【民生证券】跨境电商物流专题报告：跨境仓储，大件品出海的“卖水人”.pdf

2024-04-03

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1 写在前面的话

上一篇《从幕后到台前，跨境新趋势洞察》，主要探讨在国内制造业产能过剩背景下，中国制造企业得以通过跨境电商平台，绕过传统外贸模式中的层层代理商和线下零售巨头，使得中国优质产能直达国外 C 端消费者。本篇报告着眼于仓储物流环节，在跨境电商发展初期，我们看到直邮凭借门槛低&备货少&风险小实现快速成长，不过该业务多适用于迭代快/重量轻/价值量高的产品，随着跨境产品进入成长深水区（如批量化/大重量/高时效产品），基于“多快好省”视角看，我们认为海外仓的中长期价值有待挖掘。

1）兴起：卖家降本需求催生海外仓发展，产品方面：海外仓适用于尺寸较大、高销量、快消品、季节性产品以及大宗商品；跨境电商发展前期中小件通过直邮出海，近年大件受益于海外仓等基础设施完善起量较快，使用第三方仓库配送大件商品或可节省 30%以上的尾程运费。供应服务方面：2022 年亚马逊平均 FBA 费用较 2020 年增长 30%；2024 年 2 月美国尺寸分段和费用变更后，中大件产品较 2023 年配送费用上涨 30%-40%。据乐歌股份数据，相较于使用亚马逊物流（2024 年 2 月 5 日后价格），海外仓运送椅子/健身器材产品分别可以节省 53.6%/35.1% 的物流配送成本。海外仓数量方面：2022 年海外仓数量前十的国家合计 2356 个仓库，同比增加 30.17% 。从仓库演绎上，海外仓规模化趋势凸显；截至 2022 年俄罗斯/美国/英国海外仓平均单仓面积分别达到 1.76/1.41/0.85 万平米。

2）演绎：玩家加速进入，仓储价格被动上抬。跨境电商高增带动海外仓参与方增加：截至 2023 年谷仓/递四方/大健云仓/乐仓分别达到 140/100/74/29 万平方米。海外仓企业在 2020 年后加速融资，如大健云仓截至 2022 年 IPO 前已获得京东在内的 5 轮融资、乐歌股份于 2021-2023 年间进行三次募资、纵腾已于 2020 年 7 月完成 C 轮融资；融资后一方面海外仓企业持续推进资本开支，如乐歌于 23 年 6 月公告拟募资 5 亿加建美国海外仓；另一方面通过给予下游优惠政策吸引客户入驻，如推出仓租减免活动、提供增值服务等。仓库地价（租金）及尾程费用上行是仓储服务涨价核心原因：仓库租赁协约期多在 5 年左右，协约期内租金涨幅（约 3%/年）远低于市场价涨幅（超过 10%/年）；23-24 年后或将开启租金重新签约高峰；对于海外仓而言，我们测算租金占成本比重近 60%（不考虑仓外派送费用），重新签约后租金上行将是海外仓涨价核心原因。至于企业盈利，在新进入者持续增加背景下，对于无法提供一体化增量服务或精细化管理较弱的企业，我们预计其整体盈利或存压。

3）α探讨：先发优势+规模效应+一体化&数智化服务。先发优势：若租金连年上涨，较早布局企业获得租金成本优势，且能率先绑定优质客户资源、核心地段仓库。规模效应：尾程费用折扣力度与发货量正相关，据乐歌股份官网举例，年包裹量达到 10/100/500 万个或分别享受 5.5/3.5/3.0 折账号优惠（参考值）；仓库网格效应显著，多点布局可提升配送效率；此外，规模较大企业更易搭建多元客户结构，抗风险能力强。一体化&数智化服务：卖家物流需求包含“揽干关仓配“，单仓储环节就可延伸出港口拉货、仓储定制、一件代发等增值服务；综合实力较强的物流企业可提供清关、干线、仓储、配送在内的全链条服务，提升客户黏性。我们认为在价格之外，海外仓服务商或将在管理效率方面竞争，数智化升级可有效提升仓储库容使用率&订单准确率。

以纵腾谷仓海外仓为例，2022 年其订单正确率已高达 99.5%，盘点正确率为 99.7%，数智化基建有效提升其库容使用率 15%。纵腾为客户提供“揽干关仓配 “端到端全链条服务，为客户提供灵活解决方案空间以建立长期合作关系。在宏观环境不确定下，海运、航线、核心地段仓库等均为稀缺资源，掌握该类资源的跨境电商物流企业为出海商家提供了不可或缺的服务。海外仓网格效应明显，布局较早服务商或可通过物流网络优势深耕本土，以提高配送时效、提升退换体验的方式来避开或有出现的价格战。此外，跨境物流企业能够以物流资源为轴，延展出库存管理、交易撮合在内的附加服务。参考大健云仓，公司致力于通过数字贸易的形式改造外贸行业，以全新的供应链前置模式为家居企业提供了一站式跨境 B2B 交易解决方案；在公司 3P 模式业务下，公司为货架平台，为平台上的卖家和买家提供交易撮合服务，并收取服务费用。

4）亚马逊近期物流动作频出，亚马逊推出包括头程/尾程服务在内的供应链整体解决方案（Supply Chain by Amazon），我们判断其旨在进一步绑定卖家以抗衡新兴平台冲击。与此同时亚马逊 FBA 转向区域配送，时效再次升级，与第三方海外仓企业配送时效差距拉大。

5）对于下游卖家来说，我们认为或受益于物流行业“内卷”：随着跨境电商物流服务商数量的增加，为抢占客户资源服务商或进入“卷性价比”的循环，提供更低价格或更高效完善的服务；对于拟出海/已出海卖家来说，跨境电商物流门槛进一步降低。对于物流服务商来说，行业或在 5 年维度迎来一轮洗牌；拥有稳定而多元化的客户、打造核心竞争力，方能在接下来 5 年维度确立行业地位。

2 我国跨境电商蓬勃发展，交运物流起关键作用

跨境电商已成为拉动我国外贸增长的重要组成部分。近年来我国外贸持续增长，2023 年我国出口总额达到 23.77 万亿元人民币，同比增长 0.6%。2023 年度我国跨境电商进出口 2.38 万亿元人民币，同比增长 15.53%；跨境电商出口 1.83 万亿元，同比增长 19.6%。

跨境电商平台发展刺激跨境物流业务需求，跨境物流为出海提供坚实保障。据国家邮政局披露，2023 年我国国际/港澳台快递业务量达到 30.7 亿件，同比增长 51.98%。我们判断，疫情影响趋弱以及新兴跨境电商平台的迅猛发展使得 2023 年国际快递业务高增。据电商报报道，2023 年 Temu 和 SHEIN 两大跨境电商平台发往欧美的航空运量同比增长一倍，占据了欧美线航空总运量的 40%以上；相比之下，2022 年这一比例还不到 20%。跨境电商业态的繁荣得以帮助我国强势供应链出海，为全球消费者提供“多快好省”的购物体验。其中，跨境物流的发展在促进国际贸易、推动经济增长、降低贸易壁垒以及促进全球供应链的畅通方面起到关键作用。

2.1 我国跨境电商物流已进入全球供应链协同时代

按主流物流模式划分，我国跨境电商物流经历了 4 个发展阶段： 2003-2008 年：行业萌芽阶段。早期传统船运货代公司较多。货物代理是指在货物运输过程中，代表货主或托运人与承运人及有关部门进行联系、协调、安排货物运输和相关服务的企业或个人。从工作内容来看是接受客户的委托完成货物运输的某一个环节或与此有关的环节，货代公司承担了中小卖家与航运提供方之间的中介角色，撮合交易达成。随着跨境电子商务的快速崛起，一些传统货运代理企业逐渐转型经营邮政和小包业务。 2008-2016 年：直邮小包时代，专线小包迅速崛起。跨境电商企业大量涌出，国际货运百花齐放，空运、铁运、专线、海外仓库迅速崛起，为跨境电商提供了更多可能性；2008 年 Ebay 电商平台兴起，行业进入一元邮遍全球的邮政小包时代； 2010 年 AliExpress 迅猛发展，中国邮政小包与中国香港邮政小包成为运输主力军，外国邮政进行短期补充；2011 年万国邮联体系内的国际邮政小包暂时无法满足客户需求，中国邮政推出 E 邮宝等专线类产品；2014 年，专线小包业务前景向好，大量跨境电商物流企业纷纷涉足。

2016-2020 年：专线小包&海外仓双轮驱动。国内外跨境电商平台加强合作与沟通，Shopee、亚马逊等大型电商平台催生新业务，加速自建及整合物流资源；客户对物流时效性的要求进一步提高，平台、卖家、海外华人也纷纷加入，专线小包和海外仓成为该时期的物流主力军。 2020 年至今：全球信息化&供应链协同。行业认识到完善全球供应链，搭建全球化跨境物流履约服务网络体系至关重要，拥有全链路物流服务成为龙头企业追逐的目标，部分头部企业开始配置航运、仓库等重资产以打通全链路环节。行业物流服务也不断朝着提供跨境供应链综合解决方案的趋势发展。

跨境电商物流链条漫长，复杂度远高于本土物流。其复杂性主要来自：1）链条长，流程复杂度高：跨境电商物流可按流程分为 7 个关键节点，主要由前端揽收、运输和分拣、海关清关、海陆空干线运输、目的地清关、海外仓储和分拣、尾程运输组成；2）受到各国海关、税务、进出口等政策扰动大，且由于主要国家其他企业已经形成的市场格局与重要地位，国内大部分跨境物流企业无法完全从事全环节业务，而需要协同各方面企业共同完成全环节。3）备货周期长，参考跨境电商公司，需要面对波动明显的市场需求和淡旺季等外生因素的冲击，结合较长且不稳定的物流周期（尤其是海运），to C 端订单量难以预测，商家需要提前备货；我们观察到同为线上销售为主，外销家居企业致欧科技存货周转天数高于内销企业趣睡科技。因此在跨境物流行业中，有效协同上下游资源，利用在核心节点和国际运输干线上的资源整合优势，是行业中企业发展的关键因素。

2.2 直邮是现在，海外仓是未来

我国跨境电商物流主要可分直邮模式与海外仓模式。从物流形式的角度切入，跨境电商物流可以粗略地根据货权转移（实质）和货物出关（出口）的先后顺序，切分成直邮和海外仓两大类业态。直邮模式分为国际邮政、专线物流与商业快递三种；海外仓又可按照仓库运营主体分为平台仓、三方仓、自建仓三类。

据运联研究院测算，2022 年我国跨境电商出口物流市场规模为 6831 亿元。其中，B2C 物流市场规模为 3592 亿元，占比 52.6%。从跨境电商 B2C 物流市场规模来看，直邮模式占比 44.0%，市场规模达 1581 亿；海外仓（仓发）模式占比 56.0%，拥有 2012 亿元的巨大市场。

2.2.1 海外仓模式：转运并设置当地前置仓，货权转移发生在货物出口之后

海外仓指在消费者本土设立仓储设施，该模式下货权转移发生在货物出口之后。海外仓泛指建立在海外的仓储设施，在本文语境下，指跨境电商出口卖家为提升交付能力而在消费者本土设立仓储物流节点的物流模式。该模式下货物需要先跨越出、进口关境，完成目的国进仓、存储后，卖家再下单，通过目的国仓配网络完成履约。从服务场景的维度进行切分，目前市面上的海外仓可以分为仅服务于平台卖家物流履约的以亚马逊 FBA 为代表的平台海外仓、以服务卖家自发货或中转货需求的第三方海外仓、以服务于自家出货需求的卖家海外仓三大类。海外前置仓可有效提升交付能力，但库存管理难度较大。海外仓通常具有境外货物储存、流通加工等功能；海外仓以海运方式居多，但是否使用前置海外仓与运输方式未有直接联系；海运模式存在头程流程长、相对成本较低的特点。海外仓物流模式主要包括头程运输、仓储管理和本地配送三个模块；其头程周期较长，但能够在较短时间内对消费者下单、售后等动作做出反馈；但由于此方式库存积压成本高，管理难度复杂，因此对卖家销售能力、计划准确性以及流程管理要求较高。

从海外仓数量来看，2022 年主要国家和地区海外仓数量同比增加 30.17%。截至 2022 年年末，海外仓数量前十的国家或地区为美国、德国、英国、加拿大、日本、澳洲（含新西兰）、俄罗斯、西班牙、法国、意大利，合计 2356 个仓库，较上年末增长 30.17%，面积合计约 2600 万平方米，较上年末增长约 58%。其中，2022 年美国/德国/英国/加拿大/日本分别新增 253/90/47/64/18 个海外仓，同比增加 27.35%/44.33%/20.98%/73.56%/17.31%。

从单仓面积来看，海外仓规模化凸显。截至 2022 年在主要国家或地区中，海外仓单仓面积最大的前五的国家或地区为俄罗斯/美国/英国/德国/西班牙，平均单仓面积分别达到 1.76/1.41/0.85/0.79/0.69 万平，呈现出一定的规模化趋势。

23Q4 受红海危机影响，海运费用全线大幅上涨，欧洲影响较大。春节前，受红海紧张局势叠加集中出货运力紧张，带动了多航线的运价上涨；波罗的海集装箱运价指数(FBX)中国-北欧/中国-北美西/中国-北美东航线分别由 2023 年 11 月 3 日的 1249.4/1608.8/2357.0 上升至 2024 年 1 月 16 日的阶段性高点 5455.6/4099.0/6152.0，涨幅分别达到 336.7%/154.8%/161.0%。春节后需求疲软，海运费有所回落，但红海危机影响或持续至 24H2。春节后货运需求疲软，波罗的海集装箱运价指数有所下跌，中国-北欧/中国-北美西/中国-北美东航线运价指数分别由 24 年 2 月 2 日 5097.2/4367.20/6372.60 下跌至 3 月 8 日的 4312.8/4419.2/6107.0。据上海航运交易所披露，3 月 1 日上海港出口至欧洲基本港的市场运价（海运及海运附加费）较上期（2 月 29 日）下跌 9.2% 至 2277 美元/TEU。地中海航线即期订舱价格也延续下行走势，市场运价较上期下跌 5%至 3292 美元/TEU。在北美航线，运价继续呈现调整行情；上海港出口至美西和美东市场运价分别为 4262 美元/FEU 和 5747 美元/FEU，分别较上期下跌 9.1%、6.2%。虽然海运费用上涨有所缓和，但仍远高于红海危机前的价格，马士基预计红海航线中断造成的影响将持续至 2024 年下半年。我们判断海运费上涨会增加商家物流成本，同时在船期不确定的背景下，商家为了保障有货率或将提升前置仓备货水位，催生额外海外仓需求。

2.2.2 直邮模式：免除转运环节，货权转移发生在货物出口之前

直邮是指货权转移发生在货物出口之前的物流形式，即海外买家下单并完成支付后，国内卖家开始根据订单信息安排出运，以空运方式居多。这种模式下，卖家通常使用国际邮政服务或专门的跨境邮递服务，将商品以小包裹的形式邮寄给买家；买家也可以通过直接在跨境电商平台上下单，以快递服务的方式实现商品运送。直邮模式避免了转运环节，使物流时间相对较短，关税、清关等手续由繁化简。因此其最大特点是简单便捷，适用于小型商品和个人消费者。直邮又可细分为邮政、专线、商业快递三种主流形式，它们在时效、轨迹可视性、价格等方面各有特点。

邮政小包：最传统的国际直邮系统，依托于万国邮政联盟现有网络，可以发送到全球 230 多个国家和地区的邮政网点，实现对目的国市场的全方位派送覆盖。主要通过邮件互换局的特殊渠道实现快速通关与配送，是长期以来最为主流的物流运输方式。中国在万国邮联体系中被列入发展中国家，曾享受低于实际邮寄成本的低廉终端费，差额由发达国家补贴；2018 年 10 月，美国启动程序退出万国邮政联盟，邮政小包的价格优势大幅下降。

国际商业快递：主要依赖商业快递公司自身建设的全球网络以及强大的 IT 信息系统进行出口、运输、清关与配送等，头部企业有 DHL、UPS 和 FedEx 等。其时效最快，一般为 3-7 天；同时价格最高，起重（按 0.5KG 计）价格基本在 100-250 元，适用于对时效要求苛刻、高价值的商品。

国际专线：将航空干线与商业或邮政清关、目的国尾程派送进行整合，并为客户提供个性化服务。其时效性（约 10 天左右）和价格介于邮政小包和商业快递之间，适配中国海关专门推出的“9610”通关模式。该模式较为明显的劣势为其服务范围有限，当来往某地区或某国的货量足够多时才经济可行。

直邮市场结构方面，国际专线占比不断提升。据艾瑞咨询数据，邮政小包曾占据市场主导地位，在 2016-2019 年占直邮模式比例稳定高于 50%，但于 2020 年回落至 44%；而国际专线性价比优势明显，随着运输能力逐步提升，其占比持续高增，从 2016 年 6%增至 2020 年 32%，我们预计未来或将持续高涨；国际商业快递由于性价比偏低，从 2016 年的 40%回落至 2020 年的 24%。

跨境电商出口高景气带动国际航空货运需求高涨，已基本恢复疫情前同期水平。据中国民航局披露，2023 年，民航全行业完成货邮运输量 735.4 万吨，恢复至 2019 年的 97.6%，总的来看，行业运输生产呈现恢复稳健、运行安全、竞争有序的良好局面。在国际航线方面， 2023 年国际航线货邮运输量达 279.0 万吨，比上年增长 5.8%。据民航局一月新闻发布会透露，2024 年民航全行业运输总周转量、货邮运输量等指标预计将整体超过疫情前水平，货邮同比预计实现小幅增长。受农历新年影响，2024 年初航空货运需求强劲。据 Flexport 的最新报告显示，在农历新年前一周，从中国到北美和欧洲的航空货运价格分别飙升了 14%和 8%以上，但仍低于 12 月初的峰值。尽管目前受红海集装箱运输的中断和农历新年的季节性影响，但从中国到欧洲和北美的航空货运需求仍很强劲。全球航空货运需求和费率持续上升，在强劲的电子商务流量的支持下，吨位同比大幅增长。

2.2.3 从“多快好省”视角看，海外仓潜力更大

海外仓满足商家和消费者对于”多快好省“的需求：

多：对于尺寸较大需要走海运，销量较高的商品，海外仓可提前批量备货减轻爆仓风险。对于多平台卖家，海外仓使得大平台之间产品同步调配成为可能。但针对小单快反、SKU 种类繁多的品类，海外仓库存管理难度大，直邮小包相对更占优。

快：消费者下单后，海外仓本地直接发货配送可有效缩短订单周期，提高购买体验的同时降低撤单几率。美国专线小包时效约在 10-15 天（包括清关、空运及配送），亚马逊 FBA 对部分商品支持隔日或次日达。

好：海外仓使得退货处理及本地售后成为可能，退回的产品经过海外仓检验处理换标后即可重新上架售卖，减少了销毁带来的运营成本。海外仓的设立，让海外客户体验极速收货以及高效的退换货服务，不仅极大地提升了客户满意度，也降低了运输的费用。

省：品类越重、仓发物流成本越低，据谷仓海外仓测算，从广州-美西 0.75KG 的汽配件，仓发成本与直发不相上下，但对于 3KG 小家电，仓发成本仅为直发 50%。

海外仓和专线具有协同效应，海外仓或拥有更大潜力。功能方面，专线后续的一件代发、中转分拨服务可与仓储共用一仓。时效方面，对于迭代较快的产品如时装类，专线+海外仓方能保障高效配送。我们认为前期直邮凭借门槛低&备货少& 风险小实现快速成长，不过该业务多适用于迭代快/重量轻/价值量高的产品，随着跨境产品进入成长深水区（如批量化/大重量/高时效产品），海外仓凭借其显著优势将受到更多商家青睐。

3 降本需求催生海外仓发展，适用于尺寸大、周转高的产品

3.1 卖家降本需求催生海外仓行业发展

3.1.1 海外仓发展已进入 2.0 时代，服务商需面对卖家个性化需求

降本需求催生海外仓发展。早期跨境电商卖家的物流方式主要为邮政小包，部分卖家为了降低头程物流成本，在国内批量发货，将商品寄存在海外亲友家中，形成了海外仓雏形。梳理海外仓发展历程，按服务成熟度可以将其划分为两个阶段： 2005-2014：粗放发展时代。2005 年，速卖通设立美国仓，拉开了第三方海外仓全球布局的序幕。随后谷仓（纵腾）、出口易、万邑通、递四方（4PX）等“玩家”相继入局。在早期，跨境电商卖家 SKU 较少、重量轻（普遍集中在 1KG 以内），因此海外仓只提供最简单的入仓、人工上架等基础服务即可满足绝大部分卖家需要。2014 年前后，卖家数量和 SKU 急剧增长，商品品类、规格、重量日趋多元化，同时货量急剧提高；原有的海外仓服务水平难以满足需求，开始出现了上架延迟、仓库空间利用率低下等问题。在该阶段中，亚马逊于 2007 年发布 FBA，将自身仓储及配送设施开放给第三方卖家，FBA 的发布在赋能商家的同时为亚马逊平台吸引了大量卖家入驻，使其平台市占率进一步提升。

2014 年至今：数字化赋能，增值服务打出差异化。随着 SKU 愈发丰富，卖家需求愈发个性化，海外仓随之升级，进入了 2.0 时代并呈现快速扩张态势。早期第三方海外仓的差异化并不显著，随着普遍对接 ERP 系统，以及 WMS 系统等信息技术的日臻成熟，信息化赋能仓库管理。仓内繁复、易出错的工作得以减轻，卖家也可以利用信息化服务实时掌握库存数据、退换货进度，再加之专业操作方案及人才团队的加入，使得海外仓全面升级。在提升效率的同时，海外仓着眼于为客户提供更多增值服务，如退换货重新贴标换标、重新打包、货物保养、维修等。

乐歌股份旗下海外仓在多仓自营基础上，为中大件产品跨境卖家提供一系列公共海外仓综合服务；包括海外仓储、头程海运、一件代发、FBA 转运、售后托管、出口代理、供应链服务等一站式跨境物流服务。

3.1.2 海外仓竞争格局较为分散，亚马逊 FBA 引领行业趋势，三方仓中纵腾谷仓独占鳌头

中国最大海外仓企业为纵腾集团旗下谷仓，整体竞争格局较为分散。据运联智库数据显示，2022 年海外仓行业龙头梯队包括纵腾集团、万邑通、乐歌股份、递四方、阿里等。整体市场行业参与者众多，竞争格局较为分散。纵腾集团自 2009 年起开始布局海外仓，截至 2024 年，谷仓海外仓全球仓储总面积已突破 140 万㎡，在运营海外仓面积 160 万㎡。海外仓企业大多成立于 2010 年后，根据其服务地区和产品种类又形成数个细分市场；如专注于俄罗斯、乌克兰地区的艾姆勒海外仓，专注于大件商品的乐仓等等。

3.2 海外仓适用于尺寸大、周转率高的商品

海外仓适用于特定的产品类型，具体包括：尺寸较大、高销量、快消品、季节性产品以及大宗商品。大件品：尺寸、重量较大的商品，例如家居园艺、汽配等，大件品无法通过空运渠道，使用海外仓能突破产品的规格限制并降低物流费用。高单价/高毛利的商品：例如电子产品、首饰、手表、玻璃制品等，选择海外仓，可将破损率、丢件率控制至较低水平，为销售高价值商品的卖家降低风险。高周转率商品：例如时尚鞋服、快速消费品等畅销品，卖家得以快速响应订单并回笼资金。强季节性商品：例如旺季符合欧美节日主题的产品，对于节日消费品，配送时效要求较高。单次出货量较大的产品：虽然销售速度比较慢，但是已经形成一定的销售规模的产品。直邮不支持的特殊商品：如利润较高的液体类产品或带锂电池的产品等。

家居园艺、3C、汽配成为海外仓发货量最大品类。据跨境眼数据，从发货数据来看，2022 年第三方海外仓发货量的前十品类分别为：家居园艺、消费类电子、汽摩配件、商业与工业、户外及体育用品、服装鞋类及配饰、健康与美容、手机及配件、玩具和爱好、宠物用品。

3.3 平台仓 VS 三方仓 VS 自建仓

电商平台官方仓：指由跨境平台电商提供海外仓服务，以亚马逊 FBA 为主，其他平台如 Lazada，Shopee 等也拥有自营海外仓。FBA 的全称是 Fullfillment By Amazon，即亚马逊履约；亚马逊负责储存并管理商品，对商品进行捡货包装并提供快捷配送，并且提供当地语言、退换货等服务。使用 FBA 服务可有效提高商品在亚马逊网站的 listing 权重，帮助卖家得到“黄金购物车”等页面优先展示机会，可有效提高销售额；同时亚马逊高效的自配送及售后服务可缩短履约时间。但 FBA 也具有针对非标准尺寸件配送收费较高、仓储费用较高、自主性差等缺点，且不支持其他电商平台。

第三方海外仓：由第三方服务商搭建，卖家需付租金，例如谷仓海外仓、万邑通海外仓、PX 海外仓等。第三方海外仓模式下，卖家可以享受到专业的跨境物流一站式解决方案，而且能满足不同卖家的个性化需求；卖家可以以相对较低的成本获得海外仓服务，部分第三方仓能够提供专业的智能化云仓系统，提供商家操作、下指令、查看物流信息和库存等功能，但相较自建仓可控程度较弱，因此适用于中小规模的企业，或自建仓未能全境覆盖需要第三方仓作为补充的企业。卖家自建海外仓：指卖家自费在目标国建设仓库、配置设备和信息服务系统，例如乐歌海外仓。一般来说，业务量大、资金链雄厚的卖家会因存在个性化需求、第三方服务成本高等考量选择自建海外仓。商家对于货物的分拣、运输、库存和订单处理拥有绝对的掌控权，便于平台提高库存周转率，保证平台对于整个物流环节的控制。但卖家自建海外仓需要租赁（或购买）土地、购买配套设施和雇佣当地员工，后期还需要仓储物流系统和专业运营人员，前期固定投资较大。卖家自建海外仓往往集中在该商家主要销售市场，覆盖率较低；未覆盖部分一般选择平台官方仓和第三方海外仓。

3.3.1 FBA 费用上调催生三方仓需求

近年来 FBA 多次上调履约费用，近期新增入库配置费与低量库存费。亚马逊跨境电商服务平台自 2020 年以来已经多次上调物流配送费用以及仓储费用，每年旺季收取“销售旺季配送费”更是成为了惯例。自 2024 年以来，亚马逊新增入库配置费与低量库存费；自 3 月 1 日起，针对平台帮助卖家调拨库存至距离消费者更近的运营中心时所耗费的成本收取入库配置费；4 月 1 日起，对于库存水平始终低于买家需求的标准尺寸商品收取低量库存费。据乐歌股份统计，2022 年亚马逊平均 FBA 费用较 2020 年增长 30%；亚马逊宣布自 2024 年 2 月 5 日起，美国尺寸分段和费用变更，中大件产品较 2023 年配送费用上涨 30%- 40%。

亚马逊卖家运营成本整体呈上升趋势。据艾瑞咨询整理，2021 年仅有 10%的受访卖家表示整体成本下降或持平；分别有 16%/53%/14%的卖家表示年度运营成本上涨了 10%以内/10%-50%/50%-100%；更有 7%的受访商家运营成本同比增长 100%以上；我们判断运营成本上升主要由于仓储物流费用以及流量费用上涨。亚马逊仓储物流服务涨价主要是为了抵消不断上涨的运营成本，提高库存周转率，增加利润；如公司在 2022 年初涨价前的一次公告中披露：因疫情、全球供应链危机、劳动力紧缺以及线上购物需求激增等一系列问题，造成了各项成本上涨，为了抵消今后将面临的高昂的持久性运营成本而涨价。

3-10 亿元营收规模卖家使用三方仓占比最高。据跨境眼针对超过 300 个卖家的调研数据，亚马逊多次上调 FBA 费用导致海外仓需求外溢，越来越多卖家倾向第三方海外仓。5000 万元以下/5000 万元-1 亿元/1 亿元-3 亿元/3 亿元-10 亿元营收规模的卖家，使用第三方海外仓的比例分别达到 51.61%/63.64%/78.57%/100%/42.86% ；自建海外仓的比例分别达到 3.23%/27.27%/35.71%/42.86%/28.57%。

3.3.2 第三方海外仓在客户黏性、交付资源、履约能力方面壁垒较高

第三方海外仓综合壁垒较高。海外仓相较直邮是一种更为复杂的物流形式，它不仅涉及货物的存储和配送，还包括头程运输、仓储操作、尾程派送等一系列环节。对于第三方海外仓服务商来说，如何与 FBA 错位竞争并获得客户资源，除了保持更低的整体尾程费用外，在客户黏性、交付资源履约难度方面均存在较高的能力要求。在客户黏性方面，FBA 头程交付更加标准化，第三方海外仓需要针对客户商品特点，在送仓时效和基于送仓准确度（是否分仓、是否丢件）的上架速度和准确度方面提供更高效并定制化的服务。在交付资源方面，第三方海外仓需要提供头程运输、仓储操作、尾程派送、退货换装等环节的综合服务，需要具备一定的仓储、配送、信息技术等资源。在履约方面，海外仓需要面对不同国家的法律法规、税收政策、物流配送等方面的挑战，需要具备较高的运营能力和风险管理能力。

3.3.3 自建仓：大卖的必选项

自建海外仓适合体量较大，资金实力雄厚的卖家。自建仓面临仓库租金、运营成本、对接平台、系统研发、团队搭建等支出，不仅要花费大量的成本，还要有强大的本地商业资源、人才资源作为保证本地化服务内容的支持。但对于达到一定体量的大卖来说，自建仓库在成本及灵活性方面更优。成本方面，若目标市场集中，较大的发货量能为卖家提供折扣优越的尾程账号；据致欧科技公告，线上 B2C 发货至客户的过程中，FBA 平台收取 17%交易费、3%仓储费及 24%运输费，合计 44%的相关交易费用；而如果通过自营仓或第三方合作仓自主发货，需要 17%平台交易费及 17%运输费，合计 34%相关交易费用，无需仓储费的情况下运输费亦较低，可节省 10%相关费用。灵活性方面，商家可以根据自身的需求和商业模式设计储运流程，例如独立选择仓库地点、储存方案、物流操作和管理体系，以满足特点要求并达成更佳配送时效。此外，只为⾃家商品服务的情况下，货物的 SKU 相对稳定，库存管理相对简单。

致欧科技自营仓收入占比提升助力费率降低。公司率先在欧洲建设自营仓， 2018-2021H1，公司在欧洲的收入中自营仓占比从 29%提升至 68%，自营仓成为欧洲的主要仓储、运输模式。而北美自营仓建设进度相对较缓，大部分收入依然通过平台仓实现。未来公司将持续推进自营仓建设，自营仓占比提升有利于销售费用降低。

自建仓与三方仓/平台仓互为补充。产品类型方面，不同的产品特征可能适用于不同的仓发模式，例如亚马逊 FBA 对于超标件收费较为高昂，卖家或针对中小件产品使用 FBA，针对超标件产品使用三方仓。服务范围方面，自建海外仓库通常局限于服务特定地区或国家，并无法覆盖全域市场，如美国地广人稀，通常需要多个仓库覆盖全境，卖家或以三方仓+自建仓结合的方式共同达到覆盖目的。例如致欧科技拥有“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”的仓储物流体系；截至 2022 年 12 月 31 日，公司境内外自营仓面积合计超过 28 万平方米，并在尾程派送环节与 DPD、UPS 等当地知名物流公司建立了稳定合作关系，形成了高效稳定的尾程派送能力，其中欧洲地区自发配送时效实现 2-3 天达。

3.4 小件仓 VS 大件仓：产品特性决定不同仓储条件

3.4.1 大件商品对于仓库存储条件要求较高，需要更高货架、更大面积

小件商品与大件商品对于仓库存储条件需求不同。大件商品要求一定的储存高度，需要高货架、特殊叉车、狭窄通道；而小件商品需要周转快，要求高备货与统筹能力。根据具体的产品特征，海外仓所需要提供的服务各有侧重：家具家电：家电家具多为高货值产品，且易受损，部分为异形货，对运输质量要求高；备品备件 SKU 多、数量多，重量轻、体积小，需与整机分区管理；整机体积大、重量重，海外维修困难，退回国内物流成本高。需针对大货匹配一系列设备货架和库内服务，支持区域仓间调拨库存，线上线下统仓共配，实现客户分销网络一体化、全渠道库存打通统仓共配，降低库存管理难度。

快消品：快消品的“快”属性天然契合海外仓，快消品大部分是必需品，库存周转快，需保持一定量的安全库存，及时、稳定补货尤为重要；快消品最适合全渠道销售，线上+线下、2B+2C，比较考验备货和统筹能力；部分个护/清洁类、食品类需要仓库具备有效期管理条件。 3C: 消费电子为跨境电商出口大类，包含一部分智能家居，大多产品带电，货值较高，且体积小，怕潮湿和磕碰，新品发布频繁，出入库波峰波谷大，比较考验产能的灵活安排，在物流环节对包装、存储的环境要求较高。需要高货值和电池管理经验，搭配多元化的出库场景（一件代发、样品订单、渠道供货等）。

仓库面积方面，大件仓库对面积的要求较高，大/小件仓兼容难度大。小件仓两千平方英尺就足够开展业务，但对于大件仓来说，上十万平方英尺也极为常见，有时候仍会出现库容不够的情况。相配套的，大件仓需要拓展更多的叉车、工作台、卡车和尾程配送资源。品类属性差异决定大/小件兼容难度大；大件与小件货架在适用货品体积方面难兼容，且区位布局（靠近港口 vs 城市）也有差异，因而平台布局大件需要重新租新仓库&购置仓库，亚马逊大小件分仓运营模式印证这一点。早期小件仓为主流，主因大件商品线上渗透率较低&小件仓坪效更高。尺寸较大（物流成本、服务属性较高、需要安装、售后等）的商品线上渗透率相对小件较低：2022 年美国家具与家居/园艺设备、用品、建材线上渗透率分别为 33.8%/4.5%。同一口径下，美国在生命周期较短、尺寸较小的品类例如电子产品/服饰的线上渗透率分别达到 53.6%/39.4%。而对于海外仓运营方来说，相较单位仓库容积能容纳更高货值的小件品，大件商品的存储成本更高；同时小件品时效性较强、周转较快，整体坪效更高。我们判断随着聚焦大件品的海外仓等物流设施完善，大件品渗透率提升仍有较大空间。

3.4.2 相较 FBA，使用第三方仓库配送大件商品可有效节省尾程运费

大件商品无法空运直邮，关税+海外仓+尾程物流成本高昂。以大卖致欧科技为例，公司所售尺寸较大的非标准件全部采用海运+海外前置仓的运输模式。据公司披露，2022 年产品采购成本/物流海运及关税成本/运输费分别占主营业务成本的 54.25%/21.39%/24.36%。该项运输费用指“海外仓-消费者”的尾程运输费，结合公司 2022 年 31.65%的毛利率来看，即售价 100 元商品中成本占 68 元，其中约有 17 元用于尾程物流运输；同时仓储费用被纳入销售费用，实际“仓储+分拣+运输”尾程费用更为高昂。而从电商平台海外仓角度来说，以亚马逊 FBA 发货模式为例，不同商品尺寸适配不同发货模式。FBA 在标准件方面，成本&时效都具有绝对优势，但如果货物体积较大，那么在运输过程中所占用的空间会增加运输成本,从而影响配送费用。显然，大件非标品在直邮或电商平台仓储的物流成本都较为高昂。

相较 FBA，大件使用三方/自建海外仓可有效节降尾程物流成本并提高净利率。大件商品的 FBA 物流成本极高，据雨果跨境数据，20 磅以上的商品通过海外仓转运或发货，可以极大降低卖家的综合物流成本。通过优质且高折扣的尾程账号，可以有效帮助大件卖家节省尾程物流成本。据乐歌股份乐仓海外仓官网披露，相较于使用亚马逊物流（2024 年 2 月 5 日后价格），使用乐仓海外仓运送椅子/健身器材产品分别可以节省 53.6%/35.1%的物流配送成本。参考 JungleScout 数据测算，以大件产品皮划艇为例，假设产品采购成本占售价 40%，FBM 市场推广费用高于 FBA 模式 2%，则 FBA 模式净利率 60.4%，FBM（商家自发货）模式 71.9%。

3.5 小仓 VS 大仓：更大仓库面积可摊薄固定投入，提升单位面积产出

海外仓运营端存在规模效益，增加仓库面积可降低单方成本。海外仓属于重资产投入，仓库购买/租赁，叉车、货架、上货系统等设施投入均对资金提出较高要求，尤其是在美国这样的成熟市场，随着物流巨头陆续加入，规模化已是大势所趋。相比中小型仓，更大的仓库有利于提升运作效率、加大单位面积产出降低多仓库的固定投入损耗，进而降低海外仓的运营成本，优化资本结构，提高管理效率。以乐歌股份为例，公司出于财务考量对现有海外仓进行优化布局，在北美围绕核心港口，采用“小仓并大仓”的方式滚动发展公共海外仓，通过较低成本购置土地同时出售小面积仓库，在提升海外仓规模的同时加强对海外仓的运营成本控制。据公司官网披露，1 千平方米/10 万平方米的仓库总成本分别为 300 万美元/1.4 亿美元，单方成本分别为 3000/1400 美元，即将仓库面积扩大一百倍可节省 1600 美元/平方米的单位成本。

近期亚马逊推出头程/尾程运输服务，旨在进一步绑定卖家以抗衡新兴平台冲击。Amazon SEND 是包含海运环节的头程入仓服务，是由亚马逊筛选的物流合作承运人将卖家入仓货件从中国发往目的国的亚马逊库房, 给卖家提供了一站式 FBA 头程入仓服务。Amazon Shipping 是亚马逊针对受邀卖家在美国本土推出的尾程派送服务，将与 FedEx 及 UPS 直接展开竞争。该项目区别于亚马逊 FBA 的服务，允许使用亚马逊平台的卖家将亚马逊订单或外部订单配送至顾客手中，而无需将产品存放在亚马逊的仓库中。我们判断亚马逊此举一方面在于赚取物流环节利润，但更多在于保持卖家对于平台的黏性；尤其在 TEMU、Tiktok Shop 等新平台“全托管模式”的冲击之下，亚马逊决定以更灵活且完善的服务绑定其核心资源——卖家。

亚马逊本土配送效率大幅提升，再次确认其北美电商平台标杆地位。近期亚马逊开始收取分仓费用，纵腾集团副总裁李聪认为亚马逊履约网络已经完成了新一代的更新。亚马逊的履约系统正在转向区域配送系统，形成八个独立的区域履约网络，每个区域内完全由 FC（Fulfillment Center 履约中心）履行的客户订单百分比由 62%上升至 76%，2023 年在 FBA 面积几乎没有变化的情况下销售额却实现 2 位数增长。亚马逊对于配送时效、库存周转、入仓准确率方面加强考核，进一步巩固其在北美电商平台的标杆地位。该变化对大卖家来说更有利，由于备货量足够可以应付各区域的库存部署，换取更好的交付时效，从而获得流量支持并获得更低的尾程费用。对于小卖家来说库存周转管理、入库准确性要求更高。对于第三方海外仓服务商来说，在时效上与 FBA 差距被进一步拉大，加大分区建设成为海外仓发展重要趋势，进一步提高海外仓投资及管理门槛。

短期利好卖家，中长期看行业或面临洗牌。随着跨境电商物流服务商数量的增加，为抢占客户资源服务商或进入“卷性价比”的循环，提供更低价格或更高效完善的服务。对于拟出海/已出海卖家来说，跨境电商物流门槛进一步降低。我们判断中小卖家将拥有更多选择，当业务成长至一定体量后，大卖或选择自建海外仓（如致欧科技、恒林股份等）以最小化物流成本。对于跨境物流服务商来说，维护客户多元化并提升核心竞争力，方能确定行业地位。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）