧洲（土耳其）：以生产装配服务为核心建立自有工厂；4）美国：以销售和服务为核心布局销售网点。

盈利能力方面，公司毛利率自 2020 年开始持续提升，2023 达到 52.21%，较 2022 年提升 2.91pct。2019 年公司完成收购长征电气后，2020 年销售毛利率有所下降；而后公司对上海和长征基地推行产业链升级整合，协同效果突出，综合毛利率 2020 年-2023 持续改善，带动公司利润加速增长。此外，分业务看，公司电力设备毛利率稳定在 55%以上，2023 达到 58.49%，服务收入及其他毛利率在 2022 年大幅增长，超过 55%，在 2023 年达到 60.46%。

2018 至 2023 年公司期间费用率分别为 25.0%/34.0%/30.2%/29.4%/23.9%/21.2%，公司完成长征公司收购后积极推进降费增效措施，取得一定成效，费用率稳定下降。2020 年开始，公司收购长征公司后协同效应逐步体现，销售费用率呈现波动下降趋势；近年公司总研发投入持续增长并维持高投入，研发费用率较为稳定；财务费用在 2022 年出现大幅下降，原因是公司募集资金 5 亿元用于偿还债务和补充流动资金，公司财务费用大幅降低。

公司 2023 年实现归母净利润 5.42 亿，同比增速 50.90%，净利率 28.07%，yoy+6.8pct。公司 2020 年，2021 年分别实现归母净利润 4.17/3.59 亿元，去除 2020 年济南市高新区土地拆迁补偿收益， 2021 年公司出售巴西电力项目确认投资收益 2.8 亿元，2018-2023 年公司扣非净利润 CAGR 为 31.84%，2023 年净利润增速高于近四年 CAGR。

2. 电力设备业务：受益行业需求加速，看好增量市场出海、特高压

2.1. 公司层面：分接开关行业绝对龙头，增量市场包括出海、国内特高压

公司电力设备业务为公司营收、毛利润贡献比例最高的核心业务，2023贡献营收16.25亿，占比82.86%，贡献毛利9.5亿，占比92.77%，毛利率58.49%。2018-2023营业收入从6.53亿增长至 16.25亿，CAGR20%，2023年增速加快，同比增速达到20.40%。

公司目前电力设备产品以分接开关为主（变压器的关键核心组件，用于调整电压、稳定电网）。电网系统中，变压器通过有载分接开关可以在不断电的情况下对电压进行调整，从而控制电力潮流方向，实现跨省跨区域远距离电力的传输，同时对因负荷变化引起电压波动的供电区域进行调压作用，稳定电网电压，改善电力质量。电网系统以外，电力设备能耗等级高，电压负荷变化大、起停频繁的变压器也需要配置有载分接开关以改善和稳定用电质量。行业地位方面，较高的技术壁垒形成了分接开关市场较高的行业集中度。目前分接开关龙头企业在我国已经形成了稳定的竞争格局。根据公司 2018 年相关公告提及，2018 年华明装备、贵州长征电气（2019 年已完成收购、成为公司全资子公司）、德国 MR、ABB 集团四家龙头生产企业占据国内 110KV 及以上分接开关市场 90%以上的市场份额。至 2018 年国内 220KV 及以下分接开关产品已基本实现进口替代（公司当前产品出货亦以 220KV 以下为主），而超高压、特高压领域，高端分接开关仍需大量进口，500KV 及以上电压等级的分接开关几乎被进口产品垄断。

产品分类看，分接开关主要分为变压器有载分接开关和无励磁分接开关两类。有载开关是在不断电的情况下进行切换，无载开关需要在断电环境下进行切换，应用场景的区分主要看切换的环境是否可以接受断电及用电场景负荷波动是否频繁。有载分接开关主要分为油浸式和真空式两类，真空式安全性更高、维护成本更低，因而拥有更低的全生命周期成本。从安全性来看，真空开关安全性更高，具有天然的安全优势。从长期实用角度，油浸式开关单次检修和维护成本更高，虽然首次购买价格低，后续维护及检修成本较高，检修次数多，产品全生命周期总价较高。近年来，公司产品中，单价更高的真空开关的占比不断提升。

除已有的优势业务（500KV以下电压等）外，公司已有效开拓1）国内特高压等级市场；2）海外市场，公司有望未来在此两项市场中形成增量，持续创造新增长极。 1）增量市场1-国内特高压等级市场：截止2023年公司先后取得累计超过300项分接开关相关技术专利，是目前国内最先掌握特高压分接开关制造技术的企业，并在23年10月底签订一个特高压订单，预计将于24H1完成交付、24年底投运。公司是分接开关行业制造企业中首先掌握分接开关在六氟化硫为介质的变压器应用技术的企业，一举打破国内在六氟化硫220kV有载分接开关的研制和使用上的空白，并完成了市场投放工作。公司拥有国内首家通过CNAS认证的分接开关实验室，出具的技术鉴定报告，可以在全球绝大多数国家获得认可。公司各类型分接开关产品中，超过80%的零件为非标件，均通过自有设备加工，以确保零件的加工精度。同时公司拥有自建的低压钢模精密浇铸系统，其致密性和机械强度比原工艺提高了50%。公司采用全产业链生产模式，仅有电缆、标准件等少数零部件需外购，客户认可度高，行业壁垒高。从进展看，2023年10月底已签订一个特高压批量销售的订单，公司预计2024年上半年交付完毕， 2024年底能够正式投运，预计投运后并稳定运行一段时间后，份额有望进一步提升。 2）增量市场 2-海外市场：公司产品较海外头部品牌 MR、ABB 等，具备性价比优势。近年来公司海外市场开拓顺利，公司海外营收占比由 2018 年的 10.61%提升至 2023 年的 13.98%。我们认为，在海外市场电网投资的不断加大的趋势下，海外分接开关市场容量亦会跟随下游变压器需求而持续扩大，需求来源包括：更新替代需求：欧洲地区变压器服役年限平均超过 40 年，即将面临大规模更新换代需求，整体市场同样面临新能源更迭需求，同步带动变压器需求量。新建需求：如欧洲在面临俄乌战争中化石能源占比降低，不得不提高电能比例，进行电气化改造；以及欧美国家在发展人工智能的同时，需求大量电力支持算力中心等。目前公司海外市场布局稳步开展，已初步实现全球多个地区的本土化布局。包括：1）土耳其建有海外生产基地；2）巴西、美国搭建有服务网点及团队；3）2023 年新增新加坡网点及团队。

2.2. 行业层面：预计国内特高压 24-25 年进入密集建设期，海外跨国电网互联计划推进，有望带动配套输变电设备需求持续提升

国内市场方面，我们预计 24-25 年仍处特高压密集建设期，主网变压器需求亦将随之增长。 “十四五”期间国网规划建设特高压数量为“24 交 14 直”，预计 23-25 年将进入特高压项目开工高峰期、24-25 年将进入项目投运高峰期。从数量看，23 年实际核准开工直流 4 条、交流 2 条。我们预计，1）直流：预计 24-25 年直流线路有望核准开工 5/4 条。2）交流：已公布交流线路 24-25 年有望核准开工 2/0 条。特高压加速建设，为提升重要通道和关键断面输送能力，预计送端及受端的高压/超高压变电站将有望随之增长，进而带动上游分接开关需求增长。特高压项目的送端及受端需要接入交流电网，以承接输送电能落地，如 1100kV 特高压直流工程送端需要接入 750kV 交流电网，受端低端接入 1000kV 交流电网、高端接入 500kV 交流电网。此外，为提高受端电网供电可靠性，以陇东-山东项目为例，根据规划，将在受端泰山 500kV 变电站增加一台主变，500kV 规划出线 8 回、220kV 规划出线 12 回。

此外，《扩大内需战略规划纲要(2022-2035 年)》提出“加强能源基础设施建设。提升电网安全和智能化水平，优化电力生产和输送通道布局，完善电网主网架布局和结构，有序建设跨省跨区输电通道重点工程，积极推进配电网改造和农村电网建设，提升向边远地区输配电能力。” 2023 年 1-10 月，我国电网工程完成投资 3731 亿元，同比增长 6.3%，增速较 2022 年有所加速。根据我国电力供需结构性失衡的现状，东部地区用电量大于发电能力，而西部地区则相反。资源与电力负荷的错配使得跨省跨区电力输送和交换成为保障我国电力供应、优化资源配置的重要手段。近年来，在基建刺激和新能源消纳需求的推动下，跨省跨区特高压工程发展迅速。国家电网表示力争在 2025 年实现跨省、跨区输电能力达到 3 亿千瓦，到 2030 年达到 3.7 亿千瓦。同时，努力确保清洁能源电量占输送电量的 50%以上。

海外市场方面，跨国电网互联是未来电网发展的重要趋势之一，当前全球多个地区均提出相关计划。我们预计，这些计划的推进或将持续带动海外输配电相关电力设备的投资增长。世界主要国家和区域的同步电网都呈现由小规模到大规模、由较低电压等级向更高电压等级升级的发展趋势。而往未来看，我们认为电网的另一重要趋势是从孤立系统走向互联互通、从国内互联向跨国互联发展。电网互联互通的优势在于：1）互联电网可以通过共享部分备用容量提高电网运行的可靠性，降低对备用容量建设的需要；2）提供更为多样性的发电机组组合；3）增加负荷多样性，使负荷变化更为平滑。在可再生能源发展替代化石能源以实现能源转型的大背景下，电网跨国互联线路成为提升电力系统灵活性、应对波动性可再生电力大幅提升对电网冲击的有效手段。

电网跨国互联可以分为两种类型：两个国家或地区之间发电能源资源及需求不平衡，从成本低、电力供应充足的国家向成本高、电力需求旺盛的国家供电，常见于发展中国家及地区。此类型通常是单向流动，一个国家的电力需求增长较快而本土电力供应无法满足需求；而邻国有低成本的发电能源资源。电力跨国交易通常是单向流动，即跨国互联互通电力线路的功能就是从成本低、电力供应充足的国家向成本高、电力需求旺盛的国家供电。电力市场制度较为完善的国家之间实现电网跨国互联，通过电流双向流动实现资源优化，从而保证供电安全和可靠性、进一步降低供电成本，常见于发达地区。通过实现电网互联各国电流双向流动，实现互联国家电力系统内资源（电源与电网等各类基础设施）优化，在确保供电安全和可靠性前提下实现全网供电成本最低，典型如欧洲国家建成的区域电网以及欧洲统一电网。目前，世界跨国互联电网主要有北美联合电网、南部非洲电网、北欧电网、东欧电网、欧洲大陆电网、地中海西南电网、地中海东南电网等。当前发达国家及地区如欧洲；发展中国家及地区如东南亚、非洲、中南美洲等，均提出了相关跨国电网互联计划。

3. 数控设备业务：具备软硬件并举的研发能力，业务经营稳健

3.1. 公司层面：差异化竞争支持业务复苏，细分市场参与起草多项国家标准

数控设备业务为公司第二大业务板块，承接自法因数控，主要以光机电一体化智能数控成套加工设备的研发、制造、销售为主。2023 业务贡献营收 1.62 亿，占比 8.24%；贡献毛利 3100 万，占比 3.03%，毛利率 19.15%。2020 年来受疫情和市场竞争的影响，营业收入有所下降，2023 同比增速达 7.74%，复苏势头明显。

公司提供多种加工设备，应用于各种工业场景。主要产品包括铁塔钢结构数控成套加工设备，建筑钢结构数控成套加工设备，大型板材数控成套加工设备，应用于生产输电铁塔、通讯铁塔，钢结构建筑，桥梁，加工发电设备，中央制冷设备等。公司具备软、硬件并举的研发能力和系统集成的创新能力同时实现了实时监控和远程诊断等功能，极大地方便了客户的使用和维修；公司拥有数控平面导轨磨床、数控龙门铣镗加工心、落地铣镗加工中心等大型精密加工设备和检测设备仪器，具有年产专用数控机床 1000 台(套)的生产能力。

为不断提高生产效率和自动化水平，公司已全面升级了数控设备的工装。通过采用新型工装夹具和自动化技术，实现了一次装夹多个零件，提升了生产效率并减少了人工需求。同时，引入的智能传感器和控制系统能实时监控并调整生产过程，确保了整个生产流程的稳定性和可靠性，为公司的长远发展奠定了坚实的技术基础。公司尝试进行差异化竞争策略，引进新的研发团队，增加对软件技术的开发，整合现有产品的功能做出定制化程度更高的复合式产品，提升竞争力，公司希望通过 5 年左右的努力将数控设备业务恢复至上市时期竞争力。公司属于细分市场的龙头企业，参与起草了多项国家标准。

3.2. 行业层面：国内政策支持国产替代加速，内资机床企业全球化布局发展

数控机床，又称“工业母机”，指的是制造机器的机器。这工业体系的基石，是我国由“制造大国”迈向“制造强国”的重要基础性产业。国家密集出台了一系列产业政策支持机床行业健康发展及高端机床国产替代。

《中国制造 2025》明确提出将数控机床和基础制造装备列为“加快突破的战略必争领域”。国家“十四五”规划重点提到，要培育先进制造业集群，推动高端数控机床等产业创新发展，多个省市针对当地情况也纷纷出台了支持数控机床产业发展政策。 2021 年 8 月国资委扩大会议强调要把科技创新摆在更加突出的位置，针对工业母机、高端芯片、新材料、新能源汽车等领域加强关键核心技术攻关。2022 年 9 月，工信部在“大力发展高端装备制造业”的新闻发布会提出:“工业母机是工业现代化的基石，会同有关部门继续做好工业母机行业顶层设计，统筹产业、财税、金融等各项政策，进一步完善协同创新体系和机制，突破核心关键技术，强化产业基础，培育优质企业和产业集群”。强有力的政策支持为公司经营发展提供了良好的政策环境。

短期行业景气度受宏观经济波动和市场用户需求升级变化影响，尽管 22 年产量有所下降，但单台产值上升、自动化/智能化需求增加。2022 年初，中国机床工具行业延续 2021 年的上涨趋势，实现了显著的两位数增长。然而，受宏观经济环境的影响，企业生产经营普遍受到了冲击。尽管在 2022 年，我国金属切削机床产量出现了同比下降的情况，但根据中国机床工具行业协会对重点联系企业进行的统计数据显示，机床单台产值呈现出明显的提升。同时，行业利润水平相较于之前的年份也有了显著的改善。除了价格变动等因素外，用户需求的明显升级也导致对产品自动化、智能化的需求增加，成套、成线订单的大幅增加也成为一个重要因素。进出口方面，2023 年 1-9 月机床工具行业进口明显下降、出口略有增长，我国机床行业国产替代速度加快，内资机床企业逐步走出国门、全球化布局发展。根据中国海关数据，2023 年 1-9 月，机床工具商品进出口总额 239.9 亿美元，同比下降 4.0%。其中，进口 83.7 亿美元，同比下降 11.2%；出口 156.1 亿美元，同比增长 0.3%。 2023 年 1-9 月，机床工具进出口保持了自 2019 年 6 月以来的顺差态势。顺差为 72.4 亿美元，同比增长 18.0%。全部 9 个商品门类均保持贸易顺差，具体金额为磨料磨具 24.8 亿美元、切削刀具 18.0 亿美元、木工机床 14.3 亿美元、金属成形机床 9.1 亿美元、机床功能部件（含零件）2.5 亿美元、金属切削机床 2.1 亿美元、铸造机 0.7 亿美元、数控装置 0.6 亿美元、量具量仪 0.3 亿美元。

4. 电力工程和检修业务：与分接开关业务战略协同效应明显

4.1. 电力工程业务：优势互补主营业务，继续拓展海外市场

电力工程业务主要为新能源电站建设承包，设计施工和运维。2023 贡献营收 1.18 亿，占比 5.99%；贡献毛利 847 万，占比 0.8%；毛利率 7.21%，未来随海外业务占比提升有望继续攀升。 2019 年来公司调整营业收入结构，过去几年受制于原材料价格的影响业务规模受到一定的制约，目前随着光伏组件价格下降，业务机会和盈利能力有望进一步提高。

公司的电力工程业务与分接开关业务之间呈现出明显的战略协同效应。通过深入参与电力工程，特别是光伏工程领域，公司成功实现了产业链上下游的紧密衔接。在电力工程的执行过程中，公司需要获取各类关键性物料，如变压器、SVG、电缆等，这类物料的供应商通常也是公司分接开关业务的主要客户。通过积极构建与供应商之间的深层次战略协作，公司成功巩固了与关键合作伙伴之间的紧密联系，为推动分接开关业务和电力工程业务的协同健康发展创造了有利条件。公司已逐步确立了在电力工程领域的核心竞争力，并斩获多项荣誉：2022 年 6 月，公司子公司上海华明电力设备工程有限公司参与建设的宁夏卫钢新能源有限公司沙坡头区 200MW 光伏复合项目获得中国电力建设企业协会颁发的《2022 年度中国电力优质工程》证书，并入选中国施工企业管理协会“2022~2023 年度第一批国家优质工程奖”工程名单。往未来看，公司将继续拓展海外工程业务，海外市场利润率一般高于国内，也可以建立品牌效应以更好打开当地的分接开关市场。

4.2.检修业务：原厂优势明显，市场空间前景广阔

检修业务主要为有载分接开关的后期检修服务，针对分接开关产品，根据切换频率和使用年限的不同，公司提供不同程度的带电或吊芯检修，并根据实际情况更换高磨损零部件。尽管公司的检修服务业务尚处于初级阶段，但公司拥有着原厂配件和原厂检修的独特优势。此外，公司存量市场份额较大，庞大的设备储备量也带来了相应的检修服务需求。公司采用主动营销的模式，组建营销和服务团队，通过现场和远程技术支持的模式开展检修服务业务。2022 年公司已经与超过 10 个省电力系统签了运维框架协议，从订单的数量来看较 2021 年有明显的增长。2022 年受到季节性的影响订单完成率仅 70%左右，导致增速未达到公司的目标，检修业务在 2023 年订单完成率未达到预期目标，随着检修业务在行业中越来越能被客户所接受，市场推广度越来越高，我们相信 2024 年检修业务的收入将恢复到增长的状态。长期来看，解决产品更新速度，用户接受程度以及数据使用权和所有权的划分问题后，检修业务有望成为公司的后续发展重点。

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