1 立足推土机领域，打造土方机械行业龙头
1.1 基本概况：公司是我国推土机行业龙头企业
公司为我国推土机龙头企业，推土机产销量连续 18 年国内第一。公司的前身是成 立于 1952 年的烟台机器厂，1993 年成立山推工程机械股份有限公司，是山东重 工集团权属子公司，并于 1997 年 1 月在深交所挂牌上市。目前公司已经发展成为 我国推土机行业龙头企业，推土机产销量连续 18 年国内第一，产品远销海外 160 多个国家和地区，是全球建设机械制造商 50 强、中国制造业 500 强。 充分发挥集团协同优势，巩固公司推土机龙头地位。公司将做大做强工程机械板 块作为集团重要的发展战略之一。在集团的资本、技术、人才支持及渠道的协同 作用下，公司不断强化资源和业务协同，利用集团产业链优势实现动力总成、液 压件、变速箱、变矩器、四轮一带、研发等方面的资源共享，进一步提升资源配 置的广度和深度。公司通过强化各方的全方位协同与融合创新，实现集团内部优 势互补，形成集团独有的资源优势，进一步提升公司核心竞争力。
研发实力强劲，培育主机+零部件全产业链竞争优势。公司拥有国家级企业技术中 心、国家级工业设计中心、多项省级技术平台、智能控制实验室、传动实验室、 综合产品验证中心等一系列专业重点研发实验室。在北美、德国和日本与山东重 工集团共享创新研发中心，形成推土机、压路机、平地机、摊铺机、铣刨机、装 载机六大主机产品和工程机械零部件全面发展的产品链，致力于简化施工，为客 户创造价值。公司推土机产品以绝对优势领先其他生产制造商，推出的 DH46-C3 全液压推土机技术居于国际领先地位，超大马力机型销量超越主要进口品牌，实 现国产化替代，并持续提升客户服务水平。公司加速推进国四产品成熟量产，并 在海外市场着力拓展 B 系列产品，加快将高端的 K/M 系列推向市场。产品推陈出新，推出推装机产品填补市场空白。装载机在集团整合优势下，产品性能不断提 升，提升公司的市场竞争力。 推土机行业市占率常年保持 60%以上，打造智慧施工解决方案。公司在推土机行 业优势明显，在国内推土机行业市占率多年保持 60%以上。公司于 2022 年成为 行业唯一一家同时拥有电推、电装、电挖三款新能源产品的企业。公司推出盘古 土石方智慧施工、轩辕道路智慧施工、昆仑矿山智慧施工三大覆盖十大工况的一 体化解决方案。基于集团协同优势，推出“黄金内核”技术品牌，并借助集团资 源，利用从短视频到大型高端产品展示会等诸多手段，展示山推品牌价值。
1.2 主营业务：工程机械主机产品及配件业务协同发展
公司主营产品包括工程机械主机和配件两大板块。工程机械主机产品主要有推土 机，路面机械（压路机、平地机、铣刨机、路面搅拌设备等），装载机，挖掘机， 混凝土机械（混凝土搅拌楼、混凝土搅拌站、混凝土输送设备等）。工程机械配件 产品主要有推土机、挖掘机和装载机的配件，如工程机械四轮、传动配件、结构 件等。公司致力于远程遥控、智能网联、新能源、大马力产品领域的研究，利用 新业态赋能公司发展，引领行业前行。公司还致力于数字化、自动化提升，完成 了焊接生产线、驾驶室装配线、大节履带装配线、多项产品加工生产线的全面自 动化升级改造，进一步提升了公司产品生产效率和可靠性，推动公司发展。
工程机械主机产品贡献主要收入和利润。2023 年，公司工程机械主机/工程机械配 件及其他业务分别实现营收 67.66、27.49 亿元，分别同比增长 8.78%、0.85%，占 总收入的比例分别为 64.18%、26.09%；毛利率分别为 23.18%、8.83%，分别同比提升 3.99、2.99pct，公司盈利能力不断提升主要得益于海外收入快速增长，大马 力推土机、新能源产品和智慧施工一体化业务等战略产品实现进一步发展。公司 大马力推土机逐步实现国产化替代，并在出口市场取得新进展；新能源产品完成 多台新产品研发，并取得了销售的新进展；一体化智慧施工取得突破，共同推动 公司盈利能力不断提升。
推土机作为公司核心产品，市占率连续多年保持 60%以上。公司不断提升产品研 发和创新能力，推出的 DH46-C3 产品全液压推土机等产品整体技术达到国际领 先，超大马力销量超越主要进口品牌，实现国产化替代。同时，公司不断优化提 升对客户的服务质量，获得客户高度认可。 把握海外市场机遇，海外业绩快速增长。公司不断完善海外销售渠道建设，建立 海外业务高管联系点机制，在海外围绕细分市场的工况，用户使用习惯等差异化 特点，进行差异化生产，推动海外专款（版）产品开发计划 70 项。2023 年海外市场实现销售收入 58.78 亿元，同比增长 33.79%，有效对冲了国内市场需求趋弱的 不利影响。 布局国四新品，提升产品竞争力。公司聚焦省油、高效、简单、可靠四大方面， 率先布局国四产品，已快速导入国内市场得到验证和优先改进。公司在海外围绕 细分市场的工况，用户使用习惯等差异化特点，进行差异化生产，推动海外专款 （版）产品开发计划 70 项，更好的服务于细分市场，从而建立产品、服务竞争优 势。智慧施工产品正按计划推进，第二代产品已逐步完成试制并推向市场。
1.3 股权结构：公司实控人为山东省国资委
公司控股股东为山东重工，实际控制人为山东省国资委。公司控股股东为山东重 工集团有限公司，其 2023 年直接持股比例达 24.28%；公司第二大股东为潍柴动 力，其持股比例为 15.77%，潍柴动力亦是山东重工旗下潍柴控股的子公司。山东 省国资委直接持有山东重工集团 70%的股权，为公司实际控制人。 2020 年推出限制性股票激励计划，充分调动员工积极性。2020 年，公司以 1.81 元 /股的价格向符合授予条件的 72 名激励对象授予 2527 万股限制性股票，第三期解 锁条件有望超额完成。股票激励计划的不断推进有望促进公司建立、健全激励约 束机制，充分调动公司高管及员工的积极性和创造性，有效地将股东利益、公司 利益和经营者个人利益结合在一起，有利于公司的长远发展。
1.4 财务情况：经营业绩稳健增长，盈利能力不断增强
2023 年经营业绩保持稳健增长。工程机械行业具有明显的周期性，自 2012 年行 业进入深度调整期后，2016 年下半年开始逐步回暖，行业高景气持续至 2021 年 一季度，并在二季度逐步进入新一轮调整期，但本轮调整期下滑幅度相对有限。 2022 年公司归母净利润同比增长 289%，主要由于上半年公司减资退出小松山推 产生 2.99 亿元投资收益，扣非净利润同比增长 16.5%。2023 年，公司实现营收 105.41 亿元，同比增长 5.43%；实现归母净利润 7.65 亿元，同比增长 21.16%；实 现扣非后归母净利润 7.02 亿元，同比增长 176.53%。公司海外市场及大马力产品 拓展持续加快，经营业绩保持快速增长。根据公司公告，2024 年公司营业收入目 标为 140 亿元，其中海外收入 85 亿元。
公司盈利能力不断增强。公司在保证研发投入的前提下，不断深化降本增效工作， 海外定制化产品成果显著，国四的布局进入市场验证和改进阶段，数字化赋能效 果良好，盈利能力持续提升。2023 年，公司毛利率为 18.44%，同比提升 3.75 个 百分点；净利率为 7.29%，同比增加 0.93 个百分点，公司销售/管理/研发/财务费 用率分别为 3.47%/3.70%/4.34%/-0.05%，分别同比提升-0.52/-0.37/0.36/0.09pct。 2023 年单四季度，公司毛利率为 18.88%，同比提升 3.80pct，环比提升 2.57pct， 净利率为 7.55%，同比提升 3.88pct，环比提升 2.16pct。
现金流情况有所改善，经营质量夯实稳健。2023 年，公司应收账款周转率为 3.34 次，同比降低 0.86 次；存货周转率为 4.79 次，同比降低 0.01 次；经营活动现金 净流量为 3.49 亿元。公司主要产品事业部的货款价值逾期率仍控制在较低水平， 在外货款质量总体上保持较高水平，经营质量夯实稳健。
公司业绩成长性优于可比公司，盈利能力更加稳定。公司核心产品为推土机，可 比公司产品线更加丰富，下游需求更加多样，因此公司的收入和利润体量不及可 比公司，但业绩成长性更优秀。2022 年三一重工、徐工机械、中联重科的收入和 归母净利润均出现下滑，公司收入同比增长 9%，扣非后归母净利润同比增长 16.5%。由于核心产品不同，公司与可比公司的利润率存在差异，但公司的毛利率 和净利率基本保持稳定的增长态势，可比公司 2022 年均有一定的波动。
2 推土机市场规模有望逐步回升，行业集中度较高
2.1 全球推土机市场规模超 30 亿美元，国内市场有望迎来边际改善
国内推土机市场呈现出明显的周期性。推土机主要被用于土石方物料的开挖、运 输、回填，广泛应用于交通运输、农田水利、矿山、能源及国防建设领域。2008- 2010 年，在“四万亿”投资刺激计划的影响下，推土机销量快速增长，2010 年达 到 1.4 万台的销量高峰。2010-2015 年，伴随着后续需求的透支和投资项目量的趋 弱，推土机行业步入长达五年的深度调整期。2016 年下半年至 2018 年，下游地 产需求增加，基建持续增长，“一带一路”带动出口需求提升，存量设备更新换代 高峰期到来，机器代人效应渗透率持续提升，使得推土机行业持续复苏。2019 年 以来国内市场持续趋弱，海外出口保持较快增长，整体销售较为平稳，2022 年我 国推土机销量为 7241 台，2020-2022 年复合增速为 10.7%。 全球推土机市场规模超 30 亿美元。2022 年全球推土机销售额 33.5 亿美元，2020- 2022 年复合增速为 20.3%，已恢复至疫情前水平。根据 QY research，预计 2025 年 全球推土机销售额将达到 36.3 亿美元。
我国推土机出口量高增，主要销往“一带一路”沿线国家。2020 年以来，随着海 外疫情恢复、欧洲能源危机导致外资品牌供给受阻、俄乌冲突下欧美工程机械品 牌退出俄罗斯市场等机遇的到来，国产品牌在海外的渠道布局逐渐完善，我国推 土机出口量不断攀升。2023 年，我国推土机出口/进口数量 6718/90 台，2020-2023 年 CAGR 为+43.0%/-1.1%，平均出口/进口价格为 11.5/28.6 万美元，进出口单机 价值量差异较大。俄罗斯和印尼是我国推土机出口的两大目标国家，2023 年出口 到俄罗斯/印尼的推土机金额达到 2.9/0.8 亿美元，占出口总额比例 37%/11%。
2024 年开始拟连续几年发行超长期特别国债。2024 年 3 月十四届全国人大二次 会议决定，从 2024 年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战 略实施和重点领域安全能力建设，2024 年先发行 1 万亿元。超长期特别国债将重 点支持科技创新、城乡融合发展、区域协调发展、粮食能源安全、人口高质量发 展等领域建设。这些领域潜在建设需求巨大、投入周期长，现有资金渠道难以充 分满足要求，亟需加大支持力度。 2023 年的万亿国债已全部下达。2023 年 10 月，中央财政决定于 2023Q4 增发国 债 1 万亿元，作为特别国债管理，全国财政赤字将由 38800 亿元增加到 48800 亿 元，预计赤字率由 3%提高到 3.8%左右。资金将重点用于八大方面：灾后恢复重 建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区 建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害 综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。截至目 前，2023 年的万亿国债已全部下达，支持项目 1.5 万余个。
政府资金投入有望加码基建投资，国内推土机需求有望迎来边际改善。2024 年中 央预算内投资拟安排 7000 亿元，同比增加 200 亿元，拟安排地方政府专项债券 3.9 万亿元，同比增加 1000 亿元。2023 年，政府债券发行 9.6 万亿元，同比增长 34.8%，我国基建固定资产投资完成额同比增长 8.24%，基建投资有望逐步加码。
2.2 推土机市场集中度较高，山推国内市场份额超 60%
国内早期技术源于海外，形成四大推土机技术流派。20 世纪 80 年代初开始，国 家为了改变推土机等设备的技术落后、制造能力不足的局面，先后从国外引进了 推土机技术近 10 个系列 14 个基本机型，根据引进不同机型的技术特点，逐渐形 成了国内的四大技术流派：（1）以日本小松技术为基础的小型机械传动推土机； （2）以日本小松技术为基础的液力机械传动推土机；（3）以美国卡特技术为基础 的高驱和转矩分配器液力机械传动推土机；（4）以德国利勃海尔技术为基础的液 压传动推土机。
推土机行业国内市场集中度较高，山推股份市占率达 60%以上。20 世纪 70 年代， 山推股份引进了小松 D85 和 D60 推土机制造技术，20 世纪 90 年代，河北宣工引 进了卡特彼勒 D7H 高驱动推土机技术，至此，“小松-山推”与“卡特-宣工”成为国 内仅有的两套较为成熟的推土机技术体系，且两套体系之间壁垒森严，关键部件 均无法通用。目前国内推土机制造商山推股份一家独大，市占率连续多年保持在 60%以上。全球前三强推土机制造商是卡特彼勒、山推、小松，市占率分别为 37%、 19%、17%，前五强厂商市占率总计达到 87%。
2.3 海外矿采和基建投资带动大马力市场需求提升
海外矿采和基建催生大马力机型需求。大马力推土机主要用于大型矿山、基建、 水利等项目，在各种岩石层剥离等恶劣工况下，使用大功率推土机松土器进行岩 石层破碎施工。按照行业惯例，320 马力以上机型属于大马力，900 马力以上的机 型属于超大马力。（1）海外矿采：作为我国推土机出口最大的两个国家，俄罗斯 和印尼矿产形势稳步向好，2024 年 1 月俄罗斯采矿和采石业工业生产指数同比增 长3.7%，2021年以来印尼采矿业实际GDP保持平稳增长，2023年同比增长6.1%。 （2）海外基建：随着全球经济持续复苏、新冠疫情影响淡化，“一带一路”国家 基础设施发展需求和热度加速回暖，2023 年 “一带一路”国家基础设施发展指数 达到 118，回升至疫情前水平。2022 年共建国家推进建设的基础设施项目超过 500 个，其中公路&桥梁项目 187 个。
大马力推土机需求主要来自海外。近几年全球大马力推土机容量约为 1500-1800 台，自 2010 年以来，400 马力以上推土机的全球年销售量平均在 1000 台左右， 其中 2012 年达至约 1757 台，主要销售市场包括俄罗斯、澳大利亚、印度、印尼、 加拿大、中国等。 大马力推土机制造难度大，生产厂商少。大马力推土机技术水平高，集成了机、 电、液、智能化等现代先进技术，恶劣的工作环境对操作舒适性、使用可靠性、 智能化水平、节能环保性、维修方便性、使用寿命等都提出了很高要求，目前全 球大马力推土机主要由卡特彼勒、小松、山推股份供给。
3 海外出口及大马力产品贡献业绩增长，国企改革释 放经营活力
3.1 公司产品扬帆出海，海外竞争力不断增强
公司海外收入占比超过 50%，海外业务毛利率远超国内。受俄乌冲突和“一带一 路”带来的市场机会影响，公司自 2021 年起快速扩张海外业务规模，主要销售地 区为俄语片区、东南亚和非洲等，同时海外业务毛利率也大幅提升，显著优于国 内。2023 年，公司实现海外收入 58.78 亿元，同比增长 33.73%，占总收入的比重 达 55.78%；海外业务毛利率 24.05%，较国内业务毛利率高出 13.13pct。 海外盈利能力较高源于海外稳健的矿采和基建需求以及公司大马力产品的出海。 （1）东南亚、中东、拉美等地区具有持续稳定的矿采和基建项目需求，国内矿采 和基建项目增长比海外缓慢，推土机厂商在海外能够享受更高的溢价；（2）东南 亚、非洲、俄罗斯等地区的大马力推土机需求持续增长（大马力产品用于矿山领域），公司大马力产品 2022 年开始放量，性能比肩海外龙头品牌，毛利率水平高 于中小马力产品。
成熟的技术打下产品出海基础。公司作为国内较早与外资合作的工程机械厂商， 掌握推土机核心技术，20 世纪 80 年代引入小松液压传动技术，90 年代引入卡特 履带行走底盘技术，推土机性能比肩海外品牌。另外，公司业务布局土方机械全 产业链，业务涵盖推土机、道路机械、混凝土机械、装载机、挖掘机等主机，可 配套提供底盘件、发动机件、易损件、传动件等机械配件，推出配件购物平台“山 推 E 家”。 完善的营销网络助力海外市场开拓。公司在海外主要采取代理制营销模式，现已 发展了 140 余家海外代理商、10 个海外子公司、32 家海外办事处和服务站，先后 在南非、阿联酋、巴西、美国等地设立了十余个海外分支机构。在代理经销制的 基础上，公司与银行和融资租赁公司进一步开展了保兑仓、按揭、融资租赁及金 融信贷授信，2023 年公司通过保兑仓/按揭/融资租赁/金融信贷授信方式获得的收 入占总营收的 4.13%/0.19%/2.20%/0.59%。
健全的服务体系提升海外客户满意度。公司在全球具备 80 家办事机构，1100 个 服务网点，拥有 2700 余名服务工程师，1300 余辆服务车辆，保证在 15 分钟内响 应客户报修需求，2 小时到达现场，24 小时解决问题。公司提供银行按揭、融资 租赁等金融业务，业务涵盖山推推土机、压路机、平地机等全系列产品。此外， 公司还推出了“山推 e 路行”服务 APP，提供一键报修、一键保养、设备定位、 设备工况、智能预警、智能派工、信息交流、意见反馈等功能。
3.2 公司大马力产品逐步放量，市场竞争力不断增强
TY220 机型奠定我国推土机发展的基础。20 世纪 80 年代，为了改变我国大马力 推土机依托进口的局面，国家第一机械工业部在济宁实施建设大马力推土机引进 项目，并与日本小松制作所签订了《履带式推土机技术合同》，并将原济宁机器厂、 济宁通用机械厂和济宁动力机械厂三家企业合并，成立山东推土机总厂（现山推 股份）。1981 年 3 月，第一台 TY220（D85A-18）推土机在山东推土机总厂试制成 功，1982 年 10 月整体检测和性能试验完全符合小松检查标准，并实现小批量生 产投入市场。凭借结构简单、工作可靠、维修方便、制造成本相对低廉等优点， TY220 推土机很快在中国成为主流机型，21 世纪全部零部件 90%以上实现国产 化，国内采用与 TY220 推土机相同技术的系列推土机占国内外市场的 70%左右。
大马力推土机的关键在于传动技术、底盘技术、发动机。
（1）传动技术：公司的早期大马力产品采用小松的液压传动技术。TY220（D85A18）推土机的主要技术特点是采用液压传动，与机械传动和液力机械传动相比， 液压传动和液压机械传动在变速性能、传动效率、自动换档和生产率等参数方面 优势明显，而液压传动与液压机械传动相比，制造成本更低、结构更简单，使用 和维护更方便。对于同功率等级的静液压推土机和液力机械传动推土机，前者可 节能 10%，传动效率和生产率分别提高 25%和 15%-25%。
（2）底盘技术：公司作为“四轮一带”自主生产企业，严控底盘件生产流程。山 推在锻造环节进口链轨节自动锻造生产线，可实时监测锻压打击力度，精度提高 了 30%；底盘零部件均采用自主开发的热处理生产线处理，硬化层的深度可提高 30%，寿命提升至 8000 小时以上；链轨节的加工采用自主研发的定位工装，可实 现一次装夹出成品，加工精度提高了 40%以上。履带底盘分公司主营工程机械履 带总成、轮系总成、张紧装置总成及整体履带底盘，履带总成年产能 24 万条，轮 系总成 140 万件，整体底盘 3000 台，是国内最大的工程机械履带底盘件制造商， 产品主要为山推、临工、柳工、徐工等国内知名品牌主机厂以及 VOLVO、小松等 外资品牌主机厂配套。
（3）发动机技术：公司采用康明斯大马力发动机，有望形成潍柴协同效应。公司 的大马力推土机目前主要采用康明斯发动机，康明斯为全球领先的发动机制造商， 专注生产 2.5L-15L 的柴油、天然气、氢能等多种代用燃料及新能源发动机产品， 每年发动机出货量稳定在 150 万台以上。潍柴集团与山推股份同属山东重工的子 公司，潍柴集团拥有潍柴动力发动机、陕汽重卡、法士特变速器、火炬火花塞以 及德国林德液压等国内外知名品牌，重型发动机销量全球第一，山推有望在大马 力发动机方面与潍柴形成协同，降低发动机成本，保证供货稳定和产品质量。
定增募投扩充大马力产能。公司于 2021 年非公开发行股票募资 6.8 亿元，由潍柴 动力全部认购（潍柴动力与山推同为山东重工控股子公司），公司拟投入募集资金 的 4.5 亿元于高端大马力推土机产业化项目，截至 2023 年末累计投入金额为 2.97 亿元，预计 2024 年 12 月底达到预定可使用状态。
公司大马力推土机性能比肩海外头部品牌。公司在矿山用大马力设备领域逐步实 现了国产化替代，DH46-C3 全液压推土机等产品整体技术达到国际领先，超大马 力机型销量超越主要进口品牌；SD90-C5 大马力推土机获行业 TOP50 最高奖“金 手指奖”；大马力 C5 平台推土机整机舒适性、适应性提升，通过采用国四增压型 驾驶室、复合地板架、低温控制策略等技术措施，驾驶舒适度全面优于行业其它 同类产品，达到国际领先水平。
3.3 依托集团协同发展，国企改革持续激活公司发展动能
充分发挥山东重工集团协同优势，实现资源共享。截至 2023 年，公司第一、第二 大股东分别为山东重工、潍柴动力；山东重工通过潍柴集团间接持有潍柴动力 16.3% 的股份。山东重工主营业务涵盖动力系统、商用车、农业装备、工程机械、智慧 物流、海洋交通装备等六大板块，重型发动机、重型变速器销量全球第一，农业 装备、推土机等销量中国第一。公司在山东重工集团强大的资本、技术、人才支 持及渠道协同支持下，利用集团黄金产业链竞争优势实现动力总成、液压件、变 速箱、变矩器、四轮一带、研发等方面的资源共享，发挥“1+1>2”的集合效应， 提升自身竞争力。
多次调整出资结构，以优化业务结构，提升管理效率。为优化整合资源、提高管 理效率、降低运营成本，公司进行了多次关于子公司的股权架构调整：（1）2018 年，公司对三家全资子公司道机公司（主营筑路压实机械）、彩桥公司（主营工程 机械的驾驶室、地板架总成和钣金件喷涂）、顺鑫易公司（主营工程机械配件）进 行吸收合并；（2）2021 年，公司通过非同比例减资方式以 75,040.58 万元的减资 对价退出持有的小松山推（主营液压挖掘机）30%的股权，公司将不再持有小松山 推股权，由此解除挖掘机竞业限制。（3）2022 年，因德州市政府对山推股份全资 子公司山东德工（主营工程机械及配件）的房屋及附属物依法实施征收，公司的 全资子公司山推（德州）（主营建筑工程用机械）对山东德工实施吸收合并。
2020 年实施股权激励，第三期业绩考核目标超额达成。公司于 2020 年发布股权 激励计划，前两个解锁期解锁条件已达成。公司于 2024 年 3 月审议通过了《关于 2020 年限制性股票激励计划第二个解锁期解锁条件成就的议案》，67 名激励对象 在第二个解锁期实际可解锁共计 714.45 万股限制性股票。2023 年，公司实现营收 105.41 亿元，同比增长 5.43%；实现归母净利润 7.65 亿元，同比增长 21.16%；实 现扣非后归母净利润 7.02 亿元，同比增长 176.53%；加权平均净资产收益率为 14.67%。公司第三期业绩考核目标超额完成。
公司近年来人均创收和人均创利不断提升。2020、2021、2022 年公司人均创利同 比增长 75%、122%、174%。2023 年，公司人均创利 13.5 万元，同比增长 20.7%； 人均创收 186.3 亿元，同比增长 5.0%。伴随着公司国企改革的不断推进，公司人 效有望稳步提升，不断释放业绩弹性。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
相关报告
山推股份研究报告：推土机行业领军企业，奋楫扬帆再谱新篇.pdf
山推股份（000680）分析报告：国内推土机行业龙头，大马力产品出口盈利改善.pdf
推土机生产建设项目可行性研究报告.doc
