1 逐梦国产替代 30 年，空港装备龙头企业
1.1 空港装备以及应急救援装备方面的龙头企业
威海广泰创办于 1991 年，并于 2007 年 1 月在深圳证券交易所上市；坚持空港装备产业、应急救援装备产业的“双主业”定位。空港装备 板块是公司目前实力最强、成熟度最高的产业板块，拥有行业唯一的国家空港地 面设备工程技术研究中心，涵盖飞机所需的全部机场地面装备。并且公司至今已 经完成全系列空港装备电动化，电动产品已经获得国内外市场青睐，产品全球影 响力不断提升。应急救援板块多点开花，在国内的四个细分市场——消防救援装 备、消防报警装备、移动医疗装备及无人机装备，均取得了显著进展。
1.2 两大里程碑与多个子公司收购共同促进公司发展
第一个里程碑：1993 年，总建筑面积 4000 余平方米的厂房投入使用，公司产能 大幅提升； 第二个里程碑：2007 年在深圳交易所成功上市； 随后公司就开始全产线的宏大布局，2010 年至 2022 年收购并成立多子公司负责 应急救援下分市场以及售后服务等领域的研发生产与销售；自此，公司新的服务 平台已基本搭建完成。
1.3 公司股权状态稳定，五大子公司各司其职
1.3.1 股权状态稳定，可转债加码产能发展
公司的股权状态比较稳定，新疆广泰空港股权投资有限合伙企业持有 27.24%股 份，是公司的第一大股东；实际控制人李光太与李文轩为父子关系，李光太直接 持有公司 12.60%股份。李光太、李文轩父子，直接、间接控制公司 39.84%股份。
公司于 2023 年 10 月 18 日发行可转债，募集 7 亿元，主要用于增加空港装备以 及高端应急救援装备的产能；该可转债项目采取优先配售与网上发行同步进行的 发行方式，向原股东有限配售 5,039,074 张，即 503,907,400 元，占本次发行总量 的 71.99%，其转股期自可转债发行结束之日满 6个月后的第一个交易日起至可转 债到期日即 2029 年 10 月 18 日止。
1.3.2 子公司各司其职，为公司带来全方位的发展
公司除了空港设备的生产外，其他产业线基本都由一个或多个子公司负责，各子 公司之间分工明确： 山东广大航服（100%）：主要负责公司产品的维修与售后，有强大的售后团队； 北京中卓时代（100%）：承揽公司厢房救援设备尤其是消防车的生产与研发； 营口新山鹰报警设备（100%）：电力报警系统全国领先； 天津全华时代（79.21%）与威海广泰航空（100%）：共同承担无人机的研发与制 造，威海广泰航空主打民用高端救援无人机的研发工作； 威海广泰医疗科技（100%）：为公司的新兴产业移动医疗装备带来新生力量。
1.4 公司两大主业共促营收新高，疫情前 CAGR 达到 12.08%
2018－2021 年，公司营业总收入逐年增长，从 2018 年的 21.87 亿增长到 2021 年 的 30.79 亿，CAGR 为 12.08%，与此同时，净利润也随之增长，净利率逐年升 高，其中 2021 年年报中数据如果扣除计提商誉减值准备与军品审价的影响，归 属于母公司股东的净利润为 4.44 亿元，同比增长 15.85%。与同行业相比，公司 2019-2021 年营收增速都处于较高水平，但自 2022 年，由于公司空港装备业务下 游航空市场受到疫情的影响，财务压力增加，需求紧缩，导致公司的总营收与净 利润都呈现了不同程度的下滑，不过，随着民航市场的稳步复苏，公司的业务有 望逐步增长。
公司坚持双主业的产品定位，营收主要依靠空港装备以及消防救援装备这两大 模块，这两部分业务常年占公司总营收的 80%以上。从营收能力上看，公司空港 装备毛利率高于廊桥龙头制造商中集天达，整体毛利率稳定在行业中的较高水平。
在费用方面，自 2019 年以来，受公司销售方式改变，逐步增加代理商的影响， 销售费用逐步下滑；但整体的费用率大致稳定在 18%到 20%的水平。 公司之所以可以在壁垒如此之高的行业中占据一席之地，主要是依靠其强大的 研发能力，虽然 2022 年研发费用总额有所减少，但是研发费用率已增长至 7.1%， 总额减少系当年业绩下滑所致，公司整体研发费用率在行业中处于较高水平。研 发人员团队也在不断扩容，目前公司拥有技术研发人员 331 人，占公司总人数的 11.80%，涵盖机械、电气、液压、飞控、信息智能等全部装备制造所需专业人才， 学科专业齐全，并且拥有享受国务院津贴工程师 2 名。
2 空港装备市场分散，公司产品具有强劲竞争力
2.1 比较高的行业壁垒与分散化的市场凸显公司行业竞争力
空港装备产业实行严格的许可准入制度，取得许可证周期长、前期投入多。从 前期的规划、研发到最终投入使用，一般高端产品所需周期较长，此外，机场和 航空公司等用户一般不会轻易更换供应商，容易形成对原有供应商的依赖。根据 Frost&Sullivan数据，2017年至2020年全球机场地面支持设备年均市场规模223.6 亿元，复合增长率 3.70%；中国机场地面支持设备年均市场规模 53.2亿元，复合增长率 9.70%。总体来看，国内市场空港装备市场受益于新机场建设规划与装备 更新换代需求，预期未来增速较快，整体上较全球市场有更大的上升空间。
公司主要布局的 GSE 市场整体市场分布比较分散，空港装备是提供集中处理空 港人流、物流和信息流的产品服务或解决方案的行业，处于整个航空产业链末端， 空港装备产业可以划分为 PBB（旅客登机桥）、GSE（机场地面支持设备）和机 场服务等部分，目前全球 PBB 市场格局相对稳定，中国市场中集天达独占鳌头； GSE 市场海外及中国相对分散。
全球可广泛覆盖 GSE 生产线的专业制造商数量有限，大多数制造商仅可生产特 定种类的 GSE。但是威海广泰目前已经达到了 GSE 领域的产品全覆盖，并于 2023 年将乘客登机桥全面推向市场。根据 QYResearch 相关研究报告，公司多种 产品都排在世界前列，全面的产品覆盖将提升公司提供空港全设备解决方案的能 力，加强公司竞争力。
2.2 公司自身实力强劲，空港装备产品种类齐全
公司空港装备产品种类齐全，国内市场占有率遥遥领先。设备主要有集装货物 装载机、飞机牵引车、旅客摆渡车、飞机罐式加油车、飞机除冰车、机场除雪车、 400Hz飞机用电源、旅客登机桥等 35个系列 393种型号，覆盖机场的客舱服务、 机务服务、货运装卸、场道维护、航油加注、机场消防六大作业单元，涵盖飞 机所需的所有地面设备，具备为一座机场配套所有地面保障设备的能力，部分 主导产品国内市场占有率达 50%以上。
公司全资子公司广大航服，拥有空港装备维修技术核心团队，主要从事各类航 空地面装备维修、保养服务，具有一类车辆维修资质，具备对国内外各品牌、多 类型空港及专业装备提供完善的维修、保养技术服务能力。广大航服目前在全国 21 个省、5 个自治区、4 个直辖市设立 35 个事业部及分子公司，形成了覆盖全国208个机场综合业务网络，具备 24小时快速响应能力，是国内主要的航空地面装 备维修、保养服务企业，具有非常高的市场认可度。
3 市场恢复与有利政策提出加速空港设备业绩增长
3.1 民航市场恢复态势显著，下游财务状况回暖引领新增长
疫情后，民航市场已经逐步升温，下游客户预算充足对于公司性能优良的产品 是一个极大的利好消息；飞机起降架次从 2020 年的 905 万架次已经回升至 2023 年的 986 万架次，达到疫情前 2019 年 1166 万架次的 85%。 2024 年春运期间（1 月 26 日-3 月 5 日），全国民航累计运输旅客 8345 万人次，日 均超过 208.6 万人次，较 2023 年春运增长 51.1%，较 2019 年增长 14.5%，旅客运 输量创历史新高；累计保障航班 68.3万班，日均保障超过 1.7万班，较 2023年春 运增长 27.4%，较 2019 年增长 2.7%。2023 年国际航班也有了相应的回暖趋势， 国际航线完成旅客吞吐量 4731.8 万人次，比上年增长 1184.6%，恢复到 2019 年 的 34.0%。航空事业的回暖给空港设备企业带来了极大的信心。
3.2 最新政策出台：空港装备市场再添两大助力
1.“以旧换新”带来一波设备更新热潮，期待后续补贴政策
《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》指出，要推动各类生产设备、 服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消 费品以旧换新。推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式 发展。对消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各 环节，更多惠及消费者。
2.《规划》为空港设备持续增加新的市场需求
截至 2024年 1月，我国现有境内运输机场 259个，国务院印发的《国家综合立体 交通网规划纲要》，要求民航到 2035 年，包括国家民用运输机场和国家航路网， 国家民用运输机场达到 400 个左右。《“十四五”民用航空发展规划》提出，预计 到 2025 年，我民用运输机场数量将达到 270 个以上，保障起降架次 1700 万架次。 民用机场的新建与扩建势必会带来空港设备相关需求的增长，《规划》的正式印 发给市场注入了新的信心。
4 多方借力打开国际市场
4.1 顺应市场趋势，公司电动化产品全球瞩目
减排行动迫在眉睫，急需加快电动化进程；目前全球每年的碳排放量仍在延续增 加 1.5%的趋势。如果要在 2030年前按期实现《巴黎协定》1.5摄氏度的目标，每 年全球的排放量需要减少高达 7%。 公司自 2009 年开始电动化研发，至今空港装备已经实现全系列电动化，电动化 产品拥有良好的安全性与极高的性价比。并且公司不仅仅只是提供设备相关的电 动化，还为整体的配套装备提供了解决方案，威海广泰“智能充换电站”产品已 经交付重庆江北国际机场。空侧电动汽车换电站投入使用后，将能源补给时间 由原先的 1-2 小时变为 3-5 分钟，充电时间缩短 92%-96%；大幅度提升了机场飞 行区的运行效率。
4.2 国际展会表现出色，吸引大量潜在客户
虎跃纯电动电源车成功打响国际化的号角；公司与 Hit zinger 以贴牌的形式合作 生产的虎跃纯电动电源车在 2022 年的欧洲空港地面设备展上亮相，该产品一次 性通过了慕尼黑机场的严苛测试，成功打开了欧美市场。
公司作为疫情结束后首次大型东南亚展会上的最大的赞助商，展出了 EHG180M 电动 电源车 、27 吨虎跃牵 引车等产 品 。期间，公 司与菲律 宾宏亚公司 （ MacroAsia Corp .）等海外巨头签署战略合作协议，拓展了机场消防、电力电 子、特种车辆、医疗车辆等合作领域。公司获得了展会主办商——励展博览集团 的高度评价，并主动邀约签订了 2025 年的展会合约。
4.3 与全球领先的地服和租赁公司合作，加速进军海外市场
全球前五的地服公司：Swissport 公司、Dnata 公司等等已经先后成为公司的国 际客户。在日前召开的瑞士国际空港服务有限公司（Swissport）全球大区经理会 议上，Swissport表示将强化同公司全球战略合作伙伴关系，今年在中东、澳大利 亚以及拉丁美州等地区与公司重点开展合作。Swissport是全球领先的空港地服公 司，截至 2023 年 12 月底，服务范围遍及 6 大洲、44 个国家的 287 个机场，设备 需求量十分巨大。2023 年，公司与 Swissport 合作取得重大突破，累计签订近亿 元合同，广泰产品已进入 Swissport 服务网络中 15 个国家，超过 40 个机场。
除了与航空公司以及地服公司的合作，公司与全球第一的租赁公司 TCR 也达成 了深度合作关系；公司 2023 年 11 月 13 日公告，与 TCR International NV（简称 “TCR”）签订了重大销售协议：TCR 在未来三年内将向公司购买电动食品车 150 台/套、电动摆渡车 150 台/套，合计金额约人民币 8 亿元；以及一定数量的移 动式充电电源，具体金额将根据履约情况确定。 并且 TCR 成为公司电动食品车、电动摆渡车以及移动式充电电源在欧洲中东和 美国市场的独家经销商。如协议全部履约，预计总金额约为人民币 8-10 亿元。 首批交付产品为一定批量的电动摆渡车，合同总额为 1284 万美元。TCR 是全球 最大的专门从事世界各地的地面支持设备租赁解决方案和服务的公司之一：为全 球主要地勤服务商、航空公司和机场提供全方位服务租赁、维护和停机坪协助以及车队服务，服务于全球 20多个国家的 200多个机场，管理超过 40000台地面支 持设备，实力雄厚。
公司在合作商面前树立起了良好的口碑，基于前期公司与 TCR 合作的良好基础 上，2024 年 3 月 11-15 日，双方深度交流了全套机场电动化解决方案、全球产品 布局、售后合作等事项，为进一步深化合作、推动双方共赢奠定了坚实的基础。 TCR 首席商务执行官 Kristof 先生，全球技术服务经理 Andrew 先生与公司董事长 双方将以客户价值为导向的共同理念，共同组建专门的技术和服务支持团队，通 过打造差异化的产品与服务，为客户提供高附加值、全系统的方案。
4.4 针对海外客户 “高端客户试用＋销售”的新方案
除了与国外的多家巨头公司达成合作外，公司投资设立的广泰德国公司开始运营， 通过更加接近欧洲客户的市场反馈，不断提升公司产品与客户的契合度，增加销 售业绩；并且公司代理机构数量大幅增长，由 2022 年同期的 4 家，增加到 2023 年的 15 家，这将有力地促进公司产品在对应市场的拓展。并且，针对海外客户， 公司为了拥有更好的口碑，采取了创新“高端客户试用＋销售”营销模式。公司 作为电动化空港装备的引领者，在国际市场实现了换道超车。
5 应急救援装备多点开花，预计带来新增量
5.1 消防救援装备
5.1.1 子公司中卓时代国内领先，多个产品具备显著优势
消防救援装备依托于全资子公司中卓时代，根据中国消防协会第十二批消防行业 信用评价名单，仅有 36 家消防装备企业取得最高 AAA 级认证，中卓时代便是其 中之一。公司全面涉足消防车和应急救援车辆的研发、生产、销售及维修服务 领域，主要产品有自制底盘机场主力车及快调车、15 米云梯城市主战车、22 米 云梯城市主战车、28 米登高城市主战车、大型泡沫供液车、侦检消防车、防化 洗消车、电磁炮灭火车、无人机灭火救援车、无人机运输车等 4 个系列 219 多种 型号，是国内领先的集科研、生产、销售和服务于一体的专业消防装备企业。目 前已在消防车装备、应急救援特种车装备、高空作业装备等领域取得了领先的市 场地位，其中机场快速反应消防车获得国家级工业设计大奖，彰显了公司在高端 制造业方面的强大优势。
5.1.2 万亿超长期特别国债助力应急产品发展
消防车是生活场景中必不可少的应急救援保障类车辆，作为必需品市场需求受 整体经济环境变化较小；2018-2022 年，中国消防车市场稳步增长，2022 年整体 市场规模已接近 60 亿元。 并且十四届全国人大常委会第六次会议中提出了增发 1 万亿元国债，其主要目的 是落实中央政治局常委会会议的部署，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾 能力的项目建设，该资金将全部通过转移支付方式安排给地方使用，全部列为 中央财政赤字，还本付息由中央承担，不增加地方偿还负担。并且财政部提前 通知地方增发 2023 年国债第三批项目预算 1975 亿元，其中自然灾害应急能力提 升工程补助资金 585 亿元，支持实施预警指挥工程、救援能力工程、巨灾防范工 程和基层防灾工程。而公司旗下的消防车产品满足《应急规划》相关需求，预计 国债的增发将进一步打开消防市场，为公司带来新的机遇。
5.2 智慧城市建设让消防报警装备充分受益
消防报警装备依托于全资子公司山鹰报警，主要产品有火灾报警系统智慧消防平 台、智能应急照明和疏散指示系统、监控探测系统、自动跟踪定位射流灭火系统 等 16 个系列 219 种型号，并提供典型行业应用解决方案。
消防报警装备依然存在市场空间，智慧消防为公司提供新的机遇；据前瞻研究 院测算，2020 年中国火灾报警产品市场规模已达 79 亿元，其中民用火灾报警市 场规模达到了 67 亿元。 而《“十四五”国家消防工作规划》指出，要积极融入“智慧城市”、“智慧社区”， 鼓励有条件的乡镇（街道）建设消防物联网智能火灾监控平台，智慧城市的构建， 也将极大促进智能报警器的技术进步与普及应用，有望为公司带来更广阔的市场 前景。
5.3 战略培育移动医疗板块，积极响应国家政策需求
移动医疗装备是公司战略培育板块，经过多年探索发展，凭借保障装备领域研发 技术优势，产品性能达到市场领先，已受到多家医疗机构认可。目前公司已经成 为业内领先的方舱医疗车专业制造厂家，产品涉及 6 个系列 14 种型号，现已具 有配置全科甲级移动医疗和医疗应急处置能力，产品也正在向高端智能方向发 展。
《“十四五”医疗装备产业发展规划》指出，要推动运用 5G 技术改造提升医疗卫 生健康网络基础设施，开展智慧医疗健康装备和应用创新，推进远程问诊会诊， 促进高端医疗资源下沉服务基层。公司目前已经中标了吉林省国家紧急医学救援 基地的项目，且随着前述应急救援中心的建设进程，预计移动医疗装备市场的需 求规模将持续扩大。
5.4 军民两用无人机共同领航公司无人机事业
公司无人机装备业务主要从事无人机的研发、量产、销售及飞行服务，正在研 发的大载重多旋翼无人机有望迎来广阔市场。目前公司已经成功开发多个系列固 定翼无人机，具有先进的高亚音速无人机，具备高空、高亚音速、高机动飞行能 力。同时公司瞄准应急救援市场需求，正在进行多旋翼、大载荷消防救援无人机 的研制开发，该型无人机可以与应急救援保障装备业务协同发展，是应急救援手 段的重要补充，并且《应急规划》要求，加快构建大型固定翼灭火飞机、灭火直 升机与无人机高低搭配、布局合理、功能互补的应急救援航空器体系。地方应急 管理部门应采取直接投资、购买服务、部门资源共享等多种方式，配置各型直升机、固定翼飞机，形成快速反应、高效救援能力，这为公司研发大载重多旋翼无 人机提供了广阔的市场空间。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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