海外锂精矿：新增产能进度基本符合预期，2024年供给增速达41%
2023Q4澳矿产量大幅高于销量，主要系出货不畅所致
2023Q4澳洲锂精矿（SC6）产量84.98万吨，同比增长17.12%，环比增长4.59%，销量76.95万吨，同比增长6.60%，环比增长2.55%。产销量同比 增速均较三季度有所放缓，尤其是销量大幅低于产量，我们判断系出货不畅所致（三季度产量同比增速23.93%，销量同比增速18.70%）。环比增量主 要来自于MRL矿石回收率的提高、CXO的设备可用性和生产率的提高以及Pilbara加工厂的可用性的提高。2023年全年澳洲锂精矿（SC6）产量315.69 万吨，同比增长30.97%，销量295.97万吨，同比增长23.53%。
澳洲2023年精矿增量基本符合此前预期，下调澳洲2024年精矿增量预期
2023年全年澳洲精矿产量增速约为29.6%，基本符合我们此前预期。据我们追踪，澳洲锂精矿2023年较2022年的主要增量来自于Mt Cattlin品位恢复 带来的产量提高、Altura的满产运行、Mt Marion产能扩建、 Wodgina前两条产线的满产运行、Finiss矿山的投产以及Bald更换大股东后带来的增产， 合计增加71万吨锂精矿，同比增长29.6%，此处暂不考虑早期勘探阶段项目出售的DSO增量，基本符合此前预期（2023年12月10日发布报告预期，合 计增加69万吨锂精矿，同比增长28.8%）。
预计2024年增量较2023年减少，下调此前预期。据我们追踪，澳洲精矿2024年较2023年的主要增量将来自于P680、Mt Marion的扩建、Mt Wodgina、Bald矿山复产、Finniss项目继续处理已建立的库存以及Mt Kathleen的投产和Mt Holland的爬坡，其中Mt Kathleen和Mt Holland为两大 新投产矿山，合计新增88万吨锂精矿产能。Mt Holland项目近期运营进入爬坡阶段，首批优质锂辉石精矿产品将于2024H1上市，SQM预计其锂精矿 产量2024年将接近30万吨；四季度末Kathleen Valley已完成 72% 以上，预计将于 2024Q2初开始调试干法工厂，仍符合预算并按计划于 2024 年中 期首次生产；Finniss项目Grants露天矿的开采和 BP33 早期工程计划暂时暂停，对现有库存的处理将持续到 2024 年中期，截至 12 月 31 日，矿石库 存总量为 28.9 万吨；Mt Wodgina 第三条加工生产线已于2024年1月启动，Wodgina的锂辉石精矿Q4权益产量达到5.5万吨，锂辉石出货大幅增加至 6.5万吨，电池级锂盐产量为6800吨（MIN Q4权益部分）。我们预计 2024年澳洲精矿增量为57万吨精矿，同比增速为18.3%，较之前预期增速下调 （ 2023年12月10日发布报告2024年澳洲精矿增量预期为68万吨精矿，同比增速为22% ）。
非洲地区项目多如期投产，2023年供应量增速约为233%，2024年增速为395%
2023年非洲地区项目进展较快，预计将在2024年加快增量贡献。截至12月底，Mt Goulamina项目完成度接近60%；Mt Arcadia于2023年三月份投产， 目前正在产能爬坡和指标提升阶段；Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目和200万吨/年（锂辉石）建设工程项目已于11月9日宣布达产；根 据根据盛新锂能1月2日投资者活动记录表显示，津巴布韦萨比星矿山的生产情况良好，其生产的锂精矿陆续运往国内，公司将全力保障萨比星矿山的生产 及物流工作，持续提升锂矿石自给率。根据雅化集团官微2月1日消息，1月31日，装载着近300吨锂精矿的卡车车队从卡玛蒂维矿山驶向贝拉港口，后续首 批锂精矿5000吨将陆续运达国内。Kamativi锂矿二期矿建工作目前正按计划建设中，预计将于24年6月建成，年处理锂矿石约200万吨。一、二期项目全部 建成达产后，将产出锂精矿约35万吨。据Premier African 2月29日公告，目前，选矿厂已经开始运行原矿给料，新部件的优化工作也在继续进行。在接下 来的几天里，随着选矿厂运营商和承包商解决一系列小问题，选矿厂的运营预计将趋于稳定。Marula矿业公司旗下南非Blesberg 锂钽矿计划2024年年初 投资，产量为每月5000吨。据Marula 2月14日公告，Rados 矿石分拣机、相关输送机和支持设备已全部安装完毕，并处理了第一批启动材料，这是分拣流 程调试和优化的一部分。Rados SRF100-8 XRF 矿石分选机是该公司扩大 Blesberg 矿石加工能力计划的关键部分之一，该计划旨在于 2024 年第一季度将 高品位锂辉石可销售产品的产量提高至每月 5,000 吨。
综上所述，我们测算2023年非洲地区约贡献14万吨精矿增量，同比增长233%，2024年将贡献79万吨精矿增量，同比增长395%。在此说明的是，我们并 未考虑非洲非正规矿山精矿供应的增量情况，但据据环渤海新闻网等公开报道 ，这种情况确实存在。
海外盐湖：盐湖项目增量看主力军，预计2024年同比增长37%
2023年海外盐湖新增产量：新增约5.78万吨LCE产量，符合此前预期
2023年海外盐湖新增LCE产量5.78万吨，符合此前预期。阿根廷Caucharí-Olaroz项目于 2023 年 6 月开始生产，2023年生产碳酸锂约6000吨，碳酸锂含 量为99.5%，达到技术质量指标，2024 年 Caucharí-Olaroz 碳酸锂产量目标为 2 - 2.5万吨；多次延期的Allkem的Olaroz二期项目于7月中旬首次投产， 2023年产销量分别为1.78/1.79万吨，同比增长34%，二期扩产的2.5万吨年产能，预计 2024 年将有高达 40% 的产能利用率，并预计于2025年达产； Livent阿根廷盐湖第一个10,000吨扩建阶段的建设已完成，产能提升过程正在顺利进行，2024 年产量将达到 7,500 吨，第二个10,000吨扩建将加紧讨论； SQM2023年锂盐销量达到17万吨LCE，同比增长8%，公司在智利已达到21万吨的产能，在中国有能力将硫酸锂转化为氢氧化锂，并且新产品来自澳大利亚， 公司预计2024年的产量总计约为 22 至 23万吨，销量目标为20万吨。以上项目不仅在2023年贡献增量，也依然是2024年的增量主力军。我们测算2023年 海外盐湖端约合计新增5.78万吨LCE产量，同比增长24%，符合此前预期（2023年12月10日发布报告预期2023年海外盐湖端将合计新增5.63万吨LCE产量， 同比增长23%）。
2024年海外盐湖新增产量：上调此前增量预期，粗略估算合计新增LCE产量11万吨
上调此前增量预期，预计2024年海外盐湖新增11万吨LCE产量。据我们测算，2024年海外盐湖合计将新增11.11万吨产量，其中仅SQM的3.5万吨新增来 自智利，其余7.61万吨均来自阿根廷，阿根廷项目的主导方多为资金强大且执行效率尚可的大型公司，从我们目前追踪的情况来看，项目进度基本符合预期。 据我们统计，Eramet 控股的阿根廷Centenario Ratones 盐湖截至2024年1月底，完工率超过87%。考虑到选举期间造成的下半年行政延误，今年夏天的 投产时间可能会推迟几周。考虑到阿根廷Centenario一期项目今年夏天开始生产，预计 2024年下半年电池级碳酸锂的产量将在5000-7000吨碳酸锂之间。 预计到 2025 年年中，将实现 2.4万吨电池级碳酸锂的满负荷生产；浦项制铁对自己阿根廷Salar del Hombre Muerto盐湖保持一期于2024年第二季度竣工， 二期于2025年第二季度竣工的时间计划保持不变，长周期采购协议已经结束；紫金矿业3Q盐湖项目一期年产2万吨碳酸锂项目已基本建成，预计到2024Q3 会投产，二期年产3万吨电池级碳酸锂项目的盐田部分正在有序推进中。综上，我们预计2024年海外盐湖增量约11万吨LCE，同比增长37%（ 2023年12 月10日发布报告预期2024年海外盐湖端将合计新增约7.89万吨LCE产量，同比增长26%） 。
国内锂矿：锂辉石贡献增量有限，主要为盐湖及云母端增量
锂辉石： 李家沟矿：据公司投资者问答3月15日发布，李家沟锂矿项目采矿工程已经开始试生产，地表采选工程部分车间及管输系统正在开展带料联动试车、设备调试及消缺工作， 尾矿库、生产辅助设施和生活设施等工程施工按计划正常推进。 新疆大红柳滩：据新疆有色官微4月7日披露，其300万吨选矿厂建设完成进度的50%，220千伏输变电项目仅剩攻克海拔5400米的康西瓦达坂塔基的最难点，配套生活区 也完成计划的55%。
锂云母：江西宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿区：采矿规模为4500万吨/年，3300万吨/年选矿项目将分三期建设投产，其中一期1000万吨年选原矿产能已于去年建成。据澎湃新闻 2月22日报道，宜春锂矿（枧下窝矿区）项目节后按计划在正常生产。 宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿：2024年1月7日，永兴材料公告，宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模由300万吨/年变更为900万吨/年。 宜丰县花桥大港瓷土矿：2023年12月25日取得了由宜春市自然资源局核发的采矿许可证，证载生产规模由150万吨变更为600万吨/年。
盐湖：中信国安锂业（西台吉乃尔盐湖） ：根据中信国安官网1月15日新闻，2024年1月9日至12日，经过72小时严格考核，青海锂业年产1.5万吨电池级碳酸锂置换项目顺利达 标达产。 盐湖股份（察尔汗盐湖）：4万吨基础锂盐项目于2023年6月6日开工。根据盐湖股份投资者问答2月25日发布，4万吨碳酸锂项目预计2024年年底建成。扎布耶盐湖：根据西藏矿业投资者问答3月27日发布，机械竣工后扎布耶地区进入严寒季节，项目施工进入冬歇期，今年3月下旬，项目复工，按计划推进项目调试工作。 拉果错盐湖：据龙净环保4月4日官微发布，拉果错盐湖提锂“源网荷储”新型能源系统成功投运。 麻米错盐湖：在藏格矿业3月25日投资者交流信息中表示，麻米错项目采矿证前置手续共10项，目前已完成9项手续的批复工作，剩余1项手续正在推进办理中。
总结：维持2024年供给增量预期，行业过剩预期仍存
测算2023年海外锂辉石新增供应量约13.25万吨LCE，同比增长41.27%，基本符合此前预期。
1）澳洲锂精矿2023年较2022年的主要增量来自于Mt Cattlin品位恢复带来的产量提高、Altura的满产运行、Mt Marion产能扩建、 Wodgina前两条产线的满产运行、 Finiss矿山的投产以及Bald更换大股东后带来的增产，合计增加71万吨锂精矿，同比增长29.6%，此处暂不考虑早期勘探阶段项目出售的DSO增量，基本符合此前预期。
2）除澳洲外，非洲地区进展较快，截至12月底，Mt Goulamina项目完成度接近60%；Mt Arcadia于2023年三月份投产，目前正在产能爬坡和指标提升阶段；Bikita锂 矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目和200万吨/年（锂辉石）建设工程项目已于11月9日宣布达产；根据根据盛新锂能1月2日投资者活动记录表显示，津巴布韦萨 比星矿山的生产情况良好，其生产的锂精矿陆续运往国内，公司将全力保障萨比星矿山的生产及物流工作，持续提升锂矿石自给率。根据雅化集团官微2月1日消息，1月 31日，装载着近300吨锂精矿的卡车车队从卡玛蒂维矿山驶向贝拉港口，后续首批锂精矿5000吨将陆续运达国内。Kamativi锂矿二期矿建工作目前正按计划建设中，预计 将于24年6月建成，年处理锂矿石约200万吨。一、二期项目全部建成达产后，将产出锂精矿约35万吨。
3）除澳洲和非洲外海外其他地区项目主要集中在巴西及加拿大，都已于2023年实现投产。据我们统计目前投产的3个项目中，Sigma公司旗下Grota do Cirilo项目于 2023年生产了10.51万吨精矿，销售了10.25万吨精矿，董事会批准开始建设第二条生产线，将产能扩大25万吨/年，资本支出为1亿美元，将其锂精矿产能从目前的27万 吨/年增加到52万吨/年。公司计划在2024年底前投产二期项目，预计在2025年第一季度开始商业化生产；NAL项目产能继续爬坡，Q4共出售23,942吨锂精矿，第三批货 物于 2024 年 1 月上旬离港。2024年4月4日公司公告表示，在对NAL项目运营和一系列运营方案进行详细审查后，合资伙伴已同意继续提高 NAL 产量，实现稳定生产， 并定期审查运营成本和市场状况，目标是到 2024 年底降低 NAL 单位运营成本； AMG Critical Materials N.V.旗下巴西矿山锂精矿工厂将在 2024年3月的转换期暂时停 产，以便产能从9万吨扩大到13万吨。预计2024年全年产量为9.3万吨，并将在2024年第四季度以全面扩张的产能运营，即每年13万吨。
4）综上所述，我们测算2023年澳洲约贡献71万吨锂精矿增量，非洲约贡献14万吨锂精矿增量，加拿大+巴西将贡献21万吨锂精矿增量，2023年海外锂辉石预计共计新 增106万吨精矿，折合13.25万吨LEC，基本符合我们此前预期。
报告节选：
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