【开源证券】手机充电器龙头，加速布局新能源+数字能源领域.pdf

2024-04-10

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1、奥海科技：手机充电器龙头，积极布局新能源汽车+数字能源领域

1.1、全球手机充电器龙头，积极布局新能源汽车+数字能源领域

公司深耕手机充电器领域，逐步布局新能源汽车、数字能源领域。公司自 2004 年创立就进入手机充电器领域，从 OEM 生产过渡到 ODM 生产，2020 年布局自有品牌。同时，2021 年进入新能源汽车领域、数据电源领域（归属于数字能源领域），2022 年布局光伏/储能逆变器业务（归属于数字能源领域），进入充电桩领域（归属于数字能源领域）。

公司主要产品包括充电器、新能源电控、光伏逆变器等，可应用于消费电子领域、数字能源等领域。从下游应用来看，公司主要面向消费电子、新能源汽车和数字能源领域；主要产品包括手机充电器、无线充电器、IoT 充电器、新能源汽车整车控制器（VCU）、电池管理系统（BMS）、电机控制器（MCU）、服务器电源、光伏/ 储能逆变器等。

1.2、营收稳定增长，盈利能力不断改善

营收稳定增长，归母净利润不断修复。2023Q1-Q3 公司实现营收 35.68 亿元，同比+7%，实现归母净利润 3.49 亿元，同比-9%；2023Q3 公司实现营收 15.52 亿元，同比+33%，实现归母净利润 1.33 亿元，同比-2%，降幅持续缩窄，归母净利润不断修复。

充电器业务为公司贡献主要营收，新能源汽车电控业务和数字能源业务加速发展。2023H1 公司充电器业务实现营收 14.91 亿元，占总营收比重为 73.93%，充电器业务为公司贡献主要营收；同时，2023H1 公司新能源汽车电控业务实现营收 2.06 亿元，占总营收比重为 10.20%，数字能源业务实现营收 3.20 亿元，占总营收比重为 15.86%，正加速发展中。

公司整体毛利率、净利率稳定，未来有望稳中有升。从整体来看，2023Q1-Q3公司毛利率为 22.57%，净利率为 9.91%，2023Q3公司毛利率为 21.68%（环比-0.71pcts），净利率为 8.70%（环比-2.65pcts），短暂承压；分业务来看，2023H1 便携储能及其他业务毛利率为 35.90%，随着公司便携储能业务逐渐放量，未来整体毛利率有望逐渐修复。

公司整体费用率略有上升，销售费用率增长较高。2023Q1-Q3 公司整体费用率为 11.85%，其中研发费用率为 5.86%；2023Q3 公司整体费用率为 11.55%，销售费用率为 3.00%，同比+0.84pcts，环比-0.62pcts。

1.3、公司注重研发投入，产能持续扩张

公司重视研发投入，研发支出与研发人员数量逐年升高。2022 年公司研发支出 2.44 亿元，占营业收入比重为 5.47%，研发人员数量为 626 名，占公司总人数比重为 12%。

生产基地全球化布局，产能持续扩张。公司全球化布局生产基地，拥有 6 大制造基地，分别位于东莞、江西、武汉、印度、印度尼西亚、越南，其中越南基地仍在建设中，产能持续扩张。

2、充电器业务：全球手机充电器龙头，绑定大客户有望实现量价齐升

2.1、手机充电器市场：快充、大功率推动市场增长，2029 年全球市场规模有望达 558 亿元

手机充电器可为手机提供一种多种充电模式的（高压小电流、低压大电流、低压小电流、脉冲电流）直流电源。据 IDC 数据，2023 年全球手机出货量达 11.67 亿台，预计 2024 年全球手机出货量有望达 12 亿台，同比+2.80%，受益于设备更新需求和新兴市场需求的增长，全球智能手机市场有望呈现复苏趋势，有望拉动手机充电器市场规模增大。

手机充电器向着快充、功率增大的趋势发展。从手机市场来看，据 IDC 数据， 2022Q1-2023Q4 全球手机市场中，以出货量口径计算，各季度 CR5 均超 65%；而在中国手机市场中，以出货量口径计算，各季度 CR5 均超 80%，各大品牌智能手机厂商占据了大部分市场。据 Counterpoint Research 数据，各大品牌快充智能手机总销量占比逐渐增大，快充渗透率逐渐上升，同时，据 Counterpoint Research 数据，各大品牌智能手机平均快充功率增大，带动手机充电器向着快充、功率增大的趋势发展。

快充大功率手机充电器单价提升，2029 年全球手机充电器市场规模有望达 558 亿元。据各大手机厂商官网数据，随着功率增大，快充充电器单价逐渐上升，有望拉动手机充电器市场规模增大，据 QYResearch 数据，2022 年全球手机充电器市场规模达 446 亿元，预计 2029 年全球手机充电器市场规模有望达 558 亿元，2022-2029 年 CAGR 为 3.2%。

2.2、公司手机充电器业务：手机充电器行业领航者，绑定大客户有望量价齐升

深耕手机充电器领域 20 余年，已开发出 200W GaN 充电器。公司自 2004 年创立就进入手机充电器领域，从 OEM 生产过渡到 ODM 生产，如今成立自主品牌，已成为手机充电器行业领航者。同时，公司手机充电器产品功率覆盖面广，已覆盖从 0-20W、20-60W、60-100W 到 100W 以上各主流功率段。

工艺技术储备丰厚，技术护城河夯实长期竞争力。通过多年的研发沉淀，公司已掌握多项核心技术，截至 2022 年年末，公司已获得专利 525 项，其中包括发明专利 56 项、实用新型专利 291 项，外观设计专利 178 项，以及 22 项软件著作权，作品著作权和集成电路布图设计各 1 项，并积累了变压器全自动生产技术、快速检测便携式充电器 EMC 性能技术等多种核心技术，技术护城河深厚，夯实公司长期竞争力。

募资增强智能手机快充产品生产能力，进一步扩大产能优势。2021 年，公司非公开发行股票，投资 14.08 亿元进行“快充及大功率电源智能化生产基地建设项目” 建设，建设大功率快充产品自动化生产线，增强公司智能手机快充产品生产能力，该项目预计 2024 年 3 月 31 日达到可使用状态，项目达成后将形成小功率快充及适配器产品 3360 万台、大功率快充及适配器产品 1260 万套的年生产能力。截至 2023 年 6 月 30 日，该项目进度已达 29.43%，正积极推进中。

全球手机充电器龙头，深度绑定大客户有望迎量价齐升。公司在全球手机充电器市场中的市占率持续提升，从 2017 年的 7.38%提升到 2021 年的 15%，已居全球第一；在价格方面，受益于公司快充及大功率产品技术持续迭代，手机 ASP 持续提升，2022Q1 公司手机充电器 ASP 已达 17.48 元，2022 年公司手机充电器平均单价同比提升 23.13%；在客户方面，公司在手机充电器领域成功与国内外知名客户建立了长期稳定的合作关系，主要客户包括小米、华为、荣耀、vivo、OPPO、传音、诺基亚、MOTO 等知名手机品牌商，客户群体覆盖全球多个国家和地区。我们认为，随着下游手机需求有望逐渐复苏，手机充电器需求有望上升，同时，随着快充智能手机销量渗透率逐渐上升，快充充电器功率逐渐增大，手机快充充电器单价有望上升。公司作为全球手机充电器龙头厂商并深度绑定大客户，公司手机充电器业务有望迎来量价齐升。

2.3、无线充市场：无线充电技术日益成熟，2030 年全球无线充市场规模有望达 346.5 亿美元

无线充电技术优势明显，应用领域日益广泛。无线充电器是指不用传统的充电电源线连接到需要充电的终端设备上的充电器，采用了最新的无线充电技术。无线充电技术是指不通过电导线，利用电磁感应原理或是其他交流感应技术，在发送端和接收端用相应的设备来发送和接受产生感应的交流信号来进行充电的一项技术，源于无线电力输送技术。相较于有线充电技术，无线充电技术可使应用更加安全、可使应用装置达到完全防水、可使整体应用的体积减少等优势。

无线充电技术日益成熟，无线充电市场规模呈快速增长的趋势。据 Yole 数据， 2022 年全球无线充市场规模达 221.7 亿美元，2030 年全球无线充市场规模有望达 1290.2 亿美元，2023-2030 年 CAGR 达 25.80%；据共研产业研究院数据，2021 年中国无线充市场规模达 60 亿元，2022 年中国无线充电市场规模约 86 亿元，2027 年中国无线充市场规模有望达 310 亿元，2022-2027 年 CAGR 达 29.25%。

2.4、公司无线充业务：深耕无线充业务十余载，为国际品牌客户供货

深耕无线充业务十余载，产品下游应用广泛。公司自 2011 年开始研发无线充电器，目前已研发 5W/10W/15W/50W 和定制无线充电器产品，并于 2023 年推出 Qi2.0 MPP 超薄磁吸无线充模组。公司产品可应用于高铁车载、智能家居、汽车车载、智能穿戴等领域，下游应用广泛。

募投建设产能，客户资源丰富。公司 IPO 募投项目选址在江西省遂川县，新建无线充电器生产线 5 条，规划产能为无线充电器 450 万只/年，目前该项目已投产。公司客户资源丰富，已为墨菲、公牛、百思买、谷歌等国际品牌客户供货。我们认为，随着无线充市场持续增长，公司无线充业务有望持续拉动营收增长。

2.5、 IoT 市场：IoT 市场蓬勃发展，2027 年全球 IoT 市场规模有望达 4830 亿美元

IoT 市场蓬勃发展，有望拉动 IoT 充电器市场发展。得益于人工智能技术在 IoT 领域的渗透，IoT 市场蓬勃发展，据 IoT Analytics 数据，2022 年全球 IoT 市场规模达 2010 亿美元，预计 2027 年全球 IoT 市场规模有望达 4830 亿美元，2022-2027 年 CAGR 为 19.17%，IoT 市场蓬勃发展，有望拉动 IoT 充电器市场发展。

2.6、公司 IoT 充电器业务：细分头部客户资源丰富，营收有望稳定增长

2016 年进入 IoT 充电器领域，产品下游应用领域广泛。公司 2016 年进入 IoT 领域，2017 年进入 PC 领域，2021 年公司自主研发的 GaN PD 充电器可同时兼容用于笔记本电脑、平板电脑等智能终端设备。截至 2023 年 6 月 30 日，公司产品可广泛应用于笔记本电脑、智能家居（电视棒/机顶盒、智能插座、智能摄像头、智能音箱、智能机器人、智能小家电等）、网络通信设备（路由器、AP、网关）、安防摄像头、智能穿戴设备（智能手表、VR/AR 等）、个人护理电器、医疗等领域，下游应用领域广泛。

细分头部客户资源丰富，营收有望稳定增长。公司在 IOT 领域与亚马逊、谷歌、小米、华为等生态链客户持续推进深度合作；同时，与 PICO、大疆、科大讯飞、海康等众多 IOT 细分头部客户保持稳定的业务合作关系，随着下游 IoT 市场发展，公司 IoT 充电器业绩有望稳定增长。

2.7、自主品牌：积极推进自主品牌“AOHI”、“移速”，市场份额有望进一步扩大

积极推进自主品牌布局，产品+渠道已完成建设。2020 年因苹果取消标配充电器，公司开始布局自有品牌移速科技，定位为高性价比产品，受众为普通用户，同年，自有品牌“AOHI”同步推进，定位为高端创新产品，受众为数码发烧友；2021 年，自有品牌“AOHI”推出超高功率密度的 30W 袖珍充电器，公司渠道（天猫、京东、拼多多）建设已完成，并参股沁泽通达，参与跨境电商自主品牌领域布局； 2022 年，在天猫、京东、拼多多、亚马逊、eBay、Lazada、抖音等线上旗舰店陆续推出各类创意充储电类产品，直面消费者需求，持续提升品牌渠道建设以及运营能力。

加快推进自主品牌建设，市场份额有望进一步扩大。2021 年自主品牌销售收入突破 4000 万元，“AOHI”品牌达成天猫主动搜索充电器品牌 Top10 的目标，“移速” 品牌取得充电器天猫 Top5、双十一 Top3 的成绩；2021 年非公开发行股票，投资 1.99 亿元进行“品牌建设及推广项目”建设，加速推进“AOHI”、“移速”自主品牌建设。该项目引进专业的运营、宣传、推广、管理团队，加大线上线下宣传推广力度，搭建相对完善的品牌体系，树立良好的品牌形象。同时，引进高水平的设计开发团队，不断根据品牌定位推出满足市场需求的新产品，提升公司品牌市场份额。该项目有助于提升公司自主品牌知名度，增强公司品牌运营推广能力，加速推动公司多元化品牌战略落地实施，助力公司业务拓展。我们认为，随着自主品牌“AOHI”、“移速” 的加速建设，产品将持续进入手机充电器市场，有望进一步扩大公司在手机充电器领域的市场份额。

3、新能源车电控业务：新能源车销量增长拉动电控市场增长，公司项目量产拉动营收增长

3.1、新能源车电控市场：2030 年全球新能源车销量有望达 4700 万辆，拉动新能源车电控市场增长

三电系统是新能源汽车的核心零部件，VCU/BMS/MCU 是电控系统重的重要构成部分。动力电池、驱动电机、电控系统是新能源汽车的核心零部件，合称三电系统，是决定汽车性能的关键，其中，电控系统是重要的部件，据钜大锂电数据，2022 年电控系统占新能源汽车成本约 5.5%。在整车电控系统中，整车控制器（VCU）、电池管理系统（BMS）、电机控制器（MCU）是重要的构成部分。

新能源车销售量持续提升，拉动新能源电控系统市场增长。据 EVTank 数据， 2023 年全球新能源汽车销量达 1465 万辆，预计 2024 年全球新能源汽车销量有望达 1830 万辆，预计 2030 年全球新能源汽车销量有望达 4700 万辆，2023-2030 年 CAGR为 18.12%，随着新能源汽车销量的提升，新能源电控系统市场有望持续增长。

3.2、公司新能源车电控业务：收购智新控制布局新能源电控业务，量产 &在研项目量产拉动营收增长

收购智新控制布局新能源电控业务，主要布局 MCU、BMS、VCU 产品。2021 年公司收购智新控制股权，进入新能源汽车领域。智新控制核心业务为新能源汽车整车控制器（VCU）、电池管理系统（BMS）、电机控制器（MCU）等产品，并在动力域控（PDCU）、区域域控（ZCU）、整车域控（VDC）等产品领域持续投入，公司主要为新能源车提供三电控制系统（MCU、BMS、VCU）和域控（PDCU、ZCU、 VDC）产品及电驱动系统解决方案。

客户基础好，量产项目持续时间长，营收有望持续增长。智新控制来源于东风集团，早已进入东风、红旗、上汽等国企汽车品牌供应链，同时，借助于国企汽车品牌，可进一步拿到日产、本田、大众等国际合资品牌的项目合作机会。截至 2022 年 6 月 30 日，公司已量产 36 个项目，在研 15 个项目，大部分量产项目可持续到 2025 年，在研项目也会在 2023 及 2024 年陆续量产，公司营收有望持续增长。

4、数字能源业务：各细分业务加速发展，有望打造新营收曲线

4.1、服务器电源市场：AI 应用推动服务器电源市场发展，2030 年全球服务器电源市场有望达 78 亿元

AI应用推动服务器电源市场发展，2030年全球服务器电源市场有望达78亿元。服务器电源主要用在数据中心场景中，主要为服务器，存储器等设备提供所需的电力。随着 ChatGPT 引爆新一轮人工智能应用的热情，海内外数据中心、云业务厂商纷纷开始推动AI基础设施建设，服务器出货量提高，有望推动服务器电源市场发展，据 QYResearch 数据，2023 年全球服务器电源市场规模达 62 亿元，预计 2030 年市场规模有望达 78 亿元，2023-2030 年 CAGR 为 3.33%。

4.2、公司服务器电源业务：2021 年进入数据电源领域，预计达成 45 万套/年的服务器电源产品产能

2021 年进入数据电源领域，CRPS 服务器电源已形成系列化产品。公司 2021 年进入数据电源领域，2021Q4 开始量产 550W 和 800W 的主流数据电源，2022 年 CRPS服务器电源已形成系列化产品并量产供货，配套的 PDB 服务器背板电源也实现批量供货，公司产品可应用于 AI 服务器等领域。

募资资金扩产，产能逐渐释放有望推动营收增长。公司2021年非公开发行股票，募集资金投入“快充及大功率电源智能化生产基地建设项目”，项目达成后预计形成服务器电源产品 45 万套的年生产能力，随着产品产能逐渐释放，公司营收有望进一步增长。截至 2023 年 6 月 30 日，该项目进度已达 29.43%，正积极推进中。

4.3、充电桩市场：充电桩是电动汽车的加油站，2030 年全球充电桩市场规模有望达 842 亿元

充电桩是电动汽车的加油站，2030 年全球充电桩市场规模有望达 842 亿元。充电桩是电动汽车充电的充电设施，功能类似于加油站里面的加油机，可以固定在地面或墙壁，可以根据不同的电压等级为各种型号的电动汽车充电。据 QYResearch 数据，2023 年全球充电桩市场规模达 193 亿元，预计 2030 年有望达到 842 亿元， 2023-2030 年 CAGR 为 23.42%。

4.4、公司充电桩业务：收购飞优雀布局充电桩领域，入围国网招标加速导入速度

收购飞优雀布局充电桩领域，入围国网招标加速导入速度。2022 年公司全资子公司湖北奥海以自有资金 165.24 万元受让深圳奥海持有标的公司 83%的股权及飞优雀投资持有标的公司 17%的股权，股权转让完成后，湖北奥海持有飞优雀 100%的股权，飞优雀主营直流/交流充电桩等产品，目前已入围国网招标，为客户提供充电桩等解决方案，有望进一步加速下游导入速度。

4.5、光伏储能逆变器市场：2026 年储能逆变器市场规模有望达 528.6 亿元，2022-2026 年 CAGR 有望达 83.80%

光伏逆变器可以将直流电转换成交流电，2026 年全球光伏逆变器市场规模有望达 579.3GW。光伏逆变器指的是应用在太阳能光伏发电系统中的逆变器，可以将太阳电池组件产生的直流电转换成频率可调节的交流电的电子设备，可以反馈回商用输电系统，或是供离网的电网使用。根据不同功率，光伏逆变器可分为集中式逆变器、组串式逆变器、集散式逆变器及微型逆变器。据 Frost&Sullivan 数据，以出货量为口径，2021 年全球光伏逆变器市场规模达 210.4GW，2026 年全球光伏逆变器市场规模有望达 579.3GW，2021-2026 年 CAGR 为 22.45%。

储能逆变器可使实现电能双向转换的装置，2026 年全球储能逆变器有望达 528.6GW。储能逆变器是连接电池系统与电网之间的实现电能双向转换的装置，可以把蓄电池的直流电逆变成交流电，输送给电网或者交流负荷使用，也可以把电网的交流电整流成直流电，给蓄电池充电。储能变流器和光伏逆变器在原理上基本相同，技术同源。据 Frost&Sullivan 数据，以新增装机容量为口径，2021 年全球储能逆变器市场规模达 25.2GW，2026 年全球储能逆变器市场规模有望达 528.6GW， 2021-2026 年 CAGR 为 83.80%。

4.6、公司光伏/储能逆变器业务：2022 年布局光伏储能逆变器业务，有望打造新营收曲线

2022 年布局逆变器业务，布局户用单相/三相光伏储能逆变器。2022 年开始布局新能源逆变器领域，主要面向户用和工商业市场，主要针对国际市场，已布局单相、三相光伏储能逆变器产品。

研发+市场双管齐下，有望打造新营收曲线。截至 2022 年年末，公司持续研发光伏储能逆变器，进一步加强公司竞争力。同时，公司多家核心客户（如小米、传音等）正积极布局新能源行业，公司采用 ODM 形式进行供货，有望打造新营收曲线。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）