（一）业绩增长：全年营收增速平稳，利润小幅降速
全年营收累积增速保持平稳，其他非息收入对营收形成支撑。根据已披露 21 家上市银行 年报：21 家银行整体 2023 年营收、归母利润同比增速分别为-0.9%、1.6%，营收增速较 前三季度持平，利润增速则下滑 1.1pct。其中营收增速较前三季度边际走弱的板块有国有 行（累积增速-0.1pct）、农商行（累积增速-0.2pct），股份行和城商行营收增速则较三季度 边际有上行，特别是青岛银行、重庆银行，营收累积增速分别较前三季度提升 5.3pct、 2.0pct 至 7.1%、-1.9%，青岛银行息差韧性较强，重庆银行则是在 22 年四季度其他非息 收入低基数下形成较明显增长。大多数全国性银行在息差下行的压力下全年营收实现负 增，国股行中营收全年实现正增的银行有中国银行（+6.4%）、浙商银行（+4.3%）、邮储 银行（+2.3%）、交通银行（+0.3%）、农业银行（+0.0%）。 利润端累积增速则小幅下降，主要是拨备少提力度边际走弱。在拨备对利润正向贡献边 际走弱下，多数银行利润增速较前三季度下滑，利润增速较前三季度边际有走高的银行 有中国银行、民生银行、重庆银行、江阴银行，部分银行累积利润增速降幅在 5pct 以上， 主要是部分股份行夯实非信贷类资产的拨备计提力度。
（二）业绩归因：量难补价，其他非息和拨备少提是业绩主要支撑
业绩归因：净息差仍是拖累业绩增长的因素，量难以补价，其他非息收入和拨备少提是 支撑利润增长的主要驱动因子。整体看，2023 年银行业营收整体承压的最主要压制因素 仍是息差，从 21 家上市银行年报口径看，净息差收窄对利润增速的拖累在-14.6%，综合 全年规模增长+11.8%，净利息收入全年仍是同比-2.8%，增速环比下降 0.9pct，量难以补 价。此外，在 23Q4 债市利率持续走低、叠加 22Q4 相对低基数的影响下，其他非息收入 同比增 28.5%，增速较前三季度提升 13pct，对业绩起到良好支撑。多数银行资产减值损 失少提继续正向贡献利润，除兴业、光大、郑州银行加大拨备计提力度外，其余银行拨 备均反哺利润，且整体看农商行的反哺力度更高。 分板块看，1）手续费及佣金收入对股份行的业绩拖累较上市银行平均更加明显，2023 年 以来财富管理相关业务如代销基金、理财等业务需求均不足，托管和承销费率亦有明显 下行，而上半年表现相对较优的代理保险业务也受“报行合一”政策影响费率有下调， 股份行中收业务收入占比更高，近年受到的拖累更加明显。2023 年 21 家银行整体全年 手续费及佣金净收入同比下滑 6.4%，增速较前三季度继续下降 2pct，2024 年预计银行手 续费收入仍会继续承压。2）农商行拨备反哺利润的力度更大。农商行整体拨备覆盖率维 持高位（均在 300%以上），反哺空间更加充足。
2023 年银行利润同比增速较 2022 年有明显收窄，通过对比各项业绩驱动因子：息差同 比对业绩的拖累更大、中收负向拖累小幅收窄、其他非息收入转为正向贡献、管理费转 为负向贡献、拨备反哺利润的力度边际走弱。
（三）盈利能力：ROE 仍维持 10%以上
上市银行 ROE、ROA 同比仍有走低，但降幅收窄，且上市银行整体 ROE 仍维持在 10% 以上，ROA 则下行至 0.8%。分板块看，国股行 ROE 下行幅度更大，区域性小银行 ROE 有较强韧性。国有行、股份行 ROE 分别同比-0.7%、1.0%至 10.6%、10.4%，部分银行 ROE 仍保持提升趋势，如浙商银行（+0.4%）、青岛银行（+1.8%）、江阴银行（+0.7%）、常熟 银行（+0.6%）、瑞丰银行（+0.2%）。ROA 同比有提升的银行有中信银行（+1bp）、青岛 银行（+4bp）、江阴银行（+13bp）、无锡银行（+2bp）、常熟银行（+3bp）。
（一）风险指标：不良拨备指标总体平稳，关注率和逾期率则有一定波动
不良指标总体平稳。21 家上市银行不良率环比下降 1bp 至 1.19%，其中股份行不良率改 善较为明显，环比下降 3bp 至 1.20%，其中改善幅度较为明显的有光大银行（-10bp）、民 生银行（-7bp）、中信银行（-4bp）；国有行不良率则环比持平在 1.25%，其中农业银行不 良率环比下行 2bp 至 1.33%，邮储银行不良率则低位有小幅上行 2bp 至 0.83%。 拨备少提释放利润，拨备覆盖率小幅下降。21 家银行整体拨备覆盖率为 283.3%，环比下 降 5.1pct，拨贷比 3.14%，环比下降 5bps。拨备覆盖率仍维持在 300%以上的银行有：农 业银行（303.9%）、邮储银行（347.6%）、招商银行（437.7%）、江阴银行（409.5%）、无 锡银行（522.6%）、常熟银行（537.9%）、瑞丰银行（304.1%）、渝农商行（366.7%）。
关注率、不良净生成表现有分化。21 家银行年末关注类贷款平均占比为 1.59%，较半年 度有 4bp 上升、较年初总体持平。分银行看，个股之间关注类贷款占比表现有分化，较 半年度改善较为明显的有青岛银行（-21bp）、江阴银行（-18bp）、郑州银行（-9bp）。考虑 当前非操作性或技术性原因下逾期即关注、90 天以上逾期至少纳入不良的原则，预计在 当前宏观环境仍相对偏弱的背景下，上市银行零售端资产质量仍有短期波动。从不良净 生成表现看，21 家上市银行不良净生成环比下降至 0.89%，较前三季度不良净生成环比 下降 3bps。
房地产行业不良率：部分银行房地产行业不良率已经较半年度有下降，如工行、农行、 招行、民生、中信、平安、重庆银行。
（二）量价指标：资产端收益率仍承压，有效需求相对偏弱
在 Q4 存量按揭利率调整、新发贷款利率仍走低情况下，净息差仍是下行趋势：根据我 们测算的单季年化息差情况，21 家上市银行 2023 年累计息差 1.63%，较前三季度净息差 边际下行 4bps，同比下降 24bps。23Q4 单季年化息差在 1.50%，环比 23Q3 下降 9bps， 主要是受四季度存量按揭利率调整的影响，国有行和城商行边际下行压力较大。整体看， Q4 息差相对韧性较强的银行有兴业银行（-1bp）、民生银行（-4bps）、青岛银行（-4bps）、 无锡银行（-3bps）。
全年资产增速整体放缓，下半年零售贷款小幅恢复，但有效需求仍不足：2023 年末 21 家 银行整体贷款同比增速为 11.5%，较三季度末走弱 0.3pct。细分结构来看，下半年信贷增 量中零售贷款占比有小幅走高至 22.9%（上半年 15.6%），但整体看票据增量占比亦有走 高，有效需求仍有一定不足。
（三）经营思路：从“规模第一”转向“质量优先”
2023 年上市银行 RWA 增速提升至 10.1%，主要由国有行支撑，股份行 RWA 增速则降 速至 6.8%，我们认为，在当前利率持续走低的环境下长期维持较高的 RWA 增速仍难以 为继，未来银行或将面临规模扩张和资本的“再平衡”，当前不发生系统性风险、“打造 堡垒式资产负债表”是银行经营的第一生命线。 银行经营天然面临“不可能三角”，即：持续让利实体经济（对应净息差持续收窄）、规模 高速扩张（对应 RWA 增速维持高位）、风险保持低位波动（对应不良率、信用成本维持 低位）。在当前行业经营景气度承压的背景下，透过 2023 年报，可以看到各家银行，特 别是全国性经营银行，后续经营思路从过去追求“规模”和“效益”优先，转向均衡高质 量发展，一些银行将未来风险经营提到了首位。如建设银行董事长提到“坚持内涵式发 展，高质量发展，以提高建行的营运效率为目标；关注业务发展量、价、险的平衡；破除 规模崇拜，转变思路从单纯做大转向做优做强”、“将坚持质量第一、效益优先”；招商银 行在年报中提到“2024 年，招商银行将坚定不移走好中国特色金融发展之路，为金融强 国建设作出贡献。稳健运行，牢牢守住风险的底线”也是把风险底线提到了首位。可以 看到，2023 年披露年报的 21 家银行中，除四大行为满足逆周期调节 RWA 增速有走高， 以及区域性银行信贷增长仍维持相对旺盛，全国性银行特别是股份行 RWA 增速在 2023 年都有显著降速。往后看，无论是宏观环境或仍面临有效需求支撑不足的问题，还是商 业银行资本制约，都会限制银行加权风险资产增速进一步提速扩张，未来银行稳健经营 仍需回归到“质量第一”。
（一）规模增长：预计行业规模增速小幅放缓 10.1%，国有行和城商行信贷仍维持较高 增速
预计 24Q1 行业整体规模扩张小幅放缓，预计上市银行生息资产增速小幅放缓至 10.1% （2023E 同比+11.6%）。根据国家金融监管局，2 月末商业银行总资产同比增 9.96%，其 中国有大行、股份行、城商行、农村金融机构总资产分别同比增 12.7%、4.05%、10.01%、 7.78%。综合行业情况和上市银行经营区域特征，我们预计上市银行生息资产增速 24Q1 小幅放缓至 10.1%，国有行、股份行、城商行、农商行分别同比增 11.4%、6.1%、13.7%、 8.5%。 考虑去年同期高基数，预计 24 年 Q1 贷款增速放缓至 9.5%（2023E 同比+11.0%），其中 国有行和城商行信贷增长仍维持较高增速。预计 24Q1 国有行、股份行、城商行、农商行 信贷同比增速分别在+11.2%、+4.3%、+11.8%、+7.5%。
（二）息差：存量贷款重定价影响下，降幅预计年内最大
一季度存量按揭重定价叠加 2 月 5 年期 LPR 进一步下调带动新发利率持续走低下，预 计 24Q1 上市银行单季年化息差仍有 4bp 环比降幅。我们预计 1Q24 上市银行息差环比 下降 4bp 至 1.80%，同比下降 25bp，其中国有行/股份行/城商行/农商行净息差分别为 1.85%/1.73%/1.48%/1.62%。同时预计 Q1 是息差下行幅度压力最大的时间点。
（三）资产质量：不良指标继续保持平稳
预计上市银行资产质量指标 2023-2024 年仍将保持低位平稳，不会有大幅波动。上市银 行总资产占全银行业总资产 80%以上，经营环境和客群质地更优，资产质量的稳定性和 表现也更优。截至 2023 年底，已经披露年报 21 家上市银行不良率 1.19%，环比继续下 降 1bp，特别是优质区域的中小银行和优质零售银行如招行、邮储，不良率持续 1%以下 低位。考虑到预计 2024 年整体宏观环境会在政策逐步发力下逐步稳定修复，我们认为上 市银行资产质量指标预计 2024 年仍将保持低位平稳，不会有大幅波动。
（四）业绩增速：预计 24Q1 上市银行营收同比增-1.9%，是年内营收增速低点
营收增速：预计上市银行 24Q1 营收同比-1.9%，其中国有行/股份行/城商行/农商行营收 分别同比增-2.0/-3.7%/3.8%/3.6%。分结构看：1）净利息收入：预计 24Q1 同比-3.5%（2023 年预计同比-2.7%）。考虑一季度是按揭贷款重定价最集中的时间点，我们预计一季度净 利息收入收窄压力最大，其中国有行/股份行/城商行/农商行净利息收入分别同比-4.2%、 -4.3%、+3.8%、-2.9%。2）净手续费收入：预计 24Q1 同比-5.2%，负增较 2023 年有所收 敛（2023E 同比-7.2%）。一方面当前居民财富管理相关需求仍未有效恢复，叠加去年四 季度“报行合一”政策影响下，代理保险费率有较大幅度下行；另一方面在“减费让利” 的大环境下，银行传统中收业务也面临降费压力，我们预计 2024 全年净手续费收入仍持 续承压。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
