新质生产力概念及内涵
新质生产力的内容
2024年1月31日，中央政治局就扎实推进高质量发展进行第十一次集体学习。它由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升为基本内涵，以全要素生产率大幅提升为核心标志，特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力。”
从全要素生产率看新质生产力发展
新质生产力的经济学理解
按照索洛增长模型，经济长期增长取决于劳动力要素、资本要素的投入量及全要素生产率三个因素；全要素生产率是指经济增长中扣除劳动、资本等要素投入数量等因素对经济增长率的贡献后的余值，或者说因更有效配置资源实现的额外增长，通常表现为技术进步、体制改革和组织管理改善等无形要素的作用。从形式上看，它是剔除要素数量投入的成果分解余额。从本质上看，它是要素质量以及组合方式变革形成的产出贡献水平。
中国增长的客观现实
新常态下，中国经济增长仍然存在换挡压力； 基于索洛模型视角来看，资本要素和劳动力要素均难以继续大幅上升； 高债务压力下资本效率有待提高； 劳动力人口在2018年后进入负增长；
中国增长的客观现实：资本和劳动力约束下转向全要素生产率
劳动力人口在2016年首次进入负增长阶段，人口问题短期内 不太可能迅速扭转； 资本扩张对经济增长的驱动作用明显下降： 1单位债务对名义GDP的驱动弹性从2000-2008年的0.94下 降到目前0.64； 债务问题带来的金融风险； 稳定经济增长需要从提升全要素生产率着眼；
发达经济体增速换挡阶段经验:日本
日本经济增长驱动要素在三个阶段中的切换； 1960-1975：GDP平台为8.5%，资本要素的驱动是主力； 1975-1990：GDP平台是4.5%，资本要素驱动作用下降，效率要素驱动力提高； 1990-目前：GDP平台是1.0%，资本要素的驱动作用进一步降低，效率要素的驱动力进一步增强；
发达经济体增速换挡阶段经验:美国
长达近70年时间中，美国经济增长平台没有见到显著的下移；长达60年中，其增长驱动要素弹性良好：资本要素与劳动力要素弹性良好； 效率要素则始终保持稳定； 美国同样存在这个问题，特别是2009年后，整体利率中枢出 现了下移； 要素的稳定性与弹性良好或与美国的移民政策、美元国际地 位以及创新精神有关；
发达经济体增速换挡阶段经验:德国
德国经济长期增长只经历过一次平台下沉，大概发生在90年 底初（两德合并后）； 长达60年时期中，增长驱动要素变化： 资本要素驱动持续走低； 劳动力要素驱动力稳定，近年稍有抬升，整体稳定在1%左 右； 效率要素则始终保持高支撑性；
发达经济体增速换挡阶段经验总结
对于长期经济增长来看，资本与劳动力均不可过度期待； 效率要素在构筑经济增长平台中起到着非常重要的作用： 效率要素代表了技术、创新、制度、管理等； 在资本要素、劳动力要素下行趋势中，效率要素的走高是抵御长期经济下行压力的重要保障；
新质生产力下的行业发展机遇
新质生产力涵盖的行业和领域
新质生产力是经济增长动能切换的必然路径，涵盖数字经济、高端装备、生物技术、智能电车、能源转型、未来产业等诸多领域。
重点关注以新兴氢能、新材料、创新药、生物制造、商业航天、低空经济为代表的新兴产业；以量子技术、生命科学为代表的未来产业以及数字经济。
培育新兴、布局未来的六大核心细分赛道：新质生产力理论着重发挥科技创新的增量器作用，整合科技创新资源，提高科技成果落地转化率。从中可以提炼出六个重点产业：以数字技术为基础的数字经济、制造业核心竞争力所在的高端装备、创新技术集群的生物技术、风光锂电能源转型、量子科技等未来产业。
深圳20+8重点产业发展
2022年6月深圳市发布《关于发展壮大战略性新兴产业集群和 培育发展未来产业的意见》，提出重点发展“20”大战略性 新兴产业和“8”大未来产业（即“20+8”产业）。 2024年3月，深圳市印发《关于加快发展新质生产力进一步推 进战略性新兴产业集群和未来产业高质量发展的实施方案》 “20+8”产业集群成为深圳市加快发展新质生产力的重要抓 手。 深圳的“20+8”产业集群行动自2022年6月实施以来，取得显 著成效。2023年，深圳战略性新兴产业增加值增长8.8%。
新质生产力在微观个股层面的落地
首批启航企业整体思路瞄准成立三年内的人工智能、量子信息、生物医药等新兴领域。参考上述体系，我们自建股票池中筛选2022年后上市的相关标的，上述标的主要集中在集成电路、国产算力链、机器人产业链、生物医药新质力四个方向上。
报告节选：
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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