港股基金关注： 高股息&科技创新
4月22~26日当周，港股走出独立行情，恒生指数收涨8.8%恒生科技大涨13.43%，而同期沪深300仅涨1.2%、纳斯达克100涨幅不及4%。
直接提振因素是政策释放利好信号:为配合国务院新“国九条”，证监会于4月19日发布5项资本市场对港合作措施:1、放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围;2、支持人民币股票交易柜台纳入港股通，引入庄家机制，并配合印花税减免:3、将REITs纳入沪深港通;4优化基金互认安排;5、支持内地行业龙头企业赴香港上市。此前港股在美联储加息周期之下被遏制长达三年，“对港5项”直击港股流动性匮乏的“痛点”，助力拓展优化沪深港通机制、放宽内地投资者可投范围，从而吸引增量人民币资金，并通过提高做市商参与套利积极性，增强港股交易活跃度和成交规模。
此外，资金近期也在布局回流港股市场。其中南下资金在3~4月明显加大净买入力度，连续11周净流入，成为港股市场的重要交易来源:4月15-19日当周南向资金净流入达321亿港元，刷新2024年以来的周度次高记录;一季报也显示，公募基金中港股占比达到“公募港股基金”标准的基金数量环比上季扩容，港股仓位亦刷新近三年高点。估值方面，港股无论横向比较其他市场指数还是纵向比较历史位置，均处于底部区域，已计入过高风险溢价，进一步下行空间或有限，叠加近期利好因素，中长期具备较优性价比。
在经历了三年多的持续阴跌后，港股处于流动性由紧转松、悲观情绪过度释放且估值偏底部区间，反弹值得关注。在公募港股基金投资的大方向上，建议可围绕“高股息”及“科技创新”两大投资主线优选基金。
高股息方向-把握确定性:高股息板块能够提供稳定分红的确定性收益，可优选高股息基金作为投资组合的“压舱石”，在联储隆息时点预期差、国内复苏分化等因素加剧市场波动之时，起到控制组合回撤、优化持有体验的作用。该方向涉及板块包括大金融、资源品。交运、通信、公用事业等。
科技创新方向-捕捉高弹性:业绩预期的下修趋势或已基本结束，政策调整及估值调整均较为充分，当前布局科技创新领域有望提升投资组合在港股修复时的向上弹性。细分行业包括互联网、电子半导体、创新药等，或有增长超预期的机会。其中，电子半导体等领域的科技创新驱动生产力变革有望穿越宏观经济周期;互联网板块基本面兑现稳健，估值较低、现金流好，中长期增量来自出海及AI应用;医药行业随着集采和反腐影响边际弱化，风险逐渐出清，创新药具备估值性价比和较高景气度，未来仍有较广阔的增配空间。
为筛选出指数型公募港股基金中以科技创新为主要投资方向的基金，我们拟定了以下选标准:基金样本:指数型(含ETF)中，一季报港股仓位占基金净值>50%的“高港股”类别公募港股基金，且合计规模>1亿、目前开放申购；科技创新指数定义:指数名称含“科技”、“互联网”、“创新药”、“牛物科技”、“新经济”字样。
统计结果显示，一季报“高港股”类别的99只指数型公募港股基金中，符合“科技创新”指数基金标准的有30只，分别跟踪12个指数。具体来看，18只基金跟踪5个科技指数:恒生科技、港股通科技、港股科技、港股通科技、恒生港股通中国科技指数。8只基金跟踪4个互联网指数:中国互联网30、中国互联网50、港股通互联网、恒生互联网科技业指数。3只基金跟踪2个创新药指数:港股创新药、港股通创新药指数。1只基金跟踪新经济指数:恒生港股通新经济指数。
业绩表现上，今年以来截至4月26日，仅有8只互联网指数基金取得正收益，集中在0%~5%区间:其余科技创新基金回报率在-3%~-22%范围而聚焦4月22~26日当周，港股在“国九条+对港五项”的政策提振下强势上攻，科技创新基金在各类港股基金中成为上涨“急先锋”，涨幅在“富国中证10%~17%6范围。在30只港股科技创新基金中，互联网指基中聚焦港股的5只包揽前五，依次为“华夏恒生互联网科技业ETF”周涨幅在港股通互联网ETF”、“华宝中证港股通互联网ETF”、“易方达中证港股通互联网ETF”、“华安恒牛互联网科技业ETF”17%上下;而另3只互联网指基由于中概股占比接近40%，受美股科技板块回调拖累，周涨幅10%,在科创基金中涨幅垫底。
数说一季报： 基金数量规模
2024年一季度港股表现分化，价值持续跑赢成长，整体随 A股走出“V型”行情。1月市场担忧国内基本面及政策力度，叠加美联储降息预期延后、美元美债反弹，港股大幅调整;2月在国内经济与政策预期修正、春节消费数据提振、海外A!技术突破等刺激下，风险偏好改善驱动港股快速反弹;3月投资者关注点重回现实，至季度未市场做多动能减弱。板块分化较明显，红利类表现出色，包括煤炭、石油、海外定价的贵金属等;而医药、互联网以及与境内经济相关的地产、消费等走势不佳。由于港股集中了一批高股息优质标的，契合当前市场风格，叠加自身估值优势，其战略配置价值具备吸引力。
加仓港股的公募基金数量略多于减仓者:相比上季，一季度加仓港股的基金共51只、减仓港股的45只:1只基金的港股占比由上季不足30%升至50%以上，进入“高港股”类别;48只基金的港股比例由上季不足30%升至30%以上，纳入“AH平衡”类别;2只上季“AH平衡”基金本季加仓港股至“高港股”标准。另一方面，上季“高港股”基金中，有1只减仓港股至不足30%而未纳入本期样本，4只减仓港股至30%~50%之间而归入“AH平衡”档位;上季“AH平衡”基金中，40只将港股减至不足30%而未纳入本期样本。另外，当季新成立基金中有4只的港股占比达到“公募港股基金”标准，其中1只纳入“高港股”类别、3只纳入“AH平衡”类别。
数说一季报： 基金港股仓位
2024年一季度尽管港股在全球主要市场中落后，但港股市场集中了一批高分红优质标的，契合当前市场风格，叠加自身估值优势，其战略配置价值颇具吸引力。“港股通-高港股”、“港股通-AH平衡”两类基金的港股占净值比例均创近三年新高，分别达到81%、39%;“港股QDII-高港股”类别的港股仓位也升至76%。
港股占基金净值比例上升:2024年一季度多数公募港股基金的整体股票仓位有所下调，但港股占净值比重多有小幅上升。升幅最大的是“港股通-AH平衡”类别，港股占比相对上季扩张5个点至39%;“港股QDII-高港股类别也上升3个点。
港股占基金股票市值比例上升:四类基金的港股占市值比均有上升，其中“港股通-AH平衡”类别升幅5个点最为明显;“港股通-高港股”也提高了2个点至92%。
“港股通-高港股”:2024年一季度84只基金中有49只降低了整体股票仓位。
有36只基金的港股占基金股票市值比例上升;不过其中10只因整体股票仓位降低，港股占净值比例有所下降;另有21只基金持续满仓港股。加仓最多的是“前海开源沪港深创新”，在2023年四季度港股占比仅5%，今年一季度升至62%，基金经理在一季报中表示“对于香港市场，经历了这么长时间、大幅度的调整后，认为出现了比较好的配置机会，因此在一季度大幅增加了港股的配置比例。”此外，“国联沪港深大消费”将港股加至满仓，基金经理一季报观点:“香港作为离岸市场，对海外流动性更为敏感，美债利率边际变化对港股市场影响会更为明显，也会持续关注海外市场利率的边际变化。”
港股占市值比重下降的仅27只，且其中6只的港股占净值比例上升，属于股票仓位拾升、港股加仓幅度小于A股的情况。港股降幅较高的包括“富国沪港深行业精选”、“建信港股通精选”等。
“港股QDI-高港股”:不同于“港股通”多在一季度减仓，该类别26只基金中有14只上调了整体股票仓位。有12只基金提升港股占基金市值比，且除2只外其余港股占净值比例亦上升;另有4只持续满仓港股。港股比重升幅较高的包括“华泰柏瑞亚洲企业”、“国富大中华精选”等，国富基金经理在一季报中表示，“看好港股市场中长期的机会目前市场估值处于历史相对低位，2024年中国经济有望企稳回升，海外流动性预计也将在2024年下半年有望得到改善，且港股市场仍有不少被低估的个股等待市场挖掘”。港股占市值比例降低的有10只，不过有4只在一季度明显提升整体股票仓位、港股占净值比例上升。“南方中国新兴经济9个月持有”、“海富通海外精选”的港股降幅相对明显，海富通基金经理在一季报中表示，“增加了消费服务、能源、保险等行业优质标的的配置，降低了汽车、餐饮等行业配置权重，调整了互联网板块内的标的权重。”
数说一季报： 基金行业分布
2024年一季度港股市场的板块分化较明显，红利类表现出色，包括煤炭、石油、海外定价的贵金属等;而医药、互联网以及与境内经济相关的地产、消费等走势不佳。12个恒生行业仅有能源业(22.67%)、原材料业(19.3%)、电讯业(4.06%)收涨，其余均有下跌，以医疗保健业(-22.07%)、地产建筑业(-13.85%)跌幅最深。行业“共识度”略降，因医药“抱团”打破:由于多数行业普跌、仅红利板块上涨，今年一季度各类公募港股基金皆对头部行业的配置共识度有所下降，主要原因是对医药行业的集中配置程度明显降低。此外，传媒的配置集中度亦有小幅下降，上季较为热门的港股非银、计算机，以及A股食品饮料等的“抱团”程度也均有降低。共识加仓的行业集中在石油石化、有色金属。
存量比重:“港股通-AH平衡”一季度行业比重较高的依次为A股食品饮料、港股传媒和医药生物、A股医药生物、港股社会服务。相比上季变化:A股医药生物有较大幅度减持，港股社会服务加仓幅度明显。环比增量:港股社会服务(主要为美团)为该类别在一季度新进重仓的行业，港股红利类的有色金属和石油石化也得到基金明显增持。
环比减持:A股医药生物和电子有较大幅资金流出，此外港股汽车、A股机械设备和食品饮料的减仓幅度较大。
数说一季报： 基金选股偏好
重仓股中港股占比略升:261只两季可比的公募港股基金在2024年一季度共涉足重仓股628只(剔除重复)，对比上季减少29只。重仓股含港股250只，占比40%，相较上季比重上升2个点;A股占比53%，另7%为QDII投资的美股(占比5.6%)及台湾股。港股中，有19只被四个类别基金同时重仓，有212只为连续两季度进入重仓名单。“高港股”类的港股数量占比略降，而“H平衡”类的港股占比反而上升:“港股通-高港股”重仓股227只，港股数量占80%，较上季低1个点;“港股通-AH平衡”重仓股485只，港股占34%，较上季提升近4个点;“港股QDI1-高港股”重仓股119只，港股占72%，较上季减少10个点;“港股QDI1-AH平衡”重仓股76只，港股占比54%，比上季高5个点。
大市值风格强化:一季度港股市场有所分化，价值表现优于成长，以大市值的石油石化及有色等上游资源股成为多数基金共识加仓方向。体现在市值分布上，四个类别港股基金均呈现大市值风格强化的特征，市值1000亿以上大型股占比进一步提升。尤其“港股ODI-高港股的大型股占比由上季57%跃升至64%，而500~1000亿中型股的缩水了9个点，此外市值200~500亿的中小型股比重上升4个点，增量主要在美容护理、娱乐方向的轻工制造等领域。
重仓基金数量:“腾讯”保持首位，重仓该股的基金数量141只，持续领先。随后的“美团”、“中海油”分别有94只、82只基金重仓，且在一季度分别获得29只新增基金重仓，为季度“拉新”之最。重仓基金环比增量:除“美团”、“中海油”外，一季度多只上游资源龙头股获得基金青睐，包括“紫金矿业”新增21只基金将其纳入重仓、“洛阳钼业”及“中石油”分别新增17只、16只重仓基金。此外，美容护理行业中号称“重组胶原蛋白第一股”的“巨子生物”一季度吸引11只基金重仓。
重仓基金环比减少:公募港股基金一季度批量撤离医药生物板块，“药明生物”被多达16只基金剔出重仓，“信达生物”、“药明康德”分别减少11只、10只重仓基金。此外，“中芯国际”重仓基金数量减少13只，“友邦保险”、“小鹏汽车”、“比亚迪电子”分别从12只、11只、10只基金的重仓名单中淡出。
报告节选：
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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