【平安证券】低空经济系列研究总起篇：低空经济发展前景广阔，关注产业链投资机会.pdf

2024-04-23

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一、低空经济发展前景广阔，eVTOL电动垂直起降飞行器成为重要牵引

低空经济首次写入政府工作报告，被定义为新增长引擎

低空经济是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态，具体包括距离地面垂直高度1000米以内、视地区特性和实际需求可延伸至3000米以内空域产生的一系列经济活动。早在2021年2月，低空经济就首次被写入《国家综合立体交通网规划纲要》，2023年12月中央经济工作会议将低空经济确立为国家战略性新兴产业，2024年3月，政府工作报告指出，大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，积极培育新兴产业和未来产业，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎，此为低空经济首次被写入国务院政府工作报告。

eVTOL飞行器多方面优势凸显，为未来UAM市场的主流方案

低空飞行器包括直升机、eVTOL、无人机、固定翼飞行器等等，相比其他类型飞行器，eVTOL（electric Vertical Take-off and Landing，即电动垂直起降飞行器）有以下优势：1）垂直起降，相比固定翼飞机，eVTOL不需要借助机场跑道可实现垂直起降场飞行； 2）使用电池作为能源，相比燃料动力更低碳环保，同时具有低成本优势，使用电力能源驱动低于使用传统燃料动力，运营成本大幅降低。根据麦肯锡测算，与传统直升机每可用座英里4-6美元的直接运营成本相比，eVTOL可以下降至0.5美元。3）eVTOL相比直升机噪音更低，尽可能飞到商业/社区中心，提高市内运行覆盖度。4）电池和电机驱动技术简化机械设计结构，具备较高的安全可靠性和稳定性。综合来看，eVTOL飞行范围可达到50-200千米，巡航速度可达到50-200千米每小时，能以较高的性价比满足UAM的需求。

eVTOL技术路线：多旋翼可靠性更高，倾旋翼技术实现更难

eVTOL设计研发的技术路线重点从飞行器气动布局与总体构型角度进行抉择与调整。多旋翼方向虽然可靠性可能高于直升机，但有效载荷和航程都相对有限，复合翼方向兼顾实现可行性及先进性，倾旋翼方向更为先进，但实现的技术难度更大。目前而言，复合翼成为大部分行业龙头公司的研发选择，国外eVTOL制造商的技术方向总体而言比较一致，近期推出的eVTOL项目倾转构型机型最多，如 Joby、Archer、Lilium和Vertical等公司都采用倾转涵道或倾转旋翼的整体构型。

eVTOL应用场景：核心功能可概括为货运物流和城市载人

eVTOL潜在应用场景大致可分为载人客运、载物货运、公共服务、警务安防、国防军事及私人飞行六大类。eVTOL不仅可以消除交通拥堵的问题，也有望解决偏远岛屿或山区的运输，或灾区救援行动等问题，还可服务于空中物流、医疗救助、消防救援、应急管理、旅游观光、公共服务、私人航空出行、农业生产、警务治安和军事国防等关键领域，拓展野生动物保护、地质勘探、国土资源普查与监控、测绘、电力巡检等行业应用。根据Morgan Stanley预测，到2040年在全球UAM市场1万亿美元的规模中，货运物流、城市载人两大场景占比大致分别为52%、46%，长途航空占比2%，军队政府占比1%（因四舍五入影响，占比之和不是100%）。

二、政策与制度加快推进，低空经济步入快速发展期

国家层面， 2010-2020 年是低空概念提出以及低空经济初步发展的时期，2021年伴随首次写入国家规划，我国低空经济进入快速发展阶段。为了适配我国低空经济的发展，可以看到“十四五”期间低空经济相关政策出台正在提速， 2023年，无人驾驶航空器立法出台，空域管理条例等也在不断细化， 2024年低空经济首次写入了政府工作报告。

地方政府积极布局，全国多地发力低空经济

地方层面，2024年年初，多地区都将 “低空经济”写入了地方政府工作报告。据不完全统计，已有17个省（直辖市、自治区）将“低空经济”有关内容写入政府工作报告，分别是北京、广东、安徽、四川、湖南、江西、江苏、陕西、重庆、云南、海南、山东、河南、山西、内蒙古、辽宁、福建；此外，上海、天津、河北、贵州、黑龙江、吉林、甘肃、青海、西藏、新疆等10个省（直辖市、自治区）的政府工作报告也有涉及低空经济的内容，而且，深圳、广州、成都、苏州、珠海、赣州等城市也将低空经济写入了政府工作报告。

深圳依托良好产业基础，打造低空经济发展范例

低空经济已成为深圳重点打造的未来产业之一，自2022年底起密集出台相关政策保驾护航，2024年2月1日《深圳经济特区低空经济产业促进条例》正式实施，成为全国首部关于低空经济的地方专项法规。与此同时，深圳发展低空经济具备良好的产业基础，作为世界无人机产业之都，深圳拥有完整的无人机产业链条，聚集大疆、丰翼科技、道通智能、科卫泰、路飞智能、深圳大漠大智控、天鹰装备等一批行业头部企业。根据深圳无人机行业协会，2023年深圳无人机及产业链企业达1730家，年产值960亿元，同比增长28%，消费级无人机占全球70%的市场份额，工业级无人机占全球50%的市场份额。2023年，全球知名eVTOL研发制造商德国Lilium宣布中国总部落地深圳，广州亿航、上海峰飞等国内eVTOL龙头也纷纷宣布进驻深圳，美团在龙华落地首个无人机智能制造中心并正式投产。

低空空域管理改革历经二十余年，军民融合加快发展

空域管理制度来看，自2000年以来我国低空空域管理经历多次改革，由军方主导逐步转向军民融合发展。2000年起，国家空管委办公室在军航空管系统组织了小规模试点。2010年8月，国务院中央军委下发《关于深化我国低空空域管理改革的意见》正式开启我国低空空域管理改革，如下图所示，中央军委、国家空管委相继在全国组织了三轮规模较大的低空空域管理改革试点。2021年,国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，首次正式提出发展低空经济理念，分别在安徽、四川、湖南、江西、海南五省设立试点。目前发展低空经济由国家机构统一规划、制订政策，具体管理和实施层面的事权下放到地方政府。

航空器适航取证为运行前提，国内eVTOL企业进度领先

从我国适航取证制度来看，根据《中华人民共和国民用航空法》和《中华人民共和国适航管理条例》，中国民用航空局（CAAC）是我国民用航空主管部门，任何单位或者个人设计民用航空器，应当向民航局申请并获得型号合格证；制造民用航空器，需要经生产许可审定并获得生产许可证；使用民用航空器，需要经单机适航检查并获得单机适航证。目前CAAC管理体系下的适航证种类取决于航空器的型号合格审定类别，即该航空器型号/型别在取型号合格证（TC）时所确定的类别。各类适航证的申请条件和使用限制成反比关系，即适航证申请时所需要的条件越高，证件本身对应的使用限制越少。

三、无人机与通用航空为核心产业，基础设施与专业服务保驾护航

低空经济产业链：涵盖航空器研发制造、低空基础设施、飞行保障服务等

低空经济作为战略性新兴产业，产业链条长，涵盖了航空器研发制造、低空基础设施建设运营、飞行保障服务等各产业；应用场景丰富，既包括传统通用航空业态，又融合了以无人机为支撑的低空生产服务方式。根据前瞻产业研究院整理，低空经济产业链上游为原材料与核心零部件领域，研发包括各种工业软件，原材料包括钢材、铝合金、高分子材料等，零部件包括芯片、电池、电机等；产业链中游包含无人机、航空器、高端装备、配套产品、低空保障与综合服务；衔接下游需要有飞行审批、空域备案等，通过后的下游应用是低空经济与各种产业的融合。

低空飞行：以无人机产业和通用航空产业为核心

低空飞行产业：从应用场景端来看，作为低空经济的核心产业，低空飞行产业（包括生产作业、公共服务、航空消费等）对整个低空经济发展起着牵引和带动作用，背后主要涉及的是无人机和通用航空两个产业。

1）庞大的无人机产业是低空飞行发展的重要基础，国内来看，无人机主要应用于个人消费、地理测绘、影视航拍等领域，在应急救援、通信中继、气象探测等应用场景也在不断被开发，同时，无人机物流已经实现了规模化应用。根据赛迪顾问统计，2023年中国民用无人机产业规模达到1174.3亿元。根据民航局最新数据，截至2023年底，我国无人机设计制造单位大概有2000家，运营企业接近2 万家，国内注册无人机126.7万架，同比增长32.2%；运营无人机的企业1.9万家；有统计的民用无人机全年飞行2311万小时，同比增长11.8%。

2）此外，通用航空产业同样用途广泛、运营形态多元，在工农业生产、航空消费等方面更具优势，在抢险救灾、医疗救援等公共服务领域能够发挥重要作用，也将整体受益于低空经济的发展。根据民航局最新数据，截至2023年底，我国通航企业（不含无人机）达到689家，在册通用航空器3173架，全年作业飞行135.7万小时，近三年年均增速超过12%。我们通过对比通用航空与民用运输航空 2017-2022年的发展情况，可以看到，我国通用航空器增长速度（5年CAGR为7%）与飞行小时增速（5年CAGR为8%）基本匹配，在低空经济兴起的背景下，通航产业呈现良好的发展态势。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）