【光大证券】上市银行2023年财报总结与一季度业绩前瞻：银行经营的确定性溢价.pdf

2024-04-09

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1、业绩：营收相对稳，盈利逐步缓

2023业绩：营收相对稳，盈利逐步缓

2023年，上市银行营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为-0.9%，-2.9%、1.5%，较1-3Q23分别变动0、0.6、-1.1pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为-2.8%、5.5%，较1-3Q分别变动-0.9、3pct。分类型看股份行利润增速放缓较多。业绩驱动因素：① 规模扩张、拨备、非息为主要贡献项，分别拉动盈利增速23.5、5.5、3.4pct；② 季环比变化看，提振因素包括：规模扩张、非息收入贡献走强；拖累因素包括：息差、费用负向拖累加深，拨备、所得税贡献有所收窄。

ROE杜邦分析：NIM拖累明显，风险成本率为主要支撑

2023年，上市银行ROE为10.8%，较2022年下降0.75pct。拆分来看，① 拖累因素主要为净息差、成本收入比，分别拖累 ROE约1.5、0.3pct；② 提振因素主要为风险成本率、权益乘数、非息收入占比，分别提振ROE约0.6、0.3、0.2pct。在广谱利率持续下行背景下，银行体系NIM持续收窄对ROE形成较大冲击，费用开支维持刚性也对ROE形成一定拖累；银行体系主要通过减弱拨备计提力度、扩表提速以量补价（抬高权益乘数），对冲盈利增长压力。

2、规模：扩表提速，存款定期化延续

信贷增速冲高回落，社融增速呈现“V型”走势

2023年信贷增量23万亿，增速10.6%，同比多增1.4万亿。年内信贷投放靠前发力，1Q23新增10.6万亿，同比大幅多增2.3万亿，占全年增量比重47%，明显高于2019-2023年均值39%。后续信贷投放节奏逐步放缓。社融增量35.6万亿，增速9.5%，全年呈现“V型”走势。1）全年社融口径表内贷款新增22万亿，同比多增1.6万亿，构成社融增量主要支撑。 2）各地特殊再融资债券持续放量叠加万亿建设国债增发，全年政府债融资9.6万亿，同比多增2.5万亿，对新增社融贡献度较22年明显提升。 3）未贴现票据年内减少1783亿，全年表内外票据合计新增1618亿，同比少增2.46万亿，票据新规影响下，6M以上票据陆续到期，票资比、票存比指标约束下部分中小行压降票据承兑。4）直接融资减量发展，全年企业股债融资分别新增7931、16224亿，同比少增3827、4285亿。

货币：M2-M1剪刀差走阔，存款定期化趋势延续

2023年内M2-M1增速剪刀差整体走阔。2023年信贷增速整体呈高位回落走势，对应货币派生降速，M2增速自2月末12.9%峰值下行至年末 9.7%。经济景气度回暖偏慢，M2-M1增速差持续走阔，自年初5.9pct走阔至年末8.4pct，部分资金滞留沉淀在金融体系内部。存款增速放缓，定期化趋势延续。2023年，银行业一般存款新增23万亿，同比少增1.5万亿；年末余额同比增速为10.1%，较2022年末下行 2pct。其中，（居民+企业）活期存款新增392亿，同比少增4.01万亿；定期存款新增20.7万亿，同比多增1.96万亿，年末定期存款占比60.5%，较年初提升3pct。其中，居民、企业定期存款分别新增16万亿、4.7万亿，居民存款定期化现象更为显著。

资产端：同业资产驱动23Q4扩表提速，贷款增速放缓

2023年，上市银行新增生息资产投放25.3万亿，同比多增2.4万亿。其中，23Q4单季新增生息资产5.1万亿，同比多增1.4万亿；生息资产同比增速为11.8%，较2022年末小幅走低0.2pct，较23Q3末提升0.4pct。从生息资产投放结构来看，2023年贷款、金融投资、同业资产分别新增14.6、6.7、4.1万亿，同比分别多增1.4、0.3、0.7 万亿。其中，23Q4单季分别新增1.5、1.8、1.8万亿，贷款、金融投资同比分别少增0.1、0.3万亿，同业资产同比多增1.8万亿；贷款、金融投资、同业资产余额同比增速分别为11.5%、11.2%、14.6%，较3Q末分别变动-0.3、-0.9、6.4pct。

信贷结构：全年贷款投放向对公集中，4Q23票据冲量明显

2023年，公司贷款、零售贷款、票据贴现新增规模分别为8.5、2.1、0.5万亿，其中对公贷款、零售贷款同比分别多增2.2、 0.3万亿，票据同比少增1.7万亿；23Q4单季公司贷款、零售贷款、票据贴现新增规模分别为0.3、0.2、0.7万亿，票据贴现增量占比为59%，较3Q提升31pct。上市银行2023年信贷投放以对公领域为主导，4Q23加大对非信贷类资产及票据的配置力度，有效融资需求不足的状况贯穿全年。

房地产贷款：开发贷止跌企稳，但投放强度仍然偏低

22Q3以来，从供给端针对房企融资出台了一揽子支持政策。2023年11月金融机构座谈会召开，要求 “一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求” 。在政策扶持下，22Q3以来开发贷余额止跌企稳，但由于房企新开工意愿仍然不强，开发贷新增规模仍处在低位。2023年，银行业开发贷新增0.19万亿，2023年末余额同比增速为1.5%。未来推动房地产业高质量发展，将主要聚焦于“稳市场、防风险、促转型”。可能的供给侧政策包括但不限于：①可能提供政策性资金用以 “去库存、稳价格、保交楼”，加速推进“市场+保障”住房供应体系。②房地产项目“白名单”加速推进，有利于保交楼，但仍以项目端和资产端救助为主。③“人、房、地、钱”要素联动新机制推进，“三大工程”逐步落地。

负债端：存款增长放缓，市场类负债吸收力度加大

4Q23存款新增规模同比减少，市场类负债吸收力度加大。23Q4，上市银行单季新增计息负债4.3万亿，同比多增1.9万亿，计息负债余额同比增速为12.3%，较3Q末提升0.9pct。从计息负债新增结构来看，存款、应付债券、同业负债新增规模分别为0.03、0.7、 3.6万亿；存款、应付债券、同业负债同比增速分别为11%、13.1%、19.1%，较3Q末分别变动-1、4.4、9.6pct。分不同机构看，股份制银行一般性存款增长放缓最为显著。

3、定价：息差继续承压下行，滚动重定价压力仍大

定价：23Q4净息差继续承压下行

2023年商业银行净息差为1.69%，息差收窄幅度高于上年同期。2023年，商业银行净息差为1.69%，较1-3Q23收窄4bp，息差收窄幅度高于上年同期（2022年较1-3Q22收窄3bp）。分银行类型看，国有行/股份行/城商行/农商行息差分别为 1.62%/1.76%/1.57%/1.90%，较1-3Q23分别变动-4bp/-5bp/-3bp/1bp。

定价：息差收窄主要受存款定期化、零售贷款定价拖累

2023年，上市银行NIM为1.67%，较2022年收窄25bp，收窄幅度较2022年走阔11bp。拆分来看： ① 拖累因素包括零售贷款利率（-19bp）、存款定期化（-6bp）、同业负债（-4bp）、公司贷款（-3bp）。零售贷款由于EVA相对更高，银行自身投放意愿更足，但却面临着居民端融资需求不足的矛盾，供需矛盾加剧致使零售贷款定价明显下行，对息差造成显著拖累。从负债端来看，经济下行压力加大、“资产荒”压力加剧，微观主体投资、消费意愿趋弱，使得存款端呈现定期化、长久期化特征，加剧负债成本压力。 ② 支撑因素包括同业资产（+5bp）、存款成本改善（+3bp）。2022年9月份以来，银行体系先后组织4轮存款挂牌利率下调，存款定价边际下行对息差形成正贡献，但总体幅度远不及挂牌利率调整幅度，存在较大比例不执行挂牌利率的高息存款和超利率自律情况。

资产定价：上市银行生息资产收益率处于下行通道

受存量按揭利率下调、贷款滚动重定价影响，银行资产端定价有所承压。2023年，上市银行加权平均生息资产收益率为 3.6%，较2022、23H1分别下降11、7bp。其中，对公贷款（含贴现）利率、零售贷款利率分别为3.52%、4.6%，较2022 年分别下降28bp、43bp。受LPR报价下行、存量按揭利率集中下调、存量贷款滚动重定价影响，上市银行生息资产收息率明显下行，其中股份制银行、零售贷款降幅更大。

资产定价：2024年银行资产端收益率压力仍大

2024年2月，新发生企业贷款加权平均利率为3.76%维持低位；据贝壳研究院统计，2023年3月首套房利率为3.59%，较2月持平。但考虑到：① 2月份5Y以上LPR报价下调25bp；② 存量按揭贷款利率下调影响将在2024年集中显现；③ 存量贷款仍有较大部分定价较高，滚动重定价压力较大。预计2024年银行资产端收益率下行压力仍大；且由于零售存量贷款定价偏高，零售端贷款利率下行幅度预计更加明显。

4、非息：手续费承压运行，净其他非息收入贡献增强

上市银行2023非息收入同比增长5.5%，增速较1-3Q下降3pct；非息收入占比较上季下降0.7 pct至 24.2%。从非息构成看： ① 净手续费及佣金收入同比下降6.3%，降幅较1-3Q走阔2pct。资本市场震荡、居民风险偏好较低情况下，代销基金、代销理财等收入普遍承压，代理保险成为财富管理业务重要支撑，但随着“报行合一”落地实施，23Q4代理保险收入单季贡献减弱；与此同时，由于客群结构、业务拓展等差异，结算清算、银行卡等业务收入各家涨跌互现； ② 净其他非息收入同比高增28.4%，增速较1-3Q大幅提升13.3pct，成为非息收入重要支撑。受益23Q4季末债券市场走强，叠加上年同期较低基数，债券等投资公允价值变动、投资收益等同比显著改善；受汇率波动等因素影响，汇兑收益同比少增。

财富管理业务手续费增长乏力，稳中收压力仍存

代理保险业务收入是2023年财富管理业务的重要支撑，但受23Q4“报行合一”落地影响，收入贡献显著收窄。结合招行披露的手续费收入明细看，财富管理业务收入同比下降7.9%，收入贡献占比30.7%，其中，①代理保险（YoY +9.3%）收入贡献近5成，随着23Q4保险降费进一步推进， Q4单季代理保险业务收入较上季大幅下降71%至9.7亿元，全年收入增速较1-3Q大幅收窄7.6pct，预估2024年上市银行保险收入贡献中枢同比整体下移；②代理理财（YoY -18.4%），主要由理财产品规模结构变化所致；③代理基金（YoY -21.5%），收入继续承压。发挥自身禀赋优势，寻求稳中收的支撑点。部分银行通过发挥自身差异化优势，手续费收入逆势同比正增，例如中行净手续费及中收同比增长 5.3%，较1-2Q23提升1.6pct，通过加大业务拓展力度，顾问和咨询（YoY+42.5%）、受托业务（YoY+25.4%）、银行卡（YoY+10.8%）等对中收形成有力支撑；邮储手续费及佣金净收入同比增长12.1%（剔除上年理财净值型产品转型一次性因素影响后口径），公司网点遍布县域城乡，财富管理着力打造差异化增长极，代理业务（YoY +24.2%）保持较强增势。

5、资产质量：不良率保持稳定，风险抵补能力维持高位

资产质量：不良率低位运行，关注、逾期率总体稳定

商业银行不良率1.59%，较3Q末下行2bp，仍保持低位运行。2023年末，商业银行不良贷款率为1.59%，较3Q末下降2bp，较年初下降 4bp；上市银行不良贷款率为1.27%，较3Q末持平。分机构看，国有行、股份行、城商行、农商行不良率分别为1.26%、1.26%、1.75%、 3.34%，分别较3Q末分别变动-1、-4、-16、16bp；2023年银行业金融机构共处置不良资产3万亿，同比少处置1000亿，2021-2023年分别处置不良3.13、3.1、3万亿，近年来保持较强存量风险处置力度；2023年上市银行不良净生成率为0.81%，较2022年下降5bp。风险前瞻性指标小幅波动，城农商行压力相对较大。疫后疤痕效应仍在，部分制造业、批零及零售经营贷潜在风险或有所上升。2023年末，商业银行关注率2.2%，较3Q末上行1bp，较年初上行4bp。上市样本行数据看，国有行、股份行、城农商行关注率分别为1.71%、 1.71%、1.16%，较23Q2分别变动4、5、-2bp，较年初分别下行1、8、4bp；上市银行逾期率1.2%，较23Q2末上行4bp，较年初持平。其中，国有行、股份行、城农商行逾期率分别为1.07%、1.61%、1.86%，较23Q2提升5、2、21bp，较年初分别变动3、-9、26bp。

资产质量：对公不良稳中有降

多数上市样本行对公不良较年初改善。2023年末上市样本行对公不良率1.59%，较年初、年中分别下行18bp、5bp，多数银行年内对公资产质量持续改善，中行、中信、民生、重庆、渝农商等对公不良率较年初降幅均超30bp。分行业看，多数行业不良率较年初下降，制造业（不良率1.68%，较年初-57bp)、批发零售业（2.36%，-33bp）、租赁商服（1.53%，-21bp）等行业改善更为明显，不良压力提升的行业主要有房地产（不良率为4.54%，较年初+17bp）、水利环境及公共设施（1.15%，+19bp）、建筑业（1.85%，+9bp）。

6、资本：23Q4 RWA增速放缓，各级资本充足率有所提升

23Q4扩表速度放缓，各级资本充足率稳中有升。23Q4，上市银行加大对同业资产配置力度、信贷投放强度减弱，RWA增速较3Q末下行1pct至10.3%，推动各级资本充足率稳中有升。2023年末样本银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率分别为 11.46%、13.16%、16.59%，较3Q末分别提升24、27、38bp。分银行类型看，国有行、股份行、城农商行RWA增速分别为11.4%、7.7%、7.6%，较3Q末分别变动4、-0.2、2.4pct；核心一级资本充足率分别为11.97%、10.04%、11.1%，较3Q末分别提升25、21、4bp。

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