一、光伏玻璃为组件重要构成，产品趋于轻薄化
光伏玻璃为光伏组件重要构成，技术壁垒较高、以压延工艺为主
光伏玻璃作为光伏组件的上游原料，主要加装在光伏组件的最外层，阻隔水分和腐蚀气体等带来的影响，起到保护电池 片和电极的作用，其强度、透光率等直接决定光伏组件寿命和发电效率，是晶硅光伏组件生产的必备材料。
从生产方式看，包括压延法与浮法两种，以压延法为主。相较于普通玻璃，光伏玻璃需要具备含铁量低、透光率高、抗 冲击、耐腐蚀、耐高温等特征，超白浮法玻璃与超白压延玻璃（亦称超白压花玻璃）可满足上述要求。其中超白压延玻 璃用于晶硅电池、是光伏玻璃主流产品，采用压延工艺，而超白浮法玻璃多用于薄膜电池。压延法是利用压延机将熔窑 中出来的玻璃液成型，然后进入退火窑退火，玻璃成型后的特殊花型可增加光线的透过率。据福莱特招股书披露，在太 阳光斜射及电池组件呈角度安装时，超白压延玻璃比超白浮法玻璃的综合光透射比高约3%至4%。
双玻组件渗透率持续提升，光伏玻璃趋于薄片化
光伏玻璃原片经过钢化与镀膜后便可组装于光伏组件，根据组件中位置差异，光伏玻璃可分为面板（盖板）玻璃、背板 玻璃。面板玻璃指覆盖在光伏组件表面的光伏玻璃，背板玻璃指用于光伏组件背面封装的光伏玻璃。随着晶硅太阳能电 池的技术发展，其背阳面亦可以发生“光伏效应”从而产生电流，使得晶硅太阳能电池具备“双面发电”的功能。相对 于传统单面发电的“单玻组件”，使用前板玻璃和背板玻璃进行封装的晶硅太阳能电池组件，通常被称为“双玻组件”。 单玻组件通常采用面板3.2mm 厚度玻璃，双玻组件通常采用盖板、背板均为2.0mm 厚度的玻璃。
生产环节具有资产属性重、连续不间断特征
与浮法玻璃相同，光伏玻璃生产亦具有连续、不间断特点，通常8-10年后需进行一段时间冷修，因此产线开关难度较大。 同时，产线冷修也能起到一定的产能调节作用、促进光伏玻璃供需平衡，但考虑行业大部分为近年投产的新建产线，因 此供给核心仍在新点火产线，冷修调节作用相对有限。 光伏玻璃行业资产属性较重，一般一条日熔量1200吨/日的窑炉投资额大约10亿元左右，建设周期1.5年左右，建成投产 后6个月达产。
下游面向光伏组件企业，占组件成本比重不低
下游客户方面，光伏玻璃下游主要是光伏组件企业。从光伏产业链看，国内光伏产业链上游晶硅、硅锭、硅棒、硅片制 造环节主要生产厂商包括通威股份、新疆大全、特变电工、隆基股份、中环股份等企业；中游电池片、光伏组件制造环 节主要厂商包括通威股份、爱旭股份、阿特斯、天合光能、晶科能源、隆基股份等企业；下游光伏设备及光伏终端应用 环节涵盖逆变器、电站集成及电站运营等领域，主要厂商包括正泰电器、特变电工、国家电投、华能、中广核、三峡新 能源等企业。
二、近年产能需求持续高增，短期供需平衡趋紧
光伏装机高增叠加双玻渗透率提升，近年光伏玻璃需求向好
近年全球光伏装机量高增，2023H2以来受益组件成本下行。一方面，2020年9月我国提出2030年“碳达峰”与2060年 “碳中和”目标，积极出台新能源行业扶持政策；另一方面，受益于晶硅太阳能电池的技术进步、规模化经济效应以及 电站开发商经验积累，近十年间全球光伏发电成本迅速下降；此外，由于光伏产业链产能大幅扩张、行业竞争加剧，叠 加N型组件大规模生产带来更高的规模效应与成本降低，2023H2以来组件成本显著下行，促使光伏装机容量激增。2015- 2023年全球新增光伏装机容量从51GW增长到432GW，国内新增光伏装机容量从15GW增长到216GW。
需求高景气叠加行业准入条件放松，光伏玻璃产能三年增两倍
2021年工信部发文放松光伏玻璃准入条件、不再要求产能置换。2018 年工信部发布的《关于印发钢铁水泥玻璃行业产能 置换实施办法的通知》将光伏压延玻璃列入到产能置换政策。2021 年7 月工信部发布修订后的《水泥玻璃行业产能置换 实施办法》，提出光伏压延玻璃项目可不制定产能置换方案，但要建立产能风险预警机制，规定新建项目由省级工业和 信息化主管部门委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会，论证项目建设的必要性、技术先进性、能耗水平、环保 水平等，并公告项目信息，项目建成投产后企业履行承诺不生产建筑玻璃。
测算全年需求同比增长25%，光伏玻璃供需平衡或相对宽松
需求层面，据平安证券电新团队预计，2024年 全球新增光伏装机容量为538GW（直流侧）， 同比增长25%。假设容配比1.15、2024年双玻渗 透率提高至70%、1 GW双玻组件需要玻璃1000 万平，估算全年全球光伏玻璃需求2908万吨， 同比增长25%。考虑光伏玻璃产品运输在途、组 件企业库存备货等，玻璃真实需求将略大于测 算需求。 供给层面，考虑光伏玻璃产能爬坡期需要3-6个 月，假设全年平均产能为年初与年末平均值、 玻璃成品率80%，测算全年光伏玻璃产量3422万 吨，同比增长27%，供需比与2022年差异不大， 综合来看全年光伏玻璃供需平衡或将相对宽松。
四月排产数据较强，短期价格仍有小幅上行空间
三四月排产数据仍较强劲，光伏玻璃提前点火但贡献有限。据PV infolink统计，3月排产预计55.9GW，环比增长51%，4 月排产预计58.5GW，环比增长5%。供给层面，3月以来玻璃企业窑炉点火计划有所提前，点火意愿明显提高，但产能爬 坡仍需时间，供需偏紧之下短期光伏玻璃价格仍有小幅上行空间。全年来看，考虑供需平衡相对宽松、纯碱等成本回落 带来盈利改善，玻璃价格上涨空间或将有限。
中长期而言，除了关注光伏玻璃新增点火规模，也要关注浮法玻璃对光伏背板玻璃的冲击。超白浮法玻璃也可以作为双 玻组件背板，但相比光伏玻璃存在对发电功率略有损耗、玻璃尺寸不契合带来裁切损耗的问题，因此价格差异不大背景 下，浮法玻璃渗透率非常低。但考虑地产竣工未来几年承压、浮法玻璃产能偏高，供需矛盾下价格下行压力不小，若未 来价格下行幅度大、浮法玻璃用作背板玻璃性价比提高，浮法玻璃普及率或将提高，供给增加从而冲击光伏背板价格。
三、信义与福莱特双寡头稳固，旗滨等积极追赶
双寡头竞争格局稳固，规模、客户与技术优势是核心
信义光能、福莱特产能市占率合计42.7%。据卓创资讯，2023年底信义光能、福莱特超白压延玻璃的国内在产产能分别为 2.39万吨/日、1.86万吨/日，分别占国内总产能的24%、19%，尽管市占率较前些年有些降低，但仍稳居行业前二。
龙头企业核心竞争力集中在技术、规模、客户资源等。一方面，因光伏玻璃产品同质化严重、成本管控成为企业经营核 心，技术实力强、具备大型窑炉生产能力的企业可拥有更高的成品率、材料与能耗效率；同时头部企业可凭借规模化提 高上游采购议价权、压缩日常经营管理成本。另一方面，因光伏玻璃需要搭载光伏电池组件取得出口国权威机构的认 证，耗时长、花费高，因此一旦光伏玻璃企业成功进入大型光伏组件合格供应商名录，双方的合作关系较为稳定、持 久。
信义光能：光伏玻璃行业龙头，积极扩充海内外产能
信义光能从事光伏玻璃生产及光伏电站开发建设。早在2006年，信义玻璃投资建设首条光伏玻璃原片生产线、2009年芜 湖基地首条超白光伏玻璃原片产线投产，2013年信义光能从信义玻璃分拆并在港交所上市。截至2023年底公司光伏玻璃 日熔量2.58万吨/天，分别位于芜湖（日熔量1.74万吨/天）、张家港（4000吨/天）、北海（2000吨/天）、天津（500吨/ 天）和马来西亚马六甲市（1900吨/天）；2024年计划新增6条产线（合计日熔量6400吨），其中4条在中国（日熔量共 4000吨）、2条在马来西亚；此外筹备在云南、江西、印尼新建生产基地，投产时间预期在2025年或以后。
福莱特：产能扩张、布局砂矿强化龙头地位
福莱特玻璃集团创始于1998年，2006年通过自主研发成为国内第一家打破国际巨头对光伏玻璃的技术和市场垄断的企业， 成功实现光伏玻璃国产化。截至2023年底光伏玻璃总产能2.06万吨/天，位于嘉兴、安徽滁州凤阳县以及越南海防市。安 徽四期项目和南通项目（总日熔量9600吨/天）预计2024年点火运营；2023年11月公告拟投资2.9亿美元在印度尼西亚建 设2座日熔量1600吨光伏组件玻璃项目、建设期18个月，项目能耗水平将低于目前行业常规1000吨/日和1200吨/日窑炉。
旗滨集团：浮法玻璃领军者，光伏玻璃有望放量
旗滨集团2005年进军玻璃行业，是国内建筑原片规模最大的企业之一，近年大力发展光伏玻璃。截至2023H1末拥有25条 优质浮法产线、4条光伏玻璃产线、2条高铝电子玻璃产线、2条中性硼硅药用玻璃产线、11条镀膜节能玻璃产线，在建6 条光伏玻璃产线、2条高性能电子玻璃产线，正在筹建2条高性能电子玻璃生产线、2条中性硼硅药用玻璃生产线。
报告节选：
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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